Ring Energy: القيمة لا تزال في بيت الكلب (NYSE:REI)

كطاقة حلقة (بورصة نيويورك:ري) تلاحظ الإدارة في العرض التقديمي الحالي، أن استراتيجية القيمة لها أهمية قليلة أو معدومة في حسابات السيد. سوق. إلا أن الإدارة تعمل على إيصال نسبة الدين إلى مستويات مقبولة. عمليات الاستحواذ آخذة في الانخفاض وتظل نسبة الدين وأسعار السلع الأساسية (حتى الآن) في نطاق مفيد إلى حد معقول. وكما أشرت من قبل، قد تحتاج الإدارة إلى زيادة وتيرة الاستحواذ. لكن استمرار الاستراتيجية الحالية المتمثلة في عمليات الاستحواذ الانتهازية وسداد الديون من شأنه أن يسمح لسعر السهم بالتعافي في المستقبل.

السيد. يريد السوق أن يرى تدفقًا نقديًا حرًا عند مستوى معين باستخدام أسعار أكثر تحفظًا مما هو عليه الحال الآن. السيد. يريد السوق أيضًا أن يرى نسبة دين تبلغ 1.0 مع تدفق نقدي حر كافٍ. قامت شركة Ring Energy ببعض عمليات الاستحواذ وهي مشغولة لاستيعاب تلك عمليات الاستحواذ. سلى يمكن أن يأتي التدفق النقدي الحر من نسبة نفط أكبر من الإنتاج مما قد يؤدي إلى الحد الأدنى من نمو الإنتاج. ويمكن أن يأتي هذا التدفق النقدي أيضًا من إعادة العمل لأنه يبدو أن لها نتائج أولية واعدة أيضًا. لا يبدو أن هذه الشركة تعتمد فقط على المزيد من عمليات الاستحواذ لتحسين الميزانية العمومية.

والشيء الآخر لصالح الشركة هو أن السوق لا يوافق حقًا على النمو (مع بعض الاستثناءات الملحوظة). ولذلك، فمن غير المرجح أن ينمو إنتاج الصناعة بالسرعة التي كان عليها قبل عام 2015. وطالما أن موقف السوق معادي للنمو، فمن المرجح أن تظل أسعار السلع الأساسية متقلبة في نطاق مريح.

قد يكون هناك ركود في المستقبل (أو لا). لكن الركود ليس أقرب إلى تعطل الأعمال بسبب الوباء (وقد تعافينا من ذلك بشكل جيد) أو الكساد الذي قد يستمر لسنوات. لذلك، من المرجح أن يتم منح شركات مثل هذه الوقت الكافي لمواصلة إصلاح ميزانياتها العمومية. ومع ذلك، قد يظل سعر السهم نفسه في نمط الانتظار حتى يتم الوصول إلى نسبة الدين “السحرية” البالغة 1.0. توقيت ذلك غير مؤكد.

وكما أظهرت شركة Vital Energy (VTLE) للتو، فقد أسفرت مجموعة عمليات الاستحواذ الأخيرة عن توجيهات جديدة لنسبة الدين إلى 1.0 مع المزيد من سداد الديون في المستقبل. يعتمد الأمر حقًا على أسعار السلع الأساسية في المستقبل وما هو متاح للشراء (تحت أي شروط صفقة أيضًا). وحتى ربع آخر مثل الربع الثاني من العام المالي 2022 يسمح بإحراز تقدم مادي. لذا، فإن التوقيت غير مؤكد مما يزيد من خطر حدوث تراجع في الصناعة إلى حد ما. ولكن يبدو أن التقدم العام نحو أوقات أفضل للسهم قد تحقق.

تحسن الربع الثالث

ونتيجة لعمليات الاستحواذ التي تمت، أظهر الربع الثالث تحسنًا في شكل نسبة ديون ثابتة على الرغم من انخفاض أسعار السلع الأساسية التي كانت أضعف ماديًا مما كانت عليه في عام 2022.

هذه شركة أخرى تحسنت فيها نسبة الدين. لكن السوق يريد نسبة دين أفضل. لا يحب السوق أيضًا انخفاض التدفق النقدي الحر لمدة ربع بغض النظر عن السبب. ومن ثم، تحتاج الإدارة إلى استراتيجية واضحة ومحددة لتحسين الوضع في المستقبل.

يبدو أن مشكلة السوق في الوقت الحالي هي التركيز فقط على التدفق النقدي الحر ونسب الديون. إذا لم يلبي أي من هذين الاثنين متطلبات السوق الحالية، فلن يذهب السهم إلى أي مكان بسرعة.

أحدث الاستحواذ

قد يكون الاستحواذ على المؤسسين مجرد تذكرة ويمكن أن يوفر خريطة طريق لمزيد من التحسينات المستقبلية.

تتمتع مساحة المؤسسين بنسبة عالية من إنتاج النفط مما يؤدي إلى زيادة الربحية. يمكن أن يؤدي الحفر في هذه المساحة لاستبدال الإنتاج المنخفض في أماكن أخرى إلى بعض التقدم في التدفق النقدي الحر دون عمليات استحواذ إضافية يجب أن تكون جوهرية. هذه في الواقع هي نفس الإستراتيجية التي اتبعتها Vital Energy على الرغم من استمرار Vital Energy في إجراء عمليات الاستحواذ بالإضافة إلى تسريع العملية.

