سهم Apple: لن أشتريه رغم التصحيح الأخير (NASDAQ:AAPL)

شركة أبل (ناسداك: أبل)، أحد أعزاء وول ستريت، لا يحتاج إلى تقديمه. أنها تحظى بشعبية كبيرة بين المستثمرين. ومع ذلك، فقد تم تصحيح سعر سهم AAPL مؤخرًا إلى حد ما بسبب انخفاض المبيعات في الصين والضغوط التنظيمية. على الرغم من تداول أسهم أبل أعلى مستوياتها على الإطلاق، ما زلت لا أرغب في الاستحواذ على السهم، على الرغم من أن الشركة هي شركة مستقرة تدر أرباحًا. هنا هو السبب.

ملخص مقالتي السابقة عن أبل

لقد كنت متحفظًا تمامًا في توقعاتي بشأن صانع iPhone لفترة من الوقت. في مقالتي السابقة، كتبت أن العمل راسخ، وله اسم تجاري قوي جدًا، ومتنوع للغاية، ويعمل في مجال التكنولوجيا المتقدمة. ومع ذلك، يبدو أن نموها الرائع قد توقف إلى حد ما، بينما لا يزال تداول أسهمها مرتفعًا للغاية. حسنًا، على الرغم من التصحيح الأخير، إلا أن رأيي في السهم ما زال دون تغيير، وهو أنه يتم المبالغة في تقدير قيمة الشركة وفقًا لأساليب ومؤشرات التقييم المختلفة.

من وجهة نظري، كان هناك ما يبرر تصحيح سعر السهم. لقد حدث ذلك لعدة أسباب. لكن AAPL لا يزال غير رخيص بما يكفي بالنسبة لي حتى الآن.

لماذا انخفض سهم أبل؟

هناك تفسيرات مختلفة لتصحيح السهم.

على سبيل المثال، كتب زميلي محلل Seeking Alpha، يوفال روتيم، مقالاً رائعاً يشرح أخبار شركة أبل المخيبة للآمال إلى حد ما والأسباب المحتملة للتصحيح الفعلي للسهم. ومن بين هذه العوامل انخفاض المبيعات في الصين والضغوط التنظيمية. هذه التفسيرات صحيحة، ولكن من وجهة نظري، يجب أن يتداول سهم AAPL على انخفاض لأسباب أخرى.

منعت الحكومة الصينية استخدام أجهزة أبل في العديد من الوكالات الحكومية.

ثم، في الأسابيع الستة الأولى من عام 2024، انخفضت مبيعات أبل بنسبة 24%. ويرجع ذلك أساسًا إلى حقيقة أن شركة Huawei عادت إلى السوق بينما تحول المستهلكون الصينيون المهتمون بالأسعار إلى هواتف Huawei الذكية بدلاً من أجهزة iPhone ذات الأسعار المتميزة.

أنا شخصياً لا أوافق على أن الصين مهمة للغاية بالنسبة لشركة أبل من حيث مبيعاتها، على الرغم من أن هذه الإعلانات جعلت المستثمرين أكثر حذراً.

بادئ ذي بدء، لا تزال الأمريكتان هي المنطقة الأكبر، حيث تولد نصيب الأسد من إيرادات شركة أبل. المنطقة الثانية المسؤولة عن مبيعات الشركة هي أوروبا، في حين أن الصين الكبرى وبقية دول آسيا والمحيط الهادئ مسؤولة فقط عن نسب صغيرة من إيرادات الشركة. لذا، فإن تباطؤ الطلب في الصين ليس له تأثير كبير على مبيعات وأرباح شركة أبل في رأيي.

ويواجه عمالقة التكنولوجيا الفائقة هذا النوع من الضغوط. وفيما يتعلق بشركة أبل، فرض الاتحاد الأوروبي على الشركة غرامة قدرها 2 مليار دولار. تكمن مشكلة شركة AAPL في أن الغرامة تسارعت من بضع مئات من الملايين إلى غرامة هائلة بلغت 2 مليار دولار، وهو ما يمثل أكثر من 2% من صافي دخل شركة Apple.

ومن الواضح أن هذا ليس نموذجياً بالنسبة للاتحاد الأوروبي فحسب. تهدف تشريعات العديد من البلدان إلى حماية المستهلكين من الاحتكارات. لذا فإن شركة أبل لا تواجه مخاطر من المفوضية الأوروبية فحسب، بل تواجه أيضاً مخاطر من البلدان الأخرى التي تعمل فيها. ومع ذلك، وكما ذكرت من قبل، فإن هذا هو الحال بالنسبة للشركات الأخرى العاملة في قطاع التكنولوجيا الفائقة. بمعنى آخر، إنها مخاطرة عامة، ولكن مرة أخرى، إنها أخبار سيئة لحاملي أسهم شركة Apple.

