أُطرُوحَة
مؤسسة VanEck Morningstar Wide Moat ETF (الخفافيش: خندق) يمثل صندوق استثمار متداول قوي مع استراتيجية قوية، مصممة لتلبية احتياجات المستثمرين المميزين الذين يسعون للاستفادة من الشركات ذات المزايا التنافسية المستدامة. هذه الشركات المسماة “الخندق” ليست مجرد شركات رائدة في مجالها المجالات المعنية ولكنها أنشأت نماذج أعمال متينة توفر إمكانية تحقيق عوائد مستقرة على المدى الطويل.
ترتكز الفلسفة الأساسية لـ MOAT على مفهوم “الخندق الواسع”، وهو مصطلح شاعه وارن بافيت، والذي يشير إلى قدرة الشركة على الحفاظ على المزايا التنافسية على نظيراتها من أجل حماية الأرباح وحصة السوق على المدى الطويل. تركز معايير اختيار MOAT على الشركات التي ليست فقط رائدة اليوم ولكن لديها موقع استراتيجي لمواصلة هيمنتها لسنوات قادمة. يمكن أن يكون هذا التركيز على الجودة والاستدامة جذابًا بشكل خاص في ظروف السوق المتقلبة حيث قد لا يمكن التنبؤ بالمكاسب قصيرة المدى.
يكشف التحليل الأساسي لـ MOAT عن تاريخ أدائها القوي، والذي غالبًا ما يفوق مؤشرات السوق الأوسع. تتكون مؤسسة التدريب الأوروبية (ETF) من أسهم تشكل جزءًا من قائمة Morningstar Wide Moat List، والتي تُعرف بأنها معيار قوي لاختيار الأمان. يعتمد التنظيم على إطار عمل يقيم خمسة مجالات رئيسية: تأثير شبكة الشركة، وميزة التكلفة، والأصول غير الملموسة، وتكاليف تبديل العملاء، والنطاق الفعال.
خلفية
تتميز شركة MOAT بتركيزها الاستراتيجي على الشركات التي تمتلك ما يشار إليه عادةً باسم “الخندق الواسع”. يشير مفهوم الخندق الاقتصادي، الذي شاعه وارن بافيت، إلى قدرة الشركة على الحفاظ على المزايا التنافسية على أقرانها لحماية أرباحها وحصتها في السوق على المدى الطويل من الشركات المنافسة. تهدف شركة MOAT إلى الاستفادة من هذا المبدأ من خلال الاستثمار في الشركات التي ليس لديها خنادق واسعة فحسب، بل يُعتقد أيضًا أن أسعارها جذابة مقارنة بقيمتها العادلة.
فيما يتعلق بتكوينها، تتبع MOAT مؤشر Morningstar Wide Moat Focus IndexSM، وهو عبارة عن مجموعة من الشركات التي تستوفي معايير الخندق الواسع على النحو الذي يحدده فريق أبحاث الأسهم في Morningstar. تنتمي هذه الشركات إلى قطاعات مختلفة، مما يعكس مجموعة متنوعة من الصناعات في الاقتصاد الأمريكي. وتتميز معايير اختيار المؤشر بالصرامة، مما يضمن إدراج الشركات التي تتمتع بمزايا تنافسية مستدامة وتقييمات جذابة فقط. ويهدف هذا النهج المنهجي إلى تقديم محفظة من الأسهم عالية الجودة القادرة على التفوق على المدى الطويل.
يعتبر نهج مؤسسة التدريب الأوروبية جذابًا بشكل خاص للمستثمرين الذين يركزون على زيادة رأس المال على المدى الطويل. من خلال الاستثمار في الشركات ذات الخنادق الواسعة، تضع MOAT نفسها في موقع يمكنها من الاستفادة من النجاح المستدام للشركات المكونة لها. إن التركيز على القيمة العادلة يعني أيضًا أن مؤسسة التدريب الأوروبية تضع في اعتبارها عدم دفع مبالغ زائدة مقابل هذه الأصول عالية الجودة. يمكن أن يكون هذا الانضباط مفيدًا بشكل خاص في أوقات تقلبات السوق أو المبالغة في تقدير القيمة.
تختلف استراتيجية MOAT عن صناديق الاستثمار المتداولة الأخرى التي قد تركز فقط على مقاييس النمو أو القيمة أو الحجم. وبدلاً من ذلك، يقدم مزيجها من فلسفات الاستثمار ذات الجودة والقيمة نهجًا متوازنًا يهدف إلى توفير إمكانات النمو للمستثمرين مع تقليل المخاطر السلبية.
