تتأرجح قصة تأخر التضخم في المخزون نحو النسيان
يخبرنا الاحتياطي الفيدرالي منذ شهور أن التعريفة الجمركية هي التضخمة. هذه ليست فرضية مؤقتة – إنها تعامل على أنها حكمة كشفت ، محفورة في الجرانيت في مبنى Eccles. لكن المشكلة هي أن البيانات لا تزال تفشل في الامتثال. أسعار المستهلكين لم ترتفع بما يتناسب مع ارتفاع التعريفة الجمركية. لذا، اخترع الاحتياطي الفيدرالي نظرية جديدة: التضخم تأخر ببساطة. يجادلون بأن الشركات لا تزال تعمل من خلال المخزونات القديمة وسوف ترفع الأسعار فقط بمجرد فارغة تلك الرفوف.
للوهلة الأولى ، هذا يبدو معقولًا. ولكن مثل الكثير من القصص “Make-it-up-as-you-you” ، فإنه ينهار تحت التدقيق. وأحدث يوضح تقرير S&P Global Flash PMI مدى خطأ نظرية مخزون الاحتياطي الفيدرالي حقًا.
تصاعد المصانع ، تتبع الأسعار
قدمت August PMI أفضل قراءة تصنيع منذ عام 2022 ، مع القفز الفهرس إلى 53.3 من 49.8. ارتفعت الإخراج والأوامر الجديدة ، وتراكمت التراكم ، وتوظيف المصنع تسارع في أسرع وتيرة منذ سنوات. ارتفع مؤشر الإخراج المركب الأوسع للقطاع الخاص إلى 55.4 ، مما يشير إلى أقوى نمو هذا العام. إذا كنت تبحث عن دليل على أن الصناعة الأمريكية على قيد الحياة وبشكل جيد تحت نظام التعريفة الجديد، ها هو.
لكن النمو لم يكن القصة الوحيدة. ارتفعت مقاييس بيع PMI الخاصة ببرنامج PMI أيضًا. ذكرت الشركات عبر التصنيع والخدمات رفع الأسعار بأسرع وتيرة في ثلاث سنوات. تم الاستشهاد بشكل صريح كعامل. أسعار الخدمات ، على وجه الخصوص ، قفزت.
هذا هو بالضبط نوع الأدلة في العالم الحقيقي الذي يتناقض مع نظرية بنك الاحتياطي الفيدرالي القائل بأن المخزونات تنخفض-لأن المخزونات نفسها ترتفع أيضًا. بلغت مخزونات السلع النهائية أعلى مستوى على الإطلاق ، حيث أوضحت العديد من الشركات أنها كانت تخزين عمدا بسبب عدم اليقين التعريفي. بعبارة أخرى: تجمع المخزون الوقائي وتجاوز الأسعار يحدث في وقت واحد.
وهم مخزون الاحتياطي الفيدرالي
هذا يقوض منطق بنك الاحتياطي الفيدرالي. إذا كنت تعتقد أن دقائقها ، فيجب أن تتراجع الشركات عن ارتفاع الأسعار حتى تحترق الأسهم القديمة. لكن في الممارسة العملية ، سعر الشركات إلى الأمام إلى ما سيكلفه لاستبدال المخزون، ليس للخلف لما دفعوه في الربع الأخير. ارتفاع تكاليف الاستبدال ، إلى جانب حساب حمل الأسهم الإضافية ، ودفع الأسعار أعلى ، وليس أقل.
فلماذا التمسك بقصة التأخر؟ لأنه بخلاف ذلك سيتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي مواجهة إمكانية أن التعريفات ليست تضخمية ميكانيكيا. ربما يمتص المصدرون الأجانب التكاليف. ربما تعمل العملة على تعويضهم. ربما الهوامش ضغط. ولكن بدلا من النظر في هذه البدائل ، يتضاعف بنك الاحتياطي الفيدرالي على صغاره ويخترعون سرد “تأخر النجاح”.
الخطر واضح: إذا كنت مقتنعا بالتضخم التعريفي قاب قوسين أو أدنى ، فسوف تحافظ على إحكام السياسة أكثر من المبرر. سوف تنتظر لرؤية تضخم الوهمية الذي لا يصل أبدًا. هذا ما فعله بنك الاحتياطي الفيدرالي خلال الملحمة “العابرة” – إلقاء اللوم على سلاسل التوريد ، ونقص العمالة ، وأي شيء للحفاظ على النماذج. إنها الآن مخزونات.
اختلاف قابل للاختبار
يعطينا S&P Flash PMI اختبارًا في الوقت الفعلي. يقول بنك الاحتياطي الفيدرالي إن التضخم من التعريفة الجمركية لم يصل بعد بسبب مخازن المخزون. يعرض مؤشر مديري المشتريات المخزونات في مستويات قياسية وزيادات في الأسعار المتسارعة بالفعل. أي قصة تبدو أكثر مصداقية؟
إذا استمر التضخم في الحد الأدنى على الرغم من الرسوم الجمركية والمخزونات، كان بنك الاحتياطي الفيدرالي ينتظر غودوت – الانحناء ضد شبح. إذا ظلت مقاييس الأسعار ، من ناحية أخرى ، ثابتة في حين أن النمو يتصاعد ، فإنه يشير إلى أن التعريفة الجمركية قد تكون متوافقة مع الناتج المحلي الأقوى والتضخم المعتدل ، وليس النماذج التي تنبأ بها دوامة الهاربة.
المخاطر ليست أكاديمية فقط. من خلال إقناع نفسه بأن تضخم التعريفة الجمركية “لا يزال قادمًا” ، فإن مجلس الاحتياطي الفيدرالي يخاطر بالانتظار إلى الأبد ، ورفضًا أن يقطع حتى يظهر الوهمية. وهذا يعني يمكن أن تظل السياسة النقدية ضيقة للغاية حتى مع تخفيف النمو والقوى التآكرية تعزز في مكان آخر.
يخبرنا مؤشر مديري المشتريات بقصة مختلفة: مصانع أمريكا هي الطنين ، والطلب قوي ، والأسعار ترتفع إلى جانب المخزونات الاحترازية. نظرية تأخر الاحتياطي الفيدرالي لا تفسر هذا. يشرح فقط رفض بنك الاحتياطي الفيدرالي التشكيك في افتراضاته الخاصة.
