CWS ETF: هل يستطيع مؤسس Crossing Wall Street إرشادك إلى مكاسب بنسبة 130% مقارنة بـ SPY؟ (لجنة المعايير)

أطروحة الاستثمار

مؤسسة المستشارين للأسهم المركزة (ETF)NYSEARCA:CWS) هو صندوق ذو رأس مال كامل يتم تشغيله بشكل نشط مع نسبة نفقات تبلغ 0.84٪ وأصول تحت الإدارة تبلغ 114 دولارًا. قد لا تجعلك هذه الأرقام ترغب في الشراء، لكن CWS تعكس المدى الطويل قائمة شراء Crossing Wall Street، التي تفوقت على مؤشر S&P 500 بنحو 130% منذ عام 2006. تهدف هذه المقالة إلى تحديد مصدر هذه العوائد الرائعة، وتقييم ما إذا كان من المحتمل أن تتكرر، وتحليل الأساسيات الحالية لصناديق الاستثمار المتداولة، ومناقشة ما إذا كان الاستراتيجية الشاملة لها ميزة. وإنني أتطلع إلى إطلاعك على هذا العرض الفريد بمزيد من التفاصيل أدناه.

نظرة عامة على CWS

استراتيجية ورسوم CWS

في شهر يناير من كل عام، يختار المؤسس إيدي إلفنباين 25 سهمًا عالي الإدانة لـ “قائمة الشراء” على مدونته Crossing Wall Street. ويحتفظ بهذه الأسهم بوزن متساو طوال العام، ومنذ سبتمبر 2016، يتم الشراء أصبحت القائمة CWS. بحسب ال موقع وجدتهناك أربعة أسباب محتملة للنظر في مؤسسة التدريب الأوروبية:

1. التعرف على الشركات ذات الإدارة الجيدة والتي تتمتع بمزايا تنافسية مثبتة.
2. قم بتقليل حجم التداول عن طريق التداول بشكل أقل تكرارًا قدر الإمكان.
3. تجنب الشركات الضعيفة بشكل أساسي والمحتفظ بها في صناديق ذات قاعدة عريضة.
4. استفد من هيكل الرسوم الديناميكي القائم على الأداء الخاص بـ CWS.

في حين أن النقاط الثلاث الأولى هي لغة قياسية، فإن النقطة رقم 4 فريدة من نوعها. كما هو مذكور أدناه، يمكن أن تتقلب رسوم إدارة CWS بين 0.65% و0.85% بناءً على الأداء مقارنة بمعيارها القياسي، مؤشر S&P 500. يرجى ملاحظة أن هذه الرسوم لا تشمل نفقات التشغيل، والتي تم التنازل عنها حاليًا.

مُسَمًّى “رسوم نقطة الارتكاز“تعكس الرسوم الإدارية الحالية لشركة CWS البالغة 0.75% مدى تأخر CWS عن صندوق SPDR S&P 500 ETF (جاسوس) بنسبة 1.44% العام الماضي. بلغت الرسوم الإدارية 0.85% لمعظم عام 2023، حيث تفوق أداء CWS على SPY بنسبة 7.75% في عام 2022 و0.65% في عام 2022، بناءً على أداء ضعيف بنسبة 6.74% في العام السابق. أنا أحب هذا النهج، لأنه يربط الرسوم مباشرة بالأداء. ومع ذلك، يجب أن يكون المستثمرون راضين عن دفع رسوم بنسبة 0.65٪ على الأقل، ويتوقعون انتهاء صلاحية الإعفاءات من الرسوم في نهاية المطاف.

أوصي القراء باستخدام حاسبة لاري بيتس تي ريكس لفهم تأثير الرسوم المرتفعة. بافتراض عائد سنوي قدره 10٪ ونسبة إجمالي النفقات 1.00٪ على مدى 25 عاما، يخسر المستثمرون 22.49٪ من إجمالي مكاسبهم للرسوم. هذا الرقم هو 0.75٪ فقط لأقل تكلفة لمؤشر S&P 500 ETF (IVV، 0.03٪).

على نحو فعال، هذا هو المساهمين الضخمين في CWS ذو الثماني كرات. يجب أن تقدم الإستراتيجية ألفا كبيرا لتحقيق التعادل، مما يجعل المطالبة بنسبة 130٪ المشار إليها سابقا صعبة التحقيق في الممارسة العملية إلا إذا قمت بشراء الأسهم مباشرة. هذا خيار واحد، ولكن عندما تبيع الأسهم كل عام، فمن المحتمل أن تقوم بإنشاء أحداث خاضعة للضريبة، في حين أن هذا لن ينطبق على صناديق الاستثمار المتداولة.

تحليل أداء CWS

مع أخذ هذه الرسوم في الاعتبار، دعونا نناقش الأداء بمزيد من التعمق. تشير مدونة Crossing Wall Street إلى أن قائمة شراء Elfenbein قد تغلبت على مؤشر S&P 500 بنسبة 126.26% في الفترة من 2006 إلى 2023 (573.30% مقابل 447.04%). حسابات الموقع متباينة بعض الشيء، حيث بلغ الربح 578.12%. ومع ذلك، فكر في ما يحدث عندما أقوم بتطبيق رسوم إدارية بنسبة 0.65٪ أو 0.85٪، اعتمادا على أداء العام السابق، على إجمالي العائد. أدناه، ينخفض ​​المكاسب من 578.12% إلى 495.78%، أو أقل بنسبة 82.34%.

