ال iShares 20+ سنة سندات الخزانة BuyWrite Strategy ETF (الخفافيش: TLTW) يهدف إلى تقديم عائد يتناسب مع الاحتفاظ بسندات مدتها 20 عامًا وكتابة المكالمات على هذه السندات شهريًا. بيع المكالمة يحد من الاتجاه الصعودي للسندات. حكومة ترتفع السندات مع انخفاض أسعار الفائدة. وهذا يعني أن ارتفاع قيمة رأس المال للسندات التي تتزايد قيمتها بسرعة، عندما يتم تخفيض أسعار الفائدة، ينقطع هنا. يؤدي الصندوق أداءً جيدًا عندما تكون أسعار السندات مستقرة بسبب العائد وتدهور قيمة المكالمات مع اقتراب انتهاء صلاحيتها وتنتهي في النهاية. إذا ارتفعت أسعار الفائدة، فإن الصندوق يخسر أموالا أقل قليلا مقارنة بصندوق يحتوي على سندات مماثلة ولكن لا يوجد تراكب بيع المكالمات. ومع ذلك، لا يزال من المحتمل أن يخسر الكثير من المال إذا ارتفعت أسعار الفائدة بشكل غير متوقع. وفي الوقت الحالي، لا يتوقع السوق أن ترتفع أسعار الفائدة أكثر.
حتى الآن، قد لا يبدو هذا مثيرًا للاهتمام، لكن iShares تضع العائد لمدة 12 شهرًا عند 19.85٪. على مدار الـ 12 شهرًا الماضية، حققت 19.36%. يتمتع صندوق iShares 20+ Year Treasure Bond ETF (TLT) بعائد لمدة 12 شهرًا يبلغ 3.46٪ فقط. ينشأ هذا التناقض بسبب وجود الكثير من التقلبات في أسواق السندات (وبالتالي، تكون المكالمات باهظة الثمن، وتحصل على الكثير من العلاوات مقابل بيعها). يقوم السوق أيضًا بتسعير الكثير من التخفيضات في أسعار الفائدة خلال عام 2024. إذا بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في التخفيض واستمر في التخفيض، فهذا هو المسار الذي يمكن أن يرتفع فيه TLT كثيرًا. يتم تحديد هذا الاتجاه الصعودي عند TLTW. ليس تمامًا لأن الفريق يكتب المكالمات بنسبة 2٪ تقريبًا من المال.
تقوم أداة CME FedWatch بترجمة أسعار الأسعار إلى توقعات لأسعار الفائدة عند نقاط مختلفة في المستقبل. ما زلنا حاليًا في مكان حيث يسعر السوق فرصة بنسبة 100٪ للتيسير بحلول 24 ديسمبر:
أداة CME FedWatch (CME)
لأكون صادقًا، أنا لست من محبي السندات الطويلة. يبدو أن السوق قد تم التعامل مع التضخم بشكل مؤكد، ويمكننا العودة إلى التخفيف كالمعتاد. إن منحنى العائد مقلوب، وهو ما لا أعتقد أنه مستدام على المدى الطويل أيضًا. وهذا لا يعني بالضرورة أن السندات يجب أن تنخفض (أي ترتفع أسعار الفائدة) لأن أسعار الفائدة على السندات القصيرة يمكن أن تنخفض أيضًا، الأمر الذي من شأنه أن يحل هذه المشكلة أيضًا.
ومع ذلك، أعتقد أن هناك الكثير مما يمكن قوله عن بيع التقلبات في سندات الخزانة لأنها مرتفعة جدًا مقارنة بالتقلبات التاريخية وتقلبات الأسهم.
لقد وصفت تجارة مماثلة، تنطبق على السندات لمدة 10 سنوات، هنا. يعد TLTW منتجًا مناسبًا، على الرغم من أن سعره مرتفع مع رسوم إدارية تبلغ 0.37%، وهو ما يحقق نفس الشيء مع متاعب أقل. يتم بيع المكالمات لك من قبل محترفين يعرفون ما يفعلونه.
يتم تداول سندات ETF TLT لمدة 20 عامًا عند تقلب ضمني قدره 15.49٪. وذلك مقابل تقلب تاريخي بنسبة 16.30% خلال العشرين يومًا الماضية. يعد التقلب خلال العشرين يومًا الماضية أحد أفضل المؤشرات على التقلبات على المدى القريب. على مدى فترات زمنية أطول، يميل التقلب إلى أن يعني العودة. لا يرتفع أبدًا، ولا ينخفض أبدًا. ويبدو أن التقلبات الضمنية رخيصة، نظرا للتقلبات التاريخية. ومع ذلك، فقد أصبح لدينا للتو نافذة لقرار بنك الاحتياطي الفيدرالي والذي يعد أحد أفضل الفرص لتعثر أسواق السندات.
لوضع هذا في منظور ما، يتم تداول مؤشر ناسداك 100 (QQQ)، الذي يعتبر أحيانًا حساسًا للمعدل، بتقلب ضمني بنسبة 15.85٪. يتم تداول مؤشر S&P 500 (SPY) عند تقلب ضمني بنسبة 11.17٪. من المسلم به أن مؤشر ستاندرد آند بورز كان يتداول عند مستوى أقل من التقلبات الضمنية بنسبة 10% فقط من الوقت خلال العام الماضي. يتداول صندوق iShares لسندات الخزانة ETF (IEF) لمدة 7-10 سنوات عند تقلب ضمني قدره 8.23٪ مقابل 8.23٪. تاريخي لمدة 20 يومًا بنسبة 7.89٪. يتم تداول مؤشر iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF (LQD)، الذي له مدة مماثلة، بتقلب ضمني قدره 9٪.
ليس من الواضح بالنسبة لي إلى أي اتجاه ستسير السندات من هنا. يمكنهم الصعود، ويمكنهم النزول. يشير السوق إلى أنه سيكون هناك تحرك كبير للأعلى (أي انخفاض أسعار الفائدة). أنا أكثر ثقة بأن التقلبات تقع عند الحد الأعلى للنطاق. كونها سندات طويلة الأمد، مع بعض العائد على الأقل، وبيع المكالمات يبدو موقفًا معقولًا جدًا بالنسبة لي. إنها أكثر منطقية بكثير من السندات الطويلة الصريحة. في الوقت الحالي، أعتقد أن TLTW هو خيار أفضل من TLT. لن يكون هذا هو الحال إلى الأبد. إذا جاءت التقلبات الضمنية، على الأرجح مع جفاف التقلبات المحققة، فإن بيع المكالمة سيحقق عوائد أقل بكثير. وهذا يعني أيضًا أن العائدات البالغة 16٪ لن تتحقق، حتى لو ظلت السندات مستقرة، لأن بيع المكالمات المستقبلية من المرجح أن يتم عند مستويات أقل من التقلبات. عند تقلبات أقل، سأعيد النظر فيما إذا كان الأمر لا يزال يستحق زيادة نفقات الإدارة مقابل تكاليف الإدارة الإضافية. العثور على TLT الأبسط.
