ملخص
توصيتي لشركة Best Buy Co., Inc. (بورصة نيويورك: بي بي واي) هو تصنيف شراء. سبب توصيتي بالشراء هو قصة عائد رأس المال الجذابة وانتعاش الطلب على أجهزة الكمبيوتر والهواتف الذكية في العالم اضحك جزءا من هذا العام. أحتاج إلى تسليط الضوء على أن أي مركز استثماري يجب أن يكون صغيرًا لأن النمو على المدى القريب من المرجح أن يظل ضعيفًا، على الأقل خلال النصف الأول من عام 2024. إذا كانت هناك علامات على مزيد من الضعف الكلي، فإنني أوصي بتقليص المركز بشكل أكبر. بالنسبة للقراء الذين يتجنبون المخاطرة، ربما يكون من الأفضل الانتظار حتى الربع الثاني من عام 2024 قبل التفكير في الاستثمار لأنه سيتم الكشف عن المزيد من المعلومات في ذلك الوقت.
عمل
BBY هو بائع تجزئة متعدد القنوات يبيع مجموعة متنوعة من منتجات التكنولوجيا والإلكترونيات، بما في ذلك أجهزة الكمبيوتر والهواتف والطابعات والكاميرات وأجهزة الاستريو والأجهزة وغير ذلك الكثير. اعتبارًا من السنة المالية 23، تمتلك BBY أكثر من 1000 متجر (أغلبها في الولايات المتحدة) وحجم إيرادات بقيمة 46 تريليون دولار. BBY هي شركة ذات تاريخ طويل، يعود تاريخها إلى الثمانينيات. تم طرح السهم للاكتتاب العام في السنة المالية 1987 وشهدت إيراداته نموًا بوتيرة مذهلة بلغت 731٪ بمعدل نمو سنوي مركب حتى السنة المالية 2011، حيث وصلت الإيرادات إلى 49.7 مليار دولار قبل أن تشهد أول انخفاض سنوي لها في السنة المالية 2012. بعد السنة المالية 2012، استقر نمو الأعمال بشكل أساسي، حيث جاء النمو بأرقام فردية منخفضة أو سلبيًا في بعض الأحيان. وبمقارنة إيرادات السنة المالية 23 مع السنة المالية 2011، كان العمل ثابتًا فعليًا لمدة 12 عامًا. كما تدهورت الميزانية العمومية لبنك BBY في العقد الماضي، حيث انتقلت من صافي المركز النقدي في السنة المالية 2014 (1.3 مليار دولار من صافي النقد) إلى مركز دين صافي قدره 400 مليون دولار في الأشهر الـ 12 الماضية.
ومن المتوقع أن يظل النمو على المدى القريب ضعيفا
على المدى القريب، أعتقد أن BBY سيستمر في المعاناة من البيئة الكلية الضعيفة. ورغم أن الإنفاق الاستهلاكي كان مرناً إلى حد كبير، إلا أن الإنفاق التقديري لا يزال ضعيفاً. في حين يمكن القول بأن المنتجات التي تبيعها شركة BBY هي من الضروريات (على سبيل المثال، امتلاك الهاتف أمر ضروري اليوم)، إلا أنني أرى أن معظم الطلب هو تقديري بطبيعته. على سبيل المثال، يمتلك معظم الأشخاص بالفعل هاتفًا أو جهاز كمبيوتر شخصي، ومن المرجح أن يأتي الطلب المتزايد من الترقيات، وهو إنفاق تقديري من وجهة نظري. علاوة على ذلك، فإن الزيادة في مستويات الديون وزيادة الطلب السابقة هي أيضًا عوامل تؤثر على انتعاش الطلب. يمكننا أن نرى هذا التأثير الكلي في أداء BBY الأخير للربع الثالث من عام 23، حيث تستمر مبيعات الشركات المحلية في رؤية أداء سلبي عبر جميع أنواع المنتجات تقريبًا:
- وانخفض سهم الإلكترونيات الاستهلاكية (CE) بنسبة 2.9٪، بتدهور قدره 120 نقطة أساس مقابل 120 نقطة أساس. 2Q23، بمناسبة الربع السابع على التوالي من الانخفاض.
