سهم الكرنفال: ربحية قوية متوقعة في عام 2024 (NYSE:CCL)

في بداية جائحة كوفيد-19، عانت أسهم خطوط الرحلات البحرية بشكل كبير حيث اضطرت هذه الشركات إلى تحمل كميات كبيرة من الديون لتظل واقفة على قدميها. إحدى هذه الأسهم هي شركة Carnival Corporation & plc (بورصة نيويورك: سي سي إل) والذي لا يزال منخفضًا بأكثر من 60٪ منذ أن أجبرت عمليات إغلاق كوفيد الرحلات البحرية على التوقف. ومع ذلك، أصبحت مشاكل الوباء الآن شيئًا من الماضي حيث أن صناعة خطوط الرحلات البحرية في طريقها لتحقيق أكثر أعوامها ازدحامًا على الإطلاق في عام 2024. وبالنظر إلى حصة كرنفال السوقية الرائدة في صناعة خطوط الرحلات البحرية، أتوقع أن تسجل الشركة صافي دخل ما يقرب من ثلاثة أضعاف توقعات الإدارة هذا العام. على هذا النحو، أقوم بتصنيف Carnival على أنه شراء بسعر مستهدف يبلغ 23.95 دولارًا للسهم، مما يعني ارتفاعًا بنسبة 47٪.

توقعات الصناعة

وفقا للجمعية الدولية لخطوط الرحلات البحرية، صناعة خطوط الرحلات البحرية وصل 106% من مستويات 2019 في 2023 مع إبحار 31.5 مليون مسافر. ومن المتوقع أن يرتفع هذا الرقم إلى 36 مليون مسافر هذا العام، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 20% عن مستويات عام 2019. على هذا النحو، من الآمن أن نقول إن صناعة خطوط الرحلات البحرية تسير أخيرًا على المسار الصحيح لاستئناف نموها الذي توقف بسبب جائحة كوفيد-19.

أعتقد أن هذا في صالح كرنفال نظرًا لحصتها السوقية الرائدة في صناعة خطوط الرحلات البحرية. وفي عام 2023، أبحر 12.5 مليون مسافر في رحلات الكرنفال البحرية. وهذا يعني أن 40٪ من الطرادات في عام 2023 كانت تبحر مع كرنفال. بالمقارنة، قام 6 ملايين مسافر برحلة بحرية على متن شركة Royal Caribbean (RCL) وكان 2.7 مليون مسافر على متن رحلة بحرية على متن رحلة بحرية نرويجية (NCLH)، وهو ما يمثل حصة سوقية تبلغ 19% و9% لمنافسي Carnival.

وبالنظر إلى توقعات الركاب في الصناعة في عام 2024، فمن المتوقع أن يصل عدد ركاب كرنفال هذا العام إلى 14.4 مليون، في حين من المتوقع أن يصل عدد ركاب رويال كاريبيان والنرويجية إلى 6.8 مليون و3 ملايين على التوالي.

تقديراتي

مع العلم بالركاب المتوقعين لكرنفال هذا العام، سأقدم تقديراتي لإيرادات خط الرحلات البحرية وربحية السهم. من حيث الإيرادات، تحقق كرنفال إيرادات من مبيعات التذاكر وإنفاق الركاب على متن الطائرة. مع أخذ ذلك في الاعتبار، شاركت الإدارة في مكالمة أرباح الربع الرابع أنها تتوقع زيادة الأسعار بأرقام فردية منخفضة إلى متوسطة في الأعوام 2024 و2025 و2026. وفي الوقت نفسه، كانت إيرادات التذاكر للشركة لكل راكب على النحو التالي في السنوات الثلاث الماضية.

اضغط للتكبير

بافتراض نمو بنسبة 3٪ في إيرادات التذاكر لكل راكب في منتصف توقعات الإدارة، أتوقع أن تصل إيرادات تذاكر كرنفال في عام 2024 إلى 16.7 مليار دولار، وهو ما يمثل نموًا بنسبة 19٪ على أساس سنوي.

اضغط للتكبير

أما بالنسبة للإيرادات على متن السفينة، فيقدر متوسط ​​الإنفاق على متن السفينة من قبل راكب الرحلة البحرية بمبلغ 680 دولارًا. نظرًا لتوقعاتي لركاب كرنفال هذا العام، فإن تقديري للإيرادات على متن الطائرة هو 9.7 مليار دولار، وهو ما يمثل نموًا بنسبة 30٪ على أساس سنوي.

اضغط للتكبير

وبناءً على ذلك، أتوقع أن يرتفع إجمالي إيرادات كرنفال بنسبة 23% هذا العام ليصل إلى 26.5 مليار دولار.

وبالانتقال إلى التكاليف، تجدر الإشارة إلى أن تكاليف الرحلات البحرية لمشاريع الإدارة بدون وقود لكل رصيف منخفض متاح يوميًا (ALBD) ستزيد بنسبة 4.5% بسبب زيادة بنسبة 4.5% في ALBD، وفقًا لمكالمة أرباح الربع الرابع. وتتوقع الإدارة أيضًا أن ينخفض ​​استهلاك الوقود لكل يوم رصيف بنسبة 4٪ في عام 2024. وبناءً على هذه الأرقام، فإن توقعاتي لتكاليف الرحلات البحرية في كرنفال هي كما يلي.

