عندما قمت بتغطية قوارب ماليبو لأول مرة (ناسداك: إم بي يو يو) في سبتمبر، أشرت إلى أن الربعين المقبلين قد يكونان صعبين بالنسبة لشركة Malibu Boats، ولكن يبدو أن السوق قد تم بالفعل تسعير ذلك باعتباره قريب من اليقين. هذا هو الأساس الذي سارت عليه الأمور. انخفضت الأرباح على أساس سنوي بنسبة 38٪ تقريبًا على الرغم من فوز ربحية السهم بمقدار 0.09 دولار.
تسببت التوجيهات السيئة في انخفاض حاد مؤقت، ولكن أعتقد أن أطروحتي القائلة بأن المياه القاسية قد تم تسعيرها بالفعل قد تم التحقق من صحتها من خلال التعافي السريع. يتم تداول MBUU بشكل ثابت تقريبًا مقابل تغطيتي الأخيرة، على الرغم من هذا السيناريو الأسوأ نسبيًا.
دعونا نلقي نظرة على بعض التعليقات الواردة من مكالمة الأرباح، بالإضافة إلى التوقعات الجديدة، والتأكد من أن الأطروحة الأصلية لا تزال قائمة في ضوء جميع المعلومات الجديدة.
أطروحة استثمار قوارب ماليبو
في في تحليلي الأصلي لشركة Malibu Boats، وجدت أن قيمة الشركة كانت مماثلة لمستويات ما قبل الوباء، على الرغم من أن قيمتها الدفترية مرتفعة بما يقرب من ثلاثة أضعاف. كان لديها الكثير من السيولة لتجاوز تسوية الدعوى القضائية والتصحيح الاقتصادي الصعب، وعائد قوي على رأس المال المستثمر، وإمكانية الاستفادة من انخفاض أسعار الفائدة في عام 2024.
بشكل عام، أعتقد أن الأطروحة صحيحة. لنبدأ بالأساسيات.
قوارب ماليبو أساسيات مخزون القيمة
على الرغم من الصورة الاقتصادية الكلية الصعبة، قامت Malibu Boats بزيادة قيمتها الدفترية وقيمتها الدفترية الملموسة قليلاً. ونتيجة لذلك، فإنه لا يزال يتداول بالقرب من أدنى مستوياته الأخيرة في القيمة الدفترية للسعر.
ربما يكون هذا هو أفضل هامش أمان يمكن للمستثمرين ذوي القيمة أن ينظروا إليه مع Malibu Boats. تظل الشركة مربحة، والقيمة الدفترية تتزايد حتى في دورة الهبوط، ويتداول السهم عند أدنى مستوياته التاريخية في نسبة السعر إلى الكتاب. ليس من المستغرب أن الانخفاض الأخير كان قصير الأجل.
بالإضافة إلى ذلك، قامت ماليبو بسداد بعض الديون، وتحافظ على ميزانية عمومية منخفضة الديون.
تظهر نظرة على الميزانية العمومية أن النسبة الحالية قد انخفضت قليلاً إلى 1.82 من 1.95، لكنها لا تزال مرتفعة بما يكفي لتكون واثقًا من رسملة MBUU. بشكل عام، الأعمال جيدة، مع وجود الكثير من السيولة ولا يوجد شيء مزعج في الميزانية العمومية.
ويظل نمو الأرباح على المدى الطويل (أنظر إلى العقد الماضي) قويا، خاصة بعد تعديل الدعوى القضائية، كما ذكر في تغطيتي السابقة. من الواضح أن هناك تراجعًا في الأرباح في الوقت الحالي، وهذا هو مصدر القلق الرئيسي الذي يجب أن ينتاب المستثمرين بشأن MBUU.
وتتوقع الشركة أن تنخفض إيراداتها بأكثر من 30٪ خلال العام، وأسوأ من ذلك في الربع الثالث. ألقى المدير المالي بروس بيكمان الأخبار السيئة في آخر مكالمة للأرباح.
“نتوقع انخفاضًا على أساس سنوي في صافي المبيعات السنوية يتراوح من منتصف إلى أعلى 30 نقطة مئوية. ونتوقع أن تنخفض إيرادات الربع الثالث إلى منتصف الأربعينيات نقطة مئوية.