- وانخفضت أسهم الحوسبة والهواتف المحمولة (CMP) بنسبة 3.7%، بتدهور قدره 100 نقطة أساس مقابل 100 نقطة أساس. 2Q23، بمناسبة الربع الثامن على التوالي من الانخفاض.
- وانخفضت الأجهزة بنسبة 2.3%، مسجلة الانخفاض للربع السادس على التوالي.
- وكان الترفيه هو نوع المنتج الوحيد الذي ارتفع بنسبة 1%، لكنه ليس كبيرًا بما يكفي لإحداث تغيير.
علاوة على ذلك، كان ضعف مبيعات الشركات مدفوعًا بتراجع الطلب مع تقدم الربع، مع مبيعات شهرية بلغت -6% لشهر أغسطس، و-7% لشهر سبتمبر، و-8% لشهر أكتوبر. ومن الواضح أن هذه ليست علامة على أي تحول على المدى القريب. مع ذلك، تتوقع الإدارة الآن أن تنخفض المبيعات المماثلة للربع الرابع بنسبة 3٪ إلى 7٪، مع اعتماد النطاق بشكل كبير على موسم بيع العطلات القادم حيث تتجه شركات الربع حتى الآن (نوفمبر) نحو الحد الأدنى من نطاقها التوجيهي. استنادًا إلى مدى ضعف أداء الأحداث الكبرى – الجمعة السوداء والاثنين السيبراني –، أعتقد أنه من المحتمل جدًا أن تصل BBY إلى الحد الأدنى من نطاقها الموجه أو ربما تفوت التوجيه تمامًا.
com.earestanalytics
التحول المحتمل؟
والخبر السار بالنسبة لـ BBY هو أن هناك محفزًا قادمًا يمكن أن يدفع النمو على المدى المتوسط. وبعد عامين من انخفاض الطلب في جميع أنحاء الصناعة، تتوقع الإدارة العودة إلى الاستقرار في العام المقبل، بل وتتوقع النمو في النصف الثاني من العام. وجهة نظري هي أن هناك قاعدة كبيرة مثبتة من أجهزة الكمبيوتر الشخصية التي تحتاج إلى الترقية مع وصولها إلى دورة استبدال مدتها 3 إلى 4 سنوات، وانتهاء دعم Windows 10، وتحتاج إلى ترقيتها إلى أجهزة كمبيوتر تعمل بالذكاء الاصطناعي. وهذا يتماشى مع ما تتوقعه IDC أيضًا، حيث من المتوقع أن تنتعش شحنات أجهزة الكمبيوتر الشخصية العالمية في عام 2024.
آي دي سي
ويبدو أن هناك اتجاهًا مشابهًا يحدث في فئة الهواتف الذكية أيضًا. ومع تسبب الوباء في تأخير الجدول الزمني لترقية الهواتف الذكية، يمكن أن يشهد عام 2024 انتعاشًا قويًا مع عودة الطلب على الهواتف الذكية عبر الإنترنت مع ارتفاع أسعار مزودي الخدمة.
