بلاك هيلز: قيمة الأرباح الأرستقراطية التي لا ينبغي عليك التغاضي عنها (NYSE:BKH)

لم تكن أسهم المرافق هي المفضلة لدى الجماهير على مدار الـ 12 شهرًا الماضية، حيث أدى ارتفاع أسعار الفائدة والارتفاع التكنولوجي إلى تحويل المشاعر ضد هذا القطاع الذي يعتبر أبطأ نموًا إلى جانب صناديق الاستثمار العقارية والسلع الاستهلاكية الأساسية.

هذه ليست أخبار سيئة بالنسبة للأرباح ومع ذلك، فهو يمنحهم الفرصة للاستثمار في أسماء عالية الجودة بتقييمات أقل من المتوسط. أجد أن هذا هو الحال مع شركة Black Hills Corp. (بورصة نيويورك: بخ)، والذي كما هو موضح أدناه انخفض بنسبة 27٪ على مدار الـ 12 شهرًا الماضية ويتم تداوله أعلى بقليل من أدنى مستوى له خلال 52 أسبوعًا عند 46.43 دولارًا.

لقد قمت آخر مرة بتغطية BKH هنا في أكتوبر بتصنيف “شراء”، مما سلط الضوء على سجل نمو أرباحها الطويل جدًا، وتقييمها الجذاب، وانتقالها إلى الطاقة النظيفة. على الرغم من أن السهم شهد صعودًا وهبوطًا، إلا أنه يقع حاليًا بنسبة 2.3٪ فقط فوق المكان الذي زرته فيه آخر مرة.

في هذه المقالة، أقوم بإعادة النظر في السهم ومناقشة سبب استمرار BKH في تقديم قيمة جذابة ودخل مربح للمستثمرين الصبورين الذين يبحثون عن عوائد إجمالية قوية محتملة على المدى الطويل، لذلك دعونا نبدأ!

لماذا بي كيه إتش؟

شركة بلاك هيلز هي شركة مرافق عمرها 140 عامًا تخدم 1.3 مليون عميل في جميع أنحاء وسط الولايات المتحدة، بما في ذلك كولورادو وكانساس وأيوا ومونتانا ونبراسكا وداكوتا الجنوبية ووايومنغ وأركنساس. كما يعلم المستثمرون، هذه ليست أسواق نمو تمامًا (على عكس الحزام الشمسي الأمريكي) ذات نمو سكاني مرتفع، وبالتالي لم تقدم BKH نفس المستوى من إجمالي العائدات التي حققها بعض أقرانها.

وينعكس ذلك في إجمالي عائد BKH المخيب للآمال بنسبة 31٪ على مدار العقد الماضي، مما أدى إلى أداء أقل من أداء صندوق المرافق المختارة SPDR ETF (XLU) بالإضافة إلى نظرائهم الذين يركزون على Sunbelt Pinnacle West (PNW) وDuke Energy (DUK).

ومع ذلك، حققت BKH أداءً جيدًا للمساهمين الذين يركزون بشكل أكبر على الدخل بدلاً من مكاسب رأس المال. ويدعم ذلك 81 عامًا متتاليًا من دفع أرباح BKH و53 عامًا متتاليًا من رفعها، مما يضعها في نادي Dividend King النخبة. كما هو موضح أدناه، يتضمن ذلك الإطار الزمني 2017 – 2022، الذي قامت خلاله BKH برفع توزيعات الأرباح بمعدل نمو سنوي مركب قدره 5.9٪.

وفي الوقت نفسه، انتعشت BKH إلى حد كبير منذ زيارتي الأخيرة للسهم، مع نمو صافي الدخل بمقدار 10 ملايين دولار على أساس سنوي إلى 45 مليون دولار خلال الربع الثالث. ويقارن هذا بشكل إيجابي مع انخفاض قدره 10 ملايين دولار على أساس سنوي خلال الربع الثاني بسبب هامش الغاز الطبيعي السلبي وتكاليف التشغيل والصيانة. كما هو موضح أدناه، انعكس هامش الغاز الطبيعي إلى الجانب الإيجابي وساهمت المكاسب لمرة واحدة في جانب التشغيل والصيانة في الزيادة القوية في صافي الدخل على أساس سنوي.

