لونزا: توقعات النمو الممتازة ستؤدي إلى زيادة التدفق النقدي الحر بشكل حاد (OTCMKTS:LZAGF)

مقدمة

مجموعة Lonza (OTCPK:LZAGF) هي شركة كيميائية وتقنية حيوية توفر مكونات عالية الجودة لصناعة الأدوية، حيث قامت ببناء علاقات طويلة الأمد مع قاعدة عملائها والحفاظ عليها. وقد بدأت مؤخرًا برنامجًا توسعيًا قويًا في مساحة CDMO، حيث تعمل كجهة خارجية مصنعة للأدوية أو مكونات الأدوية. تواصل Lonza الاستثمار في النمو وقد حددت خطة طموحة لزيادة إيراداتها برقم مزدوج من الآن وحتى عام 2028.

Lonza هي شركة سويسرية ولها إدراجها الرئيسي في سويسرا، حيث يتم تداولها مع LONN كرمز للمؤشر الخاص بها. يبلغ متوسط ​​الحجم اليومي في سويسرا حوالي 260.000 سهم يوميًا. ويمثل هذا قيمة نقدية تبلغ 110 مليون فرنك سويسري يوميًا. سأستخدم الفرنك السويسري كعملة أساسية خلال هذه المقالة.

أ نظرة على توقعات أسواق رأس المال اليوم

عادة ما تكون أيام أسواق رأس المال مثيرة للاهتمام للغاية حيث تبذل الشركات قصارى جهدها لشرح توجيهاتها متوسطة المدى لقاعدة المساهمين. في حين أن معظم الشركات تقدم إرشادات قصيرة المدى على أساس سنوي، فمن الأفضل أحيانًا أن يكون لديك فهم أفضل لما تتصوره الشركة بعد بضع سنوات. عقدت مجموعة Lonza يوم أسواق رأس المال الخاص بها في الربع الرابع من العام الماضي، وبما أنها قدمت إرشادات محدثة للفترة 2024-2028، فمن المنطقي إلقاء نظرة فاحصة لمعرفة ما إذا كنت بحاجة إلى تحديث توقعاتي.

ولم تخيب توقعات لونزا للنمو. لقد خيبوا آمال السوق حيث شهدت Lonza انخفاضًا في سعر سهمها بنحو 15٪ عندما نشرت توقعاتها طويلة المدى، لكن توجيهات الشركة قوية جدًا في الواقع.

وتتوقع Lonza زيادة إيراداتها بحوالي 11% – 13% سنويًا على أساس سعر الصرف الثابت، في حين يجب أن يزيد هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك إلى 32% – 34%. وهذا يعني بشكل أساسي أن Lonza تتوقع تحقيق إيرادات أعلى وهوامش أعلى، حيث كان هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك الأساسي 30٪ فقط في النصف الأول من عام 2023 و29.8٪ في عام 2023.

وبما أن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك من المرجح أن تزيد، فإن الشركة ستبقي الرافعة المالية محدودة بما يتراوح بين 1.5 إلى 2 ضعف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك الأساسية. هذا مجرد حد أقصى متوقع، حيث تبلغ نسبة الدين الحالية 0.6 مرة فقط من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك الأساسية اعتبارًا من نهاية عام 2023. وسيأتي النمو من 21 مشروعًا تساهم حاليًا إما بالفعل في النتيجة الإجمالية أو قيد التطوير. لدى Lonza هدف داخلي يتمثل في أن المشاريع التي تشرع فيها يجب أن تحقق معدل عائد داخلي بنسبة 15%. وبالفعل، كما ترون أدناه، فإن الغالبية العظمى من المشاريع تلبي بالفعل هذا الحد من خلال ثمانية مشاريع ينبغي أن تولد معدل عائد داخلي يزيد عن 30%.

سيتم تنفيذ الرفع الثقيل في عامي 2024 و2025. وكما ترون أدناه، ينخفض ​​إجمالي النفقات الرأسمالية للنمو اعتبارًا من عام 2026 فصاعدًا، لكنني متأكد من أن الشركة ستجد مشاريع نمو جديدة بحلول ذلك الوقت.

تبدو استثمارات النمو الجديدة هذه مثيرة للاهتمام للغاية، وقد قدمت Lonza مقاييس تحويل التدفق النقدي الحر القوية جدًا. بحلول عام 2028، تريد تحويل 25٪ من إيراداتها إلى تدفق نقدي حر أساسي، بينما من المرجح أن تمتص النفقات الرأسمالية للنمو 40٪ من هذا التدفق النقدي الحر، مما يؤدي إلى تحويل التدفق النقدي الحر بنسبة 15٪ على أساس معلن.

