مقدمة
مؤسسة سترايف للطاقة الأمريكية المتداولة (بورصة نيويورك: DRLL) (“DRLL“أو ال”وجد“) هو صندوق تداول يتم إدارته بشكل سلبي ((آن ف)). يسعى الصندوق إلى التعرض السوقي الواسع والمركز لقطاع الطاقة الأمريكي (بشكل عام).
بسبب النظرة السلبية على المدى القريب لقطاع الطاقة (بسخرية، أتوقع أن تعمل إدارة بايدن على ضمان عدم ارتفاع أسعار النفط بشكل ملموس قبل الانتخابات، في حين أن غاز طبيعي تعاني من وفرة الإمدادات)، ولا أملك حاليا منصبا في الصندوق. ومع ذلك، فقد قمت بنقل الصندوق إلى قائمة المراقبة الخاصة بي، نظرًا لتقييمه المنخفض لكل Morningstar (سعر الربحية للمحفظة أقل من 12، وعائد توزيعات الأرباح بنسبة 4.50٪، والنمو القوي في المبيعات والقيمة الدفترية والتدفق النقدي). باختصار، أنا أعتبر سيكون الصندوق معلقًا حاليًا، وسيفكر في التراكم عند الضعف.
على المدى الطويل، أنا أحب الصندوق لعدة أسباب.
أولا أنا نقدر حقيقة أن إدارة الصندوق تأخذ التزاماتها الائتمانية على محمل الجد.
ثانياً، أرغب في التنويع بعيداً عن شركات فانجارد، وبلاك روك، وستيت ستريت، وغيرها من شركات إدارة الصناديق المؤسسية الضخمة التي أصبحت أكبر مما ينبغي (احتكارات في بعض النواحي) ونشطة سياسياً أكثر مما ينبغي.
ثالثًا، تعجبني حقيقة أن DRLL، على عكس المنافسين الآخرين لصناديق الطاقة المتداولة في البورصة، توفر تعرضًا لشركات الطاقة الخضراء/المتجددة.
سأوضح ما سبق أدناه، ولكن أولاً بعض الأساسيات حول الصندوق.
أساسيات الصندوق
بالمقارنة مع الشركات المنافسة مثل BlackRock (BLK) وVangguard، التي كانت داعمة لمقترحات المساهمين البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG) التي تعامل “أصحاب المصلحة” على قدم المساواة مع المساهمين، يسعى الصندوق وراعيه، Strive Asset Management، إلى تميز نفسها من خلال دعم مقترحات المساهمين التي تعكس أولوية مصالح المساهمين فقط. تقوم DRLL بذلك جزئيًا من خلال الضغط على فرق الإدارة للحصول على التميز والجدارة والربحية.
المعلومات الأساسية المتعلقة بالصندوق مأخوذة من الموقع الإلكتروني للصندوق أدناه.
| تاريخ الانشاء | 08/09/2022 |
| التبادل الأساسي | العطس |
| شريط | DRLL |
| كوسيب | 02072L722 |
| نسبة النفقات | 0.41% |
مؤشر
تتتبع محفظة الصندوق Solactive مؤشر الحد الأقصى لتنظيم الطاقة في الولايات المتحدة (ال “فِهرِس“)، والذي يقيس أداء قطاع الطاقة في سوق الأسهم الأمريكية كما هو محدد بواسطة Solactive AG (“”مزود الفهرس“) وتشمل الشركات الكبيرة والمتوسطة الحجم.
في نشرة الإصدار للصندوق:
يستخدم المؤشر منهجية الحد الأقصى لتقييد الأوراق المالية الفردية عند إعادة التوازن ربع السنوي لضمان: (1) ألا تتجاوز أوزان أي مصدر منفرد 22.5%، و(2) الوزن الإجمالي لجميع المصدرين الذين يتجاوزون بشكل فردي 4.5% من المؤشر. ألا يزيد وزنه عن 45% من المؤشر. قد يتجاوز وزن ورقة مالية واحدة أو أكثر في المؤشر هذه الحدود بسبب التقلبات في القيمة السوقية للأوراق المالية في المؤشر، أو إجراءات الشركات، أو الأحداث الأخرى التي تغير تكوين المؤشر بين تواريخ إعادة التوازن ربع السنوية. ومن المتوقع إلى حد كبير أن يتم تمثيل المؤشر بالكامل من خلال الأوراق المالية للشركات في صناعة أو قطاع الطاقة (عادةً شركات النفط والفحم والغاز الطبيعي، ولكنها قد تشمل أيضًا الشركات التي تنتج الطاقة المتجددة أو البديلة مثل الهيدروجين والطاقة النووية والطاقة الشمسية، وطاقة الرياح).
