أطروحة الاستثمار
مفرزة (ناسداك: بتون) على وشك الإعلان عن نتائجها المالية للربع الثاني من عام 2024 هذا الخميس، قبل السوق. سيكون لدى Peloton الكثير لتثبته للمستثمرين في توجيهاتها القادمة للنصف الثاني من عام 2024.
وبشكل أكثر تحديدا، الشيء الوحيد ما يعيق السهم في الوقت الحالي هو إعلان شركة Peloton أنه سيكون “تدفقًا نقديًا حرًا إيجابيًا (إلى حد كبير) في النصف الثاني من هذه السنة المالية”.
إذا تضاءلت ثقة بيلوتون في توقعاتها، فجأة، فإن تركيز المستثمرين سينتقل بسرعة من توقعات التدفق النقدي الحر إلى ميزانيتها العمومية المفرطة في الاستدانة.
بشكل عام، لا أعتقد أن هذا السهم يقدم للمستثمرين مكافأة مخاطرة مقنعة. لأنني أعتقد أن المال الحقيقي في السوق لا يتم تحقيقه من خلال لعب دور البطل والمراهنة على الأسهم المشحونة والمتقلبة للغاية. لكن الاستثمار في الأعمال التجارية عالية الجودة التي أصبحت مربحة بشكل متزايد، على الرغم من أنها زيادة الربحية لا يتم الاعتراف بها من قبل المستثمرين.
خلاصة سريعة
مرة أخرى في نوفمبر، مع اقترابنا من نتائج أرباح الربع الأول من العام المالي 2024، كتبت تحليلًا هبوطيًا عن شركة Peloton حيث قلت،
حتى لو وجدت شركة Peloton بطريقة أو بأخرى بعض الأرانب في الجزء السفلي من حقيبتها لإسعاد مستثمريها بشكل إيجابي، فأنا أؤكد أن هذا السهم من غير المرجح أن يحقق عوائد إيجابية للمستثمرين على مدى الاثني عشر شهرًا القادمة.
في الواقع، أنا أزعم أن المستثمرين، خلال اثني عشر شهرًا، سوف ينظرون إلى سعر سهم Peloton البالغ 5 دولارات باعتباره سعرًا طموحًا للتوجه إليه، وليس باعتباره السعر المنخفض لدخول هذا السهم.
باختصار، إن شركة بيلوتون مبالغ في تقدير قيمتها، وميزانيتها العمومية في وضع محفوف بالمخاطر. أنصح المستثمرين بتجنب هذا السهم.
عمل المؤلف على PTON
كما ترون أعلاه، فقد تفوق أداء السهم على مؤشر S&P500 (SPY) بأكثر من 500 نقطة أساس في 3 أشهر. ومع ذلك، أعتقد أنه على الرغم من تحرك السهم للأعلى، إلا أن هذا السهم لا يزال يواجه مشكلات لم يتم حلها، كما ستقرأ قريبًا. وبناء على ذلك، فإنني أحتفظ بوجهة نظري الهبوطية لهذا السهم.
لماذا بيلوتون؟ لماذا الان؟
تواجه بيلوتون العديد من التحديات. أحد التحديات الكبيرة هو إعادة تقديم Tread+ في هذا الربع. في حين أن الشركة تهدف إلى تلقي الطلبات المسبقة وتوليد تدفقات نقدية وإيرادات إضافية، فإن نجاح إعادة تقديم Tread+ غير مؤكد. تذكر أن Tread+ واجهت مخاوف تتعلق بالسلامة في الماضي، مما أدى إلى توقف مؤقت في المبيعات.
التحدي الآخر هو الحاجة إلى النجاح المستمر في زيادة عدد المشتركين المرتبطين بالتطبيقات. تؤكد الشركة على أهمية مشاركة التطبيق ونمو المشتركين، مشيرة إلى أن تحقيق هذه الأهداف أمر بالغ الأهمية لاستراتيجية الأعمال الشاملة لشركة Peloton.
بالإضافة إلى ذلك، تم تسليط الضوء على نمو عضوية الوصول الشامل كعامل رئيسي. أي صعوبات أو نمو أبطأ من المتوقع في العضوية الأساسية ذات الوصول الشامل يمكن أن يشكل تحديًا لأهداف الإيرادات والربحية الإجمالية لشركة Peloton.
