تحولات شركات الطيران: خطوط سبيريت الجوية مقابل. مجموعة ميسا الجوية (NASDAQ:MESA)

هذا الأسبوع، على Netflix (NFLX)، وجدت وقتًا لمشاهدة Dumb Money (قصة GameStop). بالمناسبة، أنا أعرف شركة GameStop Corp. (GME) قصة جيدة إلى حد ما كما كتبت “لا يتطلب الأمر سوى شرارة لجحيم قصير الضغط” (12 أبريل 2020) وثم الشورت يركب نمرًا ولا يعرف كيف ينزل دون أن يأكله (26 أبريل 2020)، تم نشره هنا وحصريًا على موقع Seeking Alpha. جانبًا سريعًا والحديث عن Netflix، في 21 أبريل 2022، المنشور أيضًا حصريًا على Seeking Alpha، كتبت:بعد تصفية “بيل أكمان”، أصبحت Netflix الآن أكبر مركز لي.

وفي كلتا الحالتين، لقد استمتعت حقًا بالفيلم وأعتقد أنه صوّر القصة بشكل جيد. يوجد داخل الفيلم مقطع فيديو لديف بورتنوي، الرجل الإعلامي المثير للجدل بعض الشيء والذي بدأ لعبة Barstool Sports والذي شارك في أنشطة أخرى المشاريع الريادية. بالحديث عن ديف بي، الأسبوع الماضي، بعد أن رفض القاضي قضية شركة الخطوط الجوية جيت بلو (JBLU) و خطوط سبيريت الجوية (بورصة نيويورك: حفظ) الاندماج، تحطمت أسهم SAVE.

منذ ذلك الحين، أصبح التداول في أسهم SAVE جامحًا، من حيث الحجم المرتفع والتقلب، بعبارة ملطفة. يوم الثلاثاء الماضي، عندما وصلت الأخبار إلى وسائل الإعلام، تراجعت أسهم SAVE ووصلت إلى قاع عند 5.80 دولار على أساس يومي. ومع ذلك، بدءًا من أدنى مستوى خلال اليوم وحتى جرس الإغلاق، في 16 يناير 2024، انتعشت أسهم SAVE وأغلقت عند 7.92 دولار. في الأيام القليلة التالية، حافظت أسهم SAVE على التقلبات الشديدة، حيث بعد جرس الإغلاق، في 16 يناير 2024، كتبت هيلين بيكر، محللة صناعة الطيران منذ فترة طويلة، أن سبيريت كانت على الأرجح تتجه نحو تقديم طلب للفصل 11.

وكتبت هيلين بيكر، المحللة في شركة تي دي كوين، في مذكرة يوم الثلاثاء: “نحن ندرك أن هذا يبدو مثيرًا للقلق وقاسيًا، لكن الواقع هو أننا نعتقد أن هناك سيناريوهات محدودة تمكن سبيريت من إعادة الهيكلة”.

المصدر: البحث عن أخبار ألفا

بحلول 18 يناير 2023، على أساس يومي، انخفض تداول أسهم SAVE إلى 4.04 دولار قبل أن تنتعش بذكاء بناءً على تغطية مراكز المكشوف والأخبار التي تفيد بأن SAVE/JBLU ستستأنف حكم المحكمة.

علاوة على ذلك، نظرًا لارتفاع الفائدة على المكشوف، ويمكن أن تكون هذه الفائدة على المكشوف أعلى بكثير الآن، نظرًا لتأخر تقارير الفائدة على المكشوف، على تويتر، والعودة إلى مرجع ديف بورتنوي الخاص بي، كان ديف يغرد بقوة حول مدى طول فترة الادخار، تعال إلى الجحيم أو ارتفاع المياه. شارك ديف لغة وعبارات ملونة مثل “الأيدي الماسية”، و”أنا لا أبيع”، و”إذا خسرت ميلي، فليكن”، كما قدم بعض الحجج العميقة/الشعبوية على خطوط سبيريت الجوية. هو – هي بالكاد يبدو كما لو أنه يحاول إعادة إنشاء جنون GameStop meme وإثارة ضغط قصير كبير، ولكن ربما يكون مخيلتي هي التي تتغلب علي.

بالعودة إلى المزيد من التحليلات الأساسية، هنا في Seeking Alpha، كما قد تتوقع، نظرًا للاهتمام الحالي القوي بالسهم، كانت هناك تغطية جيدة لشركة Spirit Airlines، مع تقديم حجج مقنعة للثورة والهبوط.

