أوكتا: نمو سريع ولكنه مكلف بعض الشيء (NASDAQ:OKTA)

أطروحة الاستثمار

شركة اوكتا (ناسداك: أوكتا) من المتوقع أن يحقق نموًا في التدفق النقدي بنسبة 20% خلال السنوات الخمس القادمة مدفوعًا باتجاهات مثل التحول المتزايد نحو الخدمات السحابية وانتشار العمل عن بعد، والذي يستمر في دفع الطلب المتزايد لحلول إدارة الهوية الخاصة بهم. يشير نموذج الاشتراك الخاص بها إلى خندق تبديل متطور حيث ستوفر الإيرادات المتكررة لهذه الشركة ميزة تنافسية على المدى الطويل. تتمتع الشركة الآن بتدفق نقدي حر إيجابي ولديها ميزانية عمومية صحية حيث يتجاوز النقد إجمالي الديون. ومع ذلك، يجب على المستثمرين أن يراقبوا تخفيف المساهمين وخسائر ربحية السهم والتي يجب أن تغلق بمرور الوقت مع ارتفاع مقياس Okta. مع معدل نمو سنوي مركب متوقع يبلغ 13٪ على مدى السنوات الخمس المقبلة، فإن Okta عبارة عن عقد يعتمد على التقييم حيث أهدف إلى تحقيق عوائد سنوية تزيد عن 15٪.

نبذة عن الشركة

أوكتا معروفة لاعب في مجال إدارة الهوية والوصول (IAM). أنها توفر نظامًا أساسيًا قائمًا على السحابة يسمح للشركات بإدارة وتأمين مصادقة المستخدم للتطبيقات بشكل فعال. بالإضافة إلى ذلك، يمكن للمطورين دمج عناصر التحكم في الهوية في تطبيقاتهم ومواقعهم الإلكترونية وخدمات الويب والأجهزة الخاصة بهم باستخدام منصة Okta. يدور نموذج إيرادات الشركة حول خدمة قائمة على الاشتراك حيث يبيعون تراخيص منتجاتهم للمؤسسات. تتضمن بعض هذه المنتجات تسجيل الدخول الموحد (SSO) والمصادقة متعددة العوامل (MFA) وإدارة دورة الحياة والمزيد. مع الآلاف من عمليات التكامل المبنية مع تطبيقات السحابة والهاتف المحمول والويب، تثبت Okta أنها أداة أساسية للشركات التي تهدف إلى حماية أصولها الرقمية مع إدارة وصول المستخدم بكفاءة.

في مشهد حلول IAM، تواجه Okta منافسة من شركات بارزة مثل Microsoft Corporation مع Azure Active Directory (MSFT)، وSalesforce مع Identity Cloud (CRM) وPing Identity Holding Corp. (بينغ). يقدم هؤلاء المنافسون أيضًا مجموعة من حلول إدارة الهوية التي تلبي الطلب المتزايد على الأمان وإدارة وصول المستخدم المبسطة، في عالمنا الموجه.

اتجاهات نمو السوق

ومن المتوقع أن يواصل TAM من Okta مسار نمو قوي مدفوعًا باتجاهات مثل الاعتماد المتزايد للتكنولوجيا السحابية، وصعود العمل عن بعد، وتوسع Okta في سوق هوية العميل وإدارة الوصول. نحن نرى المزيد من الشركات تتجه نحو الحوسبة السحابية وتتطلب الوصول إلى المزيد من الموارد الرقمية مما يؤدي بالتالي إلى زيادة الطلب على حلول الهوية الخاصة بشركة Okta. تعتبر هذه الحلول ضرورية للشركات لضمان إدارة وصول فعالة للقوى العاملة المنتشرة حول مناطق جغرافية مختلفة أو القوى العاملة البعيدة.

وبالنظر إلى أن 58% من العاملين يمكنهم الآن العمل عن بعد وفقًا لنتائج ماكينزي، يصبح من الواضح أن اتجاهات العمل عن بعد تساهم بشكل كبير في الطلب على حلول إدارة الهوية الآمنة في السحابة. تؤكد هذه الإحصائية على التحول نحو هذه الأنواع من ترتيبات العمل وتسلط الضوء على الحاجة إلى التقنيات التي تتيح الوصول الآمن عن بعد. تلعب عروض Okta، مثل تسجيل الدخول الموحد والمصادقة متعددة العوامل، دورًا في بيئة العمل المتطورة هذه من خلال تزويد الشركات بوسيلة لمنح الموظفين إمكانية الوصول إلى الموارد بشكل آمن بغض النظر عن مكان تواجدهم.

بالإضافة إلى ذلك، يمثل دخول Okta إلى CIAM خطوة تهدف إلى الاستفادة من قطاعات العملاء والصناعات. يعمل هذا التوسع على توسيع نطاق وصول شركة Okta إلى السوق مع زيادة إمكاناتها للنمو أيضًا. يعد السوق المحتمل لشركة Okta مهمًا جدًا حيث تقدر قيمة قطاع إدارة الهوية والوصول بحوالي 80 مليار دولار. يمثل هذا الرقم فرصة لشركة Okta حيث تسعى الشركات من جميع الأحجام وعبر الصناعات بنشاط إلى إيجاد حلول قوية لإدارة الهويات وتأمين الأصول الرقمية والامتثال للمتطلبات التنظيمية المتزايدة.

