الملعب المصعد
ريلكس بي ال سي (بورصة نيويورك: ريلكس) (REL:LN) حصل على تصنيف استثماري ثابت.
لفتت مقالتي السابقة المنشورة في 1 ديسمبر 2023 الانتباه إلى اثنتين من أعمال الشركة، أو بشكل أكثر تحديدًا، وحدات أعمال المخاطر والمعارض. من اجل الشاي في الكتابة الحالية، أقوم بتحليل أحدث مجموعة من نتائج RELX، وتقييم توقعاتها المتعلقة بنمو الإيرادات والأرباح التشغيلية وعائد رأس المال.
لم تكن هناك مفاجآت مع الأداء المالي الأخير لشركة RELX للنصف الثاني من عام 2023، وهو ما يفسر سبب صعوبة إدراج أسهم الشركة في الميزانية بعد إصدار نتائجها. وبالنظر إلى المستقبل، يعد عائد المساهمين المقدر لـ RELX للسنة المالية 2024 بنسبة 3.5٪ جيدًا جدًا، ولكن من المرجح أن تشهد الشركة تباطؤًا في النمو للعام الحالي. بعد تقييم نتائج وتوقعات RELX، اخترت الاحتفاظ بتقييمي للسهم.
الأداء في النصف الثاني من عام 2023 يفي بالمتطلبات توقعات السوق
في 15 فبراير، وقبل افتتاح السوق، أعلنت شركة RELX عن النتائج المالية للشركة للنصف الثاني من العام الماضي. كانت أسهم RELX ثابتة في يوم إعلان نتائج الشركة الأخير، مما يشير إلى أن أدائها المالي الفعلي لم يفاجئ السوق.
في ملف 6-K الصادر في 15 فبراير 2024، كشفت RELX أن دخلها الأعلى والدخل التشغيلي الطبيعي ارتفع بنسبة +1.7% على أساس سنوي و+6.9% على أساس سنوي إلى 4,662 مليون جنيه إسترليني و1,544 مليون جنيه إسترليني على التوالي في النصف الثاني من عام 2023. نسبت نمو أرباحها التشغيلية الجيدة إلى حد معقول إلى “إستراتيجيتها المتمثلة في دفع الابتكار المستمر للعمليات لإدارة نمو التكلفة دون نمو الإيرادات” و”التعافي في النشاط وجهاً لوجه” في ملف الشركة 6-K.
تحسن هامش الربح التشغيلي الطبيعي لشركة RELX بمقدار +160 نقطة أساس على أساس سنوي من 31.5% في النصف الثاني من عام 2022 إلى 33.1% في النصف الثاني من عام 2023، وهو ما يعد بمثابة التحقق من نجاح الشركة في تحسين النفقات من خلال “ابتكار العمليات”. أيضًا، ارتفع الدخل التشغيلي لقطاع المعارض بنسبة +41.7% على أساس سنوي ليصل إلى 146 مليون جنيه إسترليني في النصف الثاني من العام السابق نتيجة للتعافي المستمر من جائحة كوفيد-19، والذي أدى في السابق إلى إلغاء المعارض أو تأجيلها. .
ولسوء الحظ، جاءت النتائج الأخيرة للشركة مماثلة لما توقعه المحللون. كانت مبيعات RELX الفعلية للنصف الثاني من عام 2023 أقل بشكل هامشي أو -0.6٪ من توقعات الإيرادات المتفق عليها من جانب البيع البالغة 4،689 مليون جنيه إسترليني (المصدر: ستاندرد آند بورز كابيتال آي كيو). من ناحية أخرى، كانت الأرباح التشغيلية الطبيعية للشركة للنصف الأخير من عام 2023 أفضل بنسبة 1.4% من تقديرات السوق للدخل التشغيلي غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا والتي تبلغ 1,522 مليون جنيه إسترليني وفقًا ستاندرد آند بورز كابيتال آي كيو بيانات.
فكر في تباطؤ النمو وعائد رأس مال المساهمين
إن آفاق RELX مختلطة، إذا نظر المرء إلى ما هو أبعد من نتائج الشركة في النصف الثاني من عام 2023.
من ناحية، يرى السوق أن RELX تعلن عن وتيرة متواضعة لنمو أرباح الإيرادات والتشغيل في عام 2024، وهو ما أعتقد أنه معقول. بمعنى آخر، وجهة نظري هي أن نتائج RELX لعام 2024 لن تطرح أي مفاجآت إيجابية كبيرة.
