في حين يؤكد مايكل سايلور، المدافع عن بيتكوين (BTC)، بشكل متكرر على أن التقلبات هي “خاصية وليست عيبًا”، فإن الجانب السلبي لهذا التقلب من المتوقع أن يصبح واضحًا في البيانات المالية للربع الرابع.
قد تعلن شركة Strategy، التي يعتبر سايلور مؤسسها ورئيس مجلس إدارتها، عن خسارة بمليارات الدولارات عندما تعلن عن نتائج الربع الرابع.
وتمثل الخسارة غير المحققة الناتجة عن انخفاض القيمة السوقية لممتلكات الشركة من بيتكوين، والتي تبلغ قيمتها حوالي 60 مليار دولار، تحولًا حادًا عن الأرباح البالغة 2.8 مليار دولار المسجلة في الربع السابق. وفقًا لآرون جاكوب، الأستاذ في جامعة بريجهام يونج وكبير المستشارين في Taxbit، “كانت هناك قفزة لمرة واحدة في الربع السابق، لكن هذا الربع مختلف. ستكون هناك خسارة كبيرة جدًا”.
غيرت الإستراتيجية سياستها المحاسبية في الربع الأول من العام، وبدأت في حساب الأصول المشفرة بالقيمة السوقية. أدى هذا التغيير، الذي تزامن مع انخفاض قيمة بيتكوين بنسبة 24٪ تقريبًا في الربع الرابع، إلى ظهور خسائر بمليارات الدولارات في الميزانية العمومية.
يأتي هذا التطور في وقت حرج بالنسبة لشركة Strategy، وهي الشركة التي تحولت من شركة برمجيات الدوت كوم إلى شركة تعمل بالبيتكوين. وفي حين حقق “نموذج خزانة الشركة” الرائد الذي اتبعه سايلور في البداية عوائد أعلى من المؤشرات، فقد خسرت أسهم الشركة ما يقرب من 48% من قيمتها بحلول عام 2025.
وأثار الانخفاض الحاد في سعر السهم مخاوف من أن الشركة قد تضطر إلى بيع بيتكوين للوفاء بالتزاماتها المتزايدة مثل أرباح الأسهم والفوائد. تم تضخيم هذه المخاوف من خلال حقيقة أن Bitcoin لا تولد إيرادات مباشرة وأن أعمال البرمجيات لديها تدفق نقدي محدود. ولتخفيف هذا الضغط، باعت شركة Strategy الأسهم في الأول من ديسمبر لبناء احتياطيات نقدية.
وفي توقعاتها المحدثة لعام 2025، والتي صدرت في بداية الشهر الماضي، افترضت الشركة أن سعر بيتكوين في نهاية العام سيكون بين 85000 دولار و110000 دولار. ووفقا لهذا السيناريو، يمكن أن يتراوح الدخل التشغيلي من خسارة قدرها 7 مليارات دولار إلى ربح قدره 9.5 مليار دولار. تشير عملة البيتكوين التي أنهت العام بانخفاض 6.5٪ عند 87648 دولارًا إلى أن النتيجة الفعلية ستكون أقرب إلى الطرف الأدنى من هذا النطاق.
سايلور، الذي بدأ بإضافة عملة البيتكوين إلى ميزانيته العمومية في عام 2020 كتحوط ضد التضخم، ليس وحده في هذه الموجة. وبحلول أوائل عام 2025، بدأت العديد من الشركات المتداولة علنًا في تجميع الأصول الرقمية، متتبعة خطى شركة Strategy. ارتفعت أسهم شركات مثل BitMine Immersion Technologies المدعومة من Tom Lee بشكل حاد في البداية، ثم تراجعت مع الانكماش في سوق العملات المشفرة. وتخضع هذه الشركات أيضًا لنفس قواعد محاسبة القيمة العادلة.
وفقاً لبروس باوندر، المدير التنفيذي لمختبر مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً، “يتم الآن احتساب المكاسب والخسائر غير المحققة بالتزامن مع التغيرات في القيمة السوقية. وهذا يختلف تماماً عن الممارسات السابقة”.
أثر الانخفاض في أسهم Bitcoin و Strategy أيضًا على ثروة سايلور الشخصية. وفقًا لبيانات مؤشر بلومبرج للمليارديرات، من المتوقع أن ينخفض صافي ثروة سايلور بنحو 40٪ إلى 3.8 مليار دولار في عام 2025.
من ناحية أخرى، تبلغ القيمة المؤسسية لشركة Strategy (بما في ذلك الديون والأسهم المفضلة) حوالي 61 مليار دولار، مما يقترب من قيمة أصول Bitcoin الخاصة بها. إن احتمال انخفاض هذا الرقم إلى ما دون ممتلكات Bitcoin لأول مرة منذ أكثر من عامين يسلط الضوء على تآكل ثقة المستثمرين.
في حين انخفضت الأسهم بنسبة 70٪ تقريبًا منذ ذروتها في نوفمبر 2024، فقد انخفضت نسبة mNAV للشركة (القيمة السوقية إلى أصول الدين إلى أصول البيتكوين) قليلاً فوق 1. وكانت هذه العلاوة إحدى الحجج الرئيسية لاستراتيجية شراء Bitcoin الخاصة بـ Saylor.
* هذه ليست نصيحة استثمارية.