إن عروض منتجات Okta المبتكرة، ومواءمتها مع الاتجاهات السائدة وتوسعها في المجالات الحيوية لإدارة الهوية الرقمية، كلها تشير إلى طريق النمو المستدام. إن قدرة الشركة على اغتنام هذه الفرص وتلبية الاحتياجات المتغيرة للشركات تضعها ضمن المجال المتوسع لإدارة الهوية والوصول.

من غير الملائم للعملاء مغادرة Okta

نظرًا لأن إيرادات OKTA متكررة واستنادًا إلى نموذج الاشتراك، فقد أظهرت أنها ثابتة تمامًا وهو ما يتضح من نمو الإيرادات المتكرر ربع السنوي وإضافات العملاء الجدد. وكما نرى أدناه، شكلت إيرادات الاشتراكات 97% من إجمالي الإيرادات. تنشأ هذه اللزوجة من التكاليف والمضايقات الناتجة عن الاضطرار إلى الانتقال إلى مزود IAM آخر. بمجرد دمج منصة OKTA في عمليات تكنولوجيا المعلومات الخاصة بالعميل، فإنها تصبح راسخة داخل البنية التحتية وأنظمة تكنولوجيا المعلومات الخاصة بالعميل، وفي هذه الحالة، أنظمة مصادقة المستخدم والوصول إلى التطبيقات. يؤدي هذا الترسيخ بعد ذلك إلى خلق موقف حيث يتطلب الانتقال بعيدًا عن شركة Okta وقتًا وموارد مالية تثبط العملاء عن البحث عن حلول منافسة.

يمكننا أن نرى أن إيرادات الاشتراكات ارتفعت بنسبة 22% على أساس سنوي ومنذ الربع الأول من عام 2022، كانت الإيرادات دائمًا تتجه نحو الارتفاع كل ربع سنة مع إضافة الشركة المزيد من العملاء الجدد بشكل متزايد. اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2024، أصبح لدى Okta 18,800 عميل إجمالي، ومنذ عام 2021 تم تحويل ما مجموعه 8,800 عميل جديد، مما أدى إلى زيادة إجمالي عدد العملاء بنحو 88% خلال هذه الفترة. كما يمكننا أن نرى أن المقاييس الأساسية لهذا العمل تتحسن بالتأكيد بمرور الوقت.

تحليل مالي

في رأيي، أظهرت OKTA في الفترة من 2018 إلى 2023 نموًا قويًا في أساسياتها الأساسية. ارتفع الخط الأعلى للشركة بمقدار 160.33 مليون دولار في عام 2018 إلى 2،168.00 مليون دولار على مدار الاثني عشر شهرًا التالية. في رأيي، يوضح هذا أن الطلب على منتجات الشركة وخدماتها يتزايد بمعدل نمو سنوي مركب يزيد عن 50٪ منذ عام 2018. وبحلول نهاية عام 2026، يوجه فريق الإدارة إيرادات بقيمة 4,000.00 مليون دولار، مما يعني نمو الإيرادات على مدار العام. السنوات القليلة المقبلة بمعدل نمو سنوي مركب منخفض يبلغ 20%.

ومن ناحية أخرى، كان هناك انخفاض في ربحية السهم من -0.92 دولار إلى -2.87 دولار. نظرًا لانخفاض ربحية السهم خلال هذا الإطار الزمني، فإن هذا يوضح أن الحد الأدنى من الربح يصل إلى الحد الأدنى، ويرجع ذلك إلى نمو نفقات التشغيل بوتيرة أسرع من إجمالي الربح مع استمرار الشركة في التوسع. ومع تزايد قاعدة عملاء الشركة، أتوقع إغلاق خسائر التشغيل في نهاية المطاف.

هناك عامل آخر يؤثر على ربحية السهم وهو عدد الأسهم. يمكننا أن نرى أن الأسهم المخففة القائمة قد ارتفعت من 90.76 مليونًا في عام 2018 إلى 164.38 مليونًا في الأشهر الاثني عشر الماضية. ولذلك، مما أدى إلى معدل نمو سنوي مركب قدره 10٪، وهذا يعني أنه تم تخفيف أصحاب الأسهم. يشير هذا إلى أن فريق الإدارة يقوم بتخفيف المساهمين بقوة من خلال استخدام التعويضات القائمة على الأسهم، وهو أمر شائع داخل شركات التكنولوجيا سريعة النمو، ومع ذلك، لا يزال هذا أمرًا يجب مراقبته لأننا نريد أن نرى التخفيف ينخفض ​​بمرور الوقت.