تظل BKH أيضًا سليمة من الناحية التشغيلية، حيث قام معهد Edison Electric Institute مرة أخرى بتسمية المرافق الكهربائية الثلاثة لشركة BKH باعتبارها من بين أكثر المرافق موثوقية في الولايات المتحدة. وهذا يشمل السنة العاشرة على التوالي من ذروة أحمال العملاء الجديدة لنظام Wyoming Electric التابع لـ BKH، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 70٪ على مدى السنوات العشر الماضية.

وبالنظر إلى نتائج الربع الرابع وما بعده، لا أتوقع أن يكون هناك الكثير من المفاجآت على المدى القريب، حيث وجهت الإدارة للوصول إلى الحد الأقصى لتوجيهاتها لعام 2023، مما يعني ضمناً نمو ربحية السهم بنحو 6٪ للعام الحالي. سنة كاملة. علاوة على ذلك، تعمل BKH إلى حد كبير في الولايات التي تتمتع ببيئات أسعار بناءة. ويشمل ذلك وايومنغ التي من المتوقع أن تشهد زيادات في الأسعار بدءًا من أوائل هذا العام، بالإضافة إلى ولايتي كولورادو وأركنساس اللتين ستجريان أيضًا مراجعات للأسعار هذا العام. بشكل عام، تتوقع BKH الحفاظ على وتيرة مراجعات الأسعار بمعدل 3 سنويًا عبر مناطق خدمتها مع عائد على حقوق المساهمين يبلغ حوالي 10٪ على المدى القريب.

ويقارن هذا بشكل إيجابي مع عوائد BKH المحترمة على الأسهم التي تزيد عن 9٪ في مراجعات حالة الأسعار المعتمدة مؤخرًا بما في ذلك أحدث تلك في كولورادو وأركنساس ووايومنغ، كما هو موضح أدناه.

بالإضافة إلى ذلك، من المتوقع أن تشهد BKH مبلغًا إضافيًا قدره 430.5 مليون دولار من الأموال من استرداد الأضرار الناجمة عن عاصفة الشتاء أوري من الآن وحتى عام 2027، وهو ما يزيد عن 115.6 مليون دولار تم تلقيها بالفعل في أيوا وداكوتا الجنوبية. يوفر هذا مصدرًا إضافيًا لتمويل خطتها الاستثمارية الرأسمالية البالغة 3.5 مليار دولار حتى عام 2027، بما في ذلك مشروعها الذي يبلغ طوله 260 ميلًا لزيادة الربط البيني وتوسيع نظام وايومنغ الكهربائي واستثمارات الطاقة النظيفة في كولورادو (لتحقيق الهدف التشريعي للولاية)، كما هو موضح أدناه .

والأهم من ذلك، أن BKH تتمتع بميزانية عمومية قوية مع تصنيفات ائتمانية BBB+/Baa2/BBB+ من S&P وMoody’s وFitch. كما أن هيكل رأس مالها في وضع جيد أيضًا، حيث تبلغ نسبة صافي الدين إلى إجمالي رأس المال 57%، وتجلس عند الحد الأدنى لنطاق الخمس سنوات وضمن هدف الإدارة الذي يتراوح بين 55% إلى 65%. وكما هو موضح أدناه، فإن آجال استحقاق ديون BKH متفاوتة أيضًا مع استحقاقها القادم في نوفمبر ليتم سدادها نقدًا في متناول اليد دون الحاجة إلى إعادة التمويل.

تشمل المخاطر والشكوك شتاءً أكثر دفئًا مما كان متوقعًا، مما قد يقلل من استخدام الطاقة وبالتالي يقلل هوامش الكهرباء والغاز الطبيعي لشركة BKH على المدى القريب. وفقًا لتوقعات الإدارة الوطنية للمحيطات والغلاف الجوي (NOAA) في 18 يناير 2024، من المتوقع أن تشهد بعض مناطق خدمة BKH مثل مونتانا وجنوب داكوتا درجات حرارة أعلى من المتوسط ​​هذا الشتاء، بينما من المتوقع أن تشهد مناطق أخرى مثل شايان (في جنوب شرق وايومنغ) وكولورادو وأركنساس متوسطًا. ظروف الشتاء.