ونظراً للتغطية القوية للأحداث على الأرض هنا، أود فقط أن أقدم وجهة نظري بسرعة. استنادًا إلى الأساسيات فقط، بسعر 8 دولارات للسهم الواحد، يعد التوفير بمثابة “تمرير صعب” بالنسبة لي. أود أن أزعم أن باحث WYCO قد كتب مقالتي المفضلة، من بين مجموعة المساهمات الحالية، على الأقل حتى الآن، حيث تمكنت WYCO من التقاط مدى سوء تداول سندات Spirit، بما في ذلك إصدار السندات المضمونة الكبيرة لعام 2025. بشكل عام، يميل سوق السندات إلى أن يكون أكثر ذكاءً عندما يتعلق الأمر بنمذجة التدفقات النقدية، ولكن بالطبع، أخطأت سوق السندات، في بعض المناسبات أيضًا، لذلك لا يوجد مقياس خادع.

من أجل المنظور، والحديث عن سندات SAVE، في 18 يناير 2024، خفضت وكالة التصنيف S&P Global تصنيف ديون شركة Spirt Airlines إلى “CCC +”.

ومع ذلك، باعتباري شخصًا كتب في ضغطات قصيرة، وإن كان ذلك بشكل انتقائي ومتقن، فأنا أدرك جيدًا أن Dave Portnoy بالإضافة إلى جيش Reddit يمكنهم الضغط على أسهم SAVE. هل من الممكن أن يتداول السهم بمبلغ يصل إلى 10 دولارات أو 12 دولارًا أو أعلى؟ – ولم لا! مرة أخرى، على الرغم من ذلك، لأن عبء ديون SAVE مرتفع جدًا، ولأن شركة يونايتد ايرلاينز القابضة (وال) بطة شركة دلتا ايرلاينز (DAL) ما يقرب من 92٪ من أرباح الصناعة لعام 2023، بالنسبة لجميع شركات الطيران الأمريكية، لا أستطيع أن أجد الشجاعة للمضاربة في أسهم SAVE.

ومع ذلك، وبما أن مؤشر SA الخاص بي هو “الشجاعة والقناعة”، بالنسبة للأشخاص الذين يتطلعون إلى لعب دور في تغيير شركة الطيران، أود أن أزعم أن Mesa Air Group (ناسداك: ميسا) هي طريقة أكثر إقناعًا وتوفر ملف تعريف أفضل للمخاطر / العائد، حيث يتم تداول أسهم Mesa حاليًا بسعر منخفض قدره دولار واحد مقابل 1 دولار. شراء أسهم SAVE بسعر منخفض قدره 8 دولارات.

وبالمناسبة، في 1 ديسمبر 2023، كتبت مقالًا طويلًا ومتعمقًا جدًا عن ميسا.

تصادف أن توقيتي كان مثاليًا تقريبًا، فبعد وقت قصير من نشره، وفي غضون أيام، أحدثت شركة Alaska Air (ALK) ضجة كبيرة وعرضت شراء خطوط هاواي الجوية (HA) في صفقة بقيمة 1.9 مليار دولار، والتي ستكون علاوة ضخمة، إذا تمت الصفقة ينتهي الأمر بمسح قائمة المراجعة التنظيمية / مكافحة الاحتكار الشاملة. من الأفضل أن تكون محظوظًا بدلاً من أن تكون جيدًا، حيث قفزت أسهم Mesa إلى ارتفاع يصل إلى 1.28 دولارًا، على خلفية الروح الحيوانية والطلب القوي على العديد من أسهم شركات الطيران الصغيرة، بعد أيام من أخبار ALK/HA. ومع ذلك، تم قطع هذا الارتفاع بإعلان ميسا عن تأخير إصدار نتائج الربع الرابع من السنة المالية 2023 (تنتهي سنتها المالية في 30 سبتمبر 2023) وتقديم نتائج السنة المالية 2023 10-K. أدى عدم اليقين هذا إلى تراجع أسهم ميسا. وبعد ذلك، بعد أن ارتفعت أسهم SAVE، تراجعت MESA مرة أخرى. وها هو يوم 18 يناير 2024 (بعد الجرس)، وفي اللحظة الأخيرة، أعلن MESA عن بعض الأخبار المذهلة.

