وانخفضت عمليات الاندماج والاستحواذ العالمية إلى أدنى مستوياتها خلال عقد من الزمن العام الماضي، حيث تم الإعلان عن 2.9 تريليون دولار من قيمة الصفقات، بانخفاض 17٪ عن عام 2022. وظل معظم صانعي الصفقات على الهامش بينما كانوا يعانون من ارتفاع التضخم، وارتفاع أسعار الفائدة، وزيادة التدقيق التنظيمي، وعدم اليقين في السوق. ، في حين البائعين المحتملين ظلت راسخة في التقييمات السابقة الأكثر ثراء.
انخفض النشاط بين مشتري الأسهم الخاصة في العام الماضي بعد أن شكل ما يقرب من 25٪ من جميع عمليات الاستحواذ في العامين الماضيين، حيث أدت ظروف التمويل الأكثر صرامة وارتفاع أسعار الفائدة إلى جعل استكمال عمليات الاستحواذ بالاستدانة أكثر صعوبة. في كندا، من بين 441 صفقة تمت في العام الماضي، كان معظمها عبارة عن إضافات لشركة قائمة ضمن محفظة الأسهم الخاصة.
وجدت شركات الأسهم الخاصة طرقًا للاستمرار في عقد الصفقات في بيئة ذات أسعار أعلى من خلال شراء حصص الأقلية في الشركات. لقد حافظوا على رأس المال عن طريق كتابة شيكات أصغر لكنهم سمحوا بالهدف على مساهمي الشركة الحفاظ على اهتمامهم بالشركة في حالة تعافي التقييم.
وكانت هناك بعض النقاط المضيئة. وانتعش النشاط بين شركات السلع الأساسية والقطاع الصناعي حيث أفاد التضخم الكثير منها وتطلعت الشركات إلى توسيع نطاق عملياتها لتحسين الكفاءة. قاد قطاع الطاقة نشاط الاندماج والاستحواذ من خلال العديد من صفقات الاندماج الضخمة التي تم الإعلان عنها في النصف الأخير من العام، حيث تجاوز نشاط الصفقات في منطقة الصخر الزيتي في حوض بيرميان الأمريكي 100 مليار دولار. في حين انخفضت عمليات الاندماج والاستحواذ في قطاع التكنولوجيا بشكل عام، تم إغلاق صفقتين كبيرتين بنجاح – استحواذ شركة Activision Blizzard على شركة Microsoft (MSFT) بقيمة 69 مليار دولار، واستحواذ شركة VMware على شركة Broadcom (AVGO) بقيمة 61 مليار دولار. وفي قطاع الرعاية الصحية، زاد النشاط أيضًا مع العشرات من إعلانات الاندماج في مجال التكنولوجيا الحيوية والأدوية، في حين يواجه العديد من كبار صانعي الأدوية منحدرات حادة في براءات الاختراع على مدى العقد المقبل ويسعون إلى تحديث وتوسيع محافظ أدوية براءات الاختراع الخاصة بهم.
وعلى الرغم من تحديات عام 2023، فإن الانتعاش في الربع الأخير أعطى المستثمرين لمحة عن الأيام الأفضل المقبلة. في عام 2024، أصبح صانعو الصفقات أكثر صلابة في المعركة وقد تكيفوا مع النظام الجديد من خلال استخدام صفقات أكثر تنظيماً لتحقيق التوازن بين المخاطر. وتشمل هذه استخدام المكاسب، وحقوق القيمة المشروطة، والاقتطاعات، والفوائد العرضية. يقوم صانعو الصفقات أيضًا بتنظيم المعاملات مع كل أو جزء من اعتبارات الأسهم بدلاً من كل الأموال النقدية. غالبًا ما يقوم المستحوذون ببناء الصفقات مع جميع الاعتبارات النقدية عندما يكون لديهم قدر كافٍ من النقد أو إمكانية الوصول إلى التمويل ويكونون واثقين بما يكفي لتحمل جميع المخاطر. ومع تشديد شروط التمويل بشكل عام، وخاصة بالنسبة للصفقات في الصناعات كثيفة رأس المال، أصبح تقاسم المخاطر والمكافآت مع المساهمين أكثر شيوعا.
قد تصبح الرياح المعاكسة في العام الماضي هي الرياح المعاكسة لهذا العام، ونحن متفائلون بشأن التوقعات المتعلقة بعمليات الاندماج والاستحواذ ومراجحة الاندماج في عام 2024. ومع تراجع التضخم، واتجاه توقعات أسعار الفائدة إلى الانخفاض، وتكيف الشركات مع بيئة ما بعد الوباء، تعود ثقة المستثمرين. على الرغم من الخلفية الجيوسياسية والاقتصادية لعدم اليقين، تبحث الشركات الذكية عن فرص لدفع النمو المستقبلي واكتساب التقنيات والقدرات اللازمة للمنافسة وتجنب التعرض للتعطيل.
وعلى جانب الصفقات، تشير المؤشرات الواردة من البنوك الاستثمارية والمستشارين والمطلعين على بواطن الأمور في الشركة إلى أن خط أنابيب الاندماج والاستحواذ قوي. وقد منحت أسواق الأسهم الصاعدة الثقة للإدارة ومجالس الإدارة لعقد صفقات مع عدد متزايد من الشركات في حوار نشط. ويتزايد نشاط المساهمين أيضًا مع سعي المستثمرين المحبطين إلى إطلاق القيمة في تداول الأسهم بما يعتبرونه تخفيضات كبيرة على القيمة الجوهرية. مع اقتراب موسم التوكيل، قد تصبح مجالس الإدارة غير الفعالة أهدافًا، وقد تؤدي زيادة معارضة المساهمين إلى جلب المستحوذين الانتهازيين إلى الطاولة.
قد توفر المراجحة الاندماجية أيضًا فرصة استثمارية جذابة، حيث تتجاوز عائدات المراجحة الاندماجية 10٪ لمتوسط صفقة الاندماج في أمريكا الشمالية. وهذه علاوة مادية مقارنة بالمستويات التاريخية وفارق كبير على السندات ذات العائد المرتفع. وفي ظل بيئة تنظيمية أكثر عدائية، أصبح مستثمرو المراجحة يدركون الآن أنواع الصفقات التي قد تخضع لتدقيق تنظيمي أكبر.
وبعد سلسلة من الخسائر، أصبح المنظمون مرهقين. مع فروق الأسعار الواسعة، وقواعد اللعب المحسنة لتقييم مخاطر الصفقات، وإمكانية تحقيق المزيد من أنشطة الاندماج والاستحواذ، يمكن أن يكون عام 2024 عامًا قويًا لأداء المراجحة الاندماجية.
تنصل: يرجى ملاحظة أن محتوى هذا الموقع لا ينبغي تفسيره على أنه نصيحة استثمارية، كما أن الآراء المعبر عنها لا تعكس بالضرورة آراء معهد CFA.
البريد الأصلي
ملحوظة المحرر: تم اختيار النقاط التلخيصية لهذه المقالة بواسطة محرري “البحث عن ألفا”.
