بطانة فضية في تقرير مبيعات التجزئة المشبع بالسخام
كان لدى المحللين رؤى لخوخ السكر يرقص في رؤوسهم مبيعات التجزئة لشهر ديسمبر. وبدلا من ذلك، حصلوا على قطعة من الفحم.
وقال مكتب الإحصاء يوم الثلاثاء أن مبيعات التجزئة كانت شقة في ديسمبروهو ما يقل كثيرا عن التوقعات المتفق عليها بارتفاع نسبته 0.4 بالمئة. وكان هذا تراجعًا خطيرًا جدًا بعد الزيادة القوية بنسبة 0.6% في نوفمبر.
هناك روايتان متنافستان تشرحان ذلك. ويقول المتفائلون إن الطلب على العطلات ظهر في وقت أبكر مما كان متوقعا، وبالتالي لم يكن لدى المستهلكين الكثير من بقايا الطعام في قوائم التسوق الخاصة بهم في ديسمبر. يقول المتشائمون إنه يبدو وكأن المستهلكين قد نفد قوتهم، وهو انطباع يعززه قراءة سيئة للغاية لثقة المستهلك من جامعة ميشيغان في ديسمبر.
لكن هل كانت الأرقام سيئة للغاية حقًا؟ يتم تعديل الأرقام الرئيسية للتغيرات الشهرية في مبيعات التجزئة موسميا. في ديسمبر، التعديلات الموسمية دائمًا ما تكون ضخمة، وكان هذا العام ضخمًا حقًا.
(آي ستوك / غيتي إيماجز)
على أساس غير معدل، إجمالي مبيعات التجزئة والخدمات الغذائية وقفز 10.9 بالمئة في الفترة من نوفمبر إلى ديسمبر، وهو أقوى من زيادة 8.8 بالمئة في نفس الفترة من العام السابق. وارتفع شهر ديسمبر بنسبة 3.8 في المائة على أساس سنوي على أساس غير معدل، مع ارتفاع شهر أكتوبر بنسبة 3.5 في المائة وشهر نوفمبر بنسبة 1.9 في المائة.
وبطبيعة الحال، يتم تعديل الأرقام موسميا لسبب ما. التسوق ينفجر دائمًا في ديسمبر. هذا العام لم تزدهر بنفس القدر كما اعتقد خبراء الأرقام في مكتب الإحصاء أنه ينبغي ذلك.
هناك طريقة أخرى للنظر إليها من خلال عدسة أرقام غير معدلة على أساس سنوي. وهذا يدل على أن مبيعات التجزئة ارتفعت بنسبة 3.7 في المئة عن العام السابق. وباستثناء محطات الوقود ارتفعت المبيعات 4.2 بالمئة.
لذا، فإن العناوين الرئيسية التي تشير إلى أن موسم العطلات كان مخيباً للآمال كثيرة بعض الشيء. للربع الرابع كاملا وارتفعت المبيعات غير المعدلة بنحو 3.1 في المئة عن العام السابق. يعد هذا نموًا لائقًا إن لم يكن مثيرًا للإعجاب خلال موسم التسوق الكامل للعطلات.
بيانات بطاقة بنك أوف أمريكا تشير التقديرات إلى أن إجمالي الإنفاق على التجزئة ارتفع بنسبة 0.7 في المائة فقط عن العام السابق في ديسمبر، وارتفع بنسبة 1.8 في المائة على أساس كل أسرة. ويتوافق تقسيم قنواتهم أيضًا مع ما كان يعيشه تجار التجزئة منذ سنوات: حيث ارتفع الإنفاق عبر الإنترنت بنسبة 6.7 بالمائة على أساس سنوي في ديسمبر، وانخفض الإنفاق على الطوب والملاط بنسبة 1.9 بالمائة.
ارتفعت مبيعات التجزئة الحقيقية
ولم يتم تعديل الأرقام أيضًا لمراعاة التضخم. ولكن هذا أصعب مما يبدو. تبدأ الكثير من التعليقات حول “مبيعات التجزئة الحقيقية” بمعامل انكماش خاطئ. مبيعات التجزئة هي في الغالب قصة سلع– الملابس، والإلكترونيات، والبضائع العامة، والبقالة – في حين يهيمن تضخم الخدمات على مؤشر أسعار المستهلك (CPI) “لجميع العناصر”، بقيادة المأوى والفئات اللزجة الأخرى التي لا تمر أبدا عبر سجل البيع بالتجزئة. وقد لا يكون هذا مهما كثيرا عندما يتحرك كلا جانبي مؤشر أسعار المستهلك بالترادف؛ ولكن في فترة ارتفاع تضخم الخدمات وانخفاض تضخم السلع، يمكن أن يكون الأمر مضللاً.
