سيمكس: انتعاش الحجم والتسعير القوي لدفع النمو في عام 2024 (NYSE:CX)

أُطرُوحَة

سيمكس، ساب دي CV (بورصة نيويورك: سي إكس) تشهد انتعاشًا قويًا في الحجم بشكل أساسي في أعمالها المكسيكية. نفذت الشركة زيادة أخرى في الأسعار في شهر يناير، الأمر الذي من شأنه أن يدفع خط الشركة الأعلى في الأرباع القادمة، على الرغم من ضعف بيئة الطلب في منطقة أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا بسبب تباطؤ نشاط البناء. يعد السيناريو طويل المدى للشركة جيدًا أيضًا نظرًا لبعض الاتجاهات الإيجابية في السوق حيث تعمل Cemex.

تحسن ملف هامش الشركة بشكل ملحوظ حيث وصل إلى مستويات 2021. أعتقد أن هامش الشركة يجب أن يستفيد من أعمال حلول التحضر القوية، والتي حققت حتى الآن هوامش جيدة للغاية ساعدت في زيادة الربحية الإجمالية. ومن شأن التسعير القوي ونمو الحجم في السنوات القادمة في جميع أنحاء المنطقة أن يدعم الهوامش بشكل أكبر. وتتداول الشركة عند نقطة سعرية مغرية تبلغ حوالي أكثر من 50% أقل من متوسطه التاريخي. وبما أنه من المتوقع أن تتوسع الهوامش بشكل أكبر، فإن النتيجة النهائية يجب أن تنمو أيضًا، الأمر الذي من شأنه أن يحسن تقييم الشركة بشكل أكبر، مما يجعل هذا السهم “شراء” جيدًا عند المستويات الحالية.

نظرة عامة على الأعمال

Cemex هي شركة مواد بناء مقرها الرئيسي في المكسيك. تقوم الشركة بتصنيع وتوزيع الأسمنت والخرسانة الجاهزة والركام على مستوى العالم. كما تقدم الشركة حلول البناء والرصف والخدمات اللوجستية وخدمات التصميم والهندسة. وتمتلك الشركة بصمة جغرافية بشكل رئيسي في الولايات المتحدة والمكسيك، مع الحصة الأكبر. وتشمل المناطق الأخرى أوروبا والشرق الأوسط وآسيا وأفريقيا وأمريكا الجنوبية والوسطى. تعمل CX بشكل أساسي ضمن أربعة قطاعات:

• يبني.
• الخرسانة الجاهزة.
• تجمعات.
• حلول التحضر.

في حين أن الأسمنت والخرسانة والركام هي منتجات عامة، فإن أعمال حلول التحضر التي تم إطلاقها في عام 2019 تتكون من حلول مجانية للتحضر المستدام من خلال مواد الأداء والبناء الصناعي وإدارة النفايات والخدمات الأخرى ذات الصلة.

أداء الربع الأخير

على الرغم من خلفية الطلب الصعبة في معظم الأسواق التي تعمل فيها الشركة، ارتفعت إيرادات الشركة بنسبة 9.7٪ تقريبًا إلى 4.24 مليار دولار في الربع الأخير من عام 2023 مقارنة بالربع نفسه من العام السابق، ولكنها انخفضت على التوالي. وكان هذا النمو مدفوعًا بالزيادات القوية في الأسعار في جميع قطاعات الأعمال والقوة في أعمال حلول التحضر، والتي عوضت بالكامل تأثير الانخفاض في الحجم في فئتي الخرسانة الجاهزة والأسمنت. كما ساعد التسعير القوي والضغط التضخمي المعتدل شركة CX على تحقيق هدفها المتمثل في استعادة مستويات الهامش لعام 2021، حيث توسع هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بمقدار 200 نقطة أساس إلى 19.2٪ للعام بأكمله 2023. وتوسعت هوامش الربع الرابع بمقدار 120 نقطة أساس مقابل ربع العام السابق.

وكان الدافع الرئيسي وراء هذا النمو هو النمو القوي بنسبة 31.2% في أعمال المكسيك، وهي المنطقة الوحيدة التي سجلت نموًا إيجابيًا في الحجم عبر جميع فئات المنتجات خلال الربع الأخير، يليه طلب قوي في القطاع يتعلق بالبنية التحتية والنشاط الداخلي. ومع ذلك، انخفضت هوامش الربح في المكسيك بمقدار 70 نقطة أساس على أساس سنوي في الربع الأخير من عام 2023 بسبب مزيج المنتجات غير المواتي وارتفاع تكاليف النقل.

سجلت الولايات المتحدة نموًا بأرقام فردية منخفضة، وذلك بفضل التسعير القوي الذي يعوض تأثير انخفاض الكميات في الأسمنت والخرسانة الجاهزة بسبب سوء الأحوال الجوية، وانخفاض نشاط البناء التجاري، وخسارة بعض حصة السوق بسبب استراتيجية التسعير خلال الربع الأخير . وتوسع هامش العمليات في الولايات المتحدة بمقدار 230 نقطة أساس ليصل إلى 18.8% خلال هذا الربع.