اعتبارًا من 30 سبتمبر 2023، كان ما يقرب من 94% من المؤشر يتكون من شركات الوقود الأحفوري وحوالي 6% من المؤشر يتكون من شركات الطاقة المتجددة.….
يتم إعادة تشكيل المؤشر عادة على أساس ربع سنوي في فبراير ومايو وأغسطس ونوفمبر.
(تم اضافة التأكيدات).
وثيقة رئيسية أخرىتم تضمين الملاحظات المتعلقة بتكوين المؤشر وبنائه هنا. تo يتم اختيارك في الصندوق:
أولاً، يجب أن تكون شركة المحفظة مدرجة بالفعل في Solactive GBS الولايات المتحدة 1000 مؤشر (مؤشر يتتبع أداء أكبر 1000 شركة في سوق الأوراق المالية الأمريكية على أساس القيمة السوقية للشركة ومرجحة بالقيمة السوقية للتداول الحر).
ثانية، يجب أيضًا تعيين شركة المحفظة إحدى الصناعات الوطنية التالية، وفقًا لنظام تصنيف الصناعة في أمريكا الشمالية ((نايكس)):
211120 – استخراج البترول الخام.
211130 – استخراج الغاز الطبيعي.
212111 – التعدين السطحي للفحم البيتوميني واللجنيت.
212112 – تعدين الفحم البيتوميني تحت الأرض.
212113 – تعدين الأنثراسيت.
213111 – حفر آبار النفط والغاز.
213112 – الأنشطة المساندة لعمليات النفط والغاز.
213113 – الأنشطة المساندة لتعدين الفحم.
221111 – توليد الطاقة الكهرومائية.
221113 – توليد الطاقة الكهربائية النووية.
221114 – توليد الطاقة الكهربائية بالطاقة الشمسية.
221115 – توليد الطاقة الكهربائية من الرياح.
221116 – توليد الطاقة الكهربائية الحرارية الأرضية.
221117 – توليد الطاقة الكهربائية من الكتلة الحيوية.
221210 – توزيع الغاز الطبيعي.
237120 – إنشاء خطوط أنابيب النفط والغاز والمنشآت المرتبطة بها.
324110 – مصافي البترول.
324199 – صناعة جميع المنتجات البترولية والفحم الأخرى.
333132 – صناعة آلات ومعدات حقول النفط والغاز.
486110 – نقل النفط الخام عبر الأنابيب.
486210 – نقل الغاز الطبيعي عبر الأنابيب.
بعد مسح الشاشتين الأوليين، يتم اختيار شركات المحفظة بعد ذلك حسب وزن السوق وفقًا لقواعد معينة، بما في ذلك القاعدة التي تنص على أنه لا يمكن لشركة واحدة في المحفظة أن تمتلك أكثر من 22.5% من المحفظة.
تكرر قطاعات NAIC المكتوبة بخط مائل أعلاه النقطة التي مفادها أن عالم الشركات المتاحة للمحفظة أوسع بكثير من الكون المتاح لمنافسي صناديق الاستثمار المتداولة للطاقة (الوقود الأحفوري).
مقتنيات المحفظة الحالية
اعتبارًا من 13 فبراير 2024، وفقًا لبيانات Seeking Alpha، فإن أكبر 10 ممتلكات في الصندوق هي كما يلي:
1) شركة إكسون موبيل 22.43%.
2) شركة شيفرون 14.29%.
3) كونوكو فيليبس 7.40%.
4) شركة شلمبرجير المحدودة 3.69%.
5) شركة EOG Resources Inc 3.57%.
6) فيليبس 66 3.52%.
7) شركة ماراثون بتروليوم 3.31%.
8) شركة بايونير للموارد الطبيعية 2.91%.
9) شركة فاليرو للطاقة 2.58%.
10) شركة ويليامز كومبانيز 2.28%.
المجموع: 65.95%.
وتهيمن على المحفظة أسهم شركات الطاقة الكبرى المتعددة الجنسيات، كما هو مبين أعلاه. تشكل الحيازات من الأول إلى الرابع ما يقرب من 50٪ من الصندوق. بالإضافة إلى ذلك، استحوذت شركة إكسون موبيل (XOM) على الشركة الثامنة، بايونير ناتشورال ريسورسز (PXD). تقترب شركة Exxon Mobil من الحد الأقصى لوزنها، وبالتالي فإن الاندماج لن يوفر لـ XOM وزنًا أكبر مما هو موجود في الصندوق.
