2 أسهم قوية النمو والتي تعتبر أيضًا دافعي أرباح قويين

بواسطة محللي فالوينتوم

بالعودة إلى 8 نوفمبر 2023، بدأ عدد من الديناميكيات في سوق الأسهم تجتمع معًا لنعلن أن الانهيار الصعودي قادم. في تلك المذكرة، ذكرنا القوة النقدية القائمة مصادر القيمة الجوهرية للعديد من الشركات في مجال التكنولوجيا ذات رأس المال الكبير ونمو رأس المال الكبير بما في ذلك Microsoft (MSFT)، أمازون (أمزن)، ومنصات التعريف (ميتا)، وتستمر هذه المناطق من السوق في الريادة. منذ 8 نوفمبر، أصبح صندوق شواب الأمريكي للنمو ذو رأس المال الكبير (SCHG) تقدم بأكثر من 18%، متجاوزًا عائد مؤشر S&P 500 (جاسوس). ومع ذلك، فقد أصبح من الواضح أن الأسهم التي تدفع أرباحًا، كما تم قياسها من خلال المؤشرات الموجهة نحو نمو الأرباح مثل ProShares S&P 500 Dividend Aristocrats ETF (النبيل) وSPDR S&P Dividend ETF (سدي) لم تفعل كذلك.

لا تفهمونا خطأ – نحن نحب الأسهم التي تدفع أرباحًا، لكننا عملنا بلا كلل لتثقيف القراء بأن أرباح الأسهم يجب أن يُنظر إليها على أنها زيادة في رأس المال كان من الممكن تحقيقها لولا ذلك لو لم يتم دفع أرباح الأسهم. ولهذا السبب من المهم جدًا إضافة أرباح الأسهم إلى زيادة رأس مال الشركة للوصول إلى العائد الإجمالي. عندما تدفع الشركة أرباحًا، يتم تعديل سعر سهمها للأسفل حسب توزيع الأرباح. إن السعي المتهور لعوائد أرباح الأسهم، في كثير من النواحي، قد يكون سعيًا للحصول على أموال من أموالك الخاصة لأنك، كمستثمر، تمتلك بالفعل النقد في الميزانية العمومية الذي يستخدم لدفع أرباح الأسهم. نحن ندرك مدى أهمية توزيعات الأرباح للمتقاعدين، ولكن فهم ما هو العائد وما لا يظل على نفس القدر من الأهمية.

من ناحية أخرى، نعتقد أن أسعار الأسهم والعوائد مدفوعة بالمصادر النقدية ذات القيمة الجوهرية: صافي النقد في الميزانية العمومية والتوقعات المستقبلية للتدفق النقدي الحر. ضمن عملية التدفق النقدي المخصوم، تتم إضافة صافي النقد للشركة (إجمالي النقد ناقص إجمالي الدين) إلى القيمة الحالية للتدفقات النقدية الحرة المتوقعة في المستقبل للوصول إلى تقدير القيمة العادلة. إذا كان لدى الشركة مركز نقدي صافي أكبر من شركة أخرى، فيجب أن تكون قيمتها الجوهرية أكبر، وكل الأمور الأخرى متساوية. إذا زادت التوقعات المستقبلية للتدفق النقدي الحر، فيجب أن يرتفع سعر سهم الشركة، وكذلك سعر سهمها، وكل الأمور الأخرى متساوية. إذا انخفضت التوقعات المستقبلية للتدفق النقدي الحر، فيجب أن ينخفض ​​سعر سهم الشركة، وكل الأمور الأخرى متساوية.

على الرغم من أن الأشهر العديدة الماضية كانت أقصر بكثير من الفترة الزمنية للتوصل إلى أي نوع من الاستنتاج، فإننا نعتقد أنه من المرجح أن يستمر المستثمرون الموجهون نحو توزيع الأرباح في التخلف عن الركب في هذا السوق الصاعد الجديد. على أساس مصادرها القوية القائمة على النقد ذات القيمة الجوهرية، قد تستمر التكنولوجيا ذات رأس المال الكبير ونمو رأس المال الكبير في قيادة السوق إلى الأعلى، من وجهة نظرنا. لسوء الحظ، بالنسبة للعديد من مستثمري الأرباح الذين يبحثون عن عوائد أرباح ضخمة، قد يتخلفون عن الركب. لا نتوقع حدوث تصحيح في السوق في أي وقت قريب، ولكن في حالة تراجع الأسواق ولو قليلاً عن الوقت الذي كتبنا فيه مقال نوفمبر، فإن معظم مكاسب دافعي الأرباح ستصبح ضعيفة، على عكس الأداء المتفوق المزدهر الذي حققه بالفعل المنطقة الأسلوبية لنمو القبعات الكبيرة.

