من بين مجموعة كبيرة جدًا من صناديق الاستثمار المتداولة المتوفرة في السوق، هناك عدد قليل منها فقط مؤهل للحصول على “حزمة كاملة” وصناديق نمو متنوعة بشكل جيد، من وجهة نظري. ربما يكون صندوق استثمار تكافؤ المخاطر (RPAR)، الذي تحدثت عنه مؤخرًا، هو المفضل لدي واحد، على الرغم من أدائه المثير للشفقة في عام 2022. لكن صندوق Amplify BlackSwan Growth &Treasury Core ETF (NYSEARCA: البجعة) يجب أن يكون في المرتبة الثانية.
تظل استراتيجية الأسهم والسندات ذات الرافعة المالية الخاصة بـ Amplify تحت الماء إلى حد ما: 24٪ أقل من مستويات الذروة في نوفمبر 2021. ومع ذلك، تتمتع مؤسسة التدريب الأوروبية بعام 2024 جيدًا حتى الآن، كما يوحي الرسم البياني أدناه: ارتفاع بنسبة 4٪ منذ بداية العام و19٪ منذ قاع أكتوبر 2023. لقد تفوق أداء RPAR بشكل جيد، على الرغم من أن كلا الصندوقين يشتركان في أوجه تشابه أساسية أكثر من الاختلافات.
تماشيًا مع رأيي المنشور منذ ما يقرب من 12 شهرًا، ما زلت أعتقد أن امتلاك SWAN اليوم منطقي جدًا للأسباب التي سأشرحها بمزيد من التفصيل أدناه. ومع ذلك، يجب على المستثمرين أن يكونوا على دراية بالمشكلة التي يمكن أن تزيد المخاطر على المدى القصير – أي الأشهر الثلاثة إلى الأربعة القادمة – وربما تجعل SWAN تتصرف ببساطة مثل مؤشر S&P 500 نفسه.
ما هو سوان؟
SWAN هو صندوق متنوع من الأسهم والسندات الحكومية ولكن مع تحسينات على النهج التقليدي 60/40 الذي يعرفه معظمنا. تشمل هذه التحسينات:
- بدلاً من تخصيص قيمة افتراضية للأسهم أكثر من السندات، كما هو الحال في استراتيجية 60/40 القياسية، تعمل مخاطر SWAN على موازنة التعرض بشكل أفضل من خلال وضع وزن أكبر على سندات الخزانة الأكثر أمانًا وأقل على الأسهم.
- تستخدم SWAN الرافعة المالية لزيادة العائد المتوقع (والمخاطر، ضع في اعتبارك) للمحفظة بعامل يبلغ حوالي 1.5 مرة، مما يجعل مؤسسة التدريب الأوروبية أكثر ملاءمة للمستثمرين الذين يبحثون عن النمو على المدى الطويل. لذلك، من الناحية العملية، SWAN ليست استراتيجية أسهم وسندات 60/40، ولكنها محفظة 60/90 بدلاً من ذلك (60 زائد 90 يساوي 150، وهو عامل الرافعة المالية).
- أخيرًا، يتم تحقيق تعرض SWAN للأسهم الأمريكية من خلال مراكز طويلة في خيارات الاتصال delta-70 S&P 500 (SPY). إن القيام بذلك يسمح لمدير الصندوق بـ (1) تحقيق الرافعة المالية المطلوبة بينما (2) الحد من الحد الأقصى للخسارة المحتملة المرتبطة بتعرض سوق الأوراق المالية للأقساط المدفوعة على خيارات الاتصال.
حتى كتابة هذا المقال، تم استثمار فكرة SWAN على النحو التالي:
DM Martins Research، بيانات من Amplify ETFs
وبطبيعة الحال، فإن الاستثمار في SWAN لا يخلو من مخاطر كبيرة. في حين أن خسائر صناديق الاستثمار المتداولة المرتبطة بانخفاض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 محدودة (ومن هنا جاءت إشارة “البجعة السوداء” في اسم الصندوق)، كما هو موضح أعلاه، إلا أنها لا تزال تحدث وتمحو ما يصل إلى 10٪ أو 12٪ من الأصول الخاضعة للإدارة.
