أسهم الحيازات القابلة للاستمرار: البيانات المتباينة تنحرف بشكل سلبي (NASDAQ:TENB)

يمكن الدفاع عنه (ناسداك:تينب) كان متفائلاً بشكل معقول في مكالمة أرباح الربع الرابع، لا سيما فيما يتعلق بتوسع الشركة في مجال الأمن السحابي وأمن التكنولوجيا التشغيلية. ويتناقض هذا مع بيانات التوظيف الضعيفة وتباطؤ نمو الإيرادات والتركيز المتجدد على جهود خفض التكاليف. مجرد عملاء جدد ارتفع في الربع الرابع، ولكن هذا كان متواضعا ويمكن أن يعزى إلى الاستحواذ على Ermetic. على الرغم من أن Tenable تتمتع بمكانة قوية في سوق إدارة الثغرات الأساسية، إلا أنني أستمر في ذلك يعتقد وأنها ستكون الخاسرة في التحول نحو منصات أمنية موحدة.

سوق

يواصل معظم موردي الأمن السيبراني الإبلاغ عن أن بيئة الطلب تمثل تحديًا، على الرغم من أن الظروف تبدو مستقرة في الأرباع الأخيرة. وفي حين لم تكن هناك أدلة تذكر على حدوث انتعاش قوي في الطلب، إلا أن التقييمات زادت بشكل كبير بشكل عام في الأشهر الأخيرة. من المحتمل أن يكون بعض هذا بسبب تأثير الهالة حول الذكاء الاصطناعي إذا كان من غير المرجح أن يكون هذا محركًا مهمًا للنمو على المدى القريب. من المحتمل أيضًا أن تكون التوقعات الخاصة بمتطلبات إعداد التقارير الجديدة الصادرة عن هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) والتي تخلق رياحًا مواتية للطلب قد ساهمت أيضًا في التوسعات المتعددة الأخيرة. يعتقد يمكن الدفاع عنه أن حل إدارة الثغرات الأمنية الخاص بها سيساعد العملاء على تلبية متطلبات هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) من منظور إدارة المخاطر، ولكن لا يوجد دليل على أن هذا يزيد الطلب في الوقت الحالي. على أية حال، يبدو أن سوق إدارة الثغرات الأمنية قد تراجعت في الأشهر الأخيرة.

من المرجح أن يكون توحيد البائعين والاتجاه نحو منصات الأمان الموحدة أكثر أهمية لمستقبل Tenable من أي تقلبات في الطلب على المدى القريب. تعد إدارة الثغرات الأمنية فرصة صغيرة نسبيًا، وتحاول Tenable الاستفادة من قدراتها للتوسع في أمن السحابة والتكنولوجيا التشغيلية. على الرغم من وجود أسباب للاعتقاد بأن Tenable قد تحقق نجاحًا في مجال أمن التكنولوجيا التشغيلية، إلا أنني أتوقع في النهاية أن تواجه جهود التوسع التي تبذلها الشركة صعوبة نظرًا لقوة المنافسة.

يمكن الدفاع عنه

Tenable هي الشركة الرائدة في مجال توفير حلول إدارة التعرض. تشير إدارة التعرض إلى قياس وإدارة مخاطر الأمن السيبراني. ويتوسع هذا ليشمل إدارة الثغرات الأمنية، والتي تركز على اكتشاف نقاط الضعف والتعرضات الشائعة ومعالجتها.

كما أن قدرات Tenable في مجالات مثل إدارة الأصول وتحديد أولويات التصحيح وذكاء التهديدات قد ساهمت في تمكين الشركة من التوسع في مجالات مثل السحابة وأمن التكنولوجيا التشغيلية. وفي حين أن هذه فرصة، فهي أيضًا ضرورة مدفوعة بدمج البائعين. هناك عدم يقين في هذا التحول ولكن يبدو أن Tenable سعيدة بمعدلات فوزها في مجالات مثل السحابة والتكنولوجيا التشغيلية والهوية. ساهمت Tenable One وOT والسحابة والهوية بنسبة 50% من أعمال Tenable الجديدة في الربع الرابع من عام 2023.