ومن المتوقع أن يرتفع متوسط سعر البيع للهواتف الذكية بنسبة 5.5% في عام 2023 ليصل إلى 438 دولارًا، وهو ما يمثل العام الرابع على التوالي من النمو مع استمرار السوق المتميزة في النمو في جميع المناطق. آي دي سي
آلة عائد رأس المال
في حين أن نمو BBY استقر على مدى العقد الماضي، إلا أن BBY لا تزال شركة مربحة للغاية تولد تريليونات الدولارات من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك وهي إيجابية في FCF. أعطى هذا لشركة BBY القدرة على زيادة توزيعات الأرباح بهامش كبير على مر السنين (كانت نسبة DPS للسنة المالية 2012 تبلغ 0.62 مقابل 3.52 للسنة المالية 23). علاوة على ذلك، قامت الشركة أيضًا بزيادة وتيرة إعادة شراء الأسهم على مدار الأعوام القليلة الماضية، مما أدى إلى خفض عدد أسهمها من 350 مليونًا في السنة المالية 2015 إلى 215 مليونًا خلال فترة LTM (-6% سنويًا). باستخدام LTM DPS، فإنه يعني ضمنيًا عائد توزيعات أرباح بنسبة 5٪ تقريبًا، وإذا استمر BBY في وتيرة إعادة شراء الأسهم، فقد يصل عائد رأس المال بسهولة إلى أرقام فردية عالية. وأشير أيضًا إلى أن بنك BBY أبدى استعداده لتحويل ميزانيته العمومية إلى مركز دين صافي. لنفترض أنهم قاموا بتسليم الميزانية العمومية إلى 1x فقط قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك. يبلغ رأس المال الإضافي الذي تم جمعه على أساس الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للسنة المالية 24 حوالي 1.7 مليار دولار أمريكي (1x * السنة المالية 24e 2.7 مليار دولار أمريكي قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك – ~ 1 مليار دولار أمريكي من إجمالي الدين). 1.7 مليار دولار تمثل حوالي 11% من القيمة السوقية الحالية لشركة BBY.
التقييم والمخاطر
نموذج تقييم المؤلف
وفقًا لنموذجي، هناك إمكانية لتحقيق عائد إجمالي بنسبة 25٪ بناءً على السعر المستهدف البالغ 87 دولارًا وعائد توزيعات أرباح بنسبة 5٪. يعتمد هذا السعر المستهدف على توقعاتي للنمو بنسبة 1% في السنة المالية 24 (سيكون النصف الأول من عام 2024 ضعيفًا وربما سلبيًا، يليه انتعاش في النصف الثاني من عام 2024 حيث ساعد الطلب على أجهزة الكمبيوتر والهواتف الذكية في دفع النمو الإيجابي) و3% في السنة المالية 25 مع استمرار زخم الطلب من السنة المالية 24. أتوقع أن تكون الهوامش ثابتة في السنة المالية 24، يليها انتعاش متواضع مع نمو الإيرادات. كان الافتراض الآخر الذي قمت به هو أن BBY سيستمر في إعادة شراء الأسهم بمعدل متوسط من رقم واحد. أخيرًا، يجب أن يكون تسارع الإيرادات إلى نطاق عالٍ من الأرقام الفردية المنخفضة قادرًا على الاستمرار، مما يدعم التقييم الحالي لـ BBY البالغ 12x مكرر الربحية الآجل.
الخطر هنا هو أن الضعف الكلي على المدى القريب قد يكون أسوأ بكثير مما توقعت. قد يؤدي هذا إلى دفع انتعاش الطلب إلى عام 2025. وقد يضغط هذا على السهم حيث من غير المرجح أن يقوم السوق بتسعيره في عام 2025 حتى يكون هناك دليل أوضح على انتعاش النمو.
ملخص
أعطي BBY تصنيف شراء بسبب قصة عائد رأس المال الجذابة وانتعاش النمو المحتمل في النصف الثاني من عام 2024. ومع ذلك، يجب أن أشير إلى أن الشركة واجهت تحديات في مبيعات الشركات، خاصة في مجال الإلكترونيات الاستهلاكية والحوسبة والهواتف المحمولة والأجهزة المنزلية، ومن المرجح أن تستمر هذه الرياح المعاكسة خلال النصف الأول من عام 2024. ومع ذلك، هناك إمكانية لحدوث تحول على المدى المتوسط مدفوعًا بالانتعاش المحتمل للطلب في أجهزة الكمبيوتر والهواتف الذكية، وهو ما يعد حافزًا قادمًا للنمو. فيما يتعلق بسرد عائد رأس المال، تدعم ربحية BBY وتوليد التدفق النقدي الحر المزيد من جهود عائد رأس المال (أرباح الأسهم وعمليات إعادة شراء الأسهم). وتكمن المخاطرة في احتمال حدوث ضعف كلي طويل الأمد مما يؤدي إلى تأخير التحول المتوقع حتى عام 2025، مما يؤثر على أداء السهم.