ومن المتوقع أن ينخفض هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) الموحد بمقدار 800 إلى 900 نقطة أساس لهذا العام، مع انخفاض طفيف في الربع الثالث عن الربع الثاني على أساس نسبة الهامش.
وفي وقت لاحق خلال المكالمة، أكد بيكمان للمحللين أن التوجيهات لبقية عام 2024 متحفظة، لذا فهم واثقون من قدرتهم على تلبية هذه الأرقام.
“أود أن أقول إنه دليل متحفظ. وكما يمكنك أن تتخيل، فقد أجرينا الكثير من المناقشات حوله. ليس هناك أي اتجاه إيجابي في النصف الثاني من العام بالنسبة لنا. لذلك سيكون هذا موضع ترحيب بالتأكيد، ولكن هناك “لا شيء أقوله (غير قابل للتمييز). نعتقد أن هذا، كما نقول، أمر متحفظ، وأنه إذا رأينا بعض الرياح الإيجابية، فسيكون ذلك مفيدًا”.
على الرغم من أن لا شيء من هذا يعد خبرًا جيدًا، إلا أنه لا يتعارض مع ما توقعته، وهو احتمال حدوث ربعين سيئين آخرين، ثم تبدأ الأمور في التحول لاحقًا في عام 2024. ستظل الشركة مربحة، وتقديرات الأرباح قيد التنفيذ. نطاق 2.64 دولارًا إلى 3.22 دولارًا للسنة المالية. لذلك لا ينبغي أن يكون هناك تآكل في القيمة الدفترية، وبالتالي يجب أن يبقى هامش الأمان.
عندما يتعلق الأمر بمكافأة المساهمين، لا تزال Malibu Boats تتمتع بميزانية عمومية قوية ويجب عليها الاستفادة من الأسعار المنخفضة الحالية من خلال الاستمرار في إعادة شراء الأسهم.
المخاطر والرياح المعاكسة لـ MBUU
تظل الرياح المعاكسة المحتملة التي تواجه Malibu Boats كما هي منذ تغطيتي الأولية. ومناخ الاقتصاد الكلي هو الرياح المعاكسة الدافعة. على وجه الخصوص، يرغب MBUU في رؤية بنك الاحتياطي الفيدرالي يبدأ في خفض أسعار الفائدة. إذا ظلت مرتفعة لفترة أطول، فسيؤدي ذلك إلى إبطاء الطلب من عملاء ماليبو.
بمجرد البدء في تخفيض أسعار الفائدة، ينبغي أن يؤدي ذلك إلى زيادة الطلب ويجب أن تبدأ أرباح ماليبو في الانتعاش. في الوقت الحالي، تحدد أسواق CME FedWatch فرصة بنسبة 99.6٪ لخفض أسعار الفائدة بحلول نهاية العام. أعتقد أن المستثمرين متفائلون بعض الشيء بشأن تخفيضات أسعار الفائدة، حيث أعتقد أن هناك فرصة تزيد عن 0.4٪ لأن التضخم عنيد، وتبقى أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول. ومع ذلك، باعتباري مستثمرًا ذا قيمة، لا أقلق بشأن توقيت هذه الأشياء.
عاجلاً أم آجلاً، ستنخفض الأسعار وسيعود الطلب. عند هذه النقطة، يجب أن يدرك المستثمرون الاتجاه الصعودي لـ Malibu Boats، ويجب أن يؤتي هذا الموقف ثماره بشكل جيد. لذا فإن الخطر الحقيقي هنا هو الانتظار لفترة أطول لإدراك القيمة.
محفزات النمو المحتملة لـ MBUU
معظم المحفزات التي كتبت عنها سابقًا لا تزال قائمة، لذا لن أتحدث بالتفصيل عن المحفزات المتكررة. من الواضح أن السوق واثق من تخفيضات أسعار الفائدة، وسيكون ذلك بمثابة حافز كبير. قال الرئيس التنفيذي جاك سبرينغر في مكالمة أرباح الربع الثالث من العام الماضي إنه يتوقع زيادة في الطلب نتيجة لاستبدال القوارب التي دمرت في إعصار إيان. وأعتقد أيضًا أن خدمة العملاء الأثرياء في المقام الأول تظل حافزًا طويل المدى لقوارب ماليبو.