كما شهدت أمريكا الجنوبية الوسطى نموًا عامًا بعد عام في إجمالي أرباحها وهوامشها. ومع ذلك، شهدت منطقة أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا انخفاضاً على أساس سنوي بسبب انخفاض حجم مضاعف في حجم الأسمنت والخرسانة الجاهزة والركام في أوروبا بسبب التباطؤ الاقتصادي في المنطقة، مما أدى أيضًا إلى انكماش الهامش بمقدار 110 نقاط أساس إلى 11.1٪. مقارنة بالربع السابق.

بشكل عام، كان أداء CX في الربع الأخير جيدًا في الغالب مقارنةً بربع العام الماضي، ومع ذلك، فقد انخفض معدل النمو بشكل متتابع.

الآفاق

وفي حين كانت ظروف الطلب صعبة في معظم الأسواق، واصلت الشركة تحقيق نمو إجمالي، وذلك بشكل رئيسي من خلال استراتيجيات التسعير. ومع ذلك، منذ الربع الأخير، بدأت الشركة تشهد نموًا في الحجم في معظم أعمالها، خاصة في منطقة المكسيك.

أتوقع أن تستفيد إيرادات الشركة من انتعاش حجم الأسمنت في المنطقة المكسيكية في عام 2024، والذي يحمل جزءًا كبيرًا من إجمالي إيرادات CX. شهد الطلب على فئة أكياس الأسمنت أيضًا ارتفاعًا في هذه المنطقة في أواخر النصف من عام 2023، وهو ما يعد أيضًا علامة إيجابية لنمو الحجم ويجب أن يستمر بعيدًا عن الطلب الرسمي من خلال البنية التحتية والأنشطة القريبة من الدعم خاصة في الشمال والجنوب الشرقي. . بالإضافة إلى ذلك، نفذت الشركة زيادة في الأسعار خلال شهر يناير، وهو ما من شأنه أن يدعم أيضًا إيرادات الشركة في المنطقة المكسيكية في الأرباع القادمة.

وبينما تشهد العمليات المكسيكية انتعاشًا في الحجم، لا تزال مناطق جغرافية أخرى تعتمد إلى حد كبير على استراتيجيات التسعير، مما أدى أيضًا إلى فقدان حصة السوق في منطقة الولايات المتحدة. فهل يعني هذا أن أداء هذه المناطق سيستمر في الأداء الضعيف في عام 2024 أيضًا؟ أود أن أقول ليس حقا، وهذا هو السبب.

واجهت منطقة الولايات المتحدة، التي تمثل حوالي ثلث إجمالي إيرادات CX، رياحًا معاكسة خلال عام 2023 بسبب عوامل غير دائمة، مثل سوء الأحوال الجوية وإنهاء بعض المشاريع الكبيرة. ومن غير المتوقع أن تؤثر هذه العوامل على الأعمال بشكل أكبر. وبصرف النظر عن ذلك، تتوقع الشركة أيضًا استعادة حصتها السوقية المفقودة تدريجيًا مع مرور الوقت.

عند الحديث عن المستوى المنخفض لنشاط البناء، على الرغم من بعض التباطؤ على المدى القريب، فإنني متفائل بشأن آفاق النمو في البنية التحتية والبناء التجاري بسبب اتجاهات النقل القريب والتمويل المتاح بموجب قانون CHIPS وقانون الحد من التضخم (IRA) وIIJA، والذي من المقرر أن يعزز نمو البنية التحتية في جميع أنحاء المنطقة، مما قد يعود بالنفع على إيرادات الشركة في السنوات المقبلة.

وفي منطقة أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا، أتوقع استمرار انخفاض الحجم بسبب تباطؤ نشاط البناء، وخاصة في أوروبا. ومع ذلك، تعكس الأحجام انتعاشًا طفيفًا، ولكن بوتيرة أبطأ، مما من شأنه أن يؤثر سلبًا على إجمالي الإيرادات في هذه المنطقة في عام 2024. بشكل عام، أنا متفائل بشأن آفاق نمو الشركة على المدى الطويل في جميع المناطق. في حين أنه من المتوقع أن تظل منطقة أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا تحت الضغط بسبب انخفاض الأحجام، فإن القوة في المناطق الأخرى من شأنها أن تدعم نمو الشركة في الربع المقبل.

أعمال التحضر

أطلقت سيمكس حلول التحضر كواحدة من أعمالها الأساسية في عام 2019. ومنذ ذلك الحين، أصبح هذا هو العمل الأسرع نموًا للشركة، حيث نمت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بمعدل نمو سنوي مركب قدره 24% على مدى السنوات الأربع الماضية، لتصل إلى حوالي 9% من الإجمالي. الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك. كان المساهم الرئيسي والأكبر في نمو التحضر هو أعمالها الدائرية، والتي تركز على النفايات والمواد الخام البديلة.

