بقلم آن سفير
(رويترز) – أشار صناع السياسة في بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أنهم لن يخفضوا أسعار الفائدة الأمريكية حتى الآن. يعتقد معظم الاقتصاديين أنهم سينتظرون حتى يونيو، نظرًا للقوة المستمرة في إنفاق الأسر وعدم اليقين بشأن التوقعات الاقتصادية.
ولكن محافظي البنوك المركزية في الولايات المتحدة، الذين أبقوا سعر الفائدة القياسي لليلة واحدة لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي في نطاق 5.25% إلى 5.50% منذ يوليو/تموز الماضي، بدأوا بالفعل التحول نحو سياسة أكثر تيسيراً.
من الواضح أن ضغوط الأسعار بدأت تهدأ. أفادت وزارة التجارة يوم الجمعة أن مقياس التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي – مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي – ارتفع بنسبة 2.6٪ في ديسمبر مقارنة بالعام السابق. التضخم الأساسي، على أساس سنوي لمدة ستة أشهر وثلاثة أشهر، أصبح الآن أقل من هدف البنك المركزي البالغ 2٪.
بعد صدور البيانات، فضل التجار قليلاً اجتماع السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في الفترة من 30 أبريل إلى 1 مايو على اجتماع 19-20 مارس باعتباره البداية المحتملة لسلسلة من تخفيضات أسعار الفائدة هذا العام.
ويقول مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي حتى الآن إن التقدم في مجال التضخم لا يزال غير كاف. لكنهم لا يريدون أن تكون تخفيضات أسعار الفائدة مفاجئة عندما ينفذونها في نهاية المطاف.
وقال لوك تيلي، كبير الاقتصاديين في شركة ويلمنجتون ترست إنفستمنت أدفايزرز: “أعتقد أن الأمر بمثابة تحول إلى سفينة حربية”. “لقد تحولت اتصالاتهم من كونها متشددة للغاية وبدأت في التحول إلى ما هو الأرجح أن يحدث والاستعداد لبدء التخفيضات. التحول يستغرق بعض الوقت وهم يتحركون في هذا الاتجاه.”
قد يكون التحول في الاتصالات أكثر وضوحًا في بيان السياسة المقرر صدوره يوم الأربعاء المقبل بعد انتهاء الاجتماع الأول للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) للبنك المركزي لعام 2024، وفي المؤتمر الصحفي الذي سيعقده رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول بعد الاجتماع. قال المحللون.
فيما يلي خمس طرق قام بها صناع السياسة في بنك الاحتياطي الفيدرالي بتعديل توجيهاتهم حتى الآن:
من “الألم” إلى “الطريق الذهبي”
كان صناع السياسات في البداية متأكدين تمامًا من أن معركتهم ضد التضخم ستؤدي إلى زيادة معدل البطالة وتسبب “الألم” للأسر، كما حذر باول في أغسطس 2022.
وبحلول منتصف عام 2023، كانت البطالة لا تزال أقل بكثير من 4%، في حين انخفض التضخم بشكل ملحوظ، وبدأ رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو أوستان جولسبي يتحدث عن إمكانية إيجاد “مسار ذهبي” يتجنب الألم الاقتصادي.
في وقت سابق من هذا الشهر، تبنى رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا، رافائيل بوستيك، هذا التشبيه، وقال إن التقدم نحوه دفعه إلى البدء في خفض أسعار الفائدة في وقت مبكر أكثر من ذي قبل.
لم يستخدم باول هذه العبارة، رغم أنه اعترف في سبتمبر/أيلول بأن الطريق إلى “الهبوط الناعم”، الذي يتباطأ فيه التضخم دون التسبب في ركود مؤلم أو خسارة كبيرة للوظائف، ربما اتسع. وقال محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر مؤخرا إن الجمع بين انخفاض معدلات البطالة والتضخم “يكاد يكون أفضل ما يمكن الحصول عليه”.
“نعتقد أن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لا يمكنها أن تصدق حظها في أن الهبوط الناعم يتكشف، وتركز على عدم إفساد هذا الأمر – إما عن طريق إعلان النصر في وقت مبكر جدًا، أو الانتظار لفترة طويلة جدًا لبدء التخفيض،” كريشنا جوها، نائب رئيس مجلس إدارة Evercore ISI. “، كتب في مذكرة.
تجنب “الخطأ”
وقال باول في تشرين الثاني (نوفمبر) الماضي: “إن أكبر خطأ يمكن أن نرتكبه هو الفشل في السيطرة على التضخم”.
