مقدمة
كما أنني بدأت مؤخرًا صفقة طويلة الأجل في بعض إصدارات الأسهم المفضلة في Wells Fargo (بورصة نيويورك: دبليو إف سي)، أحتاج الآن إلى متابعة النتائج المالية لعملاق الخدمات المصرفية للتأكد من الأفضلية أرباح الأسهم آمنة. وبما أن جميع الأسهم المفضلة التي تم إصدارها هي غير تراكمية بطبيعتها (مما يعني أن البنك يمكنه نظريًا تخطي توزيعات الأرباح المفضلة ولا يتعين عليه تعويضها)، فأنا بحاجة إلى مراقبة هذه الأسهم المفضلة عن كثب أكثر من غيرها. على الرغم من أن جميع البنوك استمرت في دفع توزيعات الأرباح المفضلة لديها حتى أثناء جائحة فيروس كورونا، إلا أنني أرغب في الاحتفاظ بمراقبة وثيقة للتأكد من أنني أستطيع التصرف فورًا في حالة ظهور مشاكل.
نظرة على نتائج الربع الرابع من وجهة نظر المساهم المفضل
النتيجة الرئيسية للربع الرابع كما نشرتها البنك، كان مخيبا للآمال تماما. ويلز فارغو أعلنت عن ربحية السهم البالغة 0.86 دولار خلال الربع الرابع، في حين بلغ صافي دخل العام بأكمله 4.83 دولارًا للسهم. وكان الجاني بعض العناصر غير المتكررة نظرًا لأن التقييم الخاص الذي أجرته مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC) أدى إلى رسوم قدرها 1.9 مليار دولار (تمثل تأثيرًا قدره 0.40 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد) بينما خصص البنك أيضًا 969 مليون دولار أمريكي لحزم نهاية الخدمة المستقبلية. من ناحية أخرى، كانت هناك أيضًا ميزة ضريبية غير متكررة تصل قيمتها إلى 621 مليون دولار، مما يعني أن التأثير الصافي للبنود غير المتكررة كان حوالي 2.25 مليار دولار أو 0.43 دولار للسهم. باستثناء عناصر الربع الرابع هذه، كان من الممكن أن تبلغ ربحية السهم المعدلة خلال الربع الرابع 1.29 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد وستتجاوز ربحية السهم للسنة المالية 2023 5.25 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد.
أعلن البنك عن إجمالي صافي دخل الفوائد بقيمة 12.8 مليار دولار وهو أقل قليلاً من صافي دخل الفوائد في الربع الثالث حيث زادت مصاريف الفائدة بما يزيد عن 10٪ بينما زاد دخل الفوائد بأقل بقليل من 750 مليون دولار.
علاقات المستثمرين في ويلز فارجو
أعلن البنك أيضًا عن دخل ثابت من غير الفوائد عند 7.7 مليار دولار، في حين ارتفع إجمالي مبلغ النفقات غير المرتبطة بالفائدة إلى ما يقرب من 16 مليار دولار (ولكن من الواضح أن هذا يشمل العناصر غير المتكررة التي ناقشتها أعلاه). سجلت Wells Fargo أيضًا حوالي 1.28 مليار دولار أمريكي في مخصصات خسائر القروض، مما أدى إلى دخل قبل الضريبة قدره 3.4 مليار دولار أمريكي وصافي ربح قدره 3.5 مليار دولار أمريكي بفضل المزايا الضريبية التي تمت مناقشتها سابقًا في هذه المقالة. بعد خصم 64 مليون دولار من صافي الدخل العائد إلى الفوائد غير المسيطرة و286 مليون دولار من مدفوعات الأرباح المفضلة، بلغ صافي الربح المنسوب إلى المساهمين العاديين 3.16 مليار دولار مقابل ربحية مخففة قدرها 0.86 دولار وربحية السهم المعلنة البالغة 0.87 دولار.
تؤكد نتائج الربع الرابع على الفور أنه على الرغم من العناصر غير المتكررة، إلا أن توزيعات الأرباح المفضلة لا تزال مغطاة بشكل جيد للغاية. على الرغم من ارتفاع نسبة التوزيع إلى 8.3% في الربع الرابع مقارنة بـ 5.5% و5.6% في الربع الثالث والربع الثاني من عام 2023 على التوالي، إلا أنه ليس هناك شك كبير في قدرة البنك على الاستمرار في دفع الأرباح المفضلة غير التراكمية، حتى لو/عندما يعاني من أرباح ربع سنوية تفريغ مليارات الدولارات. وعلى الرغم من التأثير السلبي للبنود غير المتكررة في الربع الرابع من عام 2023، إلا أن نسب رأس المال لا تزال قوية مع توقع وصول نسبة CET1 إلى 11.4% بنهاية العام الماضي.
علاقات المستثمرين في ويلز فارجو
كما كشفت في مقال سابق، بدأت في تجميع مركز في سلسلة الأسهم المفضلة L، والتداول باستخدام (WFC.PR.L) كرمز للمؤشر. تم إصدار هذه السلسلة من الأسهم المفضلة في البداية بواسطة Wachovia ولا يمكن لـ Wells Fargo استدعائها. هناك ميزة تحويل بسعر تحويل يبلغ 156.7 دولارًا أمريكيًا، ولكن هذا لا يتم تفعيله إلا عندما يتم تداول أسهم Wells العادية بشكل جيد أعلى من 200 دولار أمريكي، وفقًا لشروط الأسهم المفضلة.
تسعى ألفا
أعتقد أنه من غير المرجح أن يحدث ذلك في أي وقت قريب لأنه يعني أن سعر السهم يجب أن يتضاعف أربع مرات عن المستويات الحالية، لذلك لجميع المقاصد والأغراض، يجب علينا أن نعتبر هذه السلسلة من الأسهم المفضلة بمثابة سهم مفضل “معطل” و سوف يتقلب سعر سهمها بناءً على أسعار الفائدة في السوق وعلاوة المخاطر التي يعلقها السوق على الاستثمار في Wells Fargo.
أطروحة الاستثمار
بسعر السهم الحالي البالغ 1210 دولارًا، تقدم هذه السلسلة من الأسهم المفضلة عائدًا يبلغ حوالي 6.2%. وبما أنه من المتوقع أن تستمر أسعار الفائدة في السوق في الانخفاض، يمكن للمستثمرين اعتبار هذه السلسلة من الأسهم المفضلة أداة مثيرة للاهتمام للتكهن بالانخفاضات المذكورة. إذا كانت الأسواق المالية على ما يرام مع عائد بنسبة 5.5٪ على الأسهم المفضلة لدى Wells Fargo، فإن سعر السهم سيرتفع إلى حوالي 1360 دولارًا أمريكيًا وسيكون هذا هو المستوى الذي سأفكر في بيع مركزي عنده. وفي الوقت نفسه، لا أمانع في الاستمرار في الإضافة إلى هذه السلسلة من الأسهم المفضلة عند الضعف.
