منذ أن بدأنا التغطية الاتجاهات الكبرى الإيجابية وأولويات تخصيص رأس المال الداعم، بريزميان (OTCPK:PRYMF) حققت عائدًا إجماليًا يزيد عن 30%. لقد قام فريقنا بالفعل بزيادة السعر المستهدف إلى 43 يورو للسهم الواحد، ولكن بعد النتائج بالنسبة للسنة المالية 2023، تبلغ قيمة الشركة الآن أكثر من 46 يورو للسهم الواحد. تم دعم قصة الأسهم الداعمة لدينا من خلال عمولة جديدة عالية الجهد وانخفاض مخاطر الإلغاء بريزميانكتاب الطلب. ومع ذلك، فقد دعمنا استثمار الشركة بسبب الارتفاع “احتياجات الطاقة المتجددة والطلب المتزايد على الكهرباء.” كما تدعم متطلبات الشبكة الأكثر كفاءة هذا الأمر.
الاتجاه الصعودي الإيجابي المستمر
قبل التعليق على النتائج التي تم إصدارها للتو، من الضروري متابعة التحديث الذي أطلقنا عليه اسم “الاتجاهات الداعمة المقبلة”. أعلنت شركة Prysmian مؤخرًا أنها ستوفر نظام كابل عالي الجهد لشبكة تطوير Eastern Green Link 2. تم الآن تضمين هذه العمولة في قائمة طلبات Prysmian المتراكمة ويتبع الاختيار السابق للشركة باعتبارها مقدم العرض المفضل الحصري في مايو 2023. ومن المتوقع أن يتم تشغيل الكابل الجديد في عام 2029 وسيكون له قدرة نقل تبلغ حوالي 2 جيجاوات. من حيث العدد، تبلغ قيمة العقد النهائي حوالي 1.9 مليار يورو. سيربط هذا الكابل إنجلترا واسكتلندا. بمجرد اكتمالها، ستطلق هذه البنية التحتية العنان لتوليد الطاقة النظيفة في اسكتلندا وتزيد من قدرة المملكة المتحدة على توفير الطاقة المتجددة لحوالي مليوني منزل.
العقد مهم، ومن المرجح أن يكون له هوامش أعلى من المتوسط. بالإضافة إلى ذلك، يمثل قسم المشاريع حوالي 25% من الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، والتي تعد المحرك الرئيسي للنمو لعام 2024.
ولدعم الحالة الاستثمارية لشركة Prysmian، أعلنت الشركة أيضًا عن ثلاثة مشاريع جديدة. تهدف هذه الخطة إلى تركيب 70 جيجاوات من طاقة الرياح البحرية بحلول عام 2045 في ألمانيا. وعلى غرار كابل اسكتلندا-إنجلترا، سيعمل هذا المشروع على ربط الطاقة المتجددة في بحر الشمال بالمستهلكين في المناطق الجنوبية والغربية من ألمانيا. سينقل كل من BalWin1 وBalWin2 ما يصل إلى 2 جيجاوات من طاقة الرياح البحرية في بحر الشمال. تمثل هذه العقود المبرمة مع Amprion علامة فارقة رئيسية للشركة الإيطالية. يعد اتصال الكابل هذا بمثابة بنية تحتية مهمة لانتقال الطاقة في البلاد.
من حيث العدد، تبلغ قيمة العقود الثلاثة النهائية حوالي 5 مليارات يورو. وهذه هي حزمة العقود الأكثر شمولاً، سواء من حيث القيمة أو عدد الكيلومترات من الكابلات، التي تم منحها للمجموعة على الإطلاق.
نتائج الربع الرابع والسنة المالية
بعد نتائج الربع الثالث، نتوقع أن تصل الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك إلى 1.65 مليار يورو مع صافي دين سنوي قدره 930 مليون يورو. أغلقت بريزميان البيانات المالية لعام 2023 بأرباح عام 2023 أقل من المتوقع ولكن مع توليد تدفقات نقدية أعلى من المتوقع.
وصلت المبيعات الإجمالية إلى 15.35 مليار يورو وانخفضت بنسبة 1.1٪ مقارنة بنتائج عام 2022. وتماشيًا مع أطروحتنا، كان أداء أعمال المشاريع جيدًا للغاية، حيث سجلت نموًا عضويًا مضاعفًا بفضل الربط البيني وتنفيذ مزرعة الرياح البحرية. وانخفضت إيرادات أعمال الطاقة بنسبة 1.3%. كما تم تسجيل انخفاض أكثر وضوحًا في أحجام أعمال الاتصالات، حيث بلغت ناقص 18.9% إلى 1.489 تريليون. ارتفعت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للشركة بنسبة 9.4% لتصل إلى ما يقرب من 1.63 مليار دولار، مع تحسن الهوامش إلى 10.6% مقابل التقديرات المتفق عليها البالغة 10.3%. تتمتع أعمال المشاريع الآن بربحية أكبر، في حين كان للانخفاض الحاد في سوق الاتصالات الأمريكية تأثير سلبي، حيث انخفضت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك إلى 140 مليون يورو من 271 مليون يورو تم تحقيقها في عام 2022. وأكد الرئيس التنفيذي أن ذلك يرجع إلى المخزونات المتراكمة والعرض انقطاعات السلسلة. ومع ذلك، أوضح أنه متفائل بشأن النصف الثاني من عام 2024. حيث بلغت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للشركة 1.49 مليار يورو، بما في ذلك صافي الرسوم المتعلقة بإعادة تنظيم الشركات، مقابل 143 مليون يورو. وكان هذا هو السبب وراء انخفاض الربح مقابل التوقعات المتفق عليها.
