الملعب المصعد
على أقساط شركة باوزون (ناسداك: بزون) (9991:HK) الأسهم كشراء. مقالتي السابقة، المنشورة في 13 نوفمبر 2024، لفتت الانتباه إلى التطورات المؤسسية الإيجابية لشركة BZUN.
محور مقالتي الحالية هو تم الإعلان عن BZUN مؤخرًا برنامج إعادة شراء الأسهم والآفاق المالية لشركة Gap China (وهي شركة تم الاستحواذ عليها العام الماضي وهي الآن جزء من قطاع إدارة العلامة التجارية للشركة).
إنني لا أزال متفائلا بشأن Baozun بعد الأخذ في الاعتبار خطة إعادة شراء الأسهم الجديدة وآفاق Gap China. تعتزم BZUN شراء ما يصل إلى 20 مليون دولار (12.5% من القيمة السوقية) من أسهمها خلال العام المقبل. وبشكل منفصل، تهدف شركة Baozun إلى تحقيق تحول كبير في أعمالها التي استحوذت عليها شركة Gap China في السنوات القليلة المقبلة.
خطة إعادة شراء الأسهم الجديدة بقيمة 20 مليون دولار
وقفز سعر سهم Baozun بنسبة +17.3% عند الإغلاق عند 2.64 دولارًا أمريكيًا في نهاية يوم التداول الموافق 24 يناير 2024، والذي يُعزى إلى عوامل خاصة بالسوق وعوامل خاصة بالشركة. تسعى ألفا الأخبار ذكرت في نفس اليوم الذي قررت فيه الصين “خفض نسبة احتياطي البنك في أوائل فبراير لتعزيز الاقتصاد”، وهو ما كان محركًا إيجابيًا لأسعار الأسهم للشركات المدرجة في الصين بشكل عام، بما في ذلك شركة BZUN. وكان العامل الرئيسي الآخر الذي أدى إلى ارتفاع أسهم Baozun في 24 يناير هو إعلان الشركة عن خطة جديدة لإعادة شراء الأسهم.
في 24 يناير 2024، قبل افتتاح السوق، أصدرت BZUN بيانًا صحفيًا يكشف عن “برنامج إعادة شراء أسهم جديد يمكن للشركة بموجبه إعادة شراء ما يصل إلى 20 مليون دولار أمريكي من أسهم الإيداع الأمريكية القائمة” في العام المقبل.
هناك العديد من الإيجابيات المرتبطة بقرار Baozun ببدء خطة جديدة لإعادة شراء الأسهم.
أولاً، يبعث برنامج إعادة شراء الأسهم الجديد برسالة واضحة مفادها أن وضع التدفق النقدي للشركة آخذ في التحسن. كشفت Baozun في أحدث إصدار لأرباحها الفصلية أن الربع الثالث من عام 2023 كان المرة الأولى “منذ الاكتتاب العام الأولي (مايو 2015) التي حققت فيها Baozun تدفقًا نقديًا تشغيليًا إيجابيًا” للربع الثالث من العام. وبالنظر إلى المستقبل، يرى السوق أن BZUN تتراجع عن التدفق النقدي الحر السلبي البالغ -605 مليون يوان صيني (تقديري) في السنة المالية 2023 لتوليد تدفق نقدي مجاني إيجابي قدره +321 مليون يوان صيني للسنة المالية 2024، وفقًا لـ ستاندرد آند بورز كابيتال آي كيو توقعات الإجماع. بمعنى آخر، تشير خطة إعادة شراء الأسهم الجديدة لشركة Baozun إلى أن الشركة واثقة من توليد تدفق نقدي كافٍ لإعادة رأس المال الزائد إلى المساهمين من خلال إعادة شراء الأسهم.
ثانيًا، يمكن لـ BZUN العودة إلى رادار المستثمرين الذين ينظرون إلى عائد رأس مال المساهمين كمعيار استثمار رئيسي من خلال إعادة شراء الأسهم مرة أخرى. لم تقم Baozun بتوزيع أي أرباح مطلقًا منذ إدراجها العام، وآخر مرة قامت فيها BZUN بإعادة شراء أسهمها الخاصة كانت في الربع الثالث من عام 2022. وبافتراض أن BZUN أكملت خطة إعادة شراء أسهمها البالغة 20 مليون دولار في غضون عام، فإن هذا سيترجم إلى عائد مغري لإعادة شراء الأسهم بنسبة 12.5% بناءً على القيمة السوقية البالغة 159 مليون دولار اعتبارًا من 24 يناير 2024. وسيكون من المعقول الاعتقاد بأن Baozun ستكون قادرة على جذب مستثمرين جدد يقومون بتقييم الأسهم على أساس عائد توزيعات الأرباح أو عائد إعادة شراء الأسهم.