تمامًا كما توقعت، حيث كان مقالي في الأول من ديسمبر 2023 يبدو وكأنه سيناريو تقريبًا، أعلنت MESA عن سلسلة من مبيعات الأصول المكتملة والتي سيتم الانتهاء منها قريبًا للطائرات الفائضة (والمحركات). علاوة على ذلك، وعلى نفس القدر من الأهمية، وافق يونايتد على ما يلي:

زيادة معدل ساعات العمل في United CPA، بأثر رجعي حتى 1 أكتوبر 2023 حتى 31 ديسمبر 2024، من المتوقع أن يولد ما يقرب من 63.5 مليون دولار من الإيرادات الإضافية على مدار الاثني عشر شهرًا القادمة

تعتبر هذه الأخبار متفائلة للغاية لأنها تقلل بشكل كبير من الرافعة المالية للميزانية العمومية، مما يقلل بشكل كبير من نفقات الفائدة لشركة Mesa وحرق الأموال النقدية في المستقبل، حيث كانت Mesa تعمل على مدار الساعة، بالتنسيق مع United وبرنامج Aviate التجريبي، لجذب الكابتن والاحتفاظ بهم .

على وجه التحديد، من خلال سلسلة من مبيعات الأصول:

على الرغم من أن Mesa لم تقدم بعد السنة المالية 2023 10-K، عندما قدمت الشركة تقريرها للربع الثاني من السنة المالية 2023 10-Q، في 14 أغسطس 2023، كان لدى الشركة 48 مليون دولار نقدًا و124 مليون دولار من الديون الحالية طويلة الأجل بالإضافة إلى 442 مليون دولار من الديون طويلة الأجل. وهذا يعادل ما يقرب من 518 مليون دولار من صافي الديون، اعتبارًا من 30 يونيو 2023.

لدى ميسا عدد من سلاسل الديون المختلفة، مع فروق أسعار مختلفة إلى LIBOR أو SOFR. ولأغراض تبسيطية، لنفترض أن متوسط ​​سعر الفائدة على ديون ميسا يبلغ نحو 10%.

لذلك، وبالنظر إلى معلومات بيع الأصول الجديدة، وعلى الرغم من خسائر التشغيل من 1 يوليو 2023 إلى 18 يناير 2024، كما هو مذكور في البيان الصحفي الصادر عن “ميسا” بتاريخ 18 يناير 2024، فإن الشركة ستسحب 174 مليون دولار من صافي الديون. 518 مليون دولار أقل من 174 مليون دولار يساوي 344 مليون دولار. الآن اعتمادًا على افتراضات الخسارة الخاصة بك، نحن نتحدث عن توفير نفقات الفوائد المادية.

بنفس القدر من الأهمية، وافقت يونايتد، بأثر رجعي، على دفع مبلغ 63.5 مليون دولار أمريكي لميسا بمعدلات تكلفة اكتساب أعلى (اعتبارًا من 1 أكتوبر 2023)، أو 50.8 مليون دولار أمريكي للسنة التقويمية الكاملة 2024، وهو مبلغ كبير من الدولارات الإضافية التي سيتم استخدامها لوقف خسائر التشغيل وخدمة الدين.

في المكالمة الجماعية بتاريخ 19 يناير 2024، قال فريق إدارة Mesa إنهم يحرزون تقدمًا جيدًا على جبهة توظيف الطيارين، لكنه أشار إلى أن الأمر سيستغرق بعض الوقت لتكثيفه بالكامل. وأشاروا إلى أن معدلات استنزاف الطيارين أصبحت أفضل بكثير وأن لديهم فائضًا في طلبات الضابط الأول. المشكلة الوحيدة الآن هي جذب عدد كافٍ من القادة. إنهم يتعاملون مع هذا بشكل مباشر وضمن اتفاقية الطيار النقابي الخاصة بهم، لديهم القدرة على نقل الضباط الأوائل المؤهلين والجاهزين للارتقاء إلى مستوى النقيب.

باختصار، تعتبر مبيعات الأصول هذه أمرًا جوهريًا، واتفاقية اتفاق السلام الشامل الجديدة والمعززة، مع يونايتد، تمثل خطوة كبيرة وإيجابية في الذراع.

ولكن من المثير للصدمة أن السوق كان بطيئًا في تحديد حجم هذه الأخبار الميمونة بشكل كامل.

على الرغم من ارتفاع أسهم Mesa بنسبة 80٪، والتي تم قياسها من 18 يناير 2024 حتى 23 يناير 2024، كما استنتجت سابقًا، ربما لم يكن من الممكن تداول السهم بأقل من 0.80 دولار لو لم يتأخر 10-K وكان JBLU/ SAVE الصفقة لم يتم نسفها ومع ذلك، فمن الصعب دائمًا الجدال حول الواقع المخالف.

