ملخص
توصيتي للكنيسة ودوايت (بورصة نيويورك:تشد) هو تصنيف شراء، حيث أعتقد أن CHD قادر على النمو عند الحد الأقصى لدليل السنة المالية 24 الخاص به ويرى الزخم يتابع خلال السنوات القادمة نظرًا لقائمة الابتكار القوية، وزيادة الإنفاق التسويقي، والمساهمة من Hero وTheraBreath. لاحظ أنني قمت بتقييم تصنيف الشراء بالنسبة لـ CHD لأنني أحببت الإعداد على المدى القريب لـ CHD نظرًا لأنه تجاوز التقديرات المتفق عليها ورفع تقديرات السنة المالية 23. كنت أتوقع عائدًا بنسبة 15٪ خلال الربعين التاليين سابقًا، مع سعر مستهدف قدره 109 دولارات، ولامس سعر السهم 103 دولارات في ذروته (الأسبوع الماضي).
النتائج والتحديثات الأخيرة
تم تتبع أداء إيرادات CHD للسنة المالية 23 بشكل جيد مقابل تقديراتي، حيث ارتفع بنسبة 9.2% مقابل 9.2%. توقعاتي 10%. كان النمو بنسبة 9.2٪ مدفوعًا في الغالب بنمو التسعير بنسبة 4.5٪ تقريبًا ونمو الحجم بنسبة 4.5٪ 1%، وعمليات الدمج والاستحواذ بنسبة 4% تقريبًا. ومع ذلك، جاءت الأرباح أضعف مما كنت أتوقع. شهدت السنة المالية 23 أرباحًا بقيمة 786 مليون دولار مقابل 786 مليون دولار. توقعاتي 887 مليون دولار. أما بالنسبة للربع الرابع من عام 2023، فقد شهدت المبيعات العضوية نموًا بنسبة 5.3%، حيث نمت المبيعات العضوية المحلية للمستهلكين بنسبة 5.7%، وشهدت المبيعات العضوية الدولية نموًا بنسبة 9%، وانخفضت مبيعات المنتجات العضوية المتخصصة بنسبة 9.2%. وصل ربح السهم إلى 0.65 دولار. وبالنظر إلى المستقبل، قامت الإدارة بتوجيه نمو صافي المبيعات للعام المالي 2024 بنسبة 4% إلى 5% (بما يتماشى مع توقعات نمو المبيعات العضوية). وفي النهاية، من المتوقع أن تنمو أرباح السهم بنسبة 7٪ إلى 9٪، أو 3.42 دولار عند نقطة المنتصف. فيما يتعلق بالإيقاع، بالنسبة للربع الأول من عام 24، تتوقع الإدارة نموًا في المبيعات العضوية بنسبة 4٪ وربحية السهم المعدلة البالغة 0.85 دولارًا أمريكيًا (مقابل إجماع GS/FactSet الذي يبلغ 0.97 دولارًا أمريكيًا/0.93 دولارًا أمريكيًا).
على الرغم من أن أداء الأرباح كان أضعف مما كنت أتوقع، إلا أنني ما زلت متفائلًا بشأن CHD، حيث أنني متفائل بأنها ستكون قادرة على تلبية توجيهات السنة المالية 24، والتي ستكون حافزًا رئيسيًا لدعم التقييم الحالي لأقساط CHD. بالنسبة للسياق، تشير التوجيهات العليا لأمراض القلب التاجية للنمو العضوي بنسبة 4 إلى 5٪ إلى تسارع النمو مرة أخرى إلى مستويات ما قبل كوفيد (السنة المالية 2018: 4.3٪، السنة المالية 2019: 4.4٪). أعتقد أن السوق كان قلقًا بشأن قوة نمو أمراض القلب التاجية لأن متوسط النمو لمدة 3 سنوات من السنة المالية 20 إلى السنة المالية 22 (والتي من المفترض أن تخفف من تأثير فيروس كورونا) يبلغ 3.5٪ فقط، مما يعني ضمنيًا تباطؤًا مقارنة بمستويات ما قبل فيروس كورونا. والنقاش هنا هو أن بعض المستثمرين قد يشيرون إلى أن الدوافع وراء هذا النمو بنسبة 4 إلى 5% ليست معقولة. على وجه التحديد، تتوقع الإدارة أن يساهم الحجم بثلثي نمو الربح الإجمالي في المستقبل، مما يعني نمو الحجم بنسبة 3% تقريبًا. تكمن المشكلة في أن نمو الحجم لم يكن مذهلاً خلال الأرباع القليلة الماضية. شهد العام المالي 21 نموًا في الحجم بنسبة 1%، وشهد العام المالي 22 نموًا بنسبة -5%، كما شهد النصف الأول من العام المالي 23 نموًا ثابتًا في الحجم أيضًا. ومع ذلك، أنا متأكد من أن نمو الحجم الموجه يمكن تحقيقه بسبب الابتكارات القادمة، والتركيز على العلامات التجارية الرئيسية (والمزيد من دولارات التسويق)، والمساهمات من Hero وTheraBreath.
أولاً، فيما يتعلق بالابتكارات، أشارت الإدارة بشكل خاص إلى أن خط إنتاج المنتجات الجديدة هو الأفضل خلال السنوات الـ 17 التي قضاها مع CHD وأن الابتكار سيساهم بحوالي 100 إلى 150 نقطة أساس من مساهمة نمو المبيعات العضوية. أعتقد أن هذا ممكن نظرًا لمدى اتساع وتزايد قائمة الابتكار لعام 2024. بعض الابتكارات الرئيسية المذكورة خلال يوم المحلل والتي أعتقد أنها تستحق تسليط الضوء عليها هي:
- سائل التنظيف العميق ووحدة التنظيف العميق لمنظفات الغسيل. سيساعد هذا CHD على زيادة المبيعات المتزايدة لأنها تخترق مجموعة الطبقة المتوسطة
- إطلاق منظفات الغسيل Power Sheets في متاجر الطوب والملاط. من المحتمل أيضًا أن تحقق مبيعات إضافية عالية بالنسبة لـ CHD نظرًا لسجل المنتج على أمازون (أصبح البائع رقم 2 لأوراق المنظفات في أربعة أسابيع فقط بعد الإطلاق والبائع رقم 1 في فئة الغسيل على Amazon Prime Day).