يتيح لنا هذا، بالإضافة إلى الإيرادات المعروفة الآن الناتجة في عام 2023، حساب نتيجة التدفق النقدي الحر المتوقعة لعام 2028. إذا كانت نقطة البداية لدينا هي 6.7 مليار فرنك سويسري في الإيرادات ومن المتوقع أن يصل معدل النمو السنوي المركب للإيرادات إلى 11%-13% سنويًا، فإن استخدام الحد الأدنى من هذا النطاق سيؤدي إلى إجمالي إيرادات قدره 11.3 مليار فرنك سويسري في عام 2028. وهذا يعني أنه في على أساس أساسي وباستثناء النمو في النفقات الرأسمالية، ستصل نتيجة التدفق النقدي الحر إلى 2.8 مليار فرنك سويسري. وبتقسيمها على عدد أسهم متوقع يبلغ 70 مليون سهم (بافتراض أن الشركة ستستمر في إعادة شراء الأسهم)، يمثل هذا نتيجة تدفق نقدي حر قدره 41 فرنك سويسري للسهم الواحد (باستثناء استثمارات النمو). إذا استمرت الشركة في إنفاق 10% من إيراداتها على النفقات الرأسمالية للنمو،

وستكون الأموال النقدية التي يتم توليدها بشكل مستقل مفيدة للغاية لتحقيق هذه الأهداف

أصدرت الشركة نتائجها المالية للعام بأكمله يوم الجمعة، ومن المثير للاهتمام دائمًا معرفة مقدار التدفق النقدي الحر الذي تولده لضمان قدرتها على تمويل جزء كبير من طموحاتها للنمو باستخدام النقد والتدفق النقدي الخاص بها.

خلال السنة المالية 2023، شهدت Lonza زيادة في إيراداتها بنسبة 11% تقريبًا على أساس ثابت من العملات الأجنبية، مما أدى إلى إجمالي إيرادات قدره 6.7 مليار فرنك سويسري بينما بلغ هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 29.8%، مما يعني أنه على الرغم من الإيرادات المرتفعة، كانت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك ثابتة.

كما تظهر الصورة أدناه، أعلنت الشركة بالفعل عن إجمالي إيرادات قدرها 6.7 مليار فرنك سويسري، حيث حققت ربحًا إجماليًا قدره 1.95 مليار فرنك سويسري وأرباح قبل الفوائد والضرائب قدرها 880 مليون فرنك سويسري. هذا لا يمكن مقارنته حقًا بـ 1.54 مليار فرنك سويسري قبل الفوائد والضرائب والإهلاك في عام 2022 حيث يتضمن الأخير ربحًا قدره 199 مليون فرنك سويسري عند سحب استثمارات أحد الأقسام. وبالنظر إلى النتائج المالية لشركة Lonza، فإن صافي الدخل البالغ 655 مليون فرنك سويسري لم يكن كبيرًا وكان الربح المنسوب البالغ 654 مليون فرنك سويسري يمثل ربحية السهم 8.88 فرنك سويسري فقط.

الانتقال إلى التدفقات النقدية: كما ترون، أبلغت الشركة عن تدفق نقدي تشغيلي قدره 1.39 مليار فرنك سويسري وتم تعديله لمدفوعات الإيجار وتغييرات رأس المال العامل، وكان التدفق النقدي التشغيلي المعدل 1.3 مليار فرنك سويسري.

كما ترون أعلاه، أنفقت الشركة 1.68 مليار فرنك سويسري على النفقات الرأسمالية، مما يعني أن Lonza كان بالتأكيد تدفقًا نقديًا حرًا سلبيًا على الرغم من ادعاءات الشركة أنها ولدت تدفقًا نقديًا مجانيًا إيجابيًا قدره 329 مليون فرنك سويسري. تفسير هذا التناقض بسيط: تشير Lonza إلى “التدفق النقدي التشغيلي الحر” الذي يستبعد مدفوعات الفائدة والضرائب. كلتا الطريقتين صحيحتان، لكني أفضل تضمين مدفوعات الفائدة والضرائب.

سيكون من المثير للاهتمام رؤية أداء الشركة في عام 2024. على الرغم من تأكيد Lonza توجيهاتها للفترة 2024-2028، إلا أن توجيهاتها الرسمية لعام 2024 مخيبة للآمال إلى حد ما لأنها تتوقع إيرادات ثابتة وهامش أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) أساسي في العشرينيات العالية. هذا جيد بالنظر إلى أنني مهتم أكثر بالتوقعات طويلة المدى، لكنه يعني أن الفترة 2025-2028 يجب أن تظهر نتائج نمو أقوى من متوسط ​​الأربع سنوات.

أطروحة الاستثمار

كان رد فعل السوق سلبيًا للغاية عندما أعلنت Lonza في البداية عن توجيهاتها للفترة 2024-2028، لكنني أعتقد أن الأهداف أصبحت الآن شفافة ومباشرة للغاية. ولعل الأمر الأكثر أهمية هو أن هذه الأهداف تبدو ذات مصداقية. على الرغم من أن نتائج الشركة لعام 2023 لم تكن رائعة وحتى عام 2024 لن يجلب أي تحسن، إلا أن لدي توقعات طويلة المدى، وبالنظر إلى توجيهات الشركة لعام 2028 تشير إلى نتيجة تدفق نقدي مجاني للسهم الواحد تبلغ 41 فرنكًا سويسريًا للسهم الواحد، فأنا م على استعداد للتحلي بالصبر.

قد أبدأ في إنشاء مركز طويل في Lonza في المستقبل القريب، حيث لا أمانع في البدء في بناء مركز عندما لا يكون السوق معجبًا بأداء Lonza.

ملاحظة المحرر: تتناول هذه المقالة واحدة أو أكثر من الأوراق المالية التي لا يتم تداولها في بورصة أمريكية كبرى. يرجى الانتباه إلى المخاطر المرتبطة بهذه الأسهم.