العثور على جيوب للنمو في سوق الأسهم المهملة في أوروبا

بقلم ثورستن وينكلمان وماركوس موريس إيتون

وتنتشر الشركات ذات النمو الجذاب عبر مشهد السوق الباهت في أوروبا. وإليك كيفية العثور عليهم.

وكثيراً ما يُنظر إلى أوروبا باعتبارها مصدراً أدنى للنمو مقارنة بالأسواق الأمريكية. ومع ذلك، من خلال نشر نهج متماسك من القاعدة إلى القمة وفي هذه العملية، يستطيع مستثمرو الأسهم العثور على أسهم عالية الجودة في مختلف أنحاء أوروبا، مدعومة بشركات تتمتع بإمكانات نمو قوية على المدى الطويل ولا تحظى بالتقدير الكافي.

لقد طغت الولايات المتحدة على أسواق الأسهم الأوروبية لسنوات عديدة. فعندما تقدم مؤشر MSCI الأوروبي بنسبة 15.8% باليورو في عام 2023، ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 26.3% بالدولار الأمريكي. تعكس فجوة أداء المؤشر تباطؤ نمو الأرباح في أوروبا، في وقت حيث تنشط الأسواق الأمريكية بقوة بواسطة مجموعة صغيرة من الأسهم ذات رأس المال الكبير التي يُنظر إليها على أنها مستفيدة كبيرة من الذكاء الاصطناعي.

الخلفية الاقتصادية لم تجعل الأمر أسهل. لقد تعرقلت أوروبا بسبب تباطؤ الناتج المحلي الإجمالي نسبياً النمو، وتتمتع أسواق الأسهم الإقليمية بعدد أكبر من الأسهم الحساسة للدورة الاقتصادية مقارنة بالولايات المتحدة. لماذا إذن يركز المستثمرون على أوروبا باعتبارها توزيعاً متميزاً للأسهم أو ضمن محفظة عالمية؟

بالنسبة لبعض الصناعات والشركات، لا يهم الاقتصاد كثيرًا

والواقع أن أوروبا توفر جيوباً جذابة من النمو للمستثمرين الذين يعرفون كيف يجدونها. من المتوقع أن تحقق العديد من الصناعات الأوروبية – بما في ذلك الصناعات وأشباه الموصلات والمعدات الكهربائية – نموًا قويًا في الأرباح حتى عام 2026، وفقًا للتقديرات المتفق عليها (عرض). ومن المتوقع أن تتوسع هذه الصناعات بشكل يتجاوز توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي الهزيلة في المنطقة.

بعض الصناعات الأوروبية تستعد للنمو السريع

كيف تتمتع هذه الصناعات بهذا النمو السريع في ظل اقتصاد فاتر؟ ويتعرض البعض لمحركات النمو الهيكلي التي لا ترتبط بنمو الاقتصاد الكلي، مثل الاتجاهات التكنولوجية، والابتكار في مجال الرعاية الصحية، والأتمتة الصناعية، وتحول الطاقة.

علاوة على ذلك، فإن العديد من الشركات في هذه الصناعات عالمية، لذا فهي لا تعتمد على الأسواق الأوروبية المحلية للمبيعات. وبالتالي، تستمد الشركات في عالم MSCI أوروبا 60% من إيراداتها من خارج المنطقة في عام 2023 – وهي نسبة أعلى بكثير من المبيعات غير المحلية من تلك الخاصة بالشركات في الولايات المتحدة أو اليابان أو الأسواق الناشئة (عرض). ونتيجة لهذا فإن حظوظهم لا تعتمد حقاً على آفاق الاقتصاد الكلي في أوروبا.

تحقق الشركات الأوروبية المزيد من الإيرادات من المناطق الأخرى

الشركات عالية الجودة تصنع الفارق

ومع ذلك، فإن تحديد ديناميكيات الصناعة الجذابة لا يكفي لمستثمري الأسهم. لاكتشاف الشركات الأوروبية التي تتمتع بإمكانات جذابة على المدى الطويل، نعتقد أنه يجب على المستثمرين البحث في الصناعات المتنامية هيكليًا عن شركات عالية الجودة يمكنها الحفاظ على نمو ثابت في الأرباح بمرور الوقت. غالباً ما تقدم الشركات المختارة التي تتمتع بالسمات المناسبة للمستثمرين معدلات نمو أعلى، وعلى نفس القدر من الأهمية، وأكثر استدامة على المدى الطويل من مجموعاتها الصناعية الأوسع. نعتقد أن هذه الميزات تزيد من القوة المركبة للاحتفاظ بهذه الشركات لمدة خمس سنوات على الأقل.

إن الشركات التي تتمتع بمزايا تنافسية واضحة في الصناعات ذات العوائق العالية أمام الدخول هي في وضع جيد يسمح لها بالحفاظ على النمو خلال الأوقات الجيدة والسيئة. تعد المهارات الإدارية وانضباط رأس المال من السمات الأساسية لتحقيق النمو من خلال الظروف المتغيرة. تشير المقاييس الأساسية القوية، مثل العائد على حقوق الملكية والعائد على رأس المال المستثمر، إلى نماذج أعمال تتمتع بقوة البقاء وخندق جيد. ونحن نعتقد أن هذه الخصائص مجتمعة تساعد في تعزيز التدفقات النقدية المرتفعة التي يمكن أن تغذي نموا قويا في الأرباح بمرور الوقت – وخاصة داخل الصناعات التي لديها محركات واضحة للنمو الهيكلي.