من المؤكد أن الأمر كان يستحق العناء بالنسبة للمستثمرين الذين اتبعوا هذه الاستراتيجية على مدار 18 عامًا، حيث لا يزال أداؤهم متفوقًا بنسبة 48.74٪. ومع ذلك، يكشف هذا الجدول مدى أهمية عام 2009 لتحقيق هذا النجاح. بعد الرسوم، تفوقت على IVV بنسبة 18.38٪، ولكن بشكل ملحوظ، كان أداء المحفظة أقل من أداء IVV بنسبة 7.89٪ في الفترة من 2010 إلى 2023. يجب على مستثمري CWS أن يفهموا ما حدث في عام 2009، وإذا كان بإمكان Elfenbein تكرار هذا السحر، فإليك نتائج الأسهم العشرين المدرجة في القائمة في ذلك العام:

1. نيكولاس فاينانشال (NICK): 222.51%
2. شركة كوجنيزانت تكنولوجي سوليوشنز (CTSH): 151.00%
3. أمفينول (APH): 92.58%
4. جوس. أ. ملابس البنك (JOSB): 61.34%
5. بيد باث آند بيوند (تم حذفها من القائمة): 51.89%
6. شركة فاكت سيت لأنظمة الأبحاث (FDS): 48.89%
7. إيتون فانس (شطب): 44.74%
8. مدترونيك (MDT): 39.97%
9. فيسيرف (FI): 33.30%
10. داناهر (DHR): 32.84%
11. شركة دونالدسون (DCI): 26.42%
12. سترايكر (SYK): 26.08%
13. سيسكو (SYY): 21.80%
14. ليوكاديا ناشيونال (شطبت من القائمة): 20.15%
15. بيكتون، ديكنسون وشركاه (بدكس): 15.31%
16. إس إي آي إنفستمنتس (SEIC): 11.52%
17. باكستر انترناشيونال (BAX): 9.50%
18. أفلاك، وشركة (أفل): 0.89%
19. إيلي ليلي (LLY): -11.32%
20. شركة موغ (MOG.A): -20.07%

وبلغ متوسط ​​هذه المكاسب 43.97%، ولكن بدون أعلى اثنين، 28.10%، وذلك تمشيا مع مؤشر S&P 500. كل محفظة لديها نصيبها العادل من الفائزين والخاسرين الكبار، ولكن هذا يبدو منحرفا للغاية. علاوة على ذلك، لم تكن هناك حتى الآن أي اختيارات ناجحة تقريبًا خلال العقد الماضي.

هناك نهج مختلف يتمثل في حساب مساهمة كل سهم في إجمالي العوائد على مدار عمر قائمة الشراء. فيما يلي العوائد المركبة لسبعة أسهم محتفظ بها لمدة 10/18 سنة على الأقل.

1. فيسيرف (FI): 1,202.94% (2006-2023)
2. أنظمة أبحاث فاكتسيت (FDS): 437.43% (2006-2009، 2018-2023)
3. داناهر (DHR): 384.73% (2006-2009، 2017-2023)
4. متاجر روس (روست): 345.04% (2013-2022)
5. شركة سترايكر (سيك): 323.86% (2008-2023)
6. أفلاك (AFL): 320.67% (2006-2023)
7. بيد باث آند بيوند (تم حذفها من القائمة): 20.01% (2006-2016)

تساهم الأسهم الستة الأولى في الغالبية العظمى من الأداء المتفوق. ولكن كما كانت الحال في وقت سابق، فإن أغلب الأداء المتفوق حدث منذ فترة طويلة. Fiserv وAflac هما سهمان مدرجان في قائمة الشراء كل عام، وعلى الرغم من أن عوائدهما لمدة عشر سنوات أفضل بكثير من عائدات SPY، إلا أن عوائد الخمس سنوات أقل إثارة للإعجاب.

أخيرًا، أود تسليط الضوء على كيف أن قائمة الشراء لم تتضمن سوى 108 أوراق مالية فريدة، مع حوالي 27% و21% من الاختيارات في قطاعي المالية والرعاية الصحية. يتم تجنب خدمات الاتصالات والطاقة والعقارات والمرافق في الغالب، لذلك إذا كنت تنوي استخدام CWS كقمر صناعي على النحو المنشود، فهذه أربع فجوات في القطاعات قد ترغب في سدها.

تحليل CWS

يسلط الجدول التالي الضوء على المقاييس الأساسية المختارة لممتلكات CWS الـ 25. في الصف الأخير، قمت أيضًا بتضمين مقاييس موجزة لـ SPY.