لماذا الخنادق مهمة
في مجال الاستثمار، يشير “الخندق” إلى قدرة الشركة على الحفاظ على المزايا التنافسية على منافسيها، وبالتالي حماية أرباحها وحصتها في السوق على المدى الطويل من الشركات المنافسة. يعد فهم مفهوم الخندق أمرًا بالغ الأهمية بالنسبة للمستثمرين لأنه يدعم استدامة الأعمال وإمكانات نموها.
عندما يكون لدى الشركة خندق قوي، فهذا يعني أنها تمتلك صفات أو سمات معينة يصعب على المنافسين تكرارها أو التغلب عليها. يمكن أن يشمل ذلك مجموعة متنوعة من العوامل مثل التعرف على العلامة التجارية، أو حماية براءات الاختراع، أو التكنولوجيا الفريدة، أو التراخيص التنظيمية، أو تأثيرات الشبكة، أو مزايا التكلفة. على سبيل المثال، قد يكون لدى شركة تكنولوجيا خندق في شكل تكنولوجيا متقدمة مملوكة، في حين قد يكون لدى العلامة التجارية للبيع بالتجزئة خندق من خلال الولاء القوي للعلامة التجارية.
من وجهة نظر المستثمر، فإن الشركات التي لديها خندق تشكل مقايضات قوية للمخاطر/المكافآت على المدى الطويل. ومن المرجح أن تكون مثل هذه الشركات أكثر مرونة في مواجهة المنافسة، وبالتالي تقديم عوائد أكثر استقرارًا وقابلية للتنبؤ بها بمرور الوقت. على سبيل المثال، يمكن لشركة ذات اسم تجاري قوي أن تطلب في كثير من الأحيان أسعارًا أعلى لمنتجاتها، مما يؤدي إلى هوامش ربح أعلى. وعلى نحو مماثل، تصبح الأعمال التجارية التي تستفيد من تأثيرات الشبكة، مثل كثير من الشركات في صناعة التكنولوجيا، أكثر قيمة مع زيادة عدد الأشخاص الذين يستخدمون خدماتها، مما يخلق حاجزا أمام الداخلين الجدد.
يتوافق الاستثمار في الشركات ذات الخنادق القوية أيضًا مع فلسفة استثمار القيمة، حيث تكون القيمة الجوهرية للأعمال هي الاعتبار الأساسي. كثيرا ما يؤكد بافيت على أهمية الاستثمار في الشركات ذات الخنادق العميقة والواسعة، حيث من المرجح أن تتحمل هذه الشركات فترات الركود الاقتصادي وتحافظ على ميزة تنافسية على المدى الطويل.
بناء المحفظة
يمكن وصف أسلوب إدارة المحافظ لدى MOAT بأنه موجه نحو المؤشر وعامة، مع معدل دوران منخفض وتركيز في الأسهم الكبيرة. وفقًا لشركة FactSet، فإن أعلى 10% من ممتلكاتها لديها متوسط سعر إلى قيمة دفترية (P/B) يبلغ 5.36x، وعائد توزيعات أرباح بنسبة 1.68%، ونمو المبيعات بنسبة 10.65%، وبيتا 0.92، وهي قوة نسبية. 0.97، ومتوسط نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) 39.65x. تشير هذه الإحصائيات إلى محفظة تسعى إلى تحقيق التوازن بين النمو والاستقرار، مع التركيز على الشركات التي تتمتع بمركز مالي وسوقي قوي.
وتعكس أهم ممتلكات الصندوق فلسفته الاستثمارية، مع التركيز على الشركات التي تتمتع بتأثير كبير في السوق وإمكانات النمو. ومن أبرز هذه الشركات Salesforce (CRM)، وAllegion (ALL)، وEquifax (EFX)، وTeradyne (TER)، وMasco (MAS). تتمتع كل واحدة من هذه الشركات بحضور كبير في قطاعاتها، بدءًا من التكنولوجيا وحتى التصنيع الصناعي. ويعد التركيز في هذه الحيازات الكبرى بمثابة شهادة على استراتيجية الصندوق المتمثلة في الاستثمار في الشركات ذات المزايا التنافسية الدائمة.
تشمل أكبر عمليات الشراء التي قامت بها مؤسسة التدريب الأوروبية (ETF) خلال الأشهر الستة الماضية شركة Keysight Technologies (KEYS)، وشركة RTX Corp. (RTX)، وكامبل سوب (CPB)، وMarketAxess Holdings (MKTX)، وAgilent Technologies (A). وعلى العكس من ذلك، فقد قلصت مراكزها في Domino’s Pizza (DPZ)، وMeta Platforms (META)، وServiceNow (NOW)، وPolaris (PII)، وGuidewire Software (GWRE).
