أبطأت شركات خزانة الأصول الرقمية (DATs) مشترياتها من الأثير في نوفمبر، حيث حصلت على 370 ألف قطعة نقدية فقط خلال الشهر، حيث انخفضت ثاني أكبر عملة مشفرة بنسبة 16٪ من أعلى مستوى لها عند 3656 دولارًا.
وفقًا لبيانات من شركة إدارة الأصول وشركة Bitwise المُصدرة لصناديق الاستثمار المتداولة، اشترت سندات الخزانة عملات أقل بنسبة 81٪ من ذروة أغسطس البالغة 1.97 مليون إيثر.
يستمر الدب ETH DAT. pic.twitter.com/5YhOwqTICd
– ماكس شانون (@cornMaxy) 2 ديسمبر 2025
وقال ماكس شانون، كبير الباحثين في Bitwise، إن الانعكاس كان متوقعًا بعد أن بدأت الشركات في تكديس Ethereum خلال موسم العملات البديلة في منتصف العام، عندما وصلت معظم العملات المعدنية إلى أعلى مستوياتها السنوية.
وقال: “كانت سندات الخزانة بمثابة نسخة هذه الدورة من الموسم البديل، ويتكرر نفس النمط الآن على غرار الدورات السابقة”.
ارتفعت سندات خزانة إيثريوم في يوليو بعد أن بدأت الشركات في نسخ نموذج استراتيجية شركة ذكاء الأعمال التي تحولت إلى بيتكوين DAT. أصبحت BitMine Immersion، بقيادة توم لي، المؤسس المشارك لـ Fundstrat، أعلى اتجاه لحاملي Ether متداول علنًا بعد تغيير استراتيجيتها من تعدين Bitcoin إلى تراكم Ethereum على المدى الطويل.
كما كريبتوبوليتان ذكرت وفي شهر سبتمبر الماضي، توج لي إيثريوم بأنها “سلسلة محايدة حقًا” خلال عرض تقديمي في مؤتمر Impact الخاص بأسبوع Blockchain الكوري.
قال لي: “إذا فكرت في كيفية عمل وول ستريت، فسوف يريدون فقط العمل والعمل ضمن سلسلة محايدة”، مضيفًا أن إيثريوم تناسب التعريف بسبب قاعدة المطورين الخاصة بها وقدرتها على دعم التطبيقات اللامركزية (dApps).
“عندما أنظر إلى ذلك، جنبًا إلى جنب مع الذكاء الاصطناعي الوكيل والروبوتات التي ستخلق بالفعل الحاجة إلى اقتصاد رمزي للروبوتات، سيحدث الكثير من ذلك على إيثريوم. في الواقع، تحدث الرئيس ترامب للتو عن كيفية احتياجه إلى إثبات الإنسان لحمايتنا، وسيتم إنجاز الكثير من هذا العمل على إيثريوم.”
هل تعاني Ethereum DATs من ضغط هيكلي؟
وفقًا لشانون، زميل Bitwise، فإن التباطؤ في شراء الشركات قد يؤثر سلبًا على أسواق الأثير إذا استمر الانكماش، وقد يضعف العرض الهيكلي تحت السوق بشكل أكبر.
وقال شانون: “طالما ظل الفرق الصافي بين مشتريات DAT وإمدادات ETH الجديدة إيجابيًا، فإن موضوع DAT يستمر في تقديم عرض هيكلي”. “هذا الضغط واضح بالفعل في انخفاض المركبات الجوية البحرية وتقلص مشتريات العملات المعدنية.”
تُظهر mNAV، أو القيمة السوقية إلى صافي قيمة الأصول، العلاوة أو الخصم الذي تقيم به السوق العامة ممتلكاتها من العملات المشفرة. وقال شانون إن حجم الشراء المنهار بشكل حاد، إلى جانب الإصدار الشهري الثابت لما يقرب من 80000 إيثر، قد يعني أن الطلب قد ينخفض قريبًا إلى ما دون العرض الجديد.
ويرى جيف كيندريك، الرئيس العالمي لأبحاث الأصول الرقمية في بنك ستاندرد تشارترد، الأمر بشكل مختلف تمامًا، حيث كتب في مذكرة للمستثمرين في أغسطس أن DATs يجب أن تحافظ على قيمة قيمة الأصول الرقمية (mNAV) أعلى من 1 لمواصلة شراء الأصول بشكل مستدام.
“هذا مهم لأن DATs المستدامة تحتاج إلى mNAV أعلى من 1 إذا أرادت الاستمرار في شراء الأصول الأساسية”، توقع كندريك، متحدثًا عن التأثير الكبير الذي تحدثه هذه الشركات الآن على العملات الرقمية.
وكتب: “مع امتلاك DATs لـ 8٪ من إجمالي BTC، و4.74٪ من ETH، و2.98٪ من SOL، فإن نجاح DATs له آثار كبيرة على أسعار العملات”.
وقال كندريك إنه من المرجح أن يرى المستثمرون شركات الخزانة تميز نفسها على أساس قدرتها على جمع الأموال النقدية، وحجم ميزانياتها العمومية، وقدرتها على توليد العائد من التوقيع المساحي. وأوضح أن إيثر وسولانا لهما عوائد مساحية محلية، لذا فإن سندات الخزانة الخاصة بهما تتمتع بميزة على الشركات التي تركز على بيتكوين.
“أعتقد أن ETH DATs لديها أعلى احتمال للاستدامة، وبالتالي، يمكن أن يستمر شراء ETH بواسطة DATs بنفس الوتيرة. تعد BitMine وSharplink وThe Ether Machine كلها مهمة. ويقدر توم لي من BitMine أن عائد التوقيع يجب أن يضيف 0.6 إلى ETH DAT mNAVs وحدها،” كما خلص رئيس أبحاث الأصول الرقمية في StanChart.
لا تزال BitMine رائدة كأفضل شركة قابضة للإيثريوم
وبالنظر إلى أحدث تصنيفات حيازة خزينة الإيثر، وسعت BitMine تقدمها في القمة الأسبوع الماضي من خلال الحصول على 96,798 إيثر إضافية، مما زاد إجماليها إلى 3.73 مليون رمز بقيمة تزيد عن 10 مليار دولار بالأسعار الحالية، وفقًا لكشف صدر يوم الاثنين.
ثاني أكبر حامل في القائمة هو SharpLink بـ 859,853 إيثر، يليه The Ether Machine بـ 496,712 عملة معدنية. وتحتل Bit Digital المركز الرابع بـ 153,546، بينما تأتي Coinbase Global في المركز الخامس بـ 148,715. وتحتل FG Nexus المركز الثامن بـ 40,005 عملات معدنية، بعد أن باعت ما يزيد عن 33 مليون دولار من عملة ETH في 20 نوفمبر.