قد تكون إحدى الفوائد الجانبية لعمليات الاستحواذ هي أن كبار المساهمين في هذه الشركات الخاصة قد يقبلون الأسهم ثم يجعلون الإدارة على دراية بالمزيد من الصفقات التراكمية التي يمكن أن تساعد في هذه العملية.

مزايا

Ring Energy هي مشغل تقليدي. على هذا النحو، فإنها تواجه منافسة أقل على المساحة التي يتم تطويرها في الفترة الفاصلة. ولذلك، فإن أسعار المساحات منخفضة، ومن المحتمل أن تكون ربحية الشركة أعلى. تختلف معدلات الانخفاض أيضًا عما هو الحال مع المشغلين غير التقليديين. وهذا يعني المزيد من التدفق النقدي مقدمًا لأن الانخفاض الأولي ليس حادًا.

ويظل التحدي الأكبر هو أن الشركة لم تصبح أبدًا شركة تشغيل قبل ظهور تحديات فيروس كورونا. عندما بدأ تعافي أسعار النفط، لم يعط السوق أي ائتمان للتحوط الذي سمح لهذه الشركة بالنجاة بسهولة من تراجع أسعار النفط في السنة المالية 2020 بينما طالبت بتغيير كبير في ممارسات الإقراض.

قبل السنة المالية 2020، كان بإمكان الشركات إقراض الأموال على أساس قيمة الأصول. لذلك، كان الاستحواذ الأول على عقود الإيجار الشمالية الغربية يعتبر صفقة متحفظة في ذلك الوقت. لم يعد هذا هو الحال بعد السنة المالية 2020 عندما طالب سوق الديون بالتدفق النقدي والإنتاج الكافي بغض النظر عما كان عليه الحال قبل ذلك الحين.

وهذا يعني أن شركة مثل هذه كان عليها أن تسعى جاهدة لتلبية الشروط الجديدة التي لم يكن لدى الإدارة أي فكرة عن أنها تلوح في الأفق. وكانت النتيجة بعض عمليات الحفر وبعض عمليات الاستحواذ لتحسين التدفق النقدي مع التوجه نحو ما كان يمكن أن يكون استراتيجية “الضربة القاضية” إلى مستوى الإنتاج المثالي.

وقد ترك ذلك سعر السهم في انتظار النتائج بدلاً من التعافي الذي كان متوقعاً في العادة.

خاتمة

تتمتع الآبار المحفورة ببعض من أدنى نقاط التعادل في الصناعة. السيد. السوق لا يهتم وسوق الديون أكثر دعماً بقليل. هناك موقف “مقاس واحد يناسب الجميع” تجاه شركات مثل هذه.

وهذا يعني أن الإدارة يجب أن تصل إلى مستويات الإنتاج المثالية ومستويات التدفق النقدي من خلال مزيج من عمليات الاستحواذ وآفاق الحفر عالية الجودة. وحتى الآن، حققت هذه الاستراتيجية نتائج. ولكن يبدو أن السوق ينتظر الحد الأدنى من المستويات المرضية لنسبة الدين والتدفق النقدي.

لقد اعتقدت في كثير من الأحيان أن الأمور ستعود إلى مستوى أكثر طبيعية بكثير. إلى حد ما، خففت الأمور. ولكن حتى شركة مثل HighPeak Energy (HPK) انخرطت في هذا (على الرغم من مستويات إنتاج أعلى بكثير) إلى الحد الذي جعلها الآن تقدم قروضها خارج الخطوط المصرفية المعتادة. وعليها أن تشق طريقها مرة أخرى إلى متطلبات الإقراض المصرفي.

ولذلك، تحتاج الإدارة إلى مواصلة التسوق للحصول على عمليات الاستحواذ المناسبة مع تحسين العمليات. تُظهر عمليات التحسين انخفاضًا نسبيًا في الميزانية الرأسمالية مع الحصول على المزيد من المساحات عالية الجودة. في الماضي، كانت نقطة التعادل المنخفضة كافية لسوق الإقراض. الآن، يريد سوق الإقراض فقط معرفة عمليات الاستحواذ التي تعمل على تحسين التدفق النقدي.

على الأقل لا يزال هناك طريق للعودة إلى قبول السوق. ولكن من المحبط أن تتبنى سوق الإقراض وسوق الأوراق المالية استراتيجية “مقاس واحد يناسب الجميع”.

وطالما استمرت الإدارة في تنفيذ الإستراتيجية لتلبية متطلبات السوق، فإن هذا السهم لديه الكثير من الإمكانات الصعودية كشراء قوي. إنها مقومة بأقل من قيمتها بكثير مقارنة بماضيها وتاريخ الصناعة. لكن الصبر مطلوب فيما أصبح موقفا تخمينيا عندما بدأ “كضربة قاضية”. ولذلك، لا ينبغي أن ينظر في هذه المسألة إلا من لديه صبر وقادر على تحمل المخاطر. توزيعات الأرباح ليست على جدول الأعمال في المستقبل المنظور.