الملعب المصعد
في معدل لا يزال بي تي تيليكومونيكاسي إندونيسيا Tbk (بورصة نيويورك: TLK) (TLKM:IJ) كشراء.
سلط تحديثي السابق المكتوب في 20 نوفمبر 2023 الضوء على عدد من العوامل الإيجابية لـ TLK مثل الإمكانات تحقيق الدخل من الشركات غير الأساسية وإنشاء شركة جديدة للبنية التحتية.
في التحديث الحالي، أشارك وجهة نظري بأن Telekomunikasi Indonesia مرشح استثماري جيد على المدى القريب والطويل، مما يدعم تصنيف الشراء للسهم. على المدى القصير، تتمتع شركات النطاق العريض والخلوية التابعة لـ TLK بفرصة جيدة لتحقيق أداء يفوق التوقعات. على المدى الطويل، تتمتع أعمال مركز البيانات الخاصة بالشركة بآفاق نمو قوية.
تعد أعمال مركز البيانات محركًا رئيسيًا للنمو بالنسبة لـ TLK
منشورات وسائل الإعلام الإندونيسية نقدي نشرت مؤخرًا مقالًا إخباريًا بتاريخ 1 فبراير 2024 نقلاً عن التعليقات من “مدير تطوير أعمال المجموعة” بشركة Telekomunikasi Indonesia، هونيستي باسير فيما يتعلق بأعمال مركز بيانات الشركة. على وجه التحديد، أشار Honesti Basyir من TLK إلى أن أعمال مراكز البيانات الخاصة بها تهدف إلى أن تكون “الشركة الرائدة في السوق في إندونيسيا وأيضًا على المستوى الإقليمي” مع كون “ماليزيا والفلبين واليابان” أسواقًا جديدة لمراكز البيانات التي استهدفتها.
أحدث التعليقات التي أدلى بها أحد أعضاء فريق إدارة Telekomunikasi Indonesia قد سلطت الضوء على إمكانات النمو لأعمال مراكز البيانات الخاصة بها.
استنادًا إلى أحدث المقاييس المالية والتشغيلية للشركة المتاحة اعتبارًا من 30 سبتمبر 2023، تفتخر Telekomunikasi Indonesia بمحفظة مكونة من 32 مركز بيانات ساهمت بمبيعات بقيمة 1.4 تريليون روبية إندونيسية في الأشهر التسعة الأولى من العام السابق.
لا يزال هناك الكثير من إمكانات النمو غير المستغلة المرتبطة بأعمال مركز بيانات TLK. شكلت إيرادات أعمال البيانات الخاصة بالشركة خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2023 ما نسبته 1% فقط من خط إنتاج شركة Telekomunikasi Indonesia. كما أن خمسة فقط من مراكز البيانات الـ 32 التابعة للشركة تقع خارج سوقها المحلية، إندونيسيا. وعلى وجه التحديد، توسعت أعمال مركز بيانات TLK لتشمل ثلاثة أسواق خارجية فقط (هونج كونج، وتيمور الشرقية، وسنغافورة) حتى الآن.
والأهم من ذلك، أن هدف Telekomunikasi Indonesia هو تحقيق قدرة مركز بيانات تبلغ 400 ميجاوات بحلول نهاية هذا العقد. وبالمقارنة، كانت سعة مركز البيانات الحالية للشركة اعتبارًا من نهاية الربع الثالث من عام 2023 10٪ فقط من هدفها طويل المدى البالغ 42 ميجاوات. تعد طموحات توسيع مركز بيانات TLK واقعية بالنظر إلى الديناميكيات التنافسية في سوقها المحلية وتوقعات النمو لصناعة مراكز البيانات الآسيوية ككل.
في إندونيسيا، لا يحرص أقران TLK في مجال الاتصالات بشكل خاص على التوسع في سوق مراكز البيانات، والذي يتمتع بقراءات إيجابية لآفاق نمو مركز بيانات Telekomunikasi Indonesia في سوقها المحلية. تخلت PT XL Axiata Tbk (OTCPK:PTXKY) (OTC:PTXAF) عن حصة بنسبة 70٪ في أصول مركز البيانات الخاصة بها في عام 2019. وهذا العام، باعت PT Indosat Ooredoo Hutchison Tbk (OTCPK:PTITF) مراكز البيانات الخاصة بها إلى شركة تعرف باسم بي دي اكس اندونيسيا. تعد كل من XL Axiata وIndosat من المنافسين لشركة Telekomunikasi Indonesia في سوق الاتصالات الإندونيسية.
وتتوقع كوليرز (CIGI) أيضًا أن يتوسع سوق مراكز البيانات في منطقة آسيا والمحيط الهادئ بمعدل نمو سنوي مركب +12٪ للإطار الزمني 2023-2028. نمت إيرادات مركز البيانات لـ TLK بنسبة +9% على أساس سنوي في الأشهر التسعة الأولى من عام 2023، وتتمتع أعمال مراكز البيانات الخاصة بالشركة بوضع جيد لتسجيل وتيرة أسرع للنمو في المستقبل حيث تغامر بدخول أسواق آسيوية جديدة مثل اليابان كما ذكرنا سابقًا.
توقعات إيجابية للأعمال الأساسية
تعد التوقعات على المدى القريب لقطاعات الهاتف المحمول والنطاق العريض الأساسية لشركة Telekomunikasi Indonesia إيجابية، بالإضافة إلى توقعات النمو المواتية على المدى الطويل لأعمال مراكز البيانات الخاصة بها المفصلة في القسم السابق.
قد يتجاوز نمو ARPU الخلوي الفعلي (متوسط الإيرادات لكل مستخدم) لعام 2024 التوقعات. يأخذ هذا في الاعتبار التعليقات الإدارية لشركة Telekomunikasi Indonesia والشركات النظيرة في أحدث مكالمات الأرباح ربع السنوية (النصوص مستمدة من ستاندرد آند بورز كابيتال آي كيو).
