بقلم جيرترود تشافيز دريفوس
نيويورك (رويترز) – يتوقع مستثمرو السندات أن يتخلى مجلس الاحتياطي الاتحادي (البنك المركزي الأمريكي) عن انحيازه نحو رفع أسعار الفائدة في اجتماع السياسة هذا الأسبوع لإعداد السوق لما يمكن أن يكون تخفيضات متعددة في أسعار الفائدة هذا العام والأولى منذ بداية فيروس كورونا. 19 جائحة في عام 2020
وزاد مديرو المحافظ الرهانات على سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل قبل الاجتماع، مما يعكس التوقعات بأن العوائد على تلك الأوراق المالية ستنخفض مع تحرك البنك المركزي الأمريكي نحو خفض أسعار الفائدة. ومع تباطؤ الاقتصاد، تميل السندات طويلة الأجل إلى التفوق على الأصول الأخرى.
بشكل عام، السندات ذات آجال الاستحقاق الطويلة والكوبونات المنخفضة لها أطول مدة. هذه السندات أكثر حساسية للتغيرات في أسعار الفائدة.
وقالت كاثي جونز، كبيرة استراتيجيي الدخل الثابت في مركز شواب للأبحاث المالية في نيويورك: “لقد اقترحنا طوال العام الماضي تمديد المدة تحسبا لتحول الدورة”.
من المتوقع على نطاق واسع أن يبقي بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثابتة في نهاية اجتماع السياسة الذي يستمر يومين يوم الأربعاء، حيث يرى بعض المستثمرين احتمالية أنه قد يزيد من لهجته الحذرة بعد أن كان يُعتقد أنه قد تحول عن تشديد توقعات السياسة في اجتماعها الشهر الماضي.
وتوقع 17 من 19 مسؤولاً في بنك الاحتياطي الفيدرالي في اجتماع 12-13 ديسمبر أن سعر الفائدة سيكون أقل بحلول نهاية هذا العام، مقارنة بما كان عليه في الشهر الماضي. وأظهرت التوقعات المتوسطة لبنك الاحتياطي الفيدرالي انخفاض سعر الفائدة بمقدار ثلاثة أرباع نقطة مئوية عن النطاق الحالي الذي يتراوح بين 5.25% و5.50%.
وقال جونيت دينجرا، العضو المنتدب ورئيس استراتيجية أسعار الفائدة الأمريكية في بنك مورجان ستانلي في نيويورك، إن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يتحدث أكثر هذا الأسبوع عن التحيز للتيسير. “السؤال الوحيد هو مدى سرعة البدء ومدى سرعة التيسير.”
في سوق العقود الآجلة للأسعار، كانت رهانات خفض الأسعار أكثر عدوانية قليلاً. العقود الآجلة للأموال الفيدرالية، وهو مقياس مباشر للمكان الذي يعتقد المتداولون أن سعر الفائدة القياسي للبنك المركزي الأمريكي لليلة واحدة سيكون فيه في أي وقت، قد تم تسعير خمسة تخفيضات بمقدار 25 نقطة أساس لعام 2024، وفقًا لتطبيق احتمالية سعر الفائدة التابع لشركة LSEG.
يقوم السوق بتسعير التخفيض الأول لسعر الفائدة في الاجتماع الذي سيعقد في الفترة من 30 أبريل إلى 1 مايو، مع احتمال بنسبة 91٪. أظهرت العقود الآجلة فرصة أقل من 50٪ للخفض في اجتماع 19-20 مارس. وكانت احتمالات الخفض في مارس مرتفعة إلى 80٪ قبل ثلاثة أسابيع.
مدة طويلة
وقال جيف كلينجلهوفر، الرئيس المشارك للاستثمارات في شركة Thornburg Investment Management في سانتا في بولاية نيو مكسيكو، التي تدير أصولًا بقيمة 43 مليار دولار: “لقد انتقلنا إلى مدة أطول لجميع المحافظ التي نديرها”.
وأضاف: “إن حاجز العودة إلى أسعار الفائدة المرتفعة مرتفع للغاية ومن غير المرجح أن نذهب إلى هناك”، مشيرًا إلى أنه بالنظر إلى مدى قوة رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة خلال العامين الماضيين، فمن المرجح أن يحدث ركود في الولايات المتحدة أكثر من عدمه. .
ومع ذلك، منذ اجتماع الشهر الماضي، جاءت بيانات الوظائف غير الزراعية الأمريكية لشهر ديسمبر ونمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع من عام 2023 قوية بشكل مدهش.
كتب رايان سويفت، استراتيجي السندات في BCA Research في مونتريال، أنه مع كون العقود الآجلة للأموال الفيدرالية متشائمة بشكل مفرط على الرغم من سلسلة من البيانات الاقتصادية الأمريكية القوية بشكل عام، فإن التداول الأكثر ترجيحًا للمستثمرين على المدى القريب هو تقليل بعض التخفيضات المضمنة في أسعار الفائدة في الولايات المتحدة. العقود الآجلة.
وقال إن هذا يدعو إلى إبقاء مدة المحفظة قريبة من المؤشر القياسي، أو الحفاظ على تحيز ثابت.
وفقًا لاستطلاع أجرته رويترز للاقتصاديين، من المرجح أن ينتظر بنك الاحتياطي الفيدرالي حتى الربع الثاني من عام 2024 قبل خفض أسعار الفائدة. ويرى هؤلاء الاقتصاديون أن اجتماع 11-12 يونيو هو الوقت الأكثر ترجيحًا للبنك المركزي لخفض تكاليف الاقتراض.
لقد ارتفعت بالفعل حوالي 8 نقاط أساس منذ اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي الشهر الماضي، مما أعطى المستثمرين بعض المجال للشراء على سندات الخزانة. اعتبارًا من يوم الاثنين، بلغت عوائد السندات لأجل 10 سنوات 4.10%.
وقال كلينجلهوفر من ثورنبرج إن العائد الذي يزيد عن 4٪ لسندات الخزانة لمدة 10 سنوات يعد نقطة دخول جذابة للمستثمرين.
“أعتقد أنه من غير المرجح أن نرى 5% مرة أخرى. لكي نرى أكثر من 5% في السنوات العشر، عليك أن تصدق أننا إما لن نواجه ركودًا أو لن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة على مدى السنوات العشر المقبلة. وأضاف، مشيراً إلى أن كلا السيناريوهين غير محتملين.