• عدم وجود نمو كبير في الذكاء الاصطناعي

أظهرت العديد من أسماء التكنولوجيا الكبرى، وأبرزها Nvidia، مؤخرًا نموًا رائعًا بفضل تبنيها النشط للذكاء الاصطناعي. لقد كتبت مقالة كبيرة جدًا حول تعليق NVDA على أرباحها لعام 2023. ويبدو أن شركة أبل قد خيبت آمال المستثمرين على هذه الجبهة. وعلى الرغم من كون الشركة واحدة من أفضل شركات التكنولوجيا الفائقة، إلا أنها لم تكن من اللاعبين الرئيسيين في المراحل الأولى من ثورة الذكاء الاصطناعي.

وفي الواقع، أعتقد أن الأخبار الإيجابية المتعلقة بالذكاء الاصطناعي كانت ستدعم حماسة المستثمرين وسعر سهم شركة أبل.

لكن المشكلة الرئيسية لشركة AAPL، من وجهة نظري، هي حقيقة توقف نمو دخل الشركة ومبيعاتها.

أساسيات أبل

قام أسواث دامودران، المعروف أيضًا باسم عميد التقييم، بتسمية عدد من المعايير ذات الصلة عند الحكم على جاذبية الشركة. ومن بين هذه ما يلي:

• نمو المبيعات.
• الربحية.
• مخاطرة.
• العائد على الاستثمار.

أود أن أقارن بين مقاييس الربحية الرئيسية لشركة أبل وبين تلك الخاصة بنظيراتها العاملة في صناعة التكنولوجيا الفائقة في الولايات المتحدة. قررت أن أتعامل مع الشركات الأمريكية، بما في ذلك شركة Dell Technologies Inc. (DELL) وشركة Hewlett Packard Enterprise (HPE)، لإنتاج أجهزة الكمبيوتر الشخصية ومعدات الكمبيوتر.

يمكننا أن نرى بوضوح أن شركة Apple هي شركة مربحة للغاية ولها هوامش ربح أعلى بكثير من منافسيها.

وفيما يتعلق بمخاطر شركة أبل، فهي أقل بكثير من منافسيها. تعتبر نقاط Altman Z، التي تأخذ في الاعتبار الربحية والرافعة المالية والسيولة والملاءة المالية ونسب النشاط، الشركة منخفضة المخاطر.

العائد على حقوق الملكية

كما ذكرت أعلاه، فإن ربحية شركة أبل مرتفعة للغاية، وصافي أرباحها آخذ في الارتفاع منذ فترة أيضًا. لكن العائد على حقوق المساهمين للشركة ليس مرتفعًا بسبب ذلك فقط. تعتمد شركة Apple بشكل كبير على الديون، وهذا يعني أنها يمكن أن تتباهى بعائد مرتفع للغاية على حقوق المساهمين. في نهاية عام 2022، كان لدى شركة آبل ما يقرب من 6 أضعاف ديون أسهمها. ولذلك، فمن المنطقي أن تتمكن الشركة من تحقيق أرباح عالية مقارنة بأسهمها لأن حقوق الملكية الخاصة بها لم تكن مرتفعة إلى هذا الحد. سأقدم تاريخ ديون الشركة إلى حقوق الملكية أدناه. ومع ذلك، يمكننا أن نرى بوضوح أن العائد على حقوق المساهمين لشركة Apple قد توقف عن الارتفاع. وفي عام 2022، وصلت إلى ذروتها بسبب توقف نمو أرباح الشركة، بينما انخفضت نسبة الدين إلى الربح في عام 2023.

الشمندر

اضغط للتكبير

المصدر: من إعداد المؤلف بناءً على بيانات البحث عن ألفا

ولكن دعونا نلقي نظرة على إيرادات الشركة وأرباحها بالإضافة إلى تاريخ نسبة D/E.

من الرسم البياني أدناه، يمكنك أن ترى بوضوح أن نمو المبيعات وصل أيضًا إلى ذروته في عام 2022.

نمو الإيرادات

وينطبق الشيء نفسه على نمو صافي دخل شركة أبل. في الواقع، في عام 2023، انخفض صافي دخل الشركة بشكل طفيف مقارنة بعام 2022.

نمو صافي الدخل

ماذا عن أوضاع الديون والسيولة للشركة؟

حسنًا، تبلغ نسبة الدين إلى حقوق الملكية المسجلة لعام 2023 3.77، في حين تتراوح نسبة الدين إلى حقوق الملكية الجيدة عادةً بين 1 و1.5. من وجهة نظري، هذا المؤشر مرتفع جدًا بالنسبة لشركة كبيرة ومربحة مثل Apple.

نسبة الدين إلى حقوق الملكية

اضغط للتكبير

المصدر: من إعداد المؤلف بناءً على بيانات البحث عن ألفا

النسبة الحالية لشركة أبل هي 0.99. وهذا أمر مثير للقلق إلى حد ما لأن الأصول الحالية لشركة أبل ليست كافية حتى للوفاء بديونها قصيرة الأجل إذا كانت مستحقة بالكامل دفعة واحدة.

النسبة الحالية

اضغط للتكبير

المصدر: من إعداد المؤلف بناءً على بيانات البحث عن ألفا

إن العائد على حقوق المساهمين وصافي الدخل وهوامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لشركة Apple أعلى بكثير من منافسيها. ومع ذلك، يبدو أن معدلات نمو دخل الشركة ومبيعاتها قد تباطأت جميعها، لتصل إلى أعلى مستوياتها في عام 2022. إن نسب D/E والنسب الحالية ليست كبيرة بالنسبة لشركة كبيرة ومربحة مثل Apple.