نحن ندرك أن توزيع أرباح كبيرة أمر مهم للعديد من مستثمري الأرباح، ولكن إذا قدمت الأشهر القليلة الماضية أي إشارة، للمشاركة حقًا في أي ارتفاع ضخم في السوق، والذي نعتقد أنه قد لا يزال أمامنا، فإن التعديل على السعي فقط قد يكون هناك ما يبرر عوائد مرتفعة. قال وارن بافيت في الماضي إن المستثمرين يمكنهم تحقيق أرباحهم الخاصة عن طريق بيع جزء من أسهمهم، ولكن هذا البيان تم إجراؤه في سياق القيمة الجوهرية ولا يأخذ في الاعتبار أهمية التخطيط المالي أو الآثار الضريبية. والتي تختلف لكل مستثمر. ومع ذلك، نعتقد أن المستثمرين يمكنهم المشاركة في قوة نمو رأس المال الكبير، مع جني الأرباح، وإن كانت صغيرة، على طول الطريق. فيما يلي نوعان من أسهم النمو القوية مع أرباح قوية يجب أخذها في الاعتبار.

التأشيرة (الخامس)

إن Visa ليست مخزونًا مخفيًا بأي حال من الأحوال، ولكن الشركة لديها الكثير من الأشياء التي نحبها كثيرًا. بالنسبة للمبتدئين، لا تتحمل الشركة مخاطر الائتمان مثل American Express (AXP) أو Discover Financial (DFS)، وبدلاً من ذلك تجني رسومًا في كل مرة يتم فيها استخدام إحدى بطاقاتها. ما هو نموذج العمل، أليس كذلك؟

أصدر عملاق بطاقات الائتمان نتائج قوية للربع الأول من السنة المالية 2024 في 25 كانون الثاني (يناير) والتي تجاوزت التقديرات المتفق عليها في كل من الخلاصتين العليا والسفلى. قفز صافي إيرادات Visa بنسبة 9٪ في الربع مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي، مما أدى إلى ارتفاع صافي الدخل غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا والأرباح غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا بنسبة 8٪ و 11٪ على التوالي.

وفي الربع الأخير الذي تم الإعلان عنه للشركة، شهدت معدلات نمو قوية في حجم المدفوعات، والحجم عبر الحدود، والمعاملات المعالجة. لا يزال الهامش التشغيلي لشركة Visa ممتازًا أيضًا، حيث سجلت علامة مذهلة بلغت 69٪ في هذا الربع، بينما حققت حوالي 3.35 مليار دولار من التدفق النقدي الحر، وهو ما يعادل ما يقرب من 39٪ من المبيعات.

عند النظر إلى ميزانيتها العمومية، أنهت الشركة عام 2023 بمبلغ 20.2 مليار دولار نقدًا ومعادلات نقدية واستثمارات، وهو أقل بشكل متواضع من عبء ديونها طويلة الأجل البالغة 20.7 مليار دولار. وقال الفريق التنفيذي في البيان الصحفي إنه لا يزال يشهد “نموًا مستقرًا في إجمالي حجم المدفوعات والمعاملات المعالجة” وأن “الإنفاق الاستهلاكي ظل مرنًا”، وهو ما نعتبره نقطة بيانات قوية أخرى للاقتصاد.

إن هوامش التشغيل والتدفق النقدي الحر لشركة Visa تجعلها واحدة من الأسهم المفضلة لدينا التي يجب أخذها في الاعتبار، وترتبط الشركة بشكل كبير بآفاق النمو العلماني مع انتقال العالم إلى مجتمع غير نقدي ومع استمرار انتشار التجارة الإلكترونية. ونتوقع أن يستمر سوق العمل القوي، كما يتضح من انخفاض معدلات البطالة والمكاسب القوية للأجور في السنوات القليلة الماضية، في دفع الإنفاق على بطاقات الائتمان إلى الأعلى، وتستعد شركة Visa للاستفادة من ذلك.

يبلغ الحد الأقصى لتقدير القيمة العادلة المشتقة من التدفق النقدي المخصوم لشركة Visa 311 دولارًا أمريكيًا، وهو أعلى بكثير من مستوى تداول الأسهم حاليًا. تمتلك الشركة حاليًا عائد توزيعات أرباح بنسبة 0.75٪ تقريبًا، وهو ما لن يجذب الكثير من الرؤوس، لكنه يلبي تعريفنا لمخزون النمو القوي الذي يدفع أيضًا أرباحًا. نعتقد أنه يستحق النظر، خاصة في بيئة السوق الحالية.

منصات ميتا

Meta Platforms هي شركة أحببناها ذات يوم. لقد كنا متحمسين للغاية بشأن آفاقها على المدى الطويل، “تقدم أسهم Meta Platforms صفقة القرن”، ثم حدث أواخر عام 2022، حيث انخفض التدفق النقدي الحر إلى مستوى منخفض للغاية لدرجة أننا أصبحنا قلقين بشأن ربحية الشركة على المدى الطويل. لقد اهتزنا من أطروحتنا الصعودية بشأن الاسم في أواخر عام 2022، لكن الشركة قطعت شوطًا طويلاً بعد الصعوبات التي واجهتها قبل عامين.