تشمل المخاطر الأخرى انقطاع النظام وتكاليف التشغيل والصيانة الأعلى من المتوقع، بالإضافة إلى احتمالية مخاطر المسؤولية عن حرائق الغابات إذا كان السبب مرتبطًا بخطوط الكهرباء المعيبة أو المحولات الكهربائية التي تديرها BKH.

والأهم من ذلك بالنسبة لمستثمري الدخل، أن BKH قامت مؤخرًا برفع أرباحها بنسبة 4٪ ولديها عائد آجل بنسبة 5.0٪ بالسعر الحالي البالغ 51.95 دولارًا. كما يتم تغطية الأرباح بشكل جيد بنسبة دفع تبلغ 65٪، مما يترك الكثير من رأس المال المحتجز لتمويل النمو. كما هو موضح أدناه، تقع أرباح BKH حاليًا عند الحد الأعلى لنطاقها التاريخي الممتد لـ 10 سنوات.

(ملاحظة: الرسم البياني التالي يوضح عائد TTM. العائد الآجل هو 5.0%).

وبالانتقال إلى التقييم، ما زلت أرى قيمة BKH بالسعر الحالي البالغ 51.95 دولارًا أمريكيًا مع مكرر ربح آجل يبلغ 13.7، وهو أقل من مكرر الربحية الطبيعي البالغ 17.1. في حين يتوقع المحللون نموًا بنسبة 2.4٪ فقط في ربحية السهم هذا العام، فإنهم يتوقعون نموًا سنويًا في ربحية السهم بنسبة 4-7٪ في الفترة من 2025 إلى 2027، وهو ما أعتقد أنه معقول، لأنه يتوافق تقريبًا مع الهدف السنوي للإدارة بنسبة 4-6٪، مدعومًا بالمشاريع الرأسمالية المذكورة أعلاه و 3 مراجعات حالة معدلة سنويًا. مع عائد توزيعات أرباح بنسبة 5٪ وهدف نمو سنوي يتراوح بين 4-6٪، يمكن لـ BKH أن تطابق أو تتفوق على معدل النمو السنوي طويل الأجل لمؤشر S&P 500 (SPY) ولكن مع عائد أرباح أعلى بكثير.

بالإضافة إلى ذلك، فإن عائد BKH بنسبة 5٪ ومعدل نمو سنوي مركب للأرباح بنسبة 5.3٪ ويقارن أيضًا بشكل إيجابي مع عائد XLU بنسبة 3.5٪ ومعدل نمو سنوي مركب للأرباح بنسبة 4٪ (الرابط). ويقارن تقييمها أيضًا بشكل إيجابي مع نظيراتها التي تركز على الشمال، مثل شركة ألجونكوين للطاقة والمرافق (AQN)، ومجموعة نورث ويسترن للطاقة (NWE)، وشركة أفيستا (AVA)، وشركة يونيتيل (Unitil Corp). (UTL)، ونيسورس (NI). باستخدام EV/EBITDA كمقياس مقارنة من تفاح إلى تفاح، نظرًا لأن قيمة المؤسسة تتضمن كلا من الأسهم والديون، فإن EV/EBITDA لشركة BKH البالغة 11.1 تقع أقل من معظم أقرانها، كما هو موضح أدناه، بما في ذلك 15.7 لـ AQN و11.4 لـ شمال غرب البلاد.

الوجبات الجاهزة للمستثمر

بشكل عام شركة بلاك هيلز تظل فرصة استثمارية قوية لمستثمري الدخل. تتمتع الشركة بميزانية عمومية قوية وسليمة من الناحية التشغيلية، مع الاعتراف بمرافقها الكهربائية باعتبارها من أكثر المرافق موثوقية في الولايات المتحدة. ومن الآن فصاعدا، تتوقع BKH الحفاظ على وتيرة مراجعات الأسعار والاستمرار في رؤية بيئات الأسعار البناءة في مناطق خدمتها . بفضل عائد توزيعات الأرباح القوي والمغطى جيدًا، والتقييم المخفض، وإمكانية النمو على المدى الطويل، تقدم BKH فرصة مقنعة للمستثمرين الباحثين عن الدخل والاستقرار في قطاع المرافق. وبالنظر إلى كل ما سبق، فإنني أحتفظ بتصنيف “شراء” للسهم.