كما أن انخفاض أسعار الخزانة من شأنه أن يؤدي إلى انخفاض سعر سهم مؤسسة التدريب الأوروبية، وهو ما قد يكون ذا معنى. في الواقع، قدم عام 2022 أفضل مثال حتى الآن على كيفية تضرر SWAN بشدة بسبب سوق السندات الهابطة. مع خسارة سندات الخزانة لأجل 10 سنوات حوالي 15٪ من قيمتها السوقية في عام 2022، وربما تكون الخسارة الأكبر خلال 100 عام أو أكثر، انخفضت SWAN بنسبة 27٪ في نفس العام.
لماذا تملك SWAN (وما هو المصيد)؟
إن امتلاك SWAN أمر منطقي بالنسبة لي لنفس الأسباب التي تجعل RPAR كذلك. لذلك، يمكنني ببساطة نسخ ولصق آرائي الصعودية بشأن Risk Parity ETF، ومن المحتمل أن أحصل على نصيب الأسد من الحالة الصعودية لـ SWAN. كملخص سريع:
- أعتقد أن محفظة الأوراق المالية المكونة من ثلاثة أجزاء، ومحفظة الأسهم المكونة من جزأين، من المرجح أن تنتج عوائد أفضل معدلة حسب المخاطر (وربما حتى مطلقة) على المدى الطويل جدًا مقابل عوائد أفضل. مؤشر S&P 500. الإستراتيجية متوازنة بشكل أفضل وفي وضع يسمح لها بإنتاج عوائد أعلى خلال فترات الركود في الاقتصاد.
- تلقت SWAN وابن عمها RPAR ضربة هائلة في عام 2022 بسبب تعرضهما لسندات الخزانة، والتي بدورها عانت أكثر من غيرها خلال قرن من الارتفاع السريع في أسعار الفائدة. ولكن عندما يتعلق الأمر بالسندات، فإن الألم في مرآة الرؤية الخلفية عادة ما يعني تحقيق أرباح من خلال الزجاج الأمامي، حيث أن العوائد المستقبلية تساوي تقريبًا العائد على تلك السندات في وقت الشراء (أي حوالي 4.0٪ اليوم لسندات الخزانة لأجل 10 سنوات مقابل 4.0٪ اليوم لسندات الخزانة لمدة 10 سنوات مقابل 10٪). 0.5% فقط في منتصف عام 2020).
- وبالنظر إلى معدل ثابت خالي من المخاطر بنسبة 3٪، علاوة مخاطر الأسهم بنسبة 5.5٪، وعائد الخزانة بنسبة 4٪، أعتقد أن صندوق الاستدانة 1.5x مثل SWAN يجب أن ينتج ما يقرب من 8٪ سنويًا مع مرور الوقت، بالفعل خصم تكلفة التحوط على مكالمات SPY. وهذا أمر مقنع للغاية، من وجهة نظري، بالنسبة لاستراتيجية متنوعة بشكل جيد.
المهم هو أن SWAN يمكن أن تتصرف بشكل غير منتظم قليلاً في الأشهر القليلة المقبلة. ويحتفظ الصندوق حاليا بدفعتين من خيارات الاتصال سبي مع دلتا 0.86 و 0.97، وهو أعلى بكثير من الدلتا المستهدفة البالغة 0.70. وهذا هو الحال لأن المحفظة تتم إعادة توازنها كل ستة أشهر فقط (ستحدث العملية التالية في يونيو).
منذ عملية إعادة التوازن الأخيرة، ارتفع مؤشر S&P 500 بشكل كبير: ارتفع بنسبة 7٪ منذ بداية العام و26٪ في الأشهر الـ 12 الماضية. وهذا هو السبب في أن المبلغ الاسمي في SWAN المعرض لمؤشر S&P 500 يبلغ حاليًا 86٪، كما هو موضح في الرسم البياني أعلاه، وليس 60٪ كما قد يتوقع المرء. وقد يفسر ذلك أيضًا، إلى حد كبير، سبب أداء SWAN بشكل أفضل بكثير من RPAR حتى الآن في عام 2024، على الرغم من الاستراتيجيات المتشابهة إلى حد ما.
لذا، ضع في اعتبارك: قد تتصرف SWAN أكثر مثل مؤشر S&P 500 في المستقبل المنظور بسبب (1) التعرض العالي للأسهم في هذه اللحظة و (2) دلتا الخيارات الأعلى، مما يعني أن التغيير بمقدار دولار واحد في مؤشر S&P 500 سيؤثر على SWAN بحوالي 1 دولار.
قد يؤدي هذا إلى زيادة المخاطر على الاستثمار على المدى القصير ولكنه لا يغير موقفي الصعودي تجاه SWAN على المدى الطويل.