في حين أن هيمنة الطاقة المتعددة الجنسيات توفر الاستقرار والأرباح، فإن مثل هذا الاستقرار ربما يحد من الاتجاه الصعودي في سوق الطاقة الصاعد، حيث يمكن للمستثمرين الحصول على المزيد من الدوي مقابل دولارهم الاستثماري من خلال الاستثمار في الشركات غير الضخمة.
تمايز شركة الطاقة المتجددة
أدوبي ستوك
بينما بعد ذلكهنا تسعى المؤلفين ألفا هكتارلقد أبرزنا أن محفظة الصندوق تتداخل مع المنافسين، ما يقرب من 89٪ في حالة صندوق Energy Select SPDR Fund ETF (XLE) وحوالي 82٪ في حالة Vanguard Energy ETF (VDE)، والاختلافات في المحافظ المعنية يمكن أن يكون المحرك للأداء المتفوق للصندوق في المستقبل. لماذا؟ حسنًا، على عكس صناديق الطاقة المنافسة، فإن DRLL لديها تعرض لشركات الطاقة النظيفة، بالإضافة إلى شركات الوقود الأحفوري التقليدية مثل Exxon Mobil (XOM) وChevron (CVX) (والتي تشكل اثنتين منها أكثر من 35٪ من الصندوق). .
على سبيل المثال، اعتبارًا من 30 سبتمبر 2023، وفقًا لنشرة الإصدار المرتبطة أعلاه (انظر الصفحة 37)، يتألف ما يقرب من 6٪ من المحفظة من شركات الطاقة المتجددة، بما في ذلك شركة Brookfield Renewable Corporation (BEPC) ((بي آر سي)) وشركة AES (AES) ((الخدمات المعمارية والهندسية)). علاوة على ذلك، مع تطور مؤشر الصندوق بمرور الوقت واستخدام الولايات المتحدة المزيد من الطاقة المتجددة، فمن المرجح أن تزيد حيازات الصندوق من الطاقة المتجددة وأن يتراجع تداخلها مع صناديق الاستثمار المتداولة المنافسة. أعتقد أن هذا الجانب من المحفظة (أي أنه من المرجح أن يكون أكثر تمايزًا عن منافسيه في المستقبل بسبب تعرضه للطاقة المتجددة) لم يلاحظه أحد.
ضع في اعتبارك أيضًا أن جزءًا من ضعف أداء المحفظة مقارنة بالمنافسين في العام الماضي كان بسبب تعرضها لشركات الطاقة المتجددة – من الشركتين المذكورتين أعلاه، انخفضت AES بأكثر من 35٪ في العام الماضي، و انخفض BRC بأكثر من 13% (في كل حالة، اعتبارًا من 9 فبراير 2024 وفقًا لبيانات Seeking Alpha). وبطبيعة الحال، من الممكن أن تظل شركات الطاقة المتجددة ذات أداء ضعيف على الدوام. ومع ذلك، فإن هذا التعرض (الذي سينمو إذا زادت القيمة السوقية لشركات الطاقة المتجددة) هو عامل تمييز رئيسي بين DRLL ومنافسيها.
تركيز شركات المحفظة على قيمة المساهمين
في قسم المقدمة، تمت الإشارة إلى أن مديري محفظة Strive يركزون على قيمة المساهمين (وليس الحوكمة البيئية والاجتماعية والحوكمة). في مقابلة أجريت معه مؤخرًا، لخص الرئيس التنفيذي لشركة Strive Funds فلسفة الشركة على النحو التالي:
بقدر ما يتعلق الأمر بالأشخاص الذين يمثلون أولوية المساهمين، فلا أعتقد أن هناك في الواقع منافسين حقيقيين لشركة Strive…. تتنافس منتجات Strive الآن مع BlackRock، وState Street، وVangguard، وعروض المؤشرات التي تمثل النسخة التجريبية الأساسية للأسهم، النسخة التجريبية الأساسية للدخل الثابت لمعظم حسابات التقاعد وحسابات الاستثمار والمنتجات المدارة بشكل سلبي….