لقد وضع عملاق وسائل التواصل الاجتماعي الكثير من المشكلات التي أثرت على السهم وراءه، مع الشركة 1) معالجة التحديات التي نشأت عن تشغيل حملات إعلانية فعالة بسبب تغييرات نظام التشغيل iOS من Apple، 2) إطلاق بكرات لمواجهة المنافسة المباشرة المشكلات المتعلقة بظهور TikTok في مقطع فيديو قصير 3) وضع حد للمخاوف من أن فيسبوك قد يتحول إلى ديناصور وسائل التواصل الاجتماعي التالي (يستمر عدد المستخدمين النشطين يوميًا (DAUs) والمستخدمين النشطين شهريًا (MAUs) في الزيادة بوتيرة محترمة)، و 4) إدارة التكاليف والإنفاق الرأسمالي بشكل أفضل، وخاصة على Metaverse.

لقد سجلت Meta Platforms درجة عالية على مقياس التصنيف الخاص بنا عدة مرات في الماضي، حيث عرضت سمات الاستثمار الجذابة للشركة خلال السنوات العديدة الماضية، لكننا لم نلعب بالفكرة جيدًا كما كان من الممكن أن نفعل. ومع ذلك، يتم تضمين Meta Platforms كأعلى وزن في العديد من مؤشرات نمو رأس المال الكبير، ومن المفترض أن تساعد نتائج الربع الرابع التي صدرت مؤخرًا للشركة، والتي أظهرت فوزًا قويًا على كل من الخطوط العليا والسفلى، في دفع هذا المجال الأسلوبي إلى الأعلى. السوق الذي يفيض بالقوى المولدة للتدفقات النقدية الغنية بالصافي والتدفق النقدي الحر.

من المهم أن نلاحظ أن Meta Platforms تتناسب تمامًا مع هذا المجال الأسلوبي، حيث تتمتع أيضًا بمركز نقدي صافي ضخم، بينما تسحب عشرات المليارات من التدفق النقدي الحر السنوي (حوالي 43 مليار دولار في عام 2023، على سبيل المثال). والأهم من ذلك بالنسبة لجمهور المستثمرين في توزيع الأرباح، بدأت الشركة الآن بتوزيع أرباح ربع سنوية بقيمة 0.50 دولار أمريكي للسهم الواحد، والتي نعتقد أنها تتمتع بمدرج طويل من النمو المستقبلي على أساس ميزانيتها العمومية الغنية بالنقد وتوليد التدفق النقدي الحر القوي بينما تشير توزيعات الأرباح في حد ذاتها للمستثمرين إلى أن الشركة من المرجح أن تكون منفقًا لرأس المال أكثر انضباطًا في المستقبل، من وجهة نظرنا.

يبلغ الحد الأقصى لنطاق تقدير القيمة العادلة الخاص بنا لمنصات Meta، والتي نستمدها من طريقة التدفق النقدي المخصوم، 511 دولارًا للسهم الواحد، وهو أعلى بكثير من حيث يتم تداول الأسهم حاليًا. لقد مرت الشركة بفترة صعبة للغاية، حيث بدا أن كل شيء يسير على نحو خاطئ. أدى انخفاض فعالية الحملات الإعلانية، والإنفاق المتفشي، وزيادة الضغوط التنافسية، والسلبية العامة المحيطة بمنصاتها إلى معاقبة الأسهم، لكن السهم عاد إلى الارتفاع. تحقق Meta Platforms نسبة تافهة تصل إلى 0.43٪ في هذا الوقت، لكن الشركة، من وجهة نظرنا، عبارة عن سهم نمو قوي وجذاب بدأ للتو في تجديد محركاته فيما يتعلق بنمو الأرباح المحتمل على المدى الطويل. نعتقد أنه يستحق النظر.

أفكار ختامية

لا حرج في أسهم نمو الأرباح أو الأسهم ذات العائد المرتفع، على سبيل المثال، باستثناء أن العديد منهم يحتفظون بمراكز دين كبيرة ويدفعون معظم تدفقاتهم النقدية المجانية كأرباح، لكننا نعتقد أن الأشهر الـ 12 إلى 18 القادمة قد تبدو كثيرة مثل الأشهر القليلة الماضية، حيث تتفوق تكنولوجيا رأس المال الكبير ونمو رأس المال الكبير على مؤشر S&P 500 وحيث تكافح العديد من المؤشرات الموجهة نحو توزيع الأرباح لمواكبة متوسط ​​شركة S&P 500. ولتحقيق هذه الغاية، حددنا كيانين كبيرين لنمو رأس المال يدفعان أرباحًا قوية جدًا. على الرغم من أن عائداتها لن تلفت انتباه الكثيرين، إلا أن Visa وMeta Platforms، من وجهة نظرنا، تقدم للمستثمرين الموجهين نحو توزيع الأرباح خيارين للتعرض للنمو القوي على المدى الطويل مع توزيع الأرباح.