أشباه الموصلات هي مثال جيد. ويأتي الطلب على أشباه الموصلات المتطورة بشكل متزايد من اتجاهات عديدة، بما في ذلك تسويق الذكاء الاصطناعي، والانتقال إلى السحابة، والنمو الهائل لمراكز البيانات. ومن المرجح أن تستمر هذه الاتجاهات خلال مختلف ظروف الاقتصاد الكلي.

يتطلب تصنيع أشباه الموصلات معدات متخصصة للغاية، مثل الماسحات الضوئية للطباعة الحجرية فوق البنفسجية، والمعروفة باسم EUVs. قامت شركة ASML، ومقرها هولندا، وهي الشركة المصنعة العالمية الوحيدة للمركبات EUV، بتطوير التكنولوجيا على مدار 25 عامًا بمليارات الدولارات من البحث والتطوير. نظرًا لأن EUVs تحتوي على أكثر من 100000 جزء، العديد منها مصنوع حسب الطلب، فإننا نعتقد أنه من الصعب على المنافسين تكرار هذه التكنولوجيا، مما يوفر لـ ASML مزايا تنافسية هائلة في سوق به محفزات متعددة للنمو.

الكفاءات الصناعية: المصادر غير المرئية للنمو الملموس

قد لا تسجل الشركات الصناعية على رادارات المستثمرين كشركات عالية النمو. ومع ذلك، فإن الشركات التي تساعد العملاء على توليد كفاءات حقيقية لعملائهم، من خلال منتجات أو تقنيات أو خدمات مميزة ومبتكرة، تحظى بمصادر قوية للتدفقات النقدية. قد لا تكون هذه الشركات أسماء مألوفة، ولكن منتجاتها غالبا ما تساعد الآلات والمركبات والمباني على الأداء بشكل أفضل وخفض التكاليف.

لنأخذ على سبيل المثال شركة سبيراكس ساركو، وهي شركة مقرها المملكة المتحدة تصنع منتجات إدارة البخار. وتقدم الشركة أكثر من 40.000 منتج مستخدم في مجموعة من الصناعات، بدءًا من إنتاج الأغذية وحتى الأدوية وعمليات التصنيع الحيوية. تأتي معظم إيرادات Spirax من الميزانيات التشغيلية للعملاء، والتي تكون أقل عرضة للتقلبات الدورية في الأرباح من النفقات الرأسمالية. إن نموذج المبيعات المباشرة لشركة Spirax في الأسواق الرئيسية يتميز عن أقرانه ويدمج الشركة بشكل وثيق مع عملائها، من وجهة نظرنا. وفي الوقت نفسه، نعتقد أن أعمال الحلول البخارية والحرارية للشركة من المرجح أن تتمتع بالطلب الهيكلي من الجهود العالمية لإزالة الكربون من العمليات الصناعية.

قطع من خلال الغطاء السحابي الأوروبي

ربما تفتقر الشركات عالية الجودة في أوروبا إلى القوة النجمية التي تتمتع بها الشركات الأمريكية العملاقة. لكن هذا يعني أن المستثمرين يمكنهم العثور على شركات أوروبية ذات معدلات نمو مثيرة للإعجاب وبتقييمات جذابة نسبياً. من وجهة نظرنا، فإن شراء النمو المستدام بتقييمات جذابة للأسهم يزيد من القوة المركبة لهذه الشركات بالنسبة لمستثمري الأسهم ذوي الآفاق الزمنية الطويلة. حققت شركات مختارة في أوروبا عائدات تنافسية عالية من منظور عالمي يتجاوز بيئة السوق الإقليمية.

في الاستثمار، كما هو الحال في الحياة، غالبا ما تؤدي الصور النمطية إلى تحيزات مدمرة للذات. قد تعاني أسواق الأسهم الأوروبية الواسعة من ضائقة إقليمية أدت إلى تلويث معنويات المستثمرين وقمع عوائد السوق، ومع ذلك فإن المستثمرين الذين يخترقون الغطاء السحابي بأهداف بحثية محددة بوضوح سوف يجدون أن الشركات الأوروبية المختارة التي تتمتع بإمكانات عوائد مقنعة على المدى الطويل مخفية في مكان واضح. رؤية.

الآراء الواردة هنا لا تشكل بحثًا أو نصيحة استثمارية أو توصيات تجارية ولا تمثل بالضرورة آراء جميع فرق إدارة المحافظ لدى AB. الآراء تخضع للمراجعة مع مرور الوقت.

لا ينبغي اعتبار الإشارات إلى الأوراق المالية المحددة التي تمت مناقشتها بمثابة توصيات من قبل AllianceBernstein LP

لا تقدم “إم إس سي آي” أي ضمانات أو تعهدات صريحة أو ضمنية، ولن تتحمل أي مسؤولية على الإطلاق فيما يتعلق بأي بيانات من “إم إس سي آي” الواردة هنا. لا يجوز إعادة توزيع بيانات مؤشر MSCI أو استخدامها كأساس لمؤشرات أخرى أو أي أوراق مالية أو منتجات مالية. لم تتم الموافقة على هذا التقرير أو مراجعته أو إنتاجه من قبل MSCI.

البريد الأصلي

ملحوظة المحرر: تم اختيار النقاط التلخيصية لهذه المقالة بواسطة محرري “البحث عن ألفا”.