بشكل عام، حصل الصندوق على أعلى المخصصات لقطاعي الرعاية الصحية والتكنولوجيا:
أوزان قطاع MOAT (فان إيك)
الأداء مقابل S&P 500
أداء الخندق (فان إيك)
على مدار خمس سنوات بدءًا من 23 يناير 2019، أظهرت MOAT عائدًا قويًا على الأسعار بنسبة 16.95% سنويًا، مما أظهر مرونتها ونهجها الاستثماري المبتكر الذي يحدد الشركات ذات المزايا التنافسية المستدامة. ويقترن هذا الأداء بشكل ملحوظ مع مؤشر S&P 500 (SPY)، وهو صندوق استثمار متداول متداول على نطاق واسع، والذي حقق عائدًا بنسبة 15.69٪ في نفس الفترة، وهو بمثابة معيار لمتوسط أداء السوق. كما ترون، تميل MOAT إلى تتبع عوائد مماثلة مثل SPY ((إن لم تكن تتفوق قليلاً)) خلال هذه الفترة، مما يعرض إستراتيجيتها العامة القوية.
على المدى الطويل، منذ إنشائها، تفوقت MOAT على مؤشر S&P 500 بأكثر من واحد بالمائة:
عودة الخندق (فان إيك) عوائد السنة التقويمية لـ MOAT مقابل مؤشر S&P 500 (فان إيك)
خندق أو MOTG
MOAT ليست حاليًا مؤسسة VanEck ETF الوحيدة التي تستهدف هذه الإستراتيجية، وهي تقدم نسخة عالمية من هذه الإستراتيجية في VanEck Morningstar Global Wide Moat ETF (MOTG). تسعى MOTG إلى توسيع الأفق الاستثماري من خلال تضمين شركات ذات خصائص خندق واسعة على نطاق عالمي. ويسمح هذا النهج العالمي بالتنويع خارج السوق الأمريكية، والاستفادة من إمكانات الشركات التي تمكنت من احتلال مراكز مهيمنة داخل الأسواق الناشئة وغيرها من الاقتصادات المتقدمة.
ومع ذلك، يظل التركيز الجغرافي الرئيسي لهذا الصندوق هو الولايات المتحدة:
MOTG التركيز الجغرافي (فان إيك)
إن تقديم منظور عالمي يمكن أن يوسع الفرص أمام المستثمر لتوزيع رأس المال، ولكنه يزيد أيضًا من المخاطر المتعلقة بقضايا العملة والسيولة. كما أن الاستثمار في بلدان أخرى يفتح المجال أمام المستثمرين للمخاطر التنظيمية التي تفرضها الولايات القضائية المحلية التي يملكون فيها ممتلكات، وهو الأمر الذي أعتقد أنه يفضل وزارة التجارة الخارجية بالنسبة لملفات حوكمة الشركات المتفوقة التي توفرها الولايات المتحدة.
الحكم
وأعتقد اعتقادا راسخا أن MOAT يمثل عنصرا حيويا ينبغي إدراجه في محفظة كل مستثمر. وتتجذر هذه القناعة في التركيز الاستراتيجي لوزارة التجارة والصناعة على الشركات التي لا تتمتع بمزايا تنافسية مستدامة فحسب، بل تتمتع أيضًا بوضع يمكنها من تقديم خلق قيمة طويلة الأجل، وهو أمر ضروري لاستراتيجيات الاستثمار القوية والمتنوعة.
تمثل MOAT مجموعة مختارة بعناية من الشركات التي قامت ببناء دفاعات قوية في أسواقها، مما يسمح لها بالبقاء ناجحًا ومربحًا على المدى الطويل. هذه الشركات متنوعة، وتأتي من أجزاء مختلفة من الاقتصاد الأمريكي، وقد تم اختيارها لأنها ذات نوعية جيدة وأسعارها مناسبة تمامًا للسوق.
بالنظر إلى سجلها الحافل، كان أداء MOAT جيدًا جدًا، حيث تفوق أداء السوق الأوسع قليلاً كما يمثله SPY على مدى خمس وعشر سنوات. وهذا يدل على أن طريقة MOAT في اختيار الشركات القوية ناجحة.
بالنسبة لأولئك الذين يبحثون عن لمسة عالمية، هناك أيضًا MOTG، والتي تشبه MOAT ولكنها تضم شركات من جميع أنحاء العالم. وهذا يمنح المستثمرين فرصة لكسب المال من الشركات الكبرى ليس فقط في الولايات المتحدة ولكن أيضًا من أجزاء أخرى من العالم. ومع ذلك، مع هذا الوصول الأوسع، هناك المزيد من العوامل التي يجب التفكير فيها، مثل التغيرات في قيمة العملة وقواعد السوق المختلفة.
باختصار، استراتيجية MOAT في اختيار الشركات التي تتمتع بمكانة سوقية قوية وأسعار معقولة تجعلها إضافة ذكية لمحفظة أي مستثمر.