واحد يمكن الدفاع عنه

Tenable One عبارة عن منصة لإدارة التعرض قائمة على السحابة تم إطلاقها في أكتوبر 2022. وهي تغطي مجالات مثل إدارة الثغرات والأمن السحابي والكشف عن الهوية وإدارة سطح الهجوم الخارجي، مما يمكّن العملاء من دمج حالات الاستخدام المتعددة على منصة واحدة. يقوم Tenable One بتوحيد البيانات، مما يوفر للعملاء رؤية أفضل للمخاطر. تضاعف Tenable One في عام 2023 ويساهم الآن بنسبة منتصف المراهقين من إجمالي المبيعات.

الأمن السحابي القابل للاستمرار

تحاول Tenable إنشاء عرض CNAPP تنافسي يساعد العملاء على تحديد المشكلات التي يصعب اكتشافها ومعالجتها. ودعمًا لذلك، استحوذت شركة Tenable مؤخرًا على شركة Ermetic مقابل 265 مليون دولار أمريكي. لدى Ermetic نظام أساسي لحماية التطبيقات السحابية الأصلية ويوفر إدارة استحقاقات البنية التحتية السحابية.

يعتقد Tenable أن الهويات والاستحقاقات هي أكبر خطر على البنية التحتية السحابية ومشكلة يصعب حلها. من المفترض أن يساعد الاستحواذ على Ermetic في إنشاء منصة شاملة لتحديد المشكلات ومعالجتها عبر البنية التحتية والهويات. قامت Tenable بالفعل بدمج إمكانات منصة Ermetic وقامت بنقل أكثر من 1000 عميل إلى منصة CNAPP الموحدة.

تعتقد Tenable أنها تتميز بالرؤية الثاقبة للاستحقاقات ومدى تكامل منصة CNAPP الخاصة بها، وذكرت أنها تحصل على انتصارات فنية ضد بائعي CNAPP الرائدين في السوق.

بعد ذلك

يعد أمان التكنولوجيا التشغيلية مجالًا آخر للنمو المحتمل لشركة Tenable ومن المحتمل أن يتناسب بشكل أفضل مع إمكانات إدارة الثغرات الأمنية الأساسية للشركة. Tenable قادرة على تقييم المخاطر وتوفير التغطية عبر كل من التكنولوجيا التشغيلية وتكنولوجيا المعلومات، والتي تعتقد أنها ميزة تنافسية.

صرحت Tenable أن الطلب على التكنولوجيا التشغيلية قوي وأنها تبرم صفقات مع لاعبين كبار في قطاعات الطاقة والرعاية الصحية والتصنيع. لا يزال السوق ناشئًا، على الرغم من تزايد الوعي وبدء المؤسسات في التحول من التجارب إلى عمليات النشر على نطاق أوسع، مما ساهم في بعض الصفقات المكونة من سبعة أرقام لشركة Tenable.

تحليل مالي

بلغت إيرادات Tenable في الربع الرابع حوالي 213 مليون دولار أمريكي، بزيادة 16% على أساس سنوي، مع مساهمة Ermetic بأقل من 1% من إجمالي الإيرادات. في حين أن هذه قد تبدو نتيجة قوية إلى حد ما، فإن نمو Tenable يتقارب مع أقرانه في إدارة الثغرات الأمنية، حتى أثناء محاولته التوسع في مناطق نمو أعلى. وهذا يتناقض مع تعليق Tenable الإيجابي ولكنه يتماشى مع تخفيض عدد الموظفين والجهود المبذولة لتقليل البصمة العقارية للشركة.

تتوقع Tenable إيرادات تتراوح بين 212 و214 مليون دولار أمريكي في الربع الأول من عام 2024، أي بزيادة قدرها 13٪ تقريبًا على أساس سنوي عند نقطة المنتصف. للعام بأكمله، تتوقع Tenable ما بين 895 إلى 905 مليون دولار أمريكي، بزيادة 13٪ على أساس سنوي. من المتوقع أن يتسارع النمو بشكل متواضع على مدار العام حيث تدرك Tenable فوائد الاستحواذ على Ermetic. تفترض التوجيهات وجود بيئة طلب ضعيفة وبالتالي قد تكون شديدة الحذر.

