لدي تاريخ من التغطية المحايدة لصندوق ALPS O’Shares US Quality Dividend ETF (الخفافيش: أوسا)، مع نشر المذكرة الأولى في يونيو 2021. ولم أكن أبدًا متحمسًا بشكل خاص لفلسفة الاستثمار الخاصة بها، كما لقد أنتجت استراتيجيتها الشاملة توازنات عوامل سليمة ومثيرة للاهتمام ولكنها لم تحقق سوى عوائد مقبولة بالكاد. بالنسبة لجزء الأرباح من المعادلة، لم يكن عائدها كبيرًا بما يكفي لذوقي. في الواقع، لقد أطلقت عليها اسم “مصغرة” في أغسطس 2023 شرط. حقًا، DY لا يتساوى إلا مع أحد صناديق iShares Core S&P 500 ETF (IVV) بعيدة كل البعد عن الجاذبية.
ومع ذلك، أوضحت تحليلاتي أن OUSA لا تقدم أداءً على جبهات التقلبات والربحية المنخفضة. وتقدم مقالة اليوم إعادة تقييم لمحفظتها، مع الاهتمام بالتغيرات في تعرضات العوامل، وهو أمر ضروري لتحديد نقاط القوة والضعف يجب على المستثمرين الذين يفكرون في الشراء فيه أن يراقبوا ذلك.
خلاصة استراتيجية OUSA
أولا وقبل كل شيء، يجب أن أذكر القراء الأعزاء بأن استراتيجية OUSA كانت مختلفة في الماضي. كما هو موضح في صحيفة الحقائق، فقد تتبعت في البداية مؤشر FTSE USA Qual/Vol/Yield Factor 5% Capped Index بعد إطلاقه في يوليو 2015، لكنها تخلت عنه بعد ذلك في يونيو 2020، واختارت مؤشر O’Shares US Quality Dividend Index. وأيضًا، في أعقاب “إكمال صفقة استراتيجية مع SS&C Technologies، التي تمتلك SS&C ALPS Advisors،” تمت إعادة تنظيمها في يونيو 2022.
على الرغم من وجود أوجه تشابه بين مؤشري FTSE ومؤشر O’Shares، إلا أنني أفضل عدم تضمين عوائد الصندوق التي تم تسليمها قبل يونيو 2020 في قسم تحليل الأداء الخاص بي.
تتوفر نظرة عامة على منهجية المؤشر في نشرة ملخص OUSA. باختصار، هو:
تم إنشاؤه باستخدام منهجية خاصة قائمة على القواعد مصممة لاختيار الأوراق المالية من مؤشر S-Network US Equity Large-Cap 500 الذي يتعرض للعوامل الأربعة التالية: 1) الجودة، 2) التقلبات المنخفضة، 3) عائد الأرباح و 4) جودة الأرباح.
الفكرة هي اختيار أفضل 100 اسم. والأهم من ذلك أن المؤشر يتجاهل قطاعات الطاقة والمواد والعقارات.
ملاحظات حول إسناد أداء OUSA
منذ أن نشرت مذكرتي السابقة في أغسطس 2023، كان أداء OUSA أقل من أداء مؤشر S&P 500. بشكل عام، كان عام 2023 عامًا كئيبًا بالنسبة للصندوق حيث تأخر عن IVV في تسعة من أصل اثني عشر شهرًا، مما حقق عائدًا إجماليًا أقل بنسبة 13٪ تقريبًا، وهو انعكاس حاد عن ألفا الذي بلغ حوالي 8.7٪ في عام 2022. بداية باهتة إلى حد ما لعام 2024 حيث تخلفت استراتيجيتها التي تركز على توزيع الأرباح والجودة عن IVV بمقدار 79 نقطة أساس في يناير.
تسعى ألفا
لماذا حدث ذلك؟ دعونا نناقش ما هي الأسهم والقطاعات والعوامل التي كانت على الأرجح بين الجناة الرئيسيين. ملاحظة مهمة جديرة بالذكر هنا هي أن التحليل أدناه يغطي 84 (~ 96٪ وزنًا اعتبارًا من 2 فبراير) من أصل 100 سهم في إصدار أغسطس من المحفظة منذ أن تمت إزالة الـ 16 المتبقية في الفترة ما بين 28 أغسطس و 2 فبراير بسبب المؤشر. إعادة. من المفترض أن يوضح المخطط المبعثر التالي نسبة الأسهم التي ارتفعت وانخفضت خلال الفترة المعنية.