وهذا يعتني بالمحفزات المستمرة. هناك حافز إضافي لم أذكره سابقًا وهو الفرص التي يمكن أن تنشأ لشركة Malibu Boats في بيئة صعبة، مع ميزانية عمومية قوية وأعمال قوية يمكنها التكيف مع الطلب. توفر هذه المزايا على المنافسين إمكانات في دورة صعبة. في حين أن التباطؤ يضر بالنتائج على المدى القصير، إلا أنه قد يساعد جامعة MBUU في نهاية المطاف.
إذا فشل المنافسون، يمكن لماليبو زيادة حصتها في السوق. إذا كانت الشركات تكافح للحفاظ على السيولة، فقد ترى ماليبو فرصًا لعمليات الاستحواذ.
لم يقم الرئيس التنفيذي جاك سبرينغر بأي انتقادات بشأن مكالمة الأرباح الأخيرة عندما يتعلق الأمر بالفرص التي يمكن أن تنشأ.
“نحن نستمتع بهذه البيئة. وهذا هو الوقت الذي نقوم فيه بضبط نموذجنا ونستعد لتحقيق انتعاش قوي. لقد فعلنا ذلك في عام 2009 حتى عام 2011. ولم نقم فقط بتعزيز التعافي، ولكن أيضًا الاستحواذ على حصة في السوق والخروج من الانكماش بشكل أقوى من ذي قبل.”
قال بيكمان في المكالمة إنهم ينتظرون الفرصة لإجراء عملية استحواذ، “نحن لسنا قادرين على إملاء توقيت ظهور تلك الفرص، لكن ميزانيتنا العمومية القوية تمنحنا الفرصة للتحرك بسرعة عندما تظهر هذه الفرص”. موت.”
وأشار سبرينغر أيضًا إلى الظروف الحالية قائلاً: “أعتقد أن السوق، مع ما نتعامل معه، يدفع البائعين المحتملين إلى القدوم إلى السوق”.
وقال إن ماليبو تولي الكثير من الاهتمام لكل من الطوافات والألواح الخارجية للتوسع في فئات جديدة.
تقييم قوارب ماليبو
قد تستغرق هذه اللعبة بضع سنوات، ولكن هناك جانبًا إيجابيًا كبيرًا بالنسبة للمستثمر ذي القيمة الصبورة. كما نرى، تم تداول MBUU بمعدلات السعر إلى الأرباح من 15 إلى 20 في مرات عديدة، وتجاوزت القيمة السعرية إلى الدفترية 3.0 بانتظام.
وبالنظر إلى التوقعات المستقبلية، يتوقع المحللون أرباحًا تبلغ حوالي 5.38 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد في عام 2026. وبالمضاعفات المذكورة أعلاه، فإن ذلك من شأنه أن يمنحنا نطاقًا مستهدفًا يتراوح بين 81 دولارًا و 108 دولارًا أمريكيًا للعثور على مخرج.
حتى عند القيمة الدفترية الحالية البالغة 31 دولارًا، فإن مضاعف 3 سيعطي سعرًا مستهدفًا قدره 93 دولارًا – في منتصف هذا النطاق مباشرةً. وهذا لا يأخذ في الاعتبار النمو في القيمة الدفترية، حيث تظل الشركة مربحة.
لذا، إذا التزمنا بالنطاق المستهدف الذي يتراوح بين 81 و108 دولارات، فهذا يعني ارتفاعًا بنسبة 70% إلى 127% مقارنة بالأسعار الحالية. بالطبع، نهاية السنة المالية 2026 على بعد عامين ونصف، لكن هذا لا يزال يمثل عائدًا سنويًا ممتازًا يجب أن يتفوق على الأسواق الأوسع.
خاتمة
وفي نهاية المطاف، أعتقد أنه يمكن تحليل هذا الاستثمار بكل بساطة. هامش الأمان هائل بالأسعار الحالية. هناك محفزات نمو محتملة، والشركة لديها تاريخ من النجاح. وطالما أن الأرباح ترتد عندما يتحسن الاقتصاد وتنخفض أسعار الفائدة، فهناك إمكانات صعودية ممتازة لـ MBUU.
وهذا يجعل هذا رهانًا غير متماثل، لذا فأنا مستمر في تقييم Malibu Boats كشراء قوي، وأنا أحافظ على موقفي.
