شركة هيز آند هيرز هيلث، إنك. (بورصة نيويورك: هيمس) يعد مثالًا رئيسيًا على الأسهم التي لم تعد مقيدة بعلامة SPAC. أعلنت منصة الصحة والعافية عبر الإنترنت عن ربع قوي آخر حتى نهاية عام 2023، والذكاء الاصطناعي توفر الأدوات جنبًا إلى جنب مع برنامج إدارة فقدان الوزن محفزات كبيرة للعام المقبل. لي أطروحة الاستثمار لا يزال السهم صعوديًا للغاية، حتى بعد قفزته بنسبة 20٪ تقريبًا بعد ساعات إلى مستويات لم نشهدها منذ عام تقريبًا.
المصدر: فينفيز
ربع مزدهر آخر
أبلغت Hims عن ربع مزدهر آخر، لا سيما بالنظر إلى أن السهم بدأ يوم التداول قبل الإبلاغ عن أرباح الربع الرابع لعام 23 أقل من سعر صفقة SPAC عند 10 دولارات. أبلغ مقدم الرعاية الصحية الشخصية عن الأرقام التالية:
المصدر: البحث عن ألفا 
نمت إيرادات الشركة بنسبة 48٪ تقريبًا حيث أن شركة الرعاية الصحية عبر الإنترنت لديها طريق طويل لتحقيق ذلك تقديم رعاية صحية مخصصة ومواصلة التحول من التركيز الأولي على الضعف الجنسي إلى رعاية أكثر تخصيصًا. قامت Hims بزيادة عدد الاشتراكات في عام 2024 إلى أكثر من 1.5 مليون، بزيادة 48% على أساس سنوي، ويرجع ذلك جزئيًا إلى 35% من اشتراكات الربع الرابع التي اختارت المنتجات المخصصة.
المصدر: رسالة المساهمين من شركة Hims & Hers Health للربع الرابع من عام 2023
في حين باعت سوق الأوراق المالية شركة Hims منذ طرحها للاكتتاب العام بسبب سوء فهم أساسي للصحة عبر الإنترنت كوسيلة للمرضى للحصول على أدوية رخيصة للعلاجات الصحية الأساسية مثل الضعف الجنسي، فقد ركزت الشركة بسرعة على الاشتراكات الشخصية للحالات المتعددة وبنت نظامًا طبيًا جديدًا. -مطابقة التكنولوجيا باستخدام الذكاء الاصطناعي. تركز Hims على استخدام منصة الصحة والعافية عبر الإنترنت لتوفير نتائج صحية أفضل، حيث يعد برنامج فقدان الوزن الجديد أحدث منتج جديد.
كل ذلك بينما تقوم الشركة بتوليد أرقام نهائية أفضل من الهوامش الإجمالية القوية. كما هو موضح أدناه، فإن أرقام ربحية السهم (EPS) المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا ليست الأرقام ذات الصلة بالاستثمار في شركة Hims. المفتاح الحقيقي هو نمو الإيرادات بنسبة 48٪ وقفز الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك إلى أكثر من 20 مليون دولار للربع الرابع.
لم يكن حتى يعلن عن إيرادات ربع سنوية قدرها 50 دولارًا عندما تم طرح الشركة للاكتتاب العام عبر SPAC مقابل 10 دولارات للسهم الواحد. أعلنت الشركة للتو عن إيرادات ربع سنوية تبلغ حوالي 250 مليون دولار، ومع ذلك لم يرتفع السهم إلى أي مكان منذ أكثر من 3 سنوات.
يتعين على السوق الذي ظل يتوقع الأسوأ لمنصة الصحة والعافية عبر الإنترنت أن يتعامل الآن معه لتوجيه نمو المبيعات بنسبة 35٪ لعام 2024. ووجهت الشركة إلى إيرادات لا تقل عن 1.17 مليار دولار هذا العام لسوق تتوقع نموًا بنسبة 27٪ فقط.
مستقبل مربح
والأهم من ذلك، أن هيمز قام بتوجيه الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك من 100 دولار إلى 120 مليون دولار، أي قبل عام من التوقعات بتحقيق هذا الهدف في عام 2025. وهذا الرقم ضخم بالنسبة لشركة تبلغ قيمة أسهمها 2.2 مليار دولار فقط عند دخولها تقرير الأرباح.
