يستفيد المتقاعدون أكثر من أي شخص آخر من العوائد المستدامة العالية. وأسباب ذلك واضحة:
- في حين أن سوق الأوراق المالية يميل إلى أن يكون غير قابل للتنبؤ به على مدى فترات قصيرة إلى متوسطة، ويمكن أن يكون في بعض الأحيان متقلبًا للغاية، فإن مدفوعات الأرباح تميل إلى أن تكون يمكن الاعتماد عليه تمامًا مع تقلبات السوق التي نادرًا ما يكون لها تأثير على التوزيعات النقدية للشركات عالية الجودة ذات المواقع الدفاعية والميزانيات العمومية القوية. وهذا أمر مهم لأنه يقلل من التسلسل أو يعود بالمخاطر للمتقاعدين. إذا لم تكن بحاجة إلى الاستفادة من استثماراتك لتغطية نفقات المعيشة لسنوات عديدة قادمة، فإن التقلبات لا معنى لها نسبيًا. ومع ذلك، إذا كنت متقاعدًا وتعتمد على الدخل السلبي من محفظتك للبقاء على قيد الحياة لفترة طويلة من الزمن، فإن تقلبات السوق يمكن أن تؤثر بشكل كبير على خطط التقاعد الخاصة بك. ومع ذلك، إذا قمت بإزالة الحاجة إلى بيع أسهم الأسهم فعليًا على أساس ثابت وبدلاً من ذلك فقط إذا كنت تعيش على دخل الأرباح الذي تولده محفظتك، فإن تقلبات السوق لا تعني شيئًا يذكر للمتقاعدين مثل غير المتقاعدين.
- ومن المنطقي بعد ذلك أن يكون العائد المرتفع – الذي ربما لا ينمو بالسرعة – أكثر فائدة للمتقاعد من العائد المنخفض الذي يأتي مع المزيد من نمو الأرباح. وذلك لأن المتقاعدين لديهم حاجة أكبر بكثير للتدفق النقدي اليوم ولديهم حاجة أقل لزيادة التدفق النقدي بسرعة في المستقبل لأنهم يعيشون على مدخراتهم الآن. وهذا هو السبب في أن صناديق الدخل الثابت والأسهم ذات العائد المرتفع تكون عمومًا أكثر جاذبية للمتقاعدين من صناديق نمو الأرباح ذات العائد المنخفض (VIG) (SCHD).
لقد ناقشت مؤخرا اثنين 9٪ + نمو العائدات بشكل أسرع من التضخم بالنسبة للدخل السلبي للتقاعد – وهي نقل الطاقة (ET) وMPLX (MPLX) – وفي هذه المقالة، سأناقش عائدًا آخر بنسبة 9٪ + مناسب للمتقاعدين من شركة بلو أول كابيتال (بورصة نيويورك: أوبدك).
1. يتم وضع نموذج الأعمال الخاص بـOBDC Stock في موقع دفاعي
أولاً وقبل كل شيء، يعتبر عائد شركة obdc البالغ 9.5% صديقًا للمتقاعدين لأن نموذج أعمالها في وضع دفاعي. باعتبارها BDC (BIZD)، تتخصص شركةOBDC في توفير رأس المال لشركات السوق المتوسطة. ومع ذلك، فإن الصفات التالية تميزها كواحدة من أكثر شركات BDC التي تتمتع بموقع دفاعي في السوق اليوم:
- تتم إدارتها من قبل شركة بلو أول كابيتال (OWL)، والتي – إلى جانب أمثال أوكتري (BN) (BAM)، وبلاكستون (BX)، وKKR (KKR)، وآريس مانجمنت (ARES) – هي واحدة من الشركات الرائدة في العالم. خبراء بارزون في الإقراض المباشر واكتتاب الائتمان الخاص. تضم هذه المنصة أكثر من 110 متخصصين في مجال الاستثمار في الإقراض المباشر وشبكة واسعة تضم أكثر من 675 علاقة رعاية مالية بمتوسط معدل خسارة سنوية صافية يبلغ 6 نقاط أساس فقط منذ إنشائها في عام 2016.
- لديها تعرض كبير (82.6٪) للديون المضمونة الممتازة، بما في ذلك 68.8٪ تعرض لقروض الامتياز الأول، وهو ما يتجاوز بشكل كبير تعرض الديون المضمونة الممتازة لبعض شركات تطوير الأعمال الأكثر شهرة اليوم مثل Ares Capital Corp (ARCC) (65.1٪) وMain. ستريت كابيتال (مين) (68.8%).
