ليثيا موتورز (بورصة نيويورك: الفتى) هي شركة متكاملة لبيع السيارات بالتجزئة تشارك في مراحل متعددة من ملكية السيارات بما في ذلك مبيعات السيارات الجديدة، ومبيعات السيارات المستعملة، وتمويل السيارات، وإصلاح وصيانة السيارات، وقطع غيار السيارات، والتأمين على السيارات، وتسليم السيارات، والسوق عبر الإنترنت، و مجموعة متنوعة من حلول النقل والأسطول. بدأت الشركة في الأصل كوكالة لبيع سيارات كرايسلر دودج في جنوب ولاية أوريغون في عام 1946، وتطورت لتصبح واحدة من أكبر سلاسل بيع السيارات بالتجزئة والتي تمتلك حاليًا ما يقرب من 300 موقعًا وتستضيف ما يقرب من 60.000 سيارة.
يقدم مزيج إيرادات الشركة ومزيج الربح الإجمالي صورة مثيرة للاهتمام. على سبيل المثال، تمثل الإيرادات من ذراع التمويل والتأمين للشركة 4.3% من إجمالي إيراداتها بينما تمثل أيضًا 25% من إجمالي أرباح الشركة. وبالمثل، تشكل الأعمال الخدمية وقطع الغيار 10% فقط من الإيرادات و32% من إجمالي الأرباح. من المهم ملاحظة ذلك مع الأخذ في الاعتبار أن هذه الشركة تهدف إلى التكامل التام وأن كل فرع من فروع الشركة مهم جدًا لنجاحها على الرغم من أن بعض الأذرع قد تشكل نسبة صغيرة من إيراداتها. من خلال تقديم جميع المنتجات والخدمات في مكان واحد، تريد الشركة أن تصبح المكان الذي يذهب إليه الناس لتلبية جميع احتياجاتهم المتعلقة بالسيارات.
مزيج الإيرادات والأرباح (ليثيا موتورز)
تنتشر مواقع الشركة بطريقة تجعل 95% من الأمريكيين يعيشون حاليًا على بعد 225 ميلًا من موقع ليثيا بينما تعيش الغالبية العظمى من الأمريكيين على بعد 100 ميل أو أقل من الموقع. لدى الشركة أيضًا شراكات في كندا والمملكة المتحدة وتتمتع بتغطية قوية للغاية في الأخيرة حيث تعيش الغالبية العظمى من سكان البلاد على مسافة يمكن الوصول إليها بالسيارة من أحد مواقع الشركة.
كثافة الموقع (ليثيا موتورز)
في السنوات الأخيرة، اكتسبت الشركة حصة سوقية في الولايات المتحدة لكل من الأسواق الفرعية للسيارات الجديدة والسيارات المستعملة. وفي سوق السيارات الجديدة، قامت الشركة بزيادة حصتها السوقية من 2% إلى 3% منذ عام 2009، مما يشير إلى تحقيق مكاسب صافية بنسبة 50%. وفي سوق السيارات المستعملة، تمكنت من زيادة حصتها في السوق من حوالي 0.8% إلى 1.2%، وهو مكسب كبير أيضًا. في حين أن بعض مكاسب حصة السوق هذه جاءت من عمليات الاستحواذ وفتح مواقع جديدة، فقد جاء البعض الآخر من النمو العضوي بالإضافة إلى البيع للعملاء الحاليين.
مكاسب حصة السوق (ليثيا موتورز)
شهدت شركة ليثيا موتورز قدرًا كبيرًا من النمو طوال تاريخها، لكن هذا النمو تسارع بعد عام 2020 مدفوعًا بزيادة الحجم وارتفاع الأسعار. ضع في اعتبارك أن ارتفاع الأسعار لم يقتصر على أسعار السيارات فقط. كما شهدنا ارتفاع الأسعار في العديد من المنتجات والخدمات الأخرى المتعلقة بالسيارات بما في ذلك على سبيل المثال لا الحصر أسعار قطع غيار السيارات وخدمات السيارات والتأمين على السيارات وتمويل السيارات (بسبب ارتفاع أسعار الفائدة) والرسوم المتعلقة بمجموعة متنوعة من الخدمات مثل السيارات. التسليم. في السنوات العشر الماضية، شهدت LAD ارتفاعًا في إيراداتها بنسبة 625% بينما ارتفع صافي دخل الشركة بنسبة تصل إلى 852%، مما يشير إلى معدلات نمو هائلة (ما يقرب من 25% نمو سنوي مركب) التي تراها عادةً في شركات التكنولوجيا.