لكننا نلاحق الكلاب الكبيرة وأعتقد أن الأمر أصبح بسيطًا حقًا: هل أنت على استعداد لبيع صوتك، أو بيع عوائدك المحتملة مقابل بضعة قروش، أو هل تريد مدير أصول سيعمل على دفع قيمتك إلى الشركات الأمريكية؟
(P) حسابات الاستثمار للأشخاص، وحسابات التقاعد الخاصة بهم، يجب أن تعمل لصالحهم، وليس ضدهم. وأعتقد أن الأمر في الواقع عكس ذلك اليوم. ولا أعتقد أن الأمر يجب أن يستمر على هذا النحو لفترة أطول لأن أحد الأشياء التي لاحظناها في الكثير من محادثاتنا مع الشركات الأمريكية هو أن معظم الشركات تتفق معنا بالفعل وقد تم دفعها، مدفوعًا من قبل مديري الأصول الكبار، ومدفوعًا من نشطاء المناخ….”
ومن موقع سترايف :
نحن نهدف إلى زيادة العوائد والافتراضات المحققة في سوق رأس المال على المدى الطويل من خلال استعادة رأسمالية السوق الحرة من خلال قيادة الشركات للتركيز على التميز. عندما يحين الوقت المناسب لك لشراء منتجات وحلول Strive لنفسك أو لعملائك أو للمؤسسة التي تمثلها، يمكنك القيام بذلك بثقة إن التزامنا الوحيد هو تحقيق المصالح المالية لعملائنا وسنعطي الأولوية دائمًا للمساهمين على أصحاب المصلحة الآخرين“.
وفي نهاية المطاف، يمكن للمستثمرين استخدام Vanguard أو State Street أو BlackRock والحصول على محفظة مماثلة للصندوق، ويمكنهم القيام بذلك بتكلفة أقل. ليس هناك من ينكر ذلك. ومع ذلك، نظرًا لأن مديري الصناديق العملاقة هؤلاء يتابعون رأسمالية أصحاب المصلحة/الاعتبارات البيئية والاجتماعية والحوكمة بدلاً من الرأسمالية التي تركز على المساهمين، فهناك خطر طويل الأجل يتمثل في انخفاض عوائد صناعة الوقود الأحفوري.
المخاطر
وكما أشير إليه أعلاه، فإن السياسات الحكومية والسياسات/الأنشطة البيئية والاجتماعية والحوكمة يمكن أن تؤثر سلبًا على صناعة الوقود الأحفوري، الأمر الذي سيؤدي بدوره إلى انخفاض محفظة الصندوق. أسواق الطاقة متقلبة بطبيعتها وتخضع لفترات من الازدهار والكساد. وتخضع أسواق الطاقة أيضًا لديناميكيات الكارتلات (انظر أوبك). غالبًا ما توجد إمدادات الطاقة في البلدان غير المستقرة. إن شركات الطاقة كثيفة رأس المال وتعتمد بشكل كبير على أسواق رأس المال لزيادة رأس المال؛ وبالتالي، تكثر مخاطر أسعار الفائدة ومخاطر السيولة في مجال الطاقة. تم توضيح المخاطر الأخرى في نشرة الإصدار المرتبطة أعلاه. وحتى الآن، كان أداء الصندوق جيداً من حيث جمع الأصول الخاضعة للإدارة، والتي تبلغ حالياً أكثر من 300 مليون دولار.
إذا استمر الصندوق في أداء أقل من أداء المنافسين (انخفض أداء الصندوق بنسبة 2% تقريبًا في عام 2023 بينما ارتفع أداء المنافسين بنسبة 1.5% تقريبًا لكل Morningstar، مما يضع الصندوق في الربع الأدنى)، ومع ذلك، هناك خطر من أن تترك الأصول الصندوق مقابل أقل صناديق الاستثمار المتداولة باهظة الثمن، والأفضل أداءً، والمنافسة، والتي يوجد منها الكثير حاليًا.
خاتمة
في الختام، على عكس منافسيه، 1) أعرب الصندوق عن التزامه برأسمالية المساهمين مقابل رأسمالية أصحاب المصلحة، و2) تعرض الصندوق لشركات الطاقة المتجددة، بالإضافة إلى شركات طاقة الوقود الأحفوري. ومن الممكن أن يدعم هذا التعرض الأداء المتفوق للصندوق في المستقبل، خاصة بعد الأداء الضعيف الأخير في مجال الطاقة المتجددة. ولكن في الوقت الحالي، ونظرًا لوجهة نظري السلبية على المدى القريب بشأن مجال الطاقة، يظل الصندوق معلقًا على قائمة المراقبة الخاصة بي.
