الرمح: صندوق S&P 500 ETF الذي يدر أرباحًا معيبة للغاية بنسبة 4.81%

أطروحة الاستثمار

لقد قمت سابقًا بتغطية SPDR Portfolio S&P 500 High Dividend ETF (NYSEARCA:الرمح) في 17 أكتوبر 2023، توصي القراء بتجنب عائد توزيعات الأرباح الجذابة وتحديد وزن للأرباح السلبية المتوقعة للصندوق لكل نمو الأسهم وانخفاض درجة سلامة الأرباح. تهدف مقالة اليوم إلى إطلاع القراء على أحدث إعادة تشكيل نصف سنوية لـ SPYD في الشهر الماضي، والتي أسفرت عن تسعة بدائل في هذا الصندوق المتساوي الوزن المكون من 80 سهمًا. على الرغم من أن حجم التداول ليس ضخمًا، إلا أنه يؤسفني إبلاغ المساهمين بأن أساسيات SPYD قد تدهورت في جميع المجالات. انخفض عائد توزيعات الأرباح المتوقعة لصندوق الاستثمار المتداول بنسبة 0.35٪، وارتفعت نسبة السعر إلى الأرباح الآجلة بمقدار 2.30 نقطة، ولا يزال نمو الأرباح سلبيًا. ليس هناك الكثير مما يمكن قوله بشكل إيجابي، لذلك أكرر تصنيفي “للبيع” على SPYD وسأقارنه بشكل أساسي مع ثلاثة بدائل أخرى ذات جودة أعلى.

استراتيجية SPYD، تحديث إعادة البناء

رمح يتتبع مؤشر S&P 500 للأرباح المرتفعة، ويختار 80 من الأوراق المالية ذات العائد الأعلى في مؤشر S&P 500 بالوزن المتساوي. يتم إعادة تشكيل المؤشر في نهاية يناير ويوليو، وهذه المرة، تمت إضافة العديد من صناديق الاستثمار العقارية. في المجموع، كان هناك تسعة إضافات، على النحو التالي:

1. كيلانوفا (ك)
2. بريستول مايرز سكويب (BMY)
3. المتحدة لخدمة الطرود (UPS)
4. الفنادق والمنتجعات المضيفة (HST)
5. مساحة تخزين إضافية (EXR)
6. كامدن بروبرتي ترست (CPT)
7. المجتمعات السكنية في وسط أمريكا (MAA)
8. مجموعة الطاقة WEC (WEC)
9. إكسيلون (EXC)

في المتوسط، يتم تداول هذه الأسهم بنسبة 5.58٪ أقل من متوسط ​​الأسعار المتحرك لمدة 200 يوم مقارنة بـ +11.56٪ لصندوق SPDR S&P 500 ETF (SPY). تلخص نسبة 17.14% هذه استراتيجية SPYD، والتي تتمثل أساسًا في الاحتفاظ بالعديد من أسهم الأرباح الأسوأ أداءً في مؤشر S&P 500. في المقابل، كان أداء الأسهم الثمانية التي حلت محلها هذه الإضافات جيدًا نسبيًا، حيث تم تداولها بنسبة 14.05٪ فوق متوسط ​​سعرها المتحرك لمدة 200 يوم. تم إدراجهم أدناه، مع ارتفاع الأربعة الأولى بنسبة 30-40٪ في الأشهر الستة الماضية.

1. إن آر جي للطاقة (إن آر جي)
2. فيليبس 66 (PSX)
3. سيجيت تكنولوجي هولدنجز (STX)
4. امجن (AMGN)
5. شركة التغليف الأمريكية (PKG)
6. نورثرن ترست (NTRS)
7. أورجانون وشركاه (و ن)
8. شركة في إف (ففك)

في معظم الأحيان، تؤدي تغيرات الأسعار إلى عمليات الإضافة والحذف. ومع ذلك، في حالة VFC، كان السبب هو الشركة خفض الأرباح بنسبة 70% في أكتوبر، وعائد توزيعات الأرباح الآجلة بنسبة 2.16٪ ليس جذابًا.

ومع ذلك، فإن المشكلة الرئيسية في استراتيجية SPYD هي غياب شاشات الربحية أو جودة الأرباح. وحتى في حالة شركة VFC، اعتمد المساهمون على إدارة الشركة لإخبارنا بما كان واضحًا بالفعل في البيانات المالية. لسوء الحظ، لم يكن ذلك قبل أن ينخفض ​​السهم بنسبة 60% في عام 2022 و28% في عام 2023، وكان عضوًا في SPYD في كلا العامين.