في مؤتمر أرباح الربع الثالث من عام 2023، أشارت شركة Telekomunikasi Indonesia إلى أن “البيئة التنافسية” لسوق الهواتف الخلوية الإندونيسية “مستقرة نسبيًا” كما يتضح من اتجاهات “متوسط العائد لكل مستخدم على الهاتف المحمول” الأخيرة. بشكل منفصل، وجهت إندوسات زيادة بنسبة 15% في متوسط العائد لكل مستخدم (ARPU) للهاتف الخلوي للشركة من 34,689 روبية إندونيسية اعتبارًا من نهاية التسعة أشهر 2023 إلى 40,000 روبية إندونيسية في عام 2024 في إعلان نتائج الربع الثالث من عام 2023. ذكرت إندوسات في مؤتمر النتائج ربع السنوي الأخير للشركة أنها “متفائلة جدًا بالدخول في الانتخابات من (منظور) المستهلك الشامل والنظر في كيفية رؤية ارتفاع متوسط العائد لكل مستخدم (المتنقل)”.
وبعبارة أخرى، فإن توقعات ARPU الخلوية لعام 2024 لـ TLK وأقرانها إيجابية مع الأخذ في الاعتبار عوامل مثل انخفاض درجة الكثافة التنافسية والانتخابات الرئاسية الإندونيسية هذا العام. وتسمح المنافسة الأكثر اعتدالاً لشركة Telekomunikasi Indonesia برفع أسعار خططها الخلوية، في حين قد يكون لدى المستهلكين الإندونيسيين ميل أكبر للإنفاق بفضل السياسات المواتية (على سبيل المثال، المنح الحكومية المحتملة) في عام الانتخابات.
من ناحية أخرى، يمكن أن تنمو أعمال النطاق العريض في Telekomunikasi Indonesia بشكل أسرع بكثير من المتوقع، حيث أن Telkomsel Orbit ستحقق قوة جذب للمستهلكين الإندونيسيين في الوقت المناسب.
تشير TLK إلى Telkomsel Orbit على أنها “خدمة إنترنت منزلية تستخدم مودم WiFi مع أفضل جودة للشبكة الخلوية (تركيزي)بالإضافة إلى حزم البيانات التي يمكنك استخدامها دون الحاجة للاشتراك (تأكيدي)” على موقع الشركة .
هناك نوعان من القيود الرئيسية المتعلقة بتنمية خدمات النطاق العريض الثابتة لشركة Telekomunikasi إندونيسيا. أولاً، يجد بعض المستهلكين الإندونيسيين أن خدمات النطاق العريض الثابتة باهظة الثمن. ثانيًا، البنية التحتية لشبكة النطاق العريض الثابتة في إندونيسيا ليست متطورة مقارنة بالأسواق الأخرى، لذلك قد تكون سرعات النطاق العريض الثابتة أبطأ بكثير من سرعات الإنترنت عبر الهاتف المحمول في أجزاء معينة من البلاد.
وهذا ما يفسر لماذا يمكن لخدمة Telkomsel Orbit التي تقدمها الشركة أن تساعدها في جذب مشتركين جدد. وفقا لبحث نشره بنك سنغافورة دي بي اس، عرض Telkomsel Orbit من TLK أرخص بحوالي “65٪” من خدمات النطاق العريض الثابتة للشركة التي تحمل العلامة التجارية “IndiHome”. من ناحية أخرى، أشارت شركة Telekomunikasi Indonesia في إحاطتها السابقة لأرباح السنة المالية 2022 (المصدر: ستاندرد آند بورز كابيتال آي كيو) في مارس من العام الماضي، تولت Telkomsel Orbit الدور “لخدمة المنطقة التي تتطلب النطاق العريض ولكن لا يمكن الوصول إليها بسهولة عن طريق تغطية IndiHome.”
على هذا النحو، تتمتع TLK بالثقة للتأكيد في آخر مكالمة أرباح للربع الثالث من عام 2023 على أن Telkomsel Orbit “يمكنها تسريع انتشار خدمات النطاق العريض المنزلي”. هناك بعض المستهلكين الإندونيسيين الذين وجدوا سابقًا أن عروض النطاق العريض الثابت IndiHome للشركة باهظة الثمن، وقد يفكرون في الاشتراك في خدمة Telkomsel Orbit من TLK. أيضًا، هناك أيضًا مشتركون حاليون في Telkomsel Orbit والذين قد يقومون في النهاية بالترقية إلى خدمة النطاق العريض الثابتة IndiHome مع ARPU أعلى إذا نفذت TLK بشكل جيد في مبادرات البيع الإضافية.
افكار اخيرة
مع الأخذ في الاعتبار أن إجماع السهم على مضاعف EV/EBITDA للاثني عشر شهرًا القادمة يبلغ 5.5 مرة ومعدل نمو سنوي مركب EBITDA للشركة للسنة المالية 2024-2026 يبلغ +10.3% (المصدر: ستاندرد آند بورز كابيتال آي كيو)، يعد مقياس EV/EBITDA المعدل حسب النمو لشركة Telekomunikasi Indonesia جذابًا بمقدار 0.53 مرة (5.5/10.3). أعتقد أنه يمكن تقييم TLK من قبل السوق بمضاعف EV/EBITDA أعلى (أي من رقم فردي مرتفع إلى مستوى منخفض للمراهقين) في الوقت المناسب، مع الأخذ في الاعتبار إمكانات نمو أعمال مركز البيانات والاحتمالية العالية من النتائج المذكورة أعلاه لأعمالها الخلوية والنطاق العريض.
