بلاك روك بقعة بيتكوين بيتكوين70,496.06 دولار حقق الصندوق المتداول في البورصة نجاحًا هائلاً منذ إطلاقه، حيث اجتذب المليارات من المستثمرين الذين يسعون إلى التعرض للعملات المشفرة دون متاعب محافظ العملات المشفرة أو منصات التداول. يقوم المتداولون والمحللون بتتبع التدفقات الداخلة إلى الصندوق بشكل ديني لقياس كيفية وضع المؤسسات في السوق.
الآن قد يتعين عليهم أن يفعلوا الشيء نفسه مع الخيارات المرتبطة بصندوق الاستثمار المتداول، حيث انفجر النشاط خلال انهيار يوم الخميس. ووفقا لأحد المراقبين، فإن النشاط القياسي نشأ من انفجار صناديق التحوط، في حين اختلف آخرون، مستشهدين بالفوضى الروتينية في السوق كعامل محفز.
ما برز حقا
يوم الجمعة، مع انخفاض صندوق الاستثمار المتداول بنسبة 13٪ إلى أدنى مستوى له منذ أكتوبر 2024، انفجر حجم الخيارات إلى مستوى قياسي بلغ 2.33 مليون عقد، مع تجاوز عمليات الشراء بفارق ضئيل.
تشير حقيقة أن عمليات البيع شهدت حجمًا أكبر من عمليات الشراء يوم الخميس إلى ارتفاع الطلب على الحماية الهبوطية، وهو أمر نموذجي أثناء عمليات بيع الأسعار.
الخيارات هي عقود مشتقة توفر تأمينًا مدمجًا ضد التقلبات في سعر الأصل الأساسي، في هذه الحالة، إيبيت. أنت تدفع رسومًا بسيطة (قسط) مقابل الحق، ولكن ليس الالتزام، في شراء أو بيع IBIT بسعر محدد بحلول الموعد النهائي أو انتهاء الصلاحية.
يتيح لك خيار الاتصال قفل IBIT بسعر محدد اليوم مقابل قسط صغير. إذا ارتفع فوق هذا المستوى لاحقًا، فإنك تشتري بسعر رخيص وتبيعه لتحقيق الربح؛ إذا لم يكن الأمر كذلك، فسوف تفقد قسط التأمين فقط. خيار البيع يقفل بيع IBIT بهذا السعر. إذا انخفض السعر إلى الأسفل، فإنك تبيع بسعر مرتفع وتحتفظ بالفارق؛ وإلا فإنك ستخسر القسط فقط. توفر المكالمات رهانات تصاعدية ذات رافعة مالية، في حين توفر خيارات البيع الحماية من الانخفاضات الهبوطية.
وكان الرقم البارز الآخر هو الرقم القياسي البالغ 900 مليون دولار من الأقساط التي دفعها مشتري خيارات IBIT في ذلك اليوم – وهو أعلى إجمالي في يوم واحد على الإطلاق. لوضع الأمر في السياق، هذا يعادل القيمة السوقية للعديد من الرموز المشفرة التي تتجاوز أعلى 70.
نظرية المضاربة: سجل النشاط المرتبط بتفجير صناديق التحوط
يجادل منشور لمحلل السوق باركر، والذي انتشر على نطاق واسع على X، بأن مدفوعات الأقساط البالغة 900 مليون دولار نتجت عن انفجار صندوق تحوط كبير (واحد أو عدد قليل) مع ما يقرب من 100٪ من الأموال المستثمرة في IBIT. غالبًا ما تركز الصناديق على أصل واحد فقط، مع تجنب نشر التعرض للمخاطر في أماكن أخرى.
يزعم منشور باركر أن هذا الصندوق اشترى في البداية خيارات اتصال رخيصة “من المال” على IBIT بعد انهيار أكتوبر، متوقعًا انتعاشًا سريعًا وارتفاعًا أكبر.
تشبه مكالمات OTM هذه تذاكر اليانصيب الرخيصة بمستويات أعلى بكثير من السعر المستمر للأصل الأساسي. إذا تجاوزت الأصول هذه المستويات، فإن هذه المكالمات تحقق أموالاً كبيرة؛ إذا لم يحدث ذلك، فإن مشترو هذه المكالمات يخسرون القسط الأولي المدفوع.