تحليل الرمح

استخدام البحث عن درجات توزيعات ألفا

هناك طرق للتنبؤ بما إذا كانت الشركة ستخفض مدفوعات أرباحها، أو على الأقل إذا كان ينبغي لها ذلك. يتيح البحث عن درجات أرباح ألفا للقراء تقييم عائد الأرباح والنمو والاتساق والسلامة، وقد حصل VFC على درجة “F” في ديسمبر 2022. Newell Brands (NWL) حصل أيضًا على درجة “F” و خفضت أرباحها بنسبة 70% بعد ستة أشهر.

تشير هذه الدرجات الضعيفة إلى أن الشركات لم تكن على أساس مالي قوي، حيث تقوم درجة الأمان بتقييم مقاييس مختلفة مثل نسب توزيع الأرباح وعبء الديون والربحية. من المؤكد أن هناك نتائج إيجابية كاذبة، ولكنها مفيدة لاستثمار صناديق الاستثمار المتداولة لأنه طالما أن عدد النتائج الإيجابية الكاذبة محدود، يمكن للمستثمرين استخدام هذه المعلومات لصالحهم. للتوضيح، خذ بعين الاعتبار متوسط ​​عوائد السعر لأسهم S&P 500 التي تدفع أرباحًا حسب درجة الأرباح منذ ذلك الحين 12 ديسمبر 2022، مراجعة:

• ف: -2.95%
• د: 9.84%
• ج: -4.68%
• ب: 4.38%
• ج: 14.09%

العلاقة ليست خطية، ولكنها تشير إلى أنه يجب على مستثمري الأرباح شراء الأسهم ذات درجات أمان أفضل للأرباح. يمكننا تقييم مدى نجاح SPYD في القيام بذلك عن طريق حساب المتوسط ​​​​المرجح لدرجة أمان الأرباح على مقياس من عشر نقاط. بالنسبة لـ SPEAR، تبلغ الدرجة 6.21/10 فقط، وهي عبارة عن درجة “B-“. في المقابل، فإن صناديق الاستثمار المتداولة مثل Schwab US Dividend Equity ETF (SCHD)، صندوق iShares Core High Dividend ETF (HDV)، وصندوق Fidelity High Dividend ETF (FDVV) الدرجات 7.24/10 و7.07/10 و7.45/10 على التوالي، وهي تقع بين “B” و”B+”. تتفوق صناديق الاستثمار المتداولة هذه أيضًا على SPYD من حيث اتساق الأرباح والنمو، وهي اعتبارات مهمة إذا كنت تخطط للاحتفاظ بها على المدى الطويل.

تحليل أداء سبير

بالمقارنة مع صناديق الاستثمار المتداولة الثلاثة هذه، فإن سجل أداء SPYD ليس جيدًا. منذ إنشاء FDVV في سبتمبر 2016، حققت SPYD مكاسب بنسبة 6.19% فقط من إجمالي العائدات (مع الأرباح المعاد استثمارها)، مقارنة بـ 11.94% و7.23% و11.20% لـ SCHD وHDV وFDVV.

شهدت SPYD أيضًا سحبًا كبيرًا بنسبة 36.55٪ في الربع الأول من عام 2020 وخسرت 19.30٪ أخرى بين يونيو 2022 وأكتوبر 2023، والتي لم تتعاف منها بعد. إن استراتيجية توزيع الأرباح المرتفعة دون أي حواجز أمان لا تنجح، وأعتقد أن أفضل المستثمرين الذين يمكن أن يأملوا في المضي قدمًا هو تحقيق الحد الأدنى من مكاسب رأس المال بالإضافة إلى عائد الأرباح الذي يدر ما يقرب من 5٪.

أساسيات SPYD حسب الصناعة الفرعية

إن الحد الأدنى من مكاسب رأس المال هو السيناريو الأفضل لأن أساسيات SPYD تستمر في الانخفاض. كما هو موضح أدناه، يبلغ معدل نمو أرباحها المقدرة -3.24%، ويتم تداولها عند 18.40x من الأرباح الآجلة، وكلاهما أسوأ من SCHD وHDV وFDVV. ومن الجدير بالذكر أيضًا أنه على الرغم من أن SPYD متساوٍ في الوزن، فإن أكبر 25 صناعة فرعية تشكل 88.83٪ من الصندوق، لذلك ليس بالضرورة أفضل تنوعًا من SCHD أو FDVV.