فيما يتعلق بالمشهد التنافسي، تعد الشراكة مع Lululemon تطورًا جديرًا بالملاحظة، ويجب أن يكون المستثمرون حريصين على سماع التقدم الذي أحرزته. كما تعلمون، فإن المشهد التنافسي في صناعة اللياقة البدنية ديناميكي، مما يعني أن الشراكة العرضية من غير المرجح أن تكون كافية. يحتاج Peloton إلى أن يكون قادرًا على الوقوف على قدميه.
وبالنظر إلى هذا السياق، دعونا الآن نناقش التوجيهات القادمة.
ينبغي أن تستقر معدلات نمو الإيرادات، ولكن هل سيكون ذلك كافيا؟
معدلات نمو إيرادات PTON
توشك شركة Peloton على تحقيق معدلات نمو إيرادات سلبية تقريبًا بنسبة 5٪ على أساس سنوي لنتائجها المالية للربع الثاني من عام 2024.
علاوة على ذلك، ستحرص الإدارة على القول بأن التوقعات للفترة المتبقية من السنة المالية 2024 تعني أن أسوأ ما في عملية التحجيم الصحيح لشركة بيلوتون قد حدث بالفعل.
وستكون شركة بيلوتون حريصة على الإعلان عن أنها بصدد تغيير آفاقها. سيقدمون رواية مقنعة للغاية. لكنني أوصي المستثمرين بعدم الوقوع في فخ الاعتقاد بأن مجرد انخفاض سعر السهم عن أعلى مستوياته يعني أن سعر السهم مقيم بأقل من قيمته الحقيقية.
في أفضل السيناريوهات المطلقة، ستوجه شركة Peloton نحو معدلات نمو متوسطة من رقم واحد كمعدل تشغيل للأمام للفترة المتبقية من السنة المالية 2024. هذا ليس مخزون نمو، فقد فقد شعبيته مؤقتًا واستعد للعودة.
تقييم أسهم PTON – مبالغ فيه
قبل أن نذهب أبعد من ذلك، ضع في اعتبارك ما يلي.
يبلغ معدل الفائدة الفعلي الحالي على القرض لأجل 14.3% اعتبارًا من 30 سبتمبر 2023.
هذا سطر من ملف Peloton المالي للربع الأول من عام 2024 SEC. وبشكل أكثر تحديدًا، هذا يعني أنه على ديونها وحدها، تدفع شركة بيلوتون ما يزيد قليلاً عن 90 مليون دولار سنويًا على الفوائد.
علاوة على ذلك، هناك أيضًا سندات قابلة للتحويل بقيمة مليار دولار مستحقة في عام 2026، وهو ما يعادل 50٪ من قيمتها السوقية. وهذا يعني أن هذا العمل مثقل بالديون وبآفاق نمو ضعيفة.
حتى لو وجهت شركة Peloton بأن يكون تدفقها النقدي الحر في النصف الثاني من السنة المالية 2024 مربحًا إلى حد كبير، فإنني أجد صعوبة في رؤية كيف ستنجح هذه الشركة في الانتقال من ما يقرب من 320 مليون دولار سلبي من التدفق النقدي الحر في النصف الأول من السنة المالية 2024 إلى أي شيء أكثر من 100 مليون دولار إيجابية من التدفق النقدي الحر في النصف الثاني من السنة المالية 2024، على الرغم من إعلان الإدارة بأن شركة Peloton ستحقق تدفقًا نقديًا حرًا قريبًا من التعادل في السنة المالية 2024، انظر أدناه مقتطف من خطاب المساهمين.
(…) تدفق نقدي حر إيجابي كبير في النصف الثاني من هذه السنة المالية، بهدف تحقيق تدفق نقدي حر قريب من التعادل على أساس عام كامل.
عندما يتم أخذ كل شيء في الاعتبار، أؤكد أن هذا السهم لا يقدم للمستثمرين مكافأة مخاطرة إيجابية ومن الأفضل تجنبه.
الخط السفلي
في الختام، تظل نظرتي تجاه شركة Peloton هبوطية مع اقتراب الشركة من إصدار أرباحها المالية للربع الثاني من عام 2024.
وستكون التوجيهات القادمة حاسمة، وبينما قد تقدم الإدارة سردًا مقنعًا للتحول، فإن الميزانية العمومية المثقلة بالديون وآفاق النمو الضعيفة تشير إلى الحذر.
على الرغم من ارتفاع سعر السهم مؤخرًا، إلا أنني أحتفظ بوجهة نظر هبوطية بشأن شركة Peloton، مع التركيز على المشكلات التي لم يتم حلها وأوصي المستثمرين بتجنب السهم.