لنكون صادقين، يمكن أن يكون هوامش الشركة أفضل قليلاً. يبدو أن هوامش الشركة بلغت ذروتها في وقت ما في عام 2022 عندما بلغ التضخم ذروته أيضًا. بالرغم من ذلك، لا تختلف الهوامش الحالية للشركة كثيرًا عن متوسطاتها لمدة 5 سنوات. على سبيل المثال، يبلغ هامش الربح الإجمالي الحالي للشركة 16.9% مقارنة بمتوسط 5 سنوات البالغ 17.0% وهامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك البالغ 5.73% مشابه لمتوسط 5 سنوات البالغ 5.67%. وبالمثل، فإن هامش صافي الدخل البالغ 3.41% يشبه إلى حد كبير متوسط الخمس سنوات البالغ 3.50%. ومع ذلك، فإن هوامش الشركة تترك بعض المجال للتحسين مقارنة بمتوسط القطاع. على سبيل المثال، يعد الهامش الإجمالي لشركة LAD البالغ 16.9% أقل بكثير من متوسط القطاع البالغ 36% وهامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك البالغ 6.4% أقل من متوسط القطاع البالغ 11% تقريبًا. يشير متوسط القطاع في هذه الحالة إلى أكثر من مجرد الوكلاء، ويتضمن أيضًا شركات السيارات مثل Ford (F) وGM (GM)، لذلك قد لا يكون هذا بالضرورة مقارنة تفاحية.
هوامش الربح (البحث عن ألفا)
يبدو أن الشركة تتمتع أيضًا بتقييم رخيص مع مضاعف الربحية غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا والذي يبلغ 7.75 ومكرر الربحية المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا والذي يبلغ 7.78 لمدة 12 شهرًا ومضاعفات الربحية المماثلة للأرقام الآجلة. ليس من المستغرب أن تميل صناعة السيارات إلى التداول بتقييم أرخص مقارنة بالعديد من الصناعات الأخرى ويرجع ذلك جزئيًا إلى الطبيعة الدورية للصناعة وجزئيًا بسبب انخفاض هوامش الصناعة بشكل عام. عندما نقارن التقييم الحالي للشركة مع متوسطها لمدة 5 سنوات، نجد أنها تتداول حاليًا بخصم يتراوح بين 25٪ إلى 30٪ مقابل متوسطها لمدة 5 سنوات، لذا فهي تبدو رخيصة حتى لو تجاهلنا متوسطات القطاع.
التقييمات (البحث عن ألفا)
بالنسبة لشركة كانت قادرة على تنمية صافي دخلها بنسبة 25% سنويًا في المتوسط على مدى السنوات العشر الماضية، فإن الحصول على نسبة ربحية بأرقام فردية يعد أمرًا مغريًا للغاية، إن لم يكن مقنعًا. حتى لو اعتبرنا النمو القائم على الأسعار في عام 2022 أمرًا شاذًا، فإن هذه الشركة كانت لا تزال تسجل نموًا بنسبة 10-12٪ سنويًا قبل ذلك مما يعني أنها لا تزال تستحق تقييمًا أعلى. في التقييم الحالي، يقوم المستثمرون بالتسعير في سيناريو تنهار فيه أرباح الشركة.