- تعتبر القطاعات الثلاثة الأولى من حيث التعرض في محفظتها دفاعية بطبيعتها (المنتجات والخدمات الاستهلاكية، والبرمجيات، والرعاية الصحية) والمحفظة ككل متنوعة بشكل جيد للغاية عبر 187 شركة.
- لقد كان أداء الاكتتاب قوياً للغاية، حيث بلغ إجمالي المستحقات غير المستحقة 0.9% فقط على أساس القيمة العادلة و1.1% على أساس التكلفة.
وهذا يعني أن تدفق أرباحها يجب أن يصمد بشكل جيد إلى حد ما خلال فترة الانكماش الاقتصادي، وبالتالي دعم استدامة أرباحها.
2. الميزانية العمومية لـOBDC Stock هي درجة الاستثمار
هناك سبب آخر يجعل المتقاعدين يشعرون بالرضا تجاه أرباح شركة obdc، وهو أن ميزانيتها العمومية في حالة قوية، مع تصنيفات ائتمانية من الدرجة الاستثمارية من جميع وكالات التصنيف الأربع وتوقعات إيجابية أو مستقرة من كل منها.
علاوة على ذلك، مع وجود سيولة إجمالية قدرها 1.9 مليار دولار، ونسبة متواضعة من الدين إلى حقوق الملكية تبلغ 1.13 مرة (ضمن النطاق المستهدف البالغ 0.9x-1.25x)، ودين غير مضمون بنسبة 58%، ومتوسط استحقاق دين مرجح يبلغ 5.1 سنوات، فإن صندوق تنمية الديون الخارجية (OBDC) توفر الميزانية العمومية للشركة قدرًا كبيرًا من المرونة المالية لمواصلة التركيز على خلق القيمة للمساهمين، بما في ذلك دفع أرباحها الجذابة.
3. توزيعات أرباح أسهم شركة Obdc مغطاة بشكل جيد للغاية
ولعل الأهم من ذلك كله هو أن نسبة دفع تعويضات بنك تنمية الأعمال التجارية (OBDC) هي واحدة من أدنى المعدلات في قطاع BDC، خاصة بين شركات تطوير الأعمال (BDC) التي تتمتع بمثل هذا التوجه الدفاعي في محفظتها الاستثمارية. في الربع الأخير الذي تم الإبلاغ عنه، تمت تغطية توزيعات الأرباح الفصلية الأساسية لـOBDC البالغة 0.33 دولارًا أمريكيًا بمقدار 1.5x من صافي دخل الاستثمار للسهم الواحد و1.6x من صافي الدخل للسهم الواحد. حتى عند تضمين أرباحها التكميلية الكبيرة البالغة 0.08 دولارًا أمريكيًا، كانت نسبة تغطية التأمين الوطني الخاصة بها صحية بنسبة 1.2x وكانت نسبة تغطية الدخل الصافية متحفظة بنسبة 1.3x.
وهذا يعني أن بنك التنمية في كندا (OBDC) لديه وسادة كبيرة للحفاظ على أرباحه حتى لو ارتفعت المبالغ غير المستحقة في حالة حدوث انكماش اقتصادي و/أو انخفاض أسعار الفائدة مما يؤثر على دخل الفوائد (والذي يتم التحوط جزئيًا من خلال حقيقة أن 52٪ من إيراداته من الفوائد) الدين هو معدل عائم).
4. يتم خصم تقييم أسهمOBDC
سبب آخر لإعجابك بـOBDC هو أن تقييمها يظل مخفضًا. على الرغم من مقاييسها وخصائصها القوية المذكورة أعلاه، يتم تداول أسهمOBDC بخصم 3٪ من قيمتها الدفترية حتى مع تداول أقرانها مثل ARCC بعلاوة على القيمة الدفترية. علاوة على ذلك، فإن نسبة السعر إلى الأرباح الخاصة بـ NTM البالغة 7.86x أقل بكثير من نسبة السعر إلى الأرباح التي تبلغ 8.52x في ARCC.
تم تسليط الضوء على التقييم المخفض منذ بضعة أرباع عندما نفذت إدارةOBDC عملية إعادة الشراء، وهو أمر نادر جدًا بالنسبة لـBDC.
5. تتم محاذاة المطلعين على مخزون obdc
وأخيرًا وليس آخرًا، فإن المطلعين على شركةOBDC يتوافقون بشكل جيد مع المساهمين. كما هو موضح في مكالمة الأرباح الأخيرة:
يسعدنا إكمال هدف إعادة الشراء المعلن عنه مسبقًا والذي يبلغ 75 مليون دولار من خلال القوة الشرائية المجمعة لبرنامج إعادة شراء أسهم الشركة (50 مليون دولار) والأداة الاستثمارية لموظفي Blue Owl (25 مليون دولار).
