تقرير مؤشر أسعار المستهلك لشهر فبراير
أصدر BLS الأمريكي تقرير التضخم في مؤشر أسعار المستهلكين لشهر فبراير، ويظهر أن تضخم مؤشر أسعار المستهلك لا يزال مرتفعًا وثابتًا عند مستوى أعلى بكثير من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪.
على سنوي على أساس أساسي، انخفض مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي إلى 3.8% في فبراير من 3.9% في يناير بسبب تأثيرات القاعدة. لكن التضخم الشهري لمؤشر أسعار المستهلكين الأساسي ارتفع بنسبة 0.4% في فبراير، وهو ما يطابق الزيادة بنسبة 0.4% في يناير/كانون الثاني – ويتوافق التضخم الشهري بنسبة 0.4% مع معدل التضخم السنوي الذي يتراوح بين 4.5% إلى 5%.
إذن، هل نتجه نحو مستوى التضخم الأساسي لمؤشر أسعار المستهلك بنسبة 5%؟ هل بدأنا للتو الموجة الثانية من التضخم؟ الجواب هو – من المحتمل جدا.
يتسارع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي الشهري منذ يونيو 2034 عندما كانت القراءة 0.1%، والآن لدينا شهرين متتاليين مع طباعة 0.4%.
ومن خلال النظر إلى التأثيرات الأساسية، إذا جاء مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي لشهر مارس أيضًا عند 0.4%، فإن عملية الانكماش على أساس سنوي قد انتهت، وسيرتفع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي على أساس سنوي.
لكن الزيادة المستمرة في مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي ستبدأ في يونيو/حزيران 2024 – وهذا هو الوقت الذي ستتلاشى فيه التأثيرات الأساسية، أو عندما يتم حذف أبريل/مايو 2023 من العد. سيكون هذا هو الوقت الذي يبدأ فيه مؤشر أسعار المستهلك الأساسي في الارتفاع من مستوى 4% إلى 5%، حيث يتم استبدال القراءات التضخمية المنخفضة من صيف عام 2023 بالقراءات الأعلى (المحتملة).
مؤشر أسعار المستهلك الأساسي شهريا (اقتصاديات التجارة)
ما الذي يدفع التضخم إلى الارتفاع؟
يحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى رؤية التضخم الشهري عند 0.1٪ -0.2٪ للوصول إلى هدف التضخم السنوي البالغ 2٪. لكننا نحصل الآن على مطبوعات بنسبة 0.4%، ومن الممكن جدًا أن نبدأ في الحصول على مطبوعات بنسبة 0.5% من خلال النظر في ما يدفع التضخم إلى الارتفاع.
دعونا أيضًا نلقي نظرة على التضخم في مؤشر أسعار المستهلك لجميع البنود، والذي ارتفع أيضًا بنسبة 0.4% شهريًا في فبراير، وارتفع فعليًا إلى 3.2% في فبراير من 3.1% في يناير على أساس سنوي، بعد أن توقف عند مستوى 3% منذ ذلك الحين. يونيو 2023.
أسعار الغاز آخذة في الارتفاع. ارتفعت أسعار الطاقة بنسبة 2.3% على أساس شهري في فبراير، مدفوعة بزيادة قدرها 3.6% على أساس شهري في أسعار الغاز. ومن الممكن أن يستمر هذا الاتجاه ويدفع أسعار الطاقة إلى الارتفاع بشكل كبير، نظراً للوضع الجيوسياسي.
ولكن ليس الوضع الجيوسياسي وحده هو الذي يمكن أن يستمر في تعزيز أسعار الطاقة، بل إن بنك الاحتياطي الفيدرالي يشكل في الواقع خطراً أكبر. وعلى وجه التحديد، يريد بنك الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة، ربما بسبب الضغوط السياسية في عام الانتخابات – على الرغم من ارتفاع التضخم بشكل واضح.
إذا تابع بنك الاحتياطي الفيدرالي بالفعل تخفيضات أسعار الفائدة في بيئة تضخمية، فقد يضعف الدولار الأمريكي بشكل كبير، مما قد يدفع سعر النفط (USO) إلى أعلى بكثير (وكذلك أسعار السلع الأخرى).
وهذا ما حدث بالفعل في عام 2008. بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة في أوائل عام 2008 لأن الاقتصاد كان يدخل في حالة من الركود، مما أدى إلى إضعاف الدولار الأمريكي ودفع سعر النفط من 100 دولار للبرميل إلى 150 دولاراً للبرميل.
نعم، خلال تلك الفترة من عام 2008، كانت الصين تنمو أيضًا بمعدل مرتفع جدًا، والآن يبلغ معدل النمو 5٪. لكن الصين تحاول تحفيز اقتصادها، الأمر الذي قد يزيد الطلب على النفط على المدى القريب.
لذلك، هذا هو الخطر الرئيسي بالنسبة للتضخم في المستقبل – بنك الاحتياطي الفيدرالي الحذر، وإضعاف الدولار الأمريكي، وتصاعد الوضع الجيوسياسي، ومحاولات تعزيز الاقتصاد الصيني. يمكن أن يؤدي الجمع بين هذه التأثيرات إلى بدء الموجة الثانية من التضخم، مع قراءة شهرية تتراوح بين 0.5% و0/6%.