تم إنشاؤها بواسطة المؤلف باستخدام بيانات من Seeking Alpha والصندوق
كما نرى، كان هناك عدد قليل من الشركات ذات الأداء المتميز في محفظة OUSA التي ساهمت بشكل كبير في عودتها منذ ذلك الحين، بما في ذلك الشركات الخمس الأكثر نجاحًا:
| مخزون | قطاع | إي | عودة السعر |
| برودكوم (AVGO) | تكنولوجيا المعلومات | 4.9% | 42.19% |
| ترين تكنولوجيز (TT) | الصناعات | 4.4% | 35.94% |
| كوستكو بالجملة (التكلفة) | السلع الاستهلاكية | 2.7% | 28.03% |
| مايكروسوفت (MSFT) | تكنولوجيا المعلومات | 3.4% | 27.04% |
| كوالكوم (ككوم) | تكنولوجيا المعلومات | 7.5% | 26.87% |
تم إنشاؤها بواسطة المؤلف باستخدام بيانات من Seeking Alpha وOUSA. تم حساب عائد السعر باستخدام بيانات الأسعار اعتبارًا من 3 فبراير و29 أغسطس
شهدت الحيازات أدناه أكبر انخفاض في الأسعار:
| مخزون | قطاع | إي | عودة السعر |
| شركة آرتشر دانيلز ميدلاند (ADM) | السلع الاستهلاكية | 8.9% | -31.14% |
| فايزر (PFE) | الرعاىة الصحية | 9.1% | -25.63% |
| شركة بريستول مايرز سكويب (BMY) | الرعاىة الصحية | 12.1% | -20.98% |
| براون فورمان (BF.B) | السلع الاستهلاكية | 3.0% | -17.03% |
| المتحدة لخدمة الطرود (UPS) | الصناعات | 5.7% | -15.99% |
تم إنشاؤها بواسطة المؤلف باستخدام بيانات من Seeking Alpha وOUSA
فيما يتعلق بالعوامل، افترضت أن الأسهم ذات الأسعار الأقل سخاء (أي تلك التي تتمتع بعوائد أرباح أكبر) كانت المتقاعسة في حين كانت الأسهم ذات معدلات نمو الإيرادات المستقبلية الأكثر إثارة للإعجاب هي الفائزة، ويرجع الفضل في ذلك بشكل رئيسي إلى انتعاش الأسهم على المدى الطويل في نهاية العام. مستوحاة من توقعات انخفاض أسعار الفائدة. واتضح أن مجموعة أصحاب العوائد السعرية السلبية كان لديهم متوسط أعلى للآجل EY، ونسبة ربح إلى خسارة أقل، ومعدل نمو إيرادات أقل.
| مجموعة | متوسط الإيرادات Fwd | متوسط EY Fwd | متوسط الربح/الخسارة |
| الأسهم التي اكتسبت | 6% | 4.5% | 3.92 |
| الأسهم التي انخفضت | 4.2% | 5.9% | 3.87 |
تم حسابه من قبل المؤلف باستخدام بيانات من Seeking Alpha وOUSA. استنادًا إلى EYs الآجلة ونمو الإيرادات الآجلة اعتبارًا من 29 أغسطس
علاوة على ذلك، في المجموعة التي حققت مكاسب، هناك اثنتا عشرة شركة ذات معدلات نمو في الإيرادات مكونة من رقمين؛ لا يوجد سوى اسمين من هذا القبيل في المجموعة المقابلة. لذا، يبدو أن الفرضية كانت صحيحة: لقد تحول روح العصر لصالح أسماء أكثر تكلفة وأكثر نموًا، وهذا هو المحرك الأساسي الأساسي لأداء OUSA خلال هذه الفترة.
وفيما يتعلق بالقطاعات، كان المساهمون الأكبر هم تكنولوجيا المعلومات والصناعة. وكان كبار المنتقدين من السلع الاستهلاكية الأساسية. مرة أخرى، هذا أمر متوقع، على افتراض روح العصر في السوق.
مناقشة مزيج عامل OUSA
تكمن المشكلة في أن OUSA كانت تقدم الجودة باستمرار بينما تتخلف بشكل كبير من حيث القيمة (بما في ذلك عائد أرباحها غير الكبير) والنمو. ولم يتغير هذا منذ أغسطس 2023، حتى على الرغم من إزالة بعض الأسماء وإضافة القليل منها. اسمحوا لي أن أتعاون مع بيانات العامل.
