أدى انخفاض سعر البيتكوين إلى حوالي 75,500 دولار إلى دفع السعر لفترة وجيزة إلى ما يقل قليلاً عن متوسط تكلفة شراء الإستراتيجية (MSTR) التي تبلغ حوالي 76,037 دولارًا لكل عملة.
قد يبدو هذا مثيرًا للقلق للوهلة الأولى، وهو يضع شركة مايكل سايلور من الناحية الفنية تحت وطأة ممتلكاتها من البيتكوين، لكنه لا يغير الوضع المالي للشركة بشكل أساسي.
عاجل: تحول موقف Bitcoin، $MSTR، الخاص بـ MicroStrategy رسميًا إلى اللون الأحمر حيث انخفض سعر Bitcoin إلى أقل من 76000 دولار. pic.twitter.com/IRZjYzJS8H
– رسالة القبيسي (@KobeissiLetter) 31 يناير 2026
لا يوجد ضغوط على الميزانية العمومية ولا توجد مخاطر بيع قسري. ما تفعله هو إبطاء شراء البيتكوين في المستقبل.
تمتلك الإستراتيجية حاليًا 712,647 عملة بيتكوين – كلها غير مرتبطة، مما يعني عدم التعهد بأي من الممتلكات كضمان، لذلك لا يوجد خطر البيع القسري لمجرد أن السعر ينخفض إلى أقل من تكلفة الشراء.
قد يتساءل البعض عما يحدث للديون القابلة للتحويل البالغة 8.2 مليار دولار في دفاترها عندما ينخفض سعر البيتكوين إلى ما دون الحد الأدنى.
قد يبدو عبء الديون هائلا، ولكنه يوفر أيضا قدرا كبيرا من المرونة.
يمكن للاستراتيجية تمديد فترات الاستحقاق (ترحيل ديونها)، وتحويل الديون إلى أسهم عند استحقاقها. لاحظ أن تاريخ وضع أول مذكرة قابلة للتحويل لن يتم حتى الربع الثالث من عام 2027.
هناك أيضًا طرق أخرى لإدارة الالتزامات. على سبيل المثال، استخدمت شركات خزينة البيتكوين الأخرى، مثل Strive (ASST)، مؤخرًا أدوات مثل الأسهم المفضلة الدائمة لسحب ديونها القابلة للتحويل. الإستراتيجية لديها خيارات مماثلة إذا لزم الأمر.
حيث يظهر الضغط في جمع التبرعات.
تاريخيًا، قامت شركة Strategy في الغالب بتمويل مشترياتها من البيتكوين عن طريق بيع أسهم جديدة من خلال عروض السوق (ATM). ما يعنيه ذلك هو أن الشركة التي ترغب في زيادة رأس المال عن طريق إصدار الأسهم تطلب من الوسطاء بيعها بسعر السوق الحالي بدلاً من بيع جزء كبير من الأسهم الجديدة بسعر مخفض. ما يفعله هذا هو بيع الأسهم في السوق المفتوحة، مما يقلل من التأثير على سعر السوق.
لكن هذه الإستراتيجية لا تعمل بشكل جيد إلا عندما يتم تداول السهم بعلاوة على صافي قيمة أصوله (mNAV)، وهو مقياس يقارن القيمة السوقية للشركة بالقيمة السوقية في الوقت الفعلي لممتلكاتها من البيتكوين. يوم الجمعة الماضي، عندما كان سعر عملة البيتكوين حوالي 90 ألف دولار إلى 89 ألف دولار، كان المضاعف حوالي 1.15 مرة للاستراتيجية، مما يشير إلى أنها كانت أعلى من مقتنياتها من البيتكوين. ولكن مع انخفاض عملة البيتكوين من حوالي 85 ألف دولار إلى منتصف 70 ألف دولار في نهاية هذا الأسبوع، انقلبت هذه العلاوة الآن إلى خصم أو أقل من 1، مما يجعل زيادة الأسهم الجديدة أقل جاذبية.
لذا فإن التداول بأقل من التكلفة لا يمثل أزمة.
إنه ببساطة يبطئ قدرة الإستراتيجية على تنمية مجموعتها من البيتكوين دون إضعاف المساهمين. للسياق، في عام 2022، عندما تم تداول أسهم MSTR بأقل من قيمة عملة البيتكوين لمعظم العام، أضافت الشركة حوالي 10000 بيتكوين فقط.
من المحتمل ألا تستمر الشركة في هذا الأمر، ولكن من المحتمل أن تتفاعل الأسهم بشكل سلبي إذا استمر سعر البيتكوين عند هذه المستويات أو انخفض أكثر عندما تفتح الأسواق يوم الاثنين.
اقرأ المزيد: يغطي الاحتياطي المتزايد بالدولار الخاص بالاستراتيجية أكثر من عامين من التزامات توزيع الأرباح
إخلاء المسؤولية: المحلل الذي كتب هذا المقال لديه أسهم في الإستراتيجية (MSTR).