فيما يلي ثلاث ملاحظات إضافية يجب وضعها في الاعتبار:

1. صناديق الاستثمار المتداولة ذات الأرباح العالية ليست بالضرورة أقل تقلبًا من السوق. تبلغ النسخة التجريبية لخمس سنوات لـ SPYD 0.95، وعلى الرغم من تخصيصها بشكل كبير لمرافق الكهرباء، إلا أنها خصصت ما يقرب من 12٪ للبنوك الإقليمية المتقلبة وحوالي 26٪ لصناديق الاستثمار العقارية. وفقًا للإحصاءات المقدمة من Hoya Capital، يتم تداول صناديق الاستثمار العقارية هذه بمتوسط ​​خصم قدره 13.2٪ على صافي قيمة أصولها، ولكن هذا أقل من متوسط ​​الخصم البالغ 14.2٪ لجميع صناديق الاستثمار العقارية. علاوة على ذلك، فإن صناديق الاستثمار العقاري التابعة لـ SYPD هي أكثر تقلبًا، مع الانحراف المعياري السنوي ما يقرب من أربع نقاط أعلى من SPDR S&P 500 ETF على مدى السنوات الخمس الماضية.

ونظراً لهذا، ينبغي على المساهمين في SPYD أن يعتبروه استثماراً ذو مخاطر أعلى من المتوسط ​​ومن المرجح أن يتفاعل بشكل سيئ في حالة الانكماش الاقتصادي.

2. لقد تدهور نمو وتقييم مجموعة SPYD خلال الأشهر الثلاثة إلى الأربعة الماضية. يوضح الجدول أعلاه زيادة في أرباح الأسعار الآجلة (16.01x إلى 18.40x) مع عدم وجود تحسن في نمو الأرباح المقدرة، والذي يظل سلبيًا. حتى عند استبعاد صناديق الاستثمار العقارية، حيث لا تكون ربحية السهم هي المقياس المفضل، فإن نمو الأرباح المقدرة لـ SPYD هو -1.76٪، مع إظهار معظم القطاعات انخفاضًا حادًا على مدى السنوات الخمس الماضية.

3. تبلغ عائدات مكونات SPYD 4.88% أو 4.81% بعد الرسوم، مما يجعلها واحدة من صناديق الاستثمار المتداولة للأسهم الأمريكية الأعلى عائدًا. ومع ذلك، فهذا أقل من 5.30٪ (صافي 5.23٪) في أكتوبر، وحتى معدل نمو أرباح المساهمين على مدى خمس سنوات بنسبة 4.52٪ يبدو أنه من الصعب تحقيقه. لقد ناقشت درجة سلامة أرباح SPYD الضعيفة في وقت سابق، ولكن درجة أرباحها 7.64/10 هي أيضًا ضعيفة نسبيًا مقارنة بـ SCHD وHDV وFDVV.

غالبًا ما تحدث درجة ربح ضعيفة مع صناديق الاستثمار المتداولة ذات الوزن المتساوي. فكر في كيفية انخفاض درجة أرباح SCHD من 9.35/10 إلى 7.58/10 إذا كانت متساوية الوزن. صندوق Invesco S&P 500 المتساوي الوزن (RSP) لديه درجة ربح 8.41/10 مقارنة بـ 9.42/10 لـ SPY المرجحة بالقيمة السوقية. إن التضحية بالجودة هي ثمن زيادة التنويع، ولكن يجب على SPYD استخدام بعض شاشات الجودة لمنع الانخفاضات الكبيرة. ولهذا السبب كان أداؤه سيئًا للغاية في الأسواق الهابطة ويظل ضعيفًا اليوم.

توصية الاستثمار

أعادت SPYD تشكيلها الأسبوع الماضي بإضافة تسعة أسهم وإزالة ثمانية. وكانت هذه التغييرات مدفوعة بشكل أساسي بأداء الأسعار منذ عملية إعادة التوازن السابقة، حيث أن إستراتيجيتها ذات العائد المرتفع تدور عمومًا في أسهم مؤشر S&P 500 الأسوأ أداءً كل ستة أشهر. ومع ذلك، فإن هذه الاستراتيجية معيبة للغاية. إن درجة سلامة أرباح SPYD، ودرجة الربح، ونمو الأرباح المقدرة كلها أضعف مما تقدمه SCHD، وHDV، وFDVV، كما أن تقييم أرباحها الآجلة بمقدار 18.40x ليس جذابًا أيضًا. في النهاية، يتعلق الأمر بمطاردة عائد توزيعات الأرباح المقدرة لـ SPYD بنسبة 4.81٪، لكنني أحذر المستثمرين من أنه نظرًا لأنه صندوق منخفض الجودة، فمن غير المرجح أن يؤتي هذا الرهان ثماره على المدى الطويل. ولذلك، فإنني أكرر تقييمي “للبيع”، وأتطلع إلى مناقشة هذا الأمر أكثر في قسم التعليقات أدناه. شكرا لقرائتك.