اضغط للتكبير

بالانتقال إلى تكاليف التشغيل غير المتعلقة بالرحلات البحرية، يعترف كرنفال بتكاليف البيع والتكاليف الإدارية بالإضافة إلى الاستهلاك. فيما يتعلق بتكاليف البيع والتكاليف الإدارية، أشارت الإدارة في أرباح الربع الرابع إلى أنها تخطط للحفاظ على مستوى مماثل من الإعلان على أساس الوحدة في عام 2024 مقارنة بعام 2023. وبالنظر إلى أن تكاليف الإعلان مدرجة في تكاليف البيع والتكاليف الإدارية، فإن توقعاتي لهذا التكلفة على النحو التالي.

اضغط للتكبير

وفي الوقت نفسه، أتوقع أن تصل نفقات الاستهلاك إلى 2.3 مليار دولار بناءً على متوسط ​​تكلفة الكرنفال التي تكبدها في عامي 2022 و2023.

اضغط للتكبير

وهذا يترك النفقات غير التشغيلية والنفقات الضريبية قيد التنبؤ. في مكالمة أرباح الربع الرابع، شاركت الإدارة أن نفقات الفائدة من المقرر أن تزيد بمقدار 94 مليون دولار. ونتيجة لذلك، أتوقع أن تبلغ التكاليف غير التشغيلية لشركة كرنفال 2.1 مليار دولار في عام 2024. أما بالنسبة للنفقات الضريبية، أتوقع أن تكون مماثلة لعام 2023 عند 13 مليون دولار. على هذا النحو، توقعاتي لعائد السهم الواحد في كرنفال في عام 2024 هي كما يلي.

اضغط للتكبير

بالنظر إلى توقعات الإدارة البالغة 1.2 مليار دولار من صافي الدخل، لكل مكالمة أرباح للربع الرابع، فإن توقعاتي ستكون أعلى بنسبة 169٪ من التوقعات.

تقييم

وفقًا لتقديراتي، أتوقع أن تسجل شركة كرنفال أرباحًا قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بقيمة 7.6 مليار دولار، وهو أعلى من توقعات الإدارة البالغة 5.6 مليار دولار.

اضغط للتكبير

وهذا يعني أن كرنفال يتم تداوله بنسبة 6.48 EV/EBITDA مقارنة بالأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المتوقعة، أي أقل من متوسط ​​الصناعة البالغ 9.55. كما هو الحال، يتم تداول شركة Royal Caribbean بسعر 9.88 للأمام EV/EBITDA ويتم التداول النرويجي عند 10.12 للأمام EV/EBITDA.

في ضوء ذلك، أعتقد أن شركة Carnival مقومة بأقل من قيمتها السوقية الحالية البالغة 18.2 مليار دولار أمريكي ولها سعر مستهدف يبلغ 23.95 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد بناءً على متوسط ​​نسبة EV/EBITDA في الصناعة، وهو ما يمثل ارتفاعًا بنسبة 47٪ عن المستويات الحالية.

التحليل الفني

في رأيي، الرسم البياني اليومي للكرنفال يثبت اقتناعي أيضًا. في الوقت الحالي، يتحرك السهم في نمط المثلث الصاعد وهو نمط استمراري. في الوقت نفسه، يختبر السهم المتوسط ​​المتحرك 50 وهو مستوى دعم رئيسي. وبالنظر إلى أن كرنفال ستشارك أرباح الربع الأول في 27 مارس، أتوقع أن يختبر السهم خط الاتجاه العلوي بناءً على توجيه قوي ولهذا السبب أعتقد أن سعر السهم الحالي هو نقطة دخول مثالية.

المخاطر

هناك خطران على أطروحتي الصعودية حول الكرنفال. الخطر الأول هو تكاليف الوقود التي تمثل نفقات كبيرة لخطوط الرحلات البحرية. على هذا النحو، فإن أي ارتفاع في تكاليف الوقود يمكن أن يكون له تأثير سلبي على النتيجة النهائية للكرنفال. هناك خطر آخر يجب أخذه بعين الاعتبار وهو التوترات الجيوسياسية، خاصة في الشرق الأوسط. لدى شركة كرنفال بالفعل مشكلة في المنطقة حيث قامت بالفعل بإعادة توجيه 12 سفينة سياحية لتجنب البحر الأحمر بسبب الخلايا اليمنية التي تستهدف السفن في مضيق باب المندب بسبب الصراع المستمر بين إسرائيل وحماس. على هذا النحو، فإن إعادة توجيه هذه الرحلات البحرية حول أفريقيا قد يعني أن الكرنفال قد يكون بدون إيرادات لمدة تصل إلى 6 أسابيع في بعض الحالات. مع أخذ ذلك في الاعتبار، أعلنت الشركة سابقًا أن إعادة التوجيه يمكن أن تؤثر على ربحية السهم المعدلة للعام بأكمله بمقدار 0.07 دولار إلى 0.08 دولار.

خاتمة

مع توقع استئناف صناعة خطوط الرحلات البحرية نموها بعد توقفها بسبب الوباء، أعتقد أن كرنفال في وضع جيد لتحقيق إيرادات وأرباح سنوية قوية بسبب حصتها السوقية الرائدة في الصناعة. كما هو الحال، أتوقع أن تسجل الشركة أرباحًا صافية قدرها 3.2 مليار دولار، أي أعلى بنسبة 169٪ من توقعات الإدارة. نظرًا لأنني أتوقع أن تقوم شركة Carnival بنشر أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بقيمة 7.6 مليار دولار، فإن السعر المستهدف للسهم هو 23.59 دولارًا للسهم، وهو ما يمثل ارتفاعًا بنسبة 47٪ عن المستويات الحالية، ولهذا السبب أقوم بتصنيف Carnival على أنه شراء.