نتائج بريزميان 2023 في لمح البصر
مصدر: عرض نتائج بريزميان للربع الرابع والسنة المالية
ارتفعت FCF بنسبة 29.5٪ إلى 724 مليون يورو وكانت أعلى بكثير من التوجيه. أدى توليد النقد القوي إلى خفض صافي الدين المالي إلى 1.18 مليار يورو. وبناءً على هذه النتائج، سيقترح مجلس الإدارة توزيع أرباح بقيمة 0.70 يورو للسهم الواحد. ويرتفع هذا بنسبة 16.7% مقارنة بتوزيعات الأرباح لعام 2022. بالأرقام، سيبلغ إجمالي مبلغ الدفعة حوالي 191 مليون يورو. يؤكد الرئيس التنفيذي مسارًا للوصول إلى 1 يورو لكل دفعة سهم في عام 2027. ويتماشى هذا مع تقديراتنا
التغيير في التقديرات والتقييم
بدءاً بكلمات الرئيس التنفيذي، بريسميان “أكد توسع الهوامش السليمة والتوليد النقدي القوي الذي تحقق في عام 2023 على مرونة الشركة ومكانتها الرائدة في السوق، وذلك بفضل محفظتنا الكاملة والمتوازنة المعرضة جيدًا للاتجاهات الهيكلية للكهرباء وتحول الطاقة” وأوضح الرئيس التنفيذي أيضًا أنه واثق من تحقيق الأهداف متوسطة المدى المحددة في يوم سوق رأس المال. هنا في المختبر، نعتقد أن الشركة لديها اتجاه صعودي في عمليات الاندماج والاستحواذ، نظرًا لميزانيتها العمومية القوية وموقعها الموحد في السوق.
لقد كان فريقنا متقدمًا بالفعل على هدف الشركة. في عام 2024، تتوقع بريزميان تحقيق أرباح معدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك تتراوح بين 1.57 يورو و1.67 مليار يورو مع التدفق النقدي الحر بين 675 و775 مليون يورو. وبالنظر إلى أهداف عام 2027، فإن أهداف الشركة طموحة، حيث تبلغ الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة 2 مليار يورو وتدفقات نقدية حرة تبلغ حوالي 900 مليون يورو. وتؤكد هذه الأهداف على التوترات الجيوسياسية المحدودة فضلا عن ديناميكيات الأسعار المواتية. نعتقد أن وول ستريت كان لديها وجهة نظر سلبية بشأن توقعات بريزميان 2024، وقد حددت هذه الأرقام زيادة بنسبة 5٪ في تقديرات الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك. وجاءت خيبة أملنا من قطاع الاتصالات الذي سجل خسارة قدرها 22 مليون يورو في الربع الرابع. وحتى لو كان الأداء سلبيًا متوقعًا، فإن هذه الخسارة الصافية كانت بسبب شطب مخزون بقيمة 20 مليون يورو.
توقعات بريزميان 2023
عندما أطلقنا شركة Prysmian، كانت الشركة تتداول بخصم 15% مقارنة بأقرب شركاتها (Nexans SA). وقد تم الآن إغلاق فجوة التقييم هذه. يتم تداول Prysmian عند مضاعف ربحية 17x بما يتماشى مع متوسطه التاريخي الطبيعي وقيمة EV/EBITA تبلغ 9x. نظرًا لأننا كنا نتوقع ارتفاعًا في عمليات تسليم الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك وانخفاض المديونية، قررنا الحفاظ على سعرنا المستهدف البالغ 43 يورو للسهم الواحد، ونقل Prysmian إلى تصنيف محايد.
وتشمل المخاطر السلبية تراجع قسم الاتصالات والضعف في أسواق البناء. هناك أيضًا منافسة أعلى محتملة من شركات الألياف الصينية على المدى المتوسط. يعد تنفيذ المشروع بسبب التوترات الجيوسياسية خطرًا آخر يجب أخذه في الاعتبار.
تطور الديون البريزمية
خاتمة
تمثل توزيعات الأرباح ركيزة أساسية لاستراتيجية تخصيص رأس المال للمجموعة وتعزز حمايتنا من الهبوط. تخطط Prysmian لزيادة إجمالي الأرباح الموزعة على المساهمين بشكل تدريجي بنسبة 10٪ تقريبًا سنويًا. بالإضافة إلى ذلك، لدى الشركة أيضًا إمكانية إعادة الشراء. تم تحديد الحد الأقصى لإعادة شراء الأسهم بنسبة 10٪ من رأس المال لمدة 18 شهرًا. إن المكانة القوية التي تتمتع بها شركة Prysmian في مجال الكابلات ذات الجهد العالي تعرضها لقطاع سوقي جذاب يتمتع بديناميكيات نمو هيكلية ممتازة. ومع ذلك، تم إغلاق فجوة التقييم، ودخلت الشركة في اتفاقيات رئيسية في المملكة المتحدة وألمانيا. نعتقد أن تقييم Prysmian يبدو كاملاً، وحتى إذا كانت الشركة لديها إمكانات كبيرة، فإننا نشعر بالرضا عن تحسن إعادة التقييم بنسبة 30٪.
ملاحظة المحرر: تتناول هذه المقالة واحدة أو أكثر من الأوراق المالية التي لا يتم تداولها في بورصة أمريكية كبرى. يرجى الانتباه إلى المخاطر المرتبطة بهذه الأسهم.