وهنا ثلاث ملاحظات:

1. تتمتع CWS بإصدار تجريبي منخفض يبلغ 0.94 لمدة خمس سنوات، وهو المقياس المتميز. أسهم الرعاية الصحية الأربعة (كور, مريض, تمو, أبت) يقود هذا البيتا المنخفض، وحتى الأسهم الصناعية، التي تشكل 28٪ من الصندوق، تعتبر منخفضة المخاطر نسبيًا. أخيرًا، يكشف الاختبار الخلفي لشهر أبريل 2020 أيضًا أن هذه الاختيارات صمدت جيدًا في العام الماضي، مع الحد الأقصى للسحب للممتلكات الحالية بنسبة 8٪ أفضل من SPY (15.89٪ مقابل 23.93٪). استنادًا إلى هذا الرسم البياني وعدد مرات ذكر التقلبات في مدونته، تعد إدارة المخاطر أمرًا ضروريًا لعملية Elfenbein.

2. تماشيًا مع النهج منخفض المخاطر، تتمتع ممتلكات CWS الحالية بمعدلات نمو أقل في المبيعات والأرباح لكل سهم بنسبة 2-3٪ مقارنةً بـ SPY. شعرت بخيبة أمل لأنه لم يكن هناك الكثير من التقييم المخفض. يتم تداول CWS عند 26.34x من الأرباح الآجلة، أو حوالي نقطتين أقل من SPY، ونسبة التدفق النقدي للسعر الزائد أعلى (24.60x مقابل 23.49x). حصلت CWS وSPY على درجات نمو/قيمة معدلة حسب القطاع تبلغ 5.30/5.53 و1.98/2.50، مما يؤكد المزيج غير الجذاب. عادة، تعمل صناديق الاستثمار المتداولة المركزة بشكل جيد على عدد قليل من العوامل على حساب التنويع، ولكن هذا ليس هو الحال هنا.

3. الربحية يمكن أن تكون أفضل. تبلغ درجة الربح المعدلة حسب القطاع لشركة CWS، المستمدة من درجات عامل ألفا الفردية التي تسعى إلى الحصول عليها، 8.42/10 مقارنة بـ 9.42/10 لـ SPY. في حين أن هذه قد تكون “شركات تدار بشكل جيد وتتمتع بمزايا تنافسية مثبتة”، إلا أنها ليست الأفضل في فئتها، ويشير بحثي السابق إلى أن درجة الربح هذه غير كافية. تتضمن المقاييس الداعمة هوامش صافية أقل بنسبة 2.41% (17.16% مقابل 19.58%) وهوامش التدفق النقدي الحر التي تتأخر بنسبة 4.19% (13.01% مقابل 17.20%). قد يؤدي ضعف الربحية إلى تعويض بعض فوائد التقلبات المنخفضة التي تمت مناقشتها في النقطة رقم 1، حيث يميل عامل الجودة إلى الأداء الجيد في فترات التباطؤ.

توصية الاستثمار

تتتبع CWS محفظة متساوية الوزن مكونة من 25 ورقة مالية أمريكية بناءً على قائمة شراء Crossing Wall Street. منذ عام 2006، تفوقت هذه القائمة على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنحو 130٪ وتميل إلى القيام بذلك مع تقلبات أقل. ومع ذلك، هناك اعتباران مهمان.

1. تعمل نسبة النفقات المرتفعة لشركة CWS على تقليل المكاسب البالغة 130% إلى حوالي 50%. على الرغم من أنه لا يزال مثيرًا للإعجاب، إلا أن هذا الأداء المتفوق يعود إلى عام 2009 عندما ارتفع سهمان في القائمة بنسبة 223٪ و151٪. ومن الجدير بالذكر أن أداء CWS كان أقل من أداء SPY بنسبة 8٪ بعد الرسوم من 2010 إلى 2023، وتوقفت مؤسسة التدريب الأوروبية عن العمل بنسبة 8٪. 0.73% سنويا منذ البداية، وبالصدفة تقريبًا نفس نسبة النفقات. باختصار، أنا قلق من أن السحر الذي حدث في عام 2009 لن يتكرر.

2. لدى CWS مشكلة ربحية محتملة. درجة أرباحها 8.42/10 منخفضة، وكذلك هوامش التدفق النقدي الصافي والحرة. في حالة التباطؤ، يمكن أن يعوض هذا بعض فوائد النسخة التجريبية البالغة 0.94 للمحفظة لمدة خمس سنوات، وأنا مندهش من أن المحفظة لا تحقق نتائج جيدة في عوامل أخرى مثل النمو والقيمة.

تتمتع CWS بسجل حافل طويل بما فيه الكفاية، مما يشير إلى أنها يمكن أن تكون بمثابة قمر صناعي قوي. ومع ذلك، فهذه إحدى الحالات التي يكون فيها شراء الأسهم الفردية لتجنب نسبة النفقات المرتفعة أمرًا منطقيًا. ومع ذلك، فأنا لست مقتنعًا بأنها محفظة قوية بشكل أساسي، لذلك أعتقد أن تصنيف “الاحتفاظ” هو الأكثر ملاءمة. شكرا لك على القراءة، وأتطلع إلى تعليقاتك أدناه.