- سيتم إطلاق Hardball Clumping Litter في جميع أنحاء البلاد (في أوائل عام 2024) بهدف الاستحواذ على جزء أكبر من فئة القمامة خفيفة الوزن. في هذا الصدد، أشارت الإدارة العليا إلى أن شركة Arm & Hammer التابعة لـ CHD تمتلك حصة 29% من المخلفات ذات الوزن التقليدي وحصة 25% من إجمالي المخلفات المتكتلة، ولكن حصة 4% فقط من المخلفات خفيفة الوزن – وهي فجوة تمثل 100 مليون دولار فرصة للإغلاق.
نموذج تقييم المؤلف
ثانيًا، أحب حقًا إعادة التركيز على 7 علامات تجارية أساسية فقط بدلاً من العلامات التجارية الـ 14 السابقة نظرًا لأن العلامات التجارية السبع الأساسية تساهم بحوالي 70% من الإيرادات والأرباح. تشمل هذه العلامات التجارية السبعة Arm & Hammer، وHero، وTheraBreath، وVitafusion، وBatiste، وOxiClean، وWaterpik. السبب الذي يجعلني إيجابيًا بشأن هذا هو أنه يشير إلى أنه سيتم تخصيص المزيد من الموارد لهذه العلامات التجارية. على سبيل المثال، يجب أن تشهد أموال التسويق عائدًا أفضل على الاستثمار نظرًا لأن هذه العلامات التجارية قوية. يأتي هذا في الوقت الذي أشارت فيه الإدارة إلى عزمها تكثيف الاستثمار التسويقي. يعد هذا أمرًا ضخمًا لأن CHD لم تستثمر في التسويق مقارنة بالماضي، وفي نفقات التسويق كنسبة مئوية من المبيعات، مما قد يكون سببًا لضعف نمو الحجم. والآن بعد أن ارتفعت نفقات التسويق مع التركيز على العلامات التجارية الرئيسية، أتوقع أن يتحسن نمو المبيعات العضوية.
أمراض الشرايين التاجية أمراض الشرايين التاجية أمراض الشرايين التاجية أمراض الشرايين التاجية
وأخيرًا، كانت Hero وTheraBreath من عمليات الاستحواذ الرائعة التي ينبغي أن تستمر في دفع النمو، حيث لا يزال هناك مجال كبير لنمو التوزيع. والأهم من ذلك، أن هاتين العلامتين التجاريتين أظهرتا أنهما تلبيان احتياجات المستهلكين، نظرًا لزيادة انتشارهما على مر السنين. مع زيادة CHD لنفقاتها التسويقية وسجلها الحافل في دمج الأهداف المكتسبة لدفع النمو، أعتقد أن هاتين العلامتين التجاريتين ستستمران في المساهمة في النمو الإيجابي المستقبلي.
التقييم والمخاطر
نموذج تقييم المؤلف
وفقًا لنموذجي، تبلغ قيمة CHD 114 دولارًا، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 15٪. يعتمد هذا السعر المستهدف على توقعاتي للنمو بنسبة 5% للسنوات الثلاث القادمة، باستخدام إرشادات الإدارة للسنة المالية 24 كقاعدة. أقوم بتصميم نموذج لـ CHD لينمو في نهاية الدليل نظرًا للابتكارات القادمة، وزيادة الإنفاق التسويقي، والمساهمات من Hero وTheraBreath. يجب أن تكون أحجام التداول منخفضة في السنة المالية 24 مع تكثيف الإدارة للإنفاق التسويقي، ولكن مع تحسن نمو CHD، يجب أن ترى الرافعة التشغيلية التي تدفع هامش أرباح CHD إلى المستويات التاريخية. كما ذكرت أعلاه، إذا كانت CHD قادرة على النمو بنسبة 5٪ مع تحسن الهوامش، فيجب أن تدعم التقييم الحالي على المدى القريب لأن السوق سيبدأ في التسعير على أساس حقيقة أن قوة نمو CHD لم تتدهور مقارنةً بما قبل كوفيد.
ومع ذلك، فإن الخطر المتعلق بأمراض القلب التاجية هو أن قائمة الابتكارات القادمة قد لا تحقق الأداء الجيد الذي توقعته نظرًا لأن تفضيلات المستهلكين يمكن أن تتغير في أي وقت. لنفترض أن الطلب لم يتحقق وزادت CHD من الإنفاق التسويقي، فسيكون لذلك تأثير سلبي على هامش الأرباح (نمو منخفض + قاعدة تكلفة عالية = هامش صافي ضعيف).
ملخص
باختصار، أكرر تصنيفي للشراء لـ CHD نظرًا لتوقعات النمو الإيجابية. أنا متفائل بشأن قدرة CHD على تلبية إرشادات السنة المالية 24، مما يشير إلى العودة إلى مستويات النمو قبل فيروس كورونا. إن التركيز على العلامات التجارية الأساسية، إلى جانب الابتكارات القادمة، يضع CHD لتحسين نمو المبيعات العضوية. ومن المفترض أن تستمر عمليات الاستحواذ على Hero وTheraBreath في المساهمة في النمو الإيجابي، والاستفادة من المزيد من فرص التوزيع.
