JEPY: التقلب الضمني الصامت 0DTE، العائد الكبير، لم يتم اختباره بعد

تمثل خيارات الأيام الصفرية حتى انتهاء الصلاحية أو خيارات 0DTE الآن ما يقرب من نصف الحجم الإجمالي في سوق الخيارات. مع عودة المضاربات والمعنويات الصعودية إلى الأسواق بعد سوق هابطة في عام 2022 والعديد من المشككين خلال مؤشر S&P 500 الذي بلغ 26٪ في العام الماضي عودة كاملة. تسعى إحدى صناديق الاستثمار المتداولة الجديدة إلى الاستفادة من الجانب المعروض من سوق 0DTE.

لدي تصنيف تعليق على Defiance S&P 500 Enhanced Options Income ETF (NYSEARCA: جيبي). لقد فعل الصندوق القائم على الخيارات ما ينبغي عليه حتى الآن في أقل من ستة أشهر. لقد كان أداؤه أقل من مؤشر إجمالي العائد S&P 500 منذ إنشائه في سبتمبر الماضي – وهو أمر متوقع نظرًا للارتفاع الحاد في سوق الأسهم منذ أدنى مستوى في الربع الرابع من العام الماضي. علاوة على ذلك، فإن مستويات التقلب الضمنية، والتي تترجم مباشرة إلى عوائد الين الياباني، ظلت صامتة لعدة أشهر متتالية.

0DTE تداول الخيارات ارتفع حجم التداول مقارنة بسوق خيارات S&P 500 بأكمله

للحصول على معلومات أساسية، يهدف JEPY إلى تحقيق توزيعات عائد شهرية متسقة للمستثمرين إلى جانب التعرض لسوق الأسهم لمؤشر S&P 500. JEPY هو صندوق استثمار متداول مُدار بشكل نشط يسعى إلى تحقيق دخل معزز، مكون من سندات الخزانة وخيارات مؤشر S&P 500. هدف الإستراتيجية هو توليد توزيعات شهرية كبيرة عن طريق بيع أقساط الخيارات على أساس يومي. يستخدم الصندوق خيارات يومية لتحقيق تسوس سريع للوقت عن طريق البيع في الأموال التي تحتوي على 0DTE، وفقًا لصناديق Defiance ETFs.

وصلت JEPY إلى سوق صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) بقوة كبيرة. يصل إجمالي أصوله الخاضعة للإدارة إلى 139 مليون دولار فقط اعتبارًا من 11 مارس 2024. كما أن الصندوق مكلف أيضًا، وهو أمر متوقع نظرًا للاستراتيجية المعقدة والإدارة النشطة – تبلغ نسبة النفقات السنوية لـ JEPY 0.99٪. إن أهم ما يميز الصندوق هو بلا شك عائده الحالي المرتفع لمدة 12 شهرًا والذي يبلغ 23.9٪. الآن، يجب على المستثمرين أن يدركوا أن عائده لا يمكن مقارنته بأي حال من الأحوال بصناديق الاستثمار المتداولة التقليدية للأسهم طويلة الأمد فقط. يأتي التوزيع الإجمالي من بيع خيارات البيع 0DTE، مع مركز طويل اصطناعي في مؤشر S&P 500 باستخدام الخيارات.

الزخم ضعيف مقارنة بمؤشر ستاندرد آند بورز 500، في حين أن ملف السيولة الخاص به ليس سيئًا للغاية نظرًا لمتوسط ​​انتشار العرض/الطلب لمدة 30 يومًا والذي يبلغ ست نقاط أساس. ومع ذلك، أود أن أشجع المستثمرين على استخدام أوامر الحد لتجنب عمليات التعبئة السيئة خلال الفترة الأقل سيولة من يوم التداول.