لا يزال تضخم المأوى يمثل مشكلة. وارتفع معدل تضخم المساكن بنسبة 0.4% في فبراير، منخفضًا من 0.6% في يناير. لكن الجزء الإيجاري من المأوى ارتفع بنسبة 0.5% في فبراير، وأكثر من 0.4% في يناير. ارتفع جزء OER (الإيجار المعادل للمالكين) من المأوى بنسبة 0.4٪ في فبراير، بانخفاض عن 0.6٪ في يناير.
ولكن هنا تكمن المشكلة، حيث قامت BLS بزيادة وزن الموارد التعليمية المفتوحة هذا العام مقارنة بالإيجارات. لذلك، تسبب الارتفاع الكبير في الموارد التعليمية المفتوحة في شهر يناير في ارتفاع عدد المأوى. والآن ترتفع الإيجارات وتشهد الموارد التعليمية المفتوحة اعتدالاً – وهذا يجعل المأوى معتدلاً. وهذا أمر غير مستدام.
وترتبط الموارد التعليمية المفتوحة بأسعار المساكن، وإذا خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، وانخفضت أسعار الرهن العقاري أيضا، فمن المرجح أن تستمر فقاعة الإسكان في التضخم. نعم، هناك فقاعة إسكان تعتمد على نسبة السعر إلى الإيجار. وهذا يعني أن هذه هي القناة الثانية التي يستطيع بنك الاحتياطي الفيدرالي من خلالها إحداث الموجة الثانية من التضخم ــ إعادة تضخيم فقاعة الإسكان وبالتالي تعزيز تضخم المساكن.
لذا، الأمر كله يتعلق ببنك الاحتياطي الفيدرالي
ويأتي الارتفاع التضخمي الحالي (في يناير/كانون الثاني وفبراير/شباط) في أعقاب التحول المفاجئ الذي اتخذه بنك الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر/كانون الأول. وأشار بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أنه يخطط لخفض أسعار الفائدة ثلاث مرات في عام 2024، وتنظر السوق إلى ذلك باعتباره سياسة تيسير وقائية بسبب الضغوط السياسية المحتملة في عام الانتخابات.
وبالتالي، خففت الظروف المالية بشكل كبير – انخفضت أسعار الفائدة، وضعف الدولار الأمريكي، وارتفعت سوق الأسهم. ولكن هذا ينعكس الآن أيضًا في قراءات التضخم الشهرية البالغة 0.4%.
وكما أوضحت في هذا المقال، إذا تابع بنك الاحتياطي الفيدرالي بالفعل التخفيضات، فقد يصبح الأمر أسوأ – فقد يضعف الدولار الأمريكي بشكل كبير، ويمكن أن يرتفع سعر النفط، وقد تنتفخ فقاعة الإسكان من جديد، وسينعكس كل هذا في ارتفاع التضخم. – الموجة الثانية.
الآثار المترتبة – سوق السندات يتجاهل الواقع
نحن نعلم أن سوق الأوراق المالية يمكن أن يكون غير عقلاني. لا يزال سوق الأسهم (SP500) يسعر موضوع GenAI، وبدلاً من البيع بسبب بيانات التضخم الساخنة في فبراير، فإنه يرتفع بسبب أرباح Oracle (ORCL) والشراكة المحتملة مع Nvidia (NVDA)، والتي تدفع أيضًا NVDA و ارتفعت أسهم الذكاء الاصطناعي الأخرى، وبالتالي ارتفع مؤشر ناسداك 100 (QQQ).
لكن رد فعل سوق السندات غامض. إن عوائد عامين (US2Y) (SHY) أعلى بشكل طفيف، في حين أن العقود الآجلة للصناديق الفيدرالية لشهر ديسمبر لا تزال تحدد ثلاثة تخفيضات في عام 2024، مع توقع التخفيض الأول في يوليو – سيكون هذا هو الوقت المحدد الذي يبدأ فيه مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في الارتفاع. بالإضافة إلى ذلك، فإن التخفيضات المتوقعة تؤدي إلى انتخابات نوفمبر. وكلاهما لا معنى له.
وبالتالي، فإن البيع على المكشوف للعقود الآجلة لـ SOFR التي تنتهي في عام 2024 يبدو وكأنه تجارة جيدة.
كما ارتفعت عائدات السندات لأجل 10 سنوات (US10Y) (TLT) بشكل هامشي، ولا تزال تحدد توقعات التضخم على المدى الطويل عند 2٪. إذا سمح بنك الاحتياطي الفيدرالي للتضخم بالبقاء عند 3٪، فيجب أن تكون عوائد السندات لأجل 10 سنوات أعلى بكثير من 5٪.
والمغزى الرئيسي هنا هو أن سوق السندات لا يمكن أن يظل غير عقلاني لفترة أطول بكثير – فإما أننا سنشهد قريباً ضعفاً كبيراً في الاقتصاد، أو سيتعين على أسعار الفائدة أن ترتفع، مع ارتفاع عائدات السندات لأجل 10 سنوات نحو 5%.