في ديسمبر، جميع البنود مؤشر أسعار المستهلك وارتفع بنسبة 2.7 في المائة على أساس سنوي، في حين ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين للسلع بنسبة 1.7 في المائة، وارتفعت السلع باستثناء المواد الغذائية والطاقة بنسبة 1.4 في المائة فقط. وإذا استخدمنا مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي المثقل بالخدمات لتقليص الإنفاق على السلع، فسوف تبدو أحجام البيع بالتجزئة أضعف مما هي عليه الآن. وباستخدام مقياس أسعار السلع الأساسية، فإن نفس المكاسب الاسمية تترجم إلى نمو حقيقي متواضع بدلا من الانكماش. إذا ذهبنا مع معامل الانكماش 1.7، فإن مبيعات شهر ديسمبر الحقيقية زادت بنسبة 2 بالمائة عن العام الماضي. هذا ليس شهر انفجار، لكنه نمو صحي.
زاوية التضخم هي المكان الذي تصبح فيه قصة البيع بالتجزئة في شهر ديسمبر مثيرة للاهتمام. تميل الطباعة الشهرية المسطحة لشهر ديسمبر إلى التوافق مع التضخم البارد أكثر من إعادة التسخين. إذا نظرنا إلى كل عام منذ عام 2000، وبالتركيز على السنوات التي كانت فيها مبيعات التجزئة في ديسمبر ثابتة، أو شبه ثابتة، أو منخفضة على أساس معدل موسميا (باستثناء عامي 2008 و2020 لأسباب واضحة)، فإن التضخم الرئيسي لمؤشر أسعار المستهلك في السنة التقويمية التالية كان أكثر سخونة من العام السابق مرتين فقط. وفي الأعوام التي سجلت فيها مبيعات التجزئة في ديسمبر/كانون الأول زيادة تتجاوز مجرد خطأ التقريب، تسارع معدل التضخم تسع مرات. وكانت الإشارة أقوى في السلع: فقد تسارع تضخم السلع مرتين فقط بعد ثبات أو انخفاض في ديسمبر/كانون الأول، مقابل عشر مرات عندما كانت مبيعات التجزئة في ديسمبر/كانون الأول أكثر ثباتا.
الآلية واضحة. عادةً ما يعني ضعف الطلب في نهاية العام قوة تسعير محدودة مع بداية العام الجديد. تتعمق عمليات الشطب في شهر يناير، ويتم تقليص خطط المخزون، ويتنافس تجار التجزئة بشكل أكبر لنقل البضائع. ويظهر هذا الضغط في أسعار السلع أولا، وغالبا ما يتسرب إلى صورة التضخم الأوسع مع تطور العام.
هناك تجعد إضافي واحد الحساب الديموغرافي. وقد جادل بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس وباحثون آخرون بأن نمو الوظائف في الاقتصاد قد انخفض مع تباطؤ النمو السكاني – وهو التحول الذي تسارع خلال العام الماضي وسط تشديد إنفاذ قوانين الهجرة. وينطبق نفس المنطق على مبيعات التجزئة. ومع إضافة عدد أقل من الأسر الجديدة إلى قاعدة المستهلكين، فإن الإنفاق الإجمالي قد يبدو أكثر ليونة حتى عندما يظل الإنفاق لكل أسرة صامداً. من الجدير أن نأخذ ذلك في الاعتبار عندما يتعامل المحللون مع أي مطبوعة شهرية للبيع بالتجزئة باعتبارها استفتاء على المستهلك.
ومع ذلك، لاحظ أن هذا لا يوفر الكثير من الراحة للمستثمرين. لن يهتموا لماذا لا تنمو المبيعات بالقدر المتوقع. انخفاض المبيعات هو انخفاض المبيعات. لكن لا يهم إذا كنا كذلك في محاولة لتقييم صحة المستهلك الأمريكي بدلا من الطلب الكلي الخام.