يعود هذا إلى مكالمة أرباح الربع الثالث من عام 2022 حيث ذكرت الإدارة:
اختار موظفو Blue Owl المشاركة في أداة استثمارية تهدف إلى شراء 25 مليون دولار إضافية من أسهم (OBDC). على المدى القريب، تعتزم خطة الشركة والأداة الاستثمارية شراء 75 مليون دولار من الأسهم بشكل إجمالي، وسيتم تنفيذ جزء منها بموجب خطط برنامجية 10b5-1 حتى يتمكنوا من مواصلة الشراء بعد إغلاق نافذة التداول. يعتقد مجلس إدارتنا وموظفو Blue Owl أن الوقت مناسب لشراء أسهم ORCC، ونحن نقدر هذا التوافق بين الشركة للسماح لموظفينا ومساهمينا.
في حين تتم إدارةOBDC خارجيًا بواسطة OWL، فإن هذا التوافق الكبير بين المساهمين والإدارة يساعد على ضمان أن الإدارة تضع مصالح المساهمين فيOBDC في المقام الأول.
مخاطر سهمOBDC
يواجه قطاع BDC ككل رياحين معاكستين كبيرتين في الوقت الحالي:
- ومن المرجح أن تصل أسعار الفائدة قصيرة الأجل إلى ذروتها. وبالنظر إلى أن معظم استثمارات BDC (بما في ذلك الغالبية العظمى من استثمارات ODC) لها عوائد تطفو بمعدلات قصيرة الأجل، فإن هذا يعني أن دخل استثمار BDC من المحتمل أن يصل إلى ذروته أيضًا. وبما أنه من المرجح أن تنخفض أسعار الفائدة على المدى القصير في وقت ما هذا العام، فإن دخل البنك المركزي الأوروبي سوف ينخفض أيضًا.
- يجد العديد من الأطراف المقابلة لبنك تطوير الأعمال (BDC) ميزانياتهم العمومية ممتدة بشكل متزايد بسبب فترة طويلة من ارتفاع أسعار الفائدة والتضخم. ونتيجة لهذا فإن حالات عدم الاستحقاق، بل وحتى حالات التخلف عن السداد، قد تتزايد بشكل كبير هذا العام. وكما ذكرت إدارة ARCC في آخر مكالمة للأرباح:
من المحتمل أن نشهد زيادة في حالات التخلف عن السداد في الصناعة هذا العام… لديك بعض الشركات التي تقوم بسداد دفعات الفائدة ولكنها تستمر في العيش على توافر المسدس، والنقد، وما إلى ذلك، ولكن السيولة أصبحت أكثر صرامة.
والخبر السار لـOBDC هو أنه – كما ذكرنا سابقًا – فإن محفظتها وميزانيتها العمومية في وضع يمكنها من تحمل هذه الرياح المعاكسة بشكل أفضل من العديد من أقرانها. علاوة على ذلك، فإن أرباحها مغطاة بشكل جيد للغاية بالأرباح، لذلك حتى لو انخفضت الأرباح في وقت ما من هذا العام، فيجب أن تظل الأرباح في حالة ممتازة. أخيرًا، على الرغم من أنه لن يصدمنا على الإطلاق إذا انخفضت القيمة الدفترية للسهم الواحد لـOBDC هذا العام، إلا أنها تتمتع على الأقل بهامش أمان صغير على هذه الجبهة مدمجًا في تقييمها، لذا فإن الرياح المعاكسة التي تواجهها من ذلك لا ينبغي أن تكون كبيرة كما شهدها أقرانهم مثل ARCC التي تتداول حاليًا بسعر أعلى من قيمة صافي قيمة الأصول.
الوجبات الجاهزة للمستثمر
نحن نصنف OBDC على أنه عقد نظرًا للرياح المعاكسة المذكورة أعلاه التي تواجه القطاع. ومع ذلك، فمن المحتمل جدًا أن يتفوق أداء القطاع على القطاع نظرًا لتقييمه المخفض قليلاً وموقعه الدفاعي. علاوة على ذلك، فإن أرباحها مغطاة بشكل جيد بالأرباح، مما يجعلها في وضع يسمح لها بالاستمرار في دفع عائد ضخم للمتقاعدين الذين يعتمدون عليها للحصول على دخل سلبي حتى لو تعثر الاقتصاد، وانخفضت أسعار الفائدة القصيرة الأجل، وارتفعت حالات التخلف عن السداد.