ثالثًا، من الممكن أن نستنتج من خطة إعادة شراء الأسهم التي أعلنتها شركة Baozun مؤخرًا أن تقييمات الأسهم أصبحت جذابة للغاية. انخفض سعر سهم BZUN بنسبة -71.5% في العام الماضي، ويتم تقييم Baozun الآن من قبل السوق بمتوسط سعر ربحية عادي للسنة المالية 2024 قدره 5.7 مرة (المصدر: ستاندرد آند بورز كابيتال آي كيو). لا تستحق BZUN التداول بمضاعف السعر إلى الربحية المكون من رقم واحد من وجهة نظري، مع الأخذ في الاعتبار توقعات نمو أرباحها. حسب ستاندرد آند بورز كابيتال آي كيو وفقًا للبيانات المتفق عليها، يتوقع جانب البيع أن تصبح Baozun مربحة في السنة المالية 2024 قبل تقديم معدلات نمو طبيعية لعائد السهم (بالعملة المحلية أو من حيث الرنمينبي) بنسبة +78.7% و+18.4% للسنة المالية 2025 والسنة المالية 2026، على التوالي.
توقعات مواتية لجاب الصين
في تحديثي السابق بتاريخ 12 مايو 2023، أشرت إلى أن Baozun “قد أنهت عملية شراء أعمال Gap لمتاجر الملابس بالتجزئة في الصين” (Gap China) في يناير 2023 والتي “سيتم دمجها في أعمال إدارة العلامات التجارية الحالية لشركة BZUN”. كما سلطت الضوء في مقال مايو/أيار 2023 على أن “تعزيز فجوة الصين الكبرى (أو جاب الصين) الخاسرة منذ بداية فبراير يعني أن باوزون سيكون في المنطقة الحمراء لعام 2023”.
وبعبارة أخرى، فإن التحول المحتمل في ربحية Gap China هو عامل رئيسي يؤثر على الأداء المالي المستقبلي لشركة BZUN ومسار سعر السهم.
كانت آخر التحديثات على Gap China مواتية.
استضافت Baozun يوم المحللين لعام 2023 في 10 نوفمبر من العام الماضي، وتم تسليط الضوء على النقاط الرئيسية من هذا الحدث في تقرير بحثي بتاريخ 13 نوفمبر 2023 (مترجم من الصينية إلى الإنجليزية باستخدام ترجمة جوجل) نشرته شركة الأوراق المالية الصينية سي ام بي انترناشيونال.
وفقا لهذا 13 نوفمبر 2023 سي ام بي انترناشيونال وفقًا للتقرير، قدمت BZUN إرشادات إيجابية قصيرة المدى وأهدافًا مالية مشجعة على المدى الطويل في يوم المحللين لعام 2023 للشركة. على وجه التحديد، وجه باوزون لتوسيع هامش الربح الإجمالي لشركة Gap China من نسبة متوسطة من رقم واحد للسنة المالية 2023 إلى نسبة عالية من رقم واحد في السنة المالية 2024. وعلى المدى المتوسط إلى الطويل، تهدف BZUN إلى تسجل شركة Gap China أرباحًا إيجابية للسنة المالية 2025 وتضاعف أرباحها في السنة المالية 2027. وفي تقريرها البحثي، استشهدت CMB International بتعليق إدارة Baozun في يوم المحللين لعام 2023 الذي سلط الضوء على أن “المنتجات الجديدة، واستراتيجيات التسويق الجديدة، وقنوات المبيعات الجديدة” ستكون محركات التحسن في أداء الأعمال في Gap China في المستقبل.
في مؤتمر نتائج الربع الثالث من عام 2023 في أواخر نوفمبر من العام الماضي، شاركت باوزون أن الشركة “قامت بتبسيط بنيتها المعقدة (Gap China) من خلال دمج ما يقرب من 70 نظامًا تاريخيًا في منصة تشغيل حديثة ومتكاملة متعددة القنوات” بعد شراء Gap China. من المحتمل أن يكون هذا محركًا مهمًا آخر لتحسين التكلفة وتعزيز الربحية لشركة Gap China.
مع الأخذ في الاعتبار التحديثات الإيجابية المتعلقة بـ Gap China، لدي ثقة في الأهداف المالية لـ BZUN لـ Gap China والإجماع الصعودي لتوقعات نمو الأرباح (الموضحة في القسم السابق) لـ Baozun.
افكار اخيرة
إن مضاعف السعر إلى الربحية المكون من رقم واحد لشركة Baozun غير مبرر. بالنظر إلى برنامج إعادة شراء الأسهم الكبير والتحول المحتمل لأعمالها في Gap China، من المرجح أن تتوسع نسبة السعر إلى الربحية لشركة BZUN إلى نطاق السعر إلى الربحية من رقم واحد إلى مستوى منخفض، وهو ما يتماشى بشكل أكبر مع نمو المحصلة النهائية. النظرة المستقبلية للسهم.