تم توجيه Hims للتو إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة لعام 2024 بأكثر من ضعف أقل من 50 مليون دولار تم الإبلاغ عنها في عام 2023. لا يتم تداول الأسهم عادةً عند 20 ضعفًا فقط من أهداف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) بمعدلات نمو تزيد عن 100٪.
كما هو الحال مع الكثير من الشركات النامية هذه الأيام، تعد الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) بمثابة مقياس ربح معدل. لا تنفق هذه الشركات الكثير من الأموال على النفقات الرأسمالية مما يؤدي إلى تكاليف انخفاض كبيرة، كما أن تاريخ خسائر مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً يحول دون الحاجة إلى دفع الضرائب، في حين أن الميزانيات العمومية القوية تؤدي الآن في الواقع إلى الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك باستثناء دخل الفوائد.
إن الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك هي في الحقيقة مجرد مقياس ربح معدل يستثني العناصر غير النقدية مثل التعويضات القائمة على الأسهم. في الواقع، فإن دخل الفوائد البالغ 2.6 مليون دولار يعوض بشكل أساسي مبلغ 2.7 مليون دولار المستبعد من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدلة للإهلاك والإطفاء مع غالبية هذه الرسوم بسبب إطفاء الشهرة والأصول غير الملموسة على أي حال.
المصدر: تقرير أرباح شركة His & Hers Health للربع الرابع من عام 2023
وبعبارة أخرى، من المرجح أن تكون الأرباح المعدلة أعلى من مقياس الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدل بسبب الاستبعاد النقدي الرئيسي وهو دخل الفوائد، وليس التكاليف المشروعة مثل مصاريف الفائدة، أو إهلاك الأصول أو ضرائب الدخل.
وفي كلتا الحالتين، فإن Hims رخيص بشكل لا يصدق. حتى ما يصل إلى 12 دولارًا في التداول بعد ساعات العمل، تبلغ القيمة السوقية للسهم 2.6 مليار دولار فقط، في حين أن هدف الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك هو 120 مليون دولار بهامش ضئيل قدره 10٪.
كما هو مذكور أعلاه، يتم تداول السهم في نطاق 20x من أهداف الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، لكن Hims تتوقع زيادة الهوامش بشكل كبير من 10% إلى 20%+ من خلال الرافعة المالية التسويقية. يتم استخدام الكثير من الإنفاق التسويقي للتوعية بالعلامة التجارية وقاعدة اشتراكات أكبر تصل إلى 10 ملايين مريض بمرور الوقت ستوزع الإنفاق على قاعدة إيرادات أكبر مما يوفر نفوذًا هائلاً. تنفق الشركة حاليًا 50% من مبيعاتها على التسويق، وسوف ينخفض الإجمالي إلى 30% بحلول عام 2030.
وبهامش أرباح معدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 20% فقط، ستنتج شركة Hims ما يصل إلى 240 مليون دولار أمريكي من الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) من هدف الإيرادات الحالي لعام 2024 البالغ 1.2 مليار دولار أمريكي. السهم ليس قريبًا من سعره الباهظ في ظل هذا السيناريو للأعمال مع احتمال تحقيق هوامش أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة تصل إلى 30٪.
يقدم مضاعف الربح والخسارة مثالاً رائعًا على مدى رخص سعر السهم في عمليات البيع. لا يزال Hims يتداول فقط مقابل تقديرات مبيعات مضاعفة، وهو سعر رخيص تاريخيًا لشركة ذات أهداف هوامش إجمالية تبلغ 75٪ (أعلى بالفعل من الهدف عند 83٪) وهوامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة في نطاق 20٪ إلى 30٪.
يبعد
الوجبات الجاهزة الرئيسية للمستثمر هي أن شركة Hims & Hers Health، Inc. لا تزال رخيصة بشكل استثنائي بالنسبة لفرص النمو المقبلة. لا يتم تسعير السهم للأرباح المعدلة الطبيعية التي تنمو بمقطع سريع جدًا مع الأخذ في الاعتبار أن منصة الصحة والعافية عبر الإنترنت تستخدم التكنولوجيا بالفعل لتحقيق نتائج أفضل للمرضى.