وفقا لتقديرات الإجماع مصدرها ستاندرد آند بورز كابيتال آي كيو، يتوقع جانب البيع أن نمو إيرادات RELX بالجنيه الاسترليني سوف يتباطأ من +7.1٪ العام الماضي إلى +5.7٪ هذا العام. ويتوقع المحللون أيضًا أن يتباطأ توسع الدخل التشغيلي للشركة من +12.9% إلى +6.8% خلال نفس الفترة الزمنية. على سبيل المقارنة، كان الخط الأعلى التاريخي ومعدلات النمو السنوي المركب للأرباح التشغيلية لشركة RELX للإطار الزمني للسنة المالية 2015-2019 قبل الوباء +6.4% و+7.5% على التوالي. وهذا يعني أن معدلات النمو المتوقعة للشركة للعام المالي 2024 أقل قليلاً مما حققته في الماضي.
في مؤتمر أرباح النصف الثاني من عام 2023، شددت RELX على أن “التحول في مزيج أعمالنا نحو تحليلات النمو الأعلى وأدوات القرار” سيكون محرك النمو الأكثر أهمية للشركة على المدى المتوسط إلى الطويل. ولكن من المهم ملاحظة أن الأمر سيستغرق وقتًا حتى تنعكس جهود تحسين “مزيج الأعمال” التي تبذلها شركة RELX في نتائجها المالية الفعلية. أوضحت RELX في تقريرها الأخير عن النتائج أن غالبية شركاتها تدخل في اتفاقيات متعددة السنوات مع عملائها، وبالتالي فإن بيع العروض الجديدة سيتم عادةً عند انتهاء العقود الحالية. وهذا ما يفسر لماذا لا تعكس التوقعات المالية لشركة RELX للسنة المالية 2024 تحسنًا كبيرًا مقارنة باتجاهات النمو التاريخية.
من ناحية أخرى، فإن عائد المساهمين المتوقع لشركة RELX للسنة المالية 2024 جيد.
نما رأس مال الشركة المخصص لإعادة شراء الأسهم بنسبة +60٪ من 500 مليون جنيه إسترليني في عام 2022 إلى 800 مليون جنيه إسترليني في عام 2023. وبالنظر إلى المستقبل، وجهت RELX عمليات إعادة شراء أسهم بقيمة مليار جنيه إسترليني للعام الحالي، وهو ما يترجم إلى إعادة شراء الأسهم العائد 1.6٪.
إن خطر قيام RELX بتخصيص نسبة أكبر من المتوقع من رأس المال لعمليات الاستحواذ على حساب إعادة شراء الأسهم منخفض، بالنظر إلى التعليقات الإدارية الأخيرة للشركة. لاحظت RELX في أحدث مكالمة أرباح لها أنه “لا يوجد شيء مختلف في خط أنابيب (عمليات الاندماج والاستحواذ) ومجموعة الفرص التي نراها اليوم عن المعتاد.”
يبلغ عائد توزيعات أرباح RELX المتفق عليها للسنة المالية 2024 1.9٪ وفقًا ستاندرد آند بورز كابيتال آي كيو بيانات. يتم دعم توزيعات أرباح RELX للعام الحالي من خلال تكرار الشركة لسياسة توزيع الأرباح بنسبة 50٪، كما هو موضح في شرائح عرض أرباحها.
من المحتمل أن تقدم RELX عائدًا جيدًا للمساهمين (مجموع الأرباح وعمليات إعادة الشراء مقسومًا على القيمة السوقية) بنسبة 3.5٪ للعام المالي 2024.
باختصار، يمكن أن يوفر عائد المساهمين بنسبة 3.5٪ للسنة المالية 2024 دعمًا لسعر سهم الشركة، على الرغم من أنه من المتوقع أن تسجل RELX وتيرة أبطأ في نمو الإيرادات والأرباح التشغيلية هذا العام.
الأفكار الختامية
أنا ملتزم بتصنيف التعليق الحالي الخاص بي لـ RELX. كانت نتائج الشركة للنصف الثاني من عام 2023 متوافقة مع التوقعات المتفق عليها، ولا أتوقع مفاجآت إيجابية مع أداء RELX للسنة المالية 2024.
يبدو أن السوق قد قام بالفعل بتسعير تحسين “مزيج الأعمال” الخاص بـ RELX إلى حد كبير، على الرغم من أن هذا لا يزال قيد التنفيذ، كما أبرزت في القسم السابق. إجماع RELX الحالي على مضاعف الربحية الطبيعي للاثني عشر شهرًا القادمة بمقدار 27.0 مرة (المصدر: ستاندرد آند بورز كابيتال آي كيو) أقل بقليل من ذروة نسبة السعر إلى الربحية خلال 10 سنوات والتي بلغت 27.9 مرة.
يعد عائد المساهمين بنسبة 3.5٪ في RELX لائقًا بما يكفي لضمان تصنيف Hold، ولكن من الصعب تبرير تصنيف الشراء بالنظر إلى توقعاتها المالية لعام 2024 وتقييماتها الحالية.