ومع انخفاض التضخم بشكل أسرع من المتوقع مع عدم وجود زيادات أخرى في سعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي منذ شهر يوليو، فإن هذه الكلمة يعاد تعريفها.
وقال باول الشهر الماضي: “نحن ندرك خطورة صمودنا لفترة أطول مما ينبغي”. “نحن نعلم أن هذه مخاطرة، ونحن نركز بشدة على عدم ارتكاب هذا الخطأ.”
قال الاقتصاديون في سيتي وبنك أوف أمريكا وعدد من الشركات الأخرى إن بنك الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع المقبل يمكن أن يمنح نفسه بعض المرونة الإضافية من خلال إسقاط الإشارة إلى “تعزيز السياسة الإضافية” التي تم تضمينها في كل بيان سياسة بعد الاجتماع منذ مارس 2023.
حتى الصقور يرون تخفيضات في أسعار الفائدة
في عام 2023، كان صناع السياسة في بنك الاحتياطي الفيدرالي مشغولين إما برفع أسعار الفائدة فعليا، أو بإبقاء الباب مفتوحا أمامهم.
وقالت محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي ميشيل بومان، وهي من بين أكثر صناع السياسة في بنك الاحتياطي الفيدرالي تشدداً، في وقت سابق من هذا الشهر إن وجهات نظرها تطورت للسماح باحتمال ألا تحتاج أسعار الفائدة إلى المزيد من الارتفاع، وأن التخفيضات في تكاليف الاقتراض قد يكون لها ما يبررها إذا استمر التضخم في الانخفاض.
وقالت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، لوريتا ميستر، وهي أيضًا متشددة في توقعاتها، إن اجتماع مارس “من المحتمل” أن يكون مبكرًا للغاية لخفض أسعار الفائدة، على الرغم من أنها، مثل غالبية زملائها، ترى عدة تخفيضات في أسعار الفائدة هذا العام.
وقالت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس لوري لوجان هذا الشهر إن تخفيف الظروف المالية يعني أن زيادة سعر الفائدة لا تزال مطروحة على الطاولة، لكنها أشارت أيضًا إلى “الكثير من التقدم” نحو اقتصاد أكثر استدامة وإعادة التوازن التدريجي.
المخاطر “المتوازنة” والسياسة المتوازنة
منذ بداية دورة التشديد الحالية لبنك الاحتياطي الفيدرالي في مارس/آذار 2022، كان أغلب صناع السياسات يركزون بنسبة 100% تقريبا على تحقيق الهدف الذي حدده الكونجرس للبنك المركزي وهو “استقرار الأسعار”. ولكن قرب نهاية العام الماضي، اجتذب البند الثاني من التفويض، “الحد الأقصى من تشغيل العمالة”، قدراً متزايداً من الاهتمام.
وقال باول الشهر الماضي: “لقد عدنا إلى توازن أفضل بين خطر المبالغة في ذلك وخطر التقليل منه”.
وقالت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو ماري دالي الأسبوع الماضي إن المخاطر على الاقتصاد والسياسة “متوازنة”.
التعامل “بحذر”
وأشار صناع السياسات في اجتماعهم الأخير إلى احتمالية خفض أسعار الفائدة في عام 2024، لكنهم لم يتعمقوا في متى ومدى سرعة حدوث ذلك، حسبما أظهر محضر ذلك الاجتماع. ويتوقع المحللون نقاشا أعمق الأسبوع المقبل.
في الأشهر الأخيرة، استخدم صناع السياسة في بنك الاحتياطي الفيدرالي مجموعة من المعدلات لوصف الأساليب المحتملة: على سبيل المثال، قال والر إنه يجب “معايرتها بعناية وعدم التسرع فيها”.
هناك شيء واحد يبدو واضحا: من المرجح أن تتبع تخفيضات أسعار الفائدة إيقاعا مختلفا تماما عن “التحميل المسبق” القوي لرفع أسعار الفائدة والذي تضمن سلسلة من الزيادات بمقدار 75 نقطة أساس في عام 2022.
“في حين أننا ندخل بالتأكيد “منطقة مناقشة خفض أسعار الفائدة” ونتوقع أن يكون هذا هو الموضوع الرئيسي” على جدول أعمال اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا الشهر، فإن صناع السياسة سيكونون حذرين من وعورة التضخم، كما يقول جريجوري داكو، كبير الاقتصاديين في EY “، كتب في مذكرة.