في رأيي، يجب أن يستمر هذا العمل في التفوق في الأداء لأنه يتماشى بشكل وثيق مع بعض الاتجاهات الكبرى المتداولة في صناعة البناء والتشييد العالمية، بما في ذلك إزالة الكربون، والمرونة، والتدوير، والتوسع الحضري. بالإضافة إلى ذلك، يكمل هذا العمل أيضًا جميع العروض والحلول القيمة التي تقدمها الشركة في مجال الأسمنت والخرسانة الجاهزة والركام، وهي مدمجة بشكل كبير في تلك الأعمال، والتي من المفترض أن تكون مفيدة للشركة في السنوات القادمة.

الأوضاع المالية تتحسن

وقد تحسن الوضع المالي للشركة في السنوات القليلة الماضية. قفزت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المجمعة إلى 3.34 مليار دولار أمريكي في السنة المالية 23، أي أعلى بحوالي 25% من السنة المالية 22. ونظرًا لارتفاع الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، كان توليد التدفقات النقدية الحرّة قويًا أيضًا على مدار العام. تضاعف التدفق النقدي الحر للربع الرابع من عام 2023 إلى أكثر من الضعف ليصل إلى 403 مليون دولار مقارنة بالربع نفسه من العام السابق. بعد ذلك، ساعد التدفق النقدي الحر القوي الشركة في خفض صافي ديونها بأكثر من 700 مليون دولار أمريكي خلال العام، مما أدى إلى تحسين الرافعة المالية بمقدار 2.06 مرة، وهو أدنى مستوى منذ عام 2009.

في رأيي، يجب أن يؤدي تحسن الوضع المالي إلى تسريع استراتيجية النمو للشركة، والتي كانت تحت الضغط بسبب الوضع المالي غير الجيد للشركة في وقت سابق. من المفترض أن يؤدي الاستحواذ الاستراتيجي إلى زيادة إيرادات الشركة في السنوات القادمة.

تقييم

حاليًا، يتم تداول سهم CX بنسبة سعر إلى ربحية آجلة تبلغ 8.91x استنادًا إلى تقديرات ربحية السهم للسنة المالية 24 البالغة 0.86 دولار، وهو ما يمثل خصمًا كبيرًا يبلغ حوالي 58٪ عن متوسطه لمدة خمس سنوات البالغ 21.05. عند مقارنته بمتوسط ​​القطاع، والذي يبلغ حاليًا 16.05x، لا يزال السهم عند خصم جيد يزيد عن 40%.

من المفترض أن تكون إيرادات الشركة على الجانب الأضعف وأن تشهد نموًا متواضعًا في منتصف الأرقام الفردية في السنة المالية 24 بسبب الرياح المعاكسة المستمرة في المقام الأول في منطقة أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا، ومع ذلك، فإن آفاق الشركة على المدى الطويل تبدو سليمة، مع موقعها القوي في السوق ونموها طويل الأمد. مصطلح الريح الخلفية في تلك الأسواق. وتشهد الهوامش أيضًا توسعًا وقد وصلت بالفعل إلى مستوياتها لعام 2021 بعد انخفاض طفيف. تستمر أعمال التحضر في تحقيق أداء جيد بفضل مساهمتها القوية في الهامش، الأمر الذي من شأنه أن يفيد هامش الشركة بشكل أكبر، مما يؤدي إلى تقييم أكثر معقولية في المستقبل.

مخاطرة

في الأرباع القليلة الماضية، تحسنت ربحية الشركة بشكل ملحوظ، مما أدى إلى انخفاض الرافعة المالية، كما ناقشنا أعلاه في الجزء المالي من هذه المقالة. تعتمد أطروحتي على آفاق الهامش القوي للشركة في السنوات القادمة، والتي ستواصل الشركة من خلالها تقليل عبء ديونها. ومع ذلك، إذا تأثرت ربحية الشركة في المستقبل إما بسبب الضعف المستمر في منطقة أوروبا والشرق الأوسط وإفريقيا أو لأي سبب آخر غير مؤكد، فقد يتدهور الوضع المالي للشركة، مما يؤدي إلى صعوبة بعض أنشطة الشركة المرتبطة بآفاق النمو المستقبلية للشركة. مما قد يؤدي إلى ضعف أداء الأسهم في المستقبل.

خاتمة

كما ناقشنا سابقًا، يتم تداول سهم الشركة بخصم جيد حقًا، سواء بالنسبة لمستوياته التاريخية أو متوسط ​​قطاعه. في رأيي، فإن آفاق الشركة على المدى الطويل قوية، بالإضافة إلى مجموعة من المشاريع المربحة للغاية، والتسعير القوي، وانتعاش الحجم من شأنه أن يساعد الشركة في توسيع هامشها في السنوات القادمة. كما أن الوضع المالي للشركة يتحسن. لهذه الأسباب ونقطة السعر الجذابة، أوصي بتصنيف “شراء” لهذا السهم.