تاريخيًا، تعد صناعة السيارات عملاً دوريًا للغاية مع دورات صعود وهبوط قوية كل 5 إلى 7 سنوات أو نحو ذلك، ولكننا لم نشهد الكثير من دورة الهبوط في الصناعة منذ عام 2009 إذا لم تحسب فترة وجيزة في الربيع عام 2020 في ظل توقف الاقتصاد العالمي بسبب جائحة فيروس كورونا. أثبتت صناعة السيارات أنها مرنة للغاية في السنوات الخمس عشرة الماضية حتى مع ارتفاع الأسعار وأسعار الفائدة بمعدل سريع. ولم يقتصر الأمر على استمرار الناس في شراء المزيد من السيارات بشكل عام، بل قاموا أيضًا بشراء سيارات باهظة الثمن ذات هوامش ربح أعلى، وتحولوا من سيارات السيدان إلى سيارات الدفع الرباعي والكروس أوفر والشاحنات. يعتقد العديد من الاقتصاديين أن ارتفاع أسعار الفائدة سيؤثر بشدة على أسعار السيارات حيث ستنخفض القدرة على تحمل تكاليف السيارات بشكل كبير، ولكن حتى مع ارتفاع أسعار الفائدة من 0٪ تقريبًا إلى 5.5٪، استمرت أسعار السيارات في الصمود. لقد شهدنا انخفاضًا طفيفًا في أسعار السيارات المستعملة منذ العام الماضي، لكن أسعار السيارات الجديدة تبدو مستقرة إلى حد ما.
هل هذا يعني أن كل شيء سيكون واضحاً ووردياً من الآن فصاعداً؟ لن أعول على ذلك. ويمكن للمرء أن يقول إن صناعة السيارات قد تأخرت عن دورة الهبوط. لقد انتقلت هذه الصناعة من دورة ركود كل 5 إلى 7 سنوات إلى عدم وجود دورة لمدة 15 عامًا تقريبًا، ولا أحد يخمن مدى استدامة ذلك.
يرى المحللون الذين يغطون هذه الشركة أن نموها مستمر في المستقبل المنظور وإن كان بطريقة أقل اتساقًا. على سبيل المثال، يتوقعون بقاء الأرباح ثابتة من عام 2023 إلى عام 2024، يليها نمو بنسبة 13-20٪ على مدى السنوات الثلاث المقبلة وعام هبوطي في عام 2028 وبعد ذلك سيتم استئناف النمو. بشكل عام، يتوقع المحللون أن يتضاعف صافي دخل الشركة بين عامي 2023 و2030 من 37 دولارًا للسهم الواحد إلى 73 دولارًا للسهم الواحد، مما يشير إلى متوسط معدل نمو سنوي قدره 10٪ وهو ما يتماشى مع معدل النمو التاريخي للشركة قبل جائحة كوفيد.
تقديرات المحلل (البحث عن ألفا)
إذا اقتربت الشركة من تلبية تقديرات المحللين، فإن تقييمها الحالي يبدو رخيصًا بشكل مقنع مع سعر ربحية آجل قدره 5 بناءً على تقديرات عام 2027. إذا دخلت صناعة السيارات في اتجاه هبوطي مع انخفاض أسعار وأحجام السيارات، فمن المرجح أن تتأثر النتائج المالية لهذه الشركة به أيضًا. وهذا يعني أيضًا أن سعر السهم سيتعرض لضربة قد تخلق فرصة شراء أخرى للمستثمرين على المدى الطويل.
في السنوات العشر الماضية، تفوقت LAD على مؤشر S&P 500 (SPY) في إجمالي العوائد حيث سجلت 478٪ من إجمالي العائدات (ما يقرب من 20٪ سنويًا مركبًا) مقارنة بعائد السوق الإجمالي البالغ 237٪ خلال نفس الفترة. في مرحلة ما، وصل إجمالي عائد السهم إلى 650٪ مما يعني أنه كان يتفوق على السوق بشكل عام بهامش أكبر. هذا الأداء قوي جدًا ولكن جزءًا كبيرًا منه كان مدفوعًا بارتفاع أسعار السيارات، لذا لا نعرف على وجه اليقين مدى تكراره.
حتى لو كان أداء السهم في السنوات العشر الماضية قد لا يكون قابلاً للتكرار بسهولة خلال السنوات العشر القادمة، فإنه لا يزال يقدم تقييمًا مقنعًا ولا يزال يستحق الإضافة على الأقل إلى قائمة مراقبتك إذا كنت مستثمرًا طويل الأجل مدفوعًا بالقيمة.