ومع ذلك، اشترى الصندوق هذه المكالمات باستخدام الأموال المقترضة. مع استمرار IBIT في الانخفاض، ضاعفوا رهانهم.
وفي يوم الخميس، مع انهيار IBIT، انخفضت قيمة هذه المكالمات وضرب الوسطاء الصندوق بمكالمات الهامش التي تطالب بالنقد / الضمانات. ولم يتمكن الصندوق، بعد أن استنزف أمواله في أماكن أخرى، من تقديم نفس الشيء وانتهى به الأمر إلى التخلص من كميات كبيرة من أسهم IBIT في السوق، مما أدى إلى حجم قياسي قدره 10 مليارات دولار.
كما استبدل الصندوق بشكل يائس المكالمات المنتهية الصلاحية أو المكالمات المغلقة الخاسرة، مما أدى إلى رقم قياسي قدره 900 مليون دولار من إجمالي مدفوعات الأقساط. في الأساس، يربط باركر نشاط السجل بواحد أو عدد قليل من اللاعبين الكبار الذين يتدافعون، وليس التداول الروتيني.
وقد عبّر شرياس شاري، مدير التداول ورئيس قسم المشتقات المالية في Monarq Asset Management، عن الأمر على أفضل وجه: “من المحتمل أن يكون البيع المنهجي عبر العملات الرئيسية بالأمس مرتبطًا بنداءات الهامش خاصة في صناديق الاستثمار المتداولة ذات أعلى تعرض للعملات المشفرة IBIT”.
وأوضح في محادثة على Telegram: “انتشرت شائعات حول كيان خيارات قصيرة كان عليه أن يبيع الأصل الأساسي بقوة أكبر بعد كسر 70 ألفًا ثم كسر 65 ألفًا، وربما كان ذلك مرتبطًا بمستويات التصفية. وقد أدى هذا إلى تفاقم الحركة وصولاً إلى 60 ألفًا”.
خبير الخيارات لا يتفق مع ذلك
يعتقد توني ستيوارت، مؤسس شركة Pelion Capital وخبير الخيارات، أن خيارات IBIT أضافت إلى فوضى السوق، لكنه لا يذهب إلى حد إلقاء اللوم على انفجار صندوق واحد في الانهيار بأكمله والنشاط القياسي.
لقد جادل في X، نقلاً عن Amberdata، بأن 150 مليون دولار من أقساط التأمين البالغة 900 مليون دولار جاءت من خيارات إعادة الشراء. باختصار، واجه المتداولون الذين باعوا سابقًا (على المكشوف) خسائر كبيرة مع انهيار إيبيت وارتفعت قيمة تلك الصفقات، لذا أعادوا شرائها لتقليل مخاطرهم.
وقال في X إن تلك كانت عمليات إغلاق “مؤلمة بالتأكيد”، مضيفًا أن الجزء المتبقي من أقساط التأمين البالغة 900 دولار يتكون في الغالب من تداولات أصغر، وهو أمر قياسي جدًا ليوم التداول المحموم.
في جوهر الأمر، بالنسبة لستيوارت، فإن النشاط القياسي هو مجرد ضجيج فوضوي لسوق مذعور على نطاق واسع، وليس دليلا دامغا يشير إلى طريق واحد. وخلص إلى القول: “هذه (نظرية تضخم صناديق التحوط) غير حاسمة من وجهة نظر الخيارات. كما أنها لا تبدو كافية من حيث الحجم”.
ومع ذلك، فقد أقر باحتمال إخفاء بعض الأنشطة في صفقات خارج البورصة (تم التفاوض عليها بشكل خاص).
خاتمة
وبينما قام باركر بربط النقاط للإشارة إلى انفجار صناديق التحوط، تحدى ستيوارت نفس الشيء من خلال البيانات الصلبة.
على أي حال، تسلط هذه الحلقة الضوء على أن خيارات إيبيت أصبحت الآن كبيرة بما يكفي لممارسة النفوذ، وقد يرغب المتداولون في تتبعها تمامًا كما يفعلون مع تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة.