التقييمات

كما ذكرت من قبل، فإن أسهم شركة أبل مبالغ فيها للغاية. إذا نظرنا إلى الجدول أدناه، فسنرى أن مؤشرات السعر إلى الربحية الخاصة بالشركة هي وحدها المعقولة، وذلك بفضل الربحية الاستثنائية لشركة Apple. وتعتبر نسب التقييم الأخرى، وخاصة نسبة السعر إلى القيمة الدفترية للشركة التي تزيد عن 35، مرتفعة للغاية مقارنة بمتوسطات القطاع.

ولكن اسمحوا لي أن أقارن نسب التقييم الرئيسية لشركة أبل بما كانت عليه تاريخياً. كان أعلى مستوى للسعر / الربحية لشركة Apple على الإطلاق يزيد قليلاً عن 40 في عام 2021. وفي الوقت الحالي، انخفض معدل السعر إلى الربحية لشركة Apple عن أعلى مستوياته ولكنه لا يزال أعلى بكثير من مستويات 2015-2019. في بعض الحالات، كان معدل السعر إلى الربحية لشركة Apple حوالي 10. لذا، يبدو أن نسبة السعر إلى الربحية لشركة Apple لا تشير إلى انخفاض قيمة السهم.

وينطبق الشيء نفسه على نسبة P / FCF للشركة. لقد ابتعد عن أعلى مستوى له على الإطلاق عند 32، ولكنه أعلى بكثير من مستوى 8 الذي تم الوصول إليه في عام 2016.

كما يوحي الجدول أعلاه، فإن متوسط ​​نسبة السعر إلى القيمة الدفترية في القطاع أعلى بقليل من 3. ويبلغ معدل السعر إلى القيمة الدفترية لشركة Apple الآن 36 تقريبًا. ولا يزال أقل من علامة 48 التي تم الوصول إليها في عام 2022 ولكنه أعلى بكثير من علامة 6-7 وصلت في 2015-2016.

بشكل عام، يمكننا أن نقول بأمان أن سهم AAPL ليس ذو قيمة جيدة مقابل المال إذا قارنا نسب تقييم السهم بالنسب المتوسطة للقطاع ومضاعفات التقييم التاريخية لشركة Apple.

المخاطر الصعودية

المخاطر الصعودية الرئيسية لشركة Apple هي ما يلي:

• ابتكار مذهل. ومن الصعب المبالغة في تقدير مدى أهمية هذا العامل في تاريخ شركة أبل. وكانت شركة أبل أول من قدم العديد من المنتجات المختلفة، بما في ذلك جهاز iPhone الشهير وكمبيوتر Macintosh. قد يحدث شيء مماثل بالفعل في المستقبل القريب، الأمر الذي من شأنه أن يؤدي على الأرجح إلى ارتفاع سعر السهم.
• ولا تزال أرباح شركة أبل مرتفعة للغاية وقد تظل كذلك لفترة طويلة.
• التصور العالي لشركة Apple من قبل العديد من المستثمرين: AAPL هو سهم ذو شعبية كبيرة، في حين أن Apple هي شركة مشهورة جدًا في تصنيع الهواتف الذكية والأدوات الشخصية. تتمتع بعلامة تجارية قوية وجيش من المستثمرين المخلصين على المدى الطويل. من المحتمل أن يمنع هذا AAPL من التعرض لانهيار كبير في أسعار الأسهم.
• هبوط ناعم للاقتصاد الأمريكي. وربما يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في وقت قريب جداً، وبالتالي يمنع الركود. في هذه الحالة، ستستفيد جميع الشركات، بما في ذلك شركة آبل.

المخاطر السلبية

على الرغم من استقرار شركة أبل وشعبيتها بين المستثمرين، إلا أن بعض المخاطر الرئيسية لا تزال قائمة، وهي:

• توقف نمو أرباح الشركة إلى حد ما. لكي تحظى الشركات بتقدير كبير، يتعين عليها إظهار نمو سليم للغاية في الأرباح والمبيعات.
• ولا تزال تقييمات الأسهم مرتفعة بقوة.
• ويقول العديد من الاقتصاديين إن مخاطر الركود مرتفعة. من الواضح أن هذا سيكون ناقصًا كبيرًا لجميع الشركات ذات القيمة المبالغ فيها والتي لا تظهر نموًا جيدًا.

خاتمة

لن أتفاجأ إذا ارتفع سعر AAPL بعد التصحيح الأخير، وذلك بفضل ربحية الشركة وشعبية السهم بين المستثمرين. لكن هذا ليس السيناريو الأساسي الخاص بي. ويبدو أن نمو الشركة قد توقف، على الرغم من أن الاقتصاد لم يدخل في مرحلة ركود واسعة النطاق. لكن أسهم الشركة لا تزال ذات قيمة غنية وفقًا لنسب التقييم الرئيسية. لذلك، لا يوجد هامش أمان في رأيي. تقييمي هو “انتظر”