وفي كلتا الحالتين، لا يوجد سوى 41 مليون سهم معلق في شركة Mesa ويمتلك يونايتد أكثر من 4 ملايين سهم. إن التحرك بقيمة 0.50 دولار في السهم لا يمثل سوى 20 مليون دولار من القيمة السوقية للأخبار الجيدة حقًا. حسنًا، تبلغ مدخرات نفقات الفائدة السنوية المبدئية ما يقرب من 20 مليون دولار، إذا / عندما يتم سحب صافي الدين البالغ 174 مليون دولار بالكامل. بالإضافة إلى ذلك، يجب أن يكون مبلغ تكلفة الاكتساب البالغ 50.8 مليون دولار، في تقويم 2024، ربحًا خالصًا، أو إيرادات إضافية مقارنة بما كان عليه سابقًا. مرة أخرى، لماذا ترتفع القيمة السوقية للسهم بمقدار 20 مليون دولار فقط ولا تزال تتداول بأقل من 50 مليون دولار من القيمة السوقية الإجمالية؟ بالنسبة لي، هذا لا معنى له، حيث أن اختيارية العمل واحتمال العودة إلى الربحية (ربما أواخر العام التقويمي 2024) قد تحسنت بشكل كبير.

المخاطر

المخاطر بسيطة هنا. يتعين على ميسا وقف خسائر التشغيل من الأعمال. الطريقة للقيام بذلك هي الطيران لساعات أطول وتشغيل الطائرات بمعدلات استخدام أعلى بكثير. السبب الوحيد لعدم تمكنهم من القيام بذلك هو نقص الكابتن. لقد قاموا بحل مشكلة الضابط الأول، من خلال الكثير من الموارد والتركيز والبراعة. الخطر التالي هو أن هناك تغطية محدودة للغاية في وول ستريت ورؤية واضحة فيما إذا كان ميسا سيتمكن من عبور النقطة الصعبة إلى الربحية ومتى. ثالثًا، السهم عبارة عن أسهم صغيرة ويتم تداوله مع الكثير من التقلبات. وهذا يعني أنه في الغالب فقط مستثمري التجزئة/المضاربين أو المستثمرين ذوي الحالات الخاصة، الذين لديهم تفويض صغير، يمكنهم المشاركة في السهم.

ضع كل شيء معا

نظرًا للاهتمام القوي بشركة Spirit Airlines، بما في ذلك الاهتمام الإعلامي الهائل، أصبحت أسهم SAVE فجأة ذات شعبية كبيرة. على الرغم من أنني أحب الضغط القصير الجيد وأحب قصة العودة، بعد أن ركلت الإطارات، على الأقل من منظور أساسي، بسعر 8 دولارات للسهم الواحد، فإن SAVE يعد بمثابة “تمريرة صعبة” بالنسبة لي. كما أشرت، على الرغم من ذلك، أعترف بسهولة أن ديف بورتنوي هو مؤثر إعلامي قوي للغاية وأن أسهم SAVE تم بيعها على المكشوف بشكل كبير، على الأقل في الماضي. أنا على استعداد للمخاطرة بفقدان ضغطة قصيرة لأن FOMO الخاص بي لأسهم SAVE ليس مرتفعًا بما يكفي لتعويض مخاوفي العميقة بشأن الميزانية العمومية الفاسدة لـ SAVE ونتائج التشغيل المتدهورة.

وبدلاً من ذلك، نظرًا لأنني لا أريد حقًا إضاعة وقت الأشخاص وليس لدي النطاق الترددي لكتابة عدد كبير جدًا من المقالات “المحايدة”، لأنني أحب كتابة مقالات قابلة للتنفيذ، لذلك فأنا أزعم أن شركة Mesa Airlines، التي تتاجر حاليًا في تعد قيمة دولار واحد منخفض طريقة أفضل بكثير للعب قصة تحول شركة الطيران من أسهم SAVE بسعر 7 دولارات أو 8 دولارات. نظرًا للافتقار إلى تغطية وول ستريت، ورسملتها السوقية ذات رأس المال الصغير، هناك فرصة جيدة لأن لا يكون الناس على دراية بالأخبار الجيدة الرائعة التي صدرت الأسبوع الماضي، بخصوص شركة Mesa Air، التي قدمتها كل من يونايتد ومن خلال مبيعات الأصول التي ستقلل بشكل كبير من عبء ديون ميسا والمضي قدما في حساب الفائدة. ببساطة، أنا أزعم أن ميسا يجب أن يكون له قدم أخرى، كما فعل السيد. يبدو أن السوق لم يتفاعل بشكل جيد مع الأخبار الميمونة التي صدرت الأسبوع الماضي.

ملاحظة المحرر: تتناول هذه المقالة واحدًا أو أكثر من أسهم الشركات الصغيرة. يرجى الانتباه إلى المخاطر المرتبطة بهذه الأسهم.