عند النظر في التدفق النقدي الحر، فقد انقلب من سلبي إلى إيجابي، حيث ارتفع من -53.84 مليون دولار في عام 2018 إلى 394.89 مليون دولار في الأشهر الاثني عشر الماضية. وهذا يدل على أن الشركة تنتج المزيد من النقد بعد احتساب النفقات الرأسمالية عما كانت عليه قبل خمس سنوات. السبب وراء رؤيتنا للتدفق النقدي الحر الإيجابي ولكن الأرباح السلبية للسهم الواحد هو أن التعويضات القائمة على الأسهم غير مدرجة ضمن رقم التدفق النقدي الحر، لذلك عند تقييم هذا العمل، يجب أن ننظر إلى التدفق النقدي الحر للسهم الواحد لأن هذا سيأخذ في الاعتبار التخفيف الناجم عن التعويضات القائمة على الأسهم. بحلول نهاية عام 2026، يوجه فريق الإدارة 800.00 مليون دولار من التدفق النقدي الحر، وهو ما يعني أيضًا نمو FCF على مدى السنوات القليلة المقبلة بمعدل نمو سنوي مركب منخفض يبلغ 20٪.

وفيما يتعلق بالميزانية العمومية، يكشف التقرير الربع سنوي الأخير عن وجود نقد وما في حكمه يبلغ 400.00 مليون دولار. إجمالي الدين الذي تتحمله الشركة هو 321.06 مليون دولار. وبما أن النقد الموجود في الميزانية العمومية يغطي كامل عبء الدين، فهذه علامة على الصحة المالية الجيدة. تبلغ النسبة الحالية لشركة Okta حاليًا 1.77، مما يشير إلى أن الشركة يمكنها بسهولة تغطية التزاماتها المتداولة بأصولها المتداولة. بشكل عام، الوضع المالي للشركة جيد والميزانية العمومية قوية.

تقييم

اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2023، يبلغ التدفق النقدي TTM الحالي للسهم الواحد من OKTA 2.40. وبالنظر إلى فرص النمو طويلة الأجل التي تمت مناقشتها في هذه المقالة، أتوقع معدل نمو قدره 20٪ للتدفق النقدي للسهم الواحد في OKTA على مدى السنوات الخمس. مع أخذ هذا النمو في الاعتبار، يمكن توقع أن يصل التدفق النقدي للسهم الواحد لشركة OKTA بحلول الربع الثالث من عام 2028 إلى 5.98 دولار.

استنادًا إلى مضاعف الخروج البالغ 20 والذي يعتمد على مكان تواجد OKTA حاليًا (والذي يبدو منخفضًا، ولكن علينا أن نتذكر أن التدفق النقدي الحر لا يأخذ في الاعتبار التعويضات القائمة على الأسهم)، فمن المقدر أن السعر المستهدف للسهم، في خمسة سنوات ستصل إلى 152.67 دولارًا. وبالتالي، إذا قررت الاستثمار في OKTA بسعر سهمها البالغ 82.80 دولارًا، فيمكنك توقع معدل نمو سنوي مركب يبلغ 13% على مدار السنوات الخمس وفقًا لهذه الحسابات. وبما أنني أحب أن أهدف إلى تحقيق عوائد سنوية تبلغ 15٪ أو أعلى، فإنني أوصي بالاحتفاظ بهذا السهم في الوقت الحالي. ومع ذلك، إذا لم تكن تمتلك هذا السهم، فسيتعين أن ينخفض ​​سعر السهم إلى 76.36 دولارًا للسهم الواحد حتى أعتبره شراء.

خاتمة

يتوسع سوق Okta، مستفيدًا من التكنولوجيا السحابية، والعمل عن بعد، وCIAM لزيادة الطلب على حلول الهوية، مع TAM يبلغ حوالي 80 مليار دولار. يتم تحديد مدى ثبات نموذج الاشتراك الخاص بها من خلال خندق التبديل الذي تنشئه شركة Okta لنفسها، مما يجعل من غير المريح والمكلف للعملاء التحول إلى المنافسين الآخرين. من الناحية المالية، تُظهر Okta نموًا قويًا في صافي أرباحها، على الرغم من خسائر أرباح السهم الناتجة عن نفقات التشغيل التي تتجاوز حاليًا إجمالي الأرباح مع استمرار الشركة في التوسع. يعد تخفيف المساهمين مصدر قلق بسبب مبلغ التعويضات القائمة على الأسهم، على الرغم من أن الشركة لديها الآن تدفق نقدي حر إيجابي يشير إلى صحة مالية جيدة، مع ميزانية عمومية قوية مدعومة بنسبة حالية تبلغ 1.77. أتوقع إغلاق خسائر ربحية السهم مع تحسن الهوامش مع نمو قاعدة عملاء Okta. يشير تقييمي المستقبلي، استنادًا إلى نمو التدفق النقدي المتوقع، إلى إمكانية تحقيق معدل نمو سنوي مركب بنسبة 13٪ على مدى السنوات الخمس المقبلة مما يجعل السهم ثابتًا في الوقت الحالي.