تم حسابه باستخدام بيانات من Seeking Alpha والصندوق
وكما نرى، يتمتع الصندوق بهامش صافي متوسط مرجح قوي وعائد على الأصول مكون من رقمين. يعتبر العائد على حقوق المساهمين أقل موثوقية هنا لأنه مشوه في المقام الأول بسبب الديون المثقلة بالديون هوم ديبوت (HD) وأوراكل (ORCL). علاوة على ذلك، يتم تخصيص 99.8% من صافي أصولها للأسهم ذات تصنيف الربحية B-Quant أو أعلى. هذا مثير للإعجاب. ومع ذلك، فإن عائدات أرباحها لا تزال صغيرة إلى حد ما. كما أن خصائص النمو (الإيرادات وعائد السهم) قاتمة إلى حد ما.
هناك المزيد من نقاط البيانات التي تستحق المشاركة:
| قياس | 28-أغسطس | 2-فبراير |
| القيمة السوقية | 406.52 تريليون دولار | 540.36 تريليون دولار |
| ملاحظة | 5.38 | 6.4 |
| 24 مليون بيتا | 0.52 | 0.85 |
| 60 مليون بيتا | 0.85 | 0.87 |
| متوسط صافي الدين / الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (البيانات المالية السابقة، تم استبعاد الأرقام السلبية) | 1.98 | 1.68 |
تم حسابه من قبل المؤلف باستخدام بيانات من Seeking Alpha والصندوق
وكما هو موضح في معاملات بيتا، فإن OUSA توفر عامل التقلب المنخفض.
الرسم البياني التالي الذي أود مشاركته هو الذي يجمع بين العائد على الأصول وصافي الديون / الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك؛ تمت إزالة القطاع المالي (وزن 13.3٪).
تم حسابه باستخدام بيانات من Seeking Alpha والصندوق
تمثل النقاط الزرقاء الأسهم من إصدار أغسطس للمحفظة؛ تمثل النقاط الرمادية تلك الموجودة في 2 فبراير. وكما هو واضح، فإن معظم الحيازات لديها نسبة صافي الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك أقل بكثير من 3x، مع الرقم من حيث المحفظة أقل بقليل من 2x. وفي الوقت نفسه، هناك العديد من الأسماء التي يزيد عائدها على الأصول عن 10%. يرجى الأخذ في الاعتبار أنه في حالات قليلة، كان صافي الدين / الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) سلبيًا نتيجة لأرقام صافي الدين السلبية (أي تجاوز النقد وما في حكمه إجمالي الدين) وليس من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) السلبية.
خصائص أرباح OUSA
منذ شهر أغسطس، انخفض متوسط عائد توزيعات الأرباح الصغيرة المرجحة لـ OUSA بشكل أكبر، حيث يبلغ الآن حوالي 2٪.
| مَلَفّ | دي | شعبة النمو 3Y | شعبة النمو 5Y |
| فبراير 2024 | 2.04% | 12.04% | 10.97% |
| أغسطس 2023 | 2.3% | 10.1% | 10.3% |
تم حسابه من قبل المؤلف باستخدام بيانات من Seeking Alpha والصندوق
الصندوق نفسه يحقق 1.76٪ فقط مقابل 1.76٪. IVV 1.39%.
على الجانب الإيجابي، تتمتع محفظتها بمعدلات نمو أرباح مكونة من رقمين WA، في حين أن ما يقرب من 77٪ من الممتلكات لديها تصنيف أمان توزيعات الأرباح من B- أو أعلى.
هل تستحق OUSA ترقية التصنيف؟
كما أوضح التحليل أعلاه مرة أخرى، فإن OUSA لديها عرض ممتاز للمستثمرين الذين يبحثون عن محافظ ذات أسماء ذات رافعة مالية كافية ومربحة بشكل إجمالي. هناك بعض القضايا، على أية حال. الجودة لها ثمنها، كما أكدت ذلك مرات عديدة في مقالاتي عن الصندوق في الماضي. أنا متشكك بشأن الاستثمار في محافظ باهظة الثمن وخفيفة النمو مع عوائد أرباح تشبه السوق، مع عدم وجود OUSA استثناءً. لا تبرر عوائدها السابقة تصنيف الشراء أيضًا، حيث كان أداء ETF أقل من IVV منذ تغيير المؤشر، مع انخفاض العائد السنوي الذي تم تسليمه خلال الفترة من يونيو 2020 إلى يناير 2024 بنسبة 3.2٪، على الرغم من أنه كان لديه انحراف معياري أقل بنسبة 2.2٪، وليس من قبيل الصدفة وجود استراتيجية تفضل الأسماء الأقل تقلبا. ومع ذلك، بالنسبة للصندوق الذي تبلغ نسبة المصروفات فيه 48 نقطة أساس، فإن هذه نتيجة مخيبة للآمال. وهذا يعني أنه تم الحفاظ على تصنيف Hold.