JEPY: التوزيعات الأخيرة

وكانت آخر أرباح لـ JEPY هي 0.60 دولارًا أمريكيًا، أو حوالي 3.4% من سعر السوق. يجب أن أشير أيضًا إلى أن سعر JEPY قريب جدًا من صافي قيمة أصوله للسهم الواحد. تقدم JEPY ادعاءً دقيقًا بأن معدل التوزيع الخاص بها يزيد قليلاً عن 40%. تعمل JEPY بشكل مشابه لصندوق AUM JPMorgan Equity Premium Income ETF (JEPI) الذي يتم تداوله على نطاق واسع بقيمة 33 مليار دولار والذي يستخدم نهج المكالمة المغطاة – يختلف عن نهج البيع المغطى 0DTE الخاص بـ JEPY. العوائد بين الاثنين قابلة للمقارنة حيث أن كلاهما يمتلكان بالفعل مراكز طويلة في سلة أسهم مؤشر S&P 500 أثناء بيع علاوة الخيار.

أتوقع أن يتفوق أداء JEPI على مؤشر SPX في حالة حدوث تصحيح، أو إذا رأينا فقط اتساع نطاق ارتفاع السوق الذي يتغير لصالح الأسهم الصغيرة والمتوسطة الحجم. بشكل عام، يكون أداء وضع الكتابة جيدًا عندما يكون الأساس ثابتًا أو يرتفع قليلاً – يجب أن يتفوق في الأداء خلال عمليات تراجع الأسهم ويكون أداؤه ضعيفًا في الأسواق ذات الاتجاه الصعودي القوي.

أحد جوانب السوق اليوم غير المواتية لـ JEPY هو أن تسعير الخيارات رخيص جدًا. في حين قفز مؤشر VIX ليوم واحد إلى مستويات عالية جديدة يعود تاريخها إلى أكتوبر من العام الماضي قبل تقرير مؤشر أسعار المستهلك لشهر فبراير، أتوقع أن تظل التقلبات على المدى القصير ضعيفة. لم نر الموسمية الهبوطية المعتادة تكشف عن نفسها حتى الآن في الربع الأول – وهو أمر اعتقدت أنه قد يحدث.

سوف تستفيد JEPI من فترة من التقلبات الضمنية العالية على المدى القصير والتقلبات المحققة المنخفضة، ولكن مع مؤشر VIX ليوم واحد (في الصورة أدناه) يتأرجح بشكل عام بين 9 وحوالي 15، وهذا ليس مجرد عصير كبير للضغط عليه من خيارات البيع. . بعد ذلك، عندما ينشأ حدث تقلب، يمكن أن تتضرر JEPI من خلال بيع عمليات بيع رخيصة الثمن والتي يتبين أنها ذات قيمة كبيرة. النقطة الحلوة هي بعد حدث التقلب، عندما يتراجع التقلب الفعلي بشكل أسرع من التقلبات الضمنية.

تاريخ مؤشر VIX ليوم واحد: تقلبات ضمنية منخفضة في الآونة الأخيرة

كما هو الحال، فإن منحنى VIX الأمامي ينحدر نحو الأعلى. وهناك ارتفاع ملحوظ مع اقتراب الانتخابات العامة في نوفمبر/تشرين الثاني أيضاً. ولكن يمكنك أيضًا إلقاء نظرة على الرسم البياني من VIX Central أدناه – فهو يظهر أن التقلبات التاريخية لمدة 10 أيام أعلى بكثير من مؤشر VIX لمدة 9 أيام (الذي يقيس التقلبات الضمنية). هذا ليس إعدادًا مثاليًا لشيء مثل JEPY نظرًا لأنه يمثل تقلبًا ضمنيًا قصيرًا مقارنةً بالتقلبات المحققة.

على الرغم من أنها ليست فجوة هائلة، إلا أنها توضح أن بيع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 القريب الأجل لا ينتج عنه الكثير من العائد، على الرغم من معدل التوزيع المرتفع للغاية الذي أبلغت عنه الجهة المصدرة.

هيكل مصطلح VIX: التقلبات الضمنية الصامتة على المدى القريب

الخط السفلي

بشكل عام، لديك تصنيف تعليق على JEPY. أتوقع أن يتفوق الصندوق في الأداء إذا رأينا تراجع الأسهم بعد ارتفاع ممتاز – وهو ما يصل الآن إلى 17 أسبوعًا من الأسابيع العشرين الماضية إذا افترضنا أن الأسبوع الحالي سينتهي باللون الأخضر. لكن على المدى الطويل، لم يتم اختبار لعبة البيع والشراء بعد في الأسواق شديدة التقلب، لذلك يظل هذا خطرًا قائمًا.