ويبدو أن بيانات التوظيف تشير أيضًا إلى مزيد من تباطؤ النمو، مع استمرار انخفاض عدد فرص العمل التي تشير إلى Tenable في فرص العمل. يتم دعم هذه البيانات من خلال كفاح Tenable لإضافة عملاء جدد صافيين في الأرباع الأخيرة.

بما في ذلك Ermetic، أضافت Tenable 597 عميلاً جديدًا لمنصة المؤسسات في الربع الرابع. وفي حين يعد هذا تحسنًا مقارنة بالربع السابق، مدعومًا باستقرار السوق المتوسطة، إلا أن إضافات العملاء لا تزال منخفضة.

أضافت Tenable 156 عميلًا جديدًا مكونًا من ستة أرقام، وهو ما يمثل انتعاشًا كبيرًا. تعد قوة العملاء الأكبر مؤشرًا على أن نهج منصة Tenable يكتسب بعض الاهتمام. ويخفف من ذلك حقيقة أن معدل التوسع الصافي للشركة القائم على الدولار كان 111٪ فقط في الربع الرابع.

تعمل Tenable حاليًا على دمج البنية التحتية السحابية العامة لشركة Ermetic مع البنية التحتية السحابية الخاصة بها. وهذا يزيد من التكاليف على المدى القصير ولكن من شأنه أن يساهم في تحسين هوامش الربح الإجمالية في عام 2024.

في حين أن هامش الربح الإجمالي لشركة Tenable لا يزال مرتفعًا نسبيًا، إلا أنه كان يتجه نحو الانخفاض في السنوات الأخيرة حيث أصبحت السحابة جزءًا أكثر أهمية من العمل. يجب أن تستقر الهوامش في مكان ما في نطاق متوسط ​​إلى مرتفع 70٪.

أعلنت Tenable مؤخرًا أنها تعمل على تحسين جهودها في الوصول إلى السوق من خلال تقليص بعض الأدوار وتبسيط طبقات الإدارة. وأدى ذلك إلى تخفيض عدد الموظفين بنسبة 5٪. ونتيجة لذلك، والرافعة التشغيلية، تتوقع Tenable أن تنخفض نفقات المبيعات والتسويق كنسبة مئوية من الإيرادات بنسبة 4٪ تقريبًا في عام 2024. وتحاول Tenable أيضًا تأجير جزء من عقاراتها من الباطن، مما قد يؤدي إلى عدم -رسوم انخفاض القيمة النقدية بقيمة 6-7 مليون دولار أمريكي.

خاتمة

على الرغم من أن التقييم الحالي لشركة Tenable ليس بهذه الفظاعة، إلا أنني أعتقد أن شركات الأمن السيبراني بشكل عام أصبحت مبالغ فيها خلال الأشهر القليلة الماضية. لقد تم بالفعل تسعير تسارع كبير في النمو من قبل السوق، ومع ذلك، لا يوجد محفز واضح للنمو. يمكن أن تدعم متطلبات إعداد التقارير الصادرة عن هيئة الأوراق المالية والبورصات والذكاء الاصطناعي الطلب، لكنني أتوقع أن يكون هذا متزايدًا إلى حد ما على المدى القريب.

هناك أيضًا مسألة تزايد المنافسة مع تسارع عملية توحيد البائعين ومحاولة الشركات التكيف مع بيئة الطلب. يعد التحول الاستراتيجي الأخير لشركة Palo Alto (PANW) مثالًا واضحًا على ذلك، حيث تقدم الشركة مجموعة من الحوافز لتشجيع العملاء على التحول إلى منتجاتها وتوحيد معايير منصتها. من المرجح أن يستجيب المنافسون، وهذا قد يخلق ضغطًا كبيرًا على الأسعار.

يمكن أن يكون Tenable هو الخاسر في هذه الحالة، حيث لا أعتقد أنه في وضع قوي لإنشاء منصة أمنية موحدة. لقد أصبح الأمن السيبراني مشكلة تتعلق بالبيانات، وليس من الواضح أن شركة Tenable تتمتع بالحجم الكافي للتنافس مع القادة في مجالات مثل نقطة النهاية والشبكات والسحابة.