التجسس باهظ الثمن، ولكن هناك أماكن للاختباء

أُطرُوحَة

الهدف من هذه المقالة ذو شقين، وكلاهما واضح تمامًا. أولاً، سيتم تحليل مدى تكلفة صندوق SPDR S&P 500 Trust ETF (NYSEARCA: جاسوس) أصبح حقا بعد مسيراته الأخيرة. وثانيًا، سيتم تحليل بعض الأماكن البديلة للاستثمار في حالة نجاحنا في تحقيق هدفنا الأول وإقناعك بمدى تكلفة SPY حاليًا.

في الجزء المتبقي من هذه المقالة، سترى الأسباب والبيانات الرئيسية التي توضح وجود SPY جداً باهظ الثمن، في الواقع من بين أغلى المستويات منذ فقاعة الدوت.كوم. سنناقش نسبة Shiler CAPE العالية والتي يمكن أن تشير إلى سوق أسهم مبالغ فيها. يشير هذا، إلى جانب الفارق الضيق بين أرباح مؤشر S&P 500 وعوائد سندات الخزانة الآمنة، إلى تناقص العائد على الاستثمار للـ SPY. ومع تقديم الأسهم علاوات منخفضة تاريخياً مقارنة بالسندات، فقد يكون تصحيح سوق الأسهم وشيكاً.

ثم سنقوم بتحليل بعض أفكار الاستثمار البديلة واستراتيجيات التخصيص لدينا. نعتقد أن تقليص بعض التعرض لـ SPY الآن ووضع العائدات في هذه البدائل يمكن أن يساعدنا في تأمين الأرباح وتجنب الخسائر الكبيرة إذا تكيف السوق مع تقييمات أكثر توازناً.

SPY: الأساسيات والميزات

أولا، بعض المعلومات الأساسية عن الصندوق نفسه. الصندوق معروف جدًا ويحتاج إلى القليل من التعريف.

لذا سأقوم هنا بشكل أساسي بتثبيت المقدمة من خلال مقارنة مع أقران SPY المقربين مثل VOO وIVV وVTI لتسليط الضوء على بعض الاختلافات التي يتم تجاهلها غالبًا. يتتبع صندوق SPY ETF مؤشر S&P 500. مثل العديد من صناديق السوق الشاملة الأخرى، فهو يمتلك أسهمًا في أكبر 500 شركة في السوق عبر جميع قطاعات GICS الأحد عشر. وهذا يجعلها مشابهة جدًا لصناديق الاستثمار المتداولة الأخرى المدرجة مثل VOO وIVV. على الرغم من أن VTI يختلف من حيث أنه يتتبع المزيد من الأسهم، وليس فقط أكبر 500 سهم، في السوق. تتم إدارة كل هذه الأموال بشكل سلبي. تتميز SPY بأعلى نسبة نفقات (0.09٪)، في حين أن جميع صناديق الاستثمار المتداولة الثلاثة الأخرى لديها نسب نفقات تبلغ 0.03٪. من حيث حجم الصندوق، يعد SPY ثالث أكبر صندوق من بين الصناديق الأربعة، بإجمالي أصول تحت الإدارة تبلغ 497 مليار دولار. VTI هي الأكبر حيث تبلغ قيمتها السوقية 1.55 تريليون دولار.

بشكل عام، جميع صناديق الاستثمار المتداولة هذه متشابهة جدًا وتعد خيارًا جيدًا للمستثمرين الذين يبحثون عن تعرض واسع النطاق لسوق الأسهم الأمريكية. قد يرجع الاختيار بينهما إلى عوامل مثل نسبة النفقات والتفضيل الشخصي لمصدر الصندوق. يمكن تبرير نسبة النفقات المرتفعة لشركة SPY من خلال قابليتها للتداول ووضوح الرؤية. SPY هو أقدم صندوق من بين الصناديق الأربعة، وتم إطلاقه في عام 1993، وربما يكون صندوق ETF الأكثر شهرة في مجاله. أيضًا، على الرغم من صغر حجم الأصول المُدارة، إلا أنها تتميز بحجم تداول أعلى بكثير من نظيراتها الكبيرة. كما هو موضح في الرسم البياني الثاني أدناه، على أساس أسبوعي، يتم تغيير حوالي 8.4٪ من إجمالي حصتها. في حين يتم تداول 0.04% فقط من الأسهم في VTI، وهي الأكبر من بين هذه الأسهم الأربعة من حيث الأصول الخاضعة للإدارة.

ما هي تكلفة التجسس؟

تبلغ نسبة السعر إلى الربحية لمؤشر S&P 500، والذي يعتمد عليه SPY، حاليًا حوالي 34.2x كما هو موضح في الرسم البياني أدناه. وهذا هو ثالث أعلى مستوى منذ 50 عامًا على الأقل كما رأينا. المستوى الحالي أقل فقط من قيم الذروة خلال فقاعة الدوت كوم والتيسير الملحمي بعد فترة وجيزة من اندلاع فيروس كورونا.

بعد ذلك، تذكر أن جميع التقييمات يجب أن تكون في سياق معدلات خالية من المخاطر. يوضح الرسم البياني التالي فرق العائد بين أسعار الفائدة على SPY وأسعار سندات الخزانة لمدة 10 سنوات منذ عام 2010، والمستخدمة هنا لتقريب المعدلات الخالية من المخاطر. كما رأينا، يبدو أن الفارق بين SPY وعائدات سندات الخزانة لأجل 10 سنوات كان سلبيًا لمعظم الفترة الموضحة. وهذا يعني أن عائد توزيعات الأرباح SPY كان أقل من سعر الفائدة على سندات الخزانة لمدة 10 سنوات، وهو أمر منطقي تمامًا لأن SPY يركز أكثر على النمو بدلاً من توفير دخل ثابت. والعلامة المثيرة للقلق هي أن انتشار العائد الحالي يقترب من سالب 3٪ (1.3٪ عائد SPY ناقص حوالي 4.3٪ أسعار سندات الخزانة)، وهو قريب من أدنى المستويات منذ عام 2010 على الأقل.

ما هي أفكارنا البديلة؟

مع التحليل أعلاه لمدى تكلفة برنامج SPY حاليًا، فإن السؤال المنطقي التالي هو ما هي الأفكار البديلة الأخرى إذن؟

أولاً، بالنظر إلى البيانات المذكورة أعلاه حول انتشار العائد، نعتقد أن السندات تعد بديلاً جذاباً حيث تبلغ عائدات سندات الخزانة ما يقرب من 4.5٪ وسندات الشركات ذات الدرجة الاستثمارية التي تحقق عائدًا يزيد عن 5٪. يظهر الرسم البياني التالي توقعاتي لعائد SPY على المدى الطويل، والذي يبلغ حوالي 5.1٪. التوقع عبارة عن مزيج من محركين: في أحسن الأحوال ~ 3٪ من عائد الأرباح (مع Shiler CAPE حوالي 34 ضعفًا) وحوالي 2٪ من النمو. يتم تقدير معدل النمو من خلال متوسط ​​العائد على رأس المال المستخدم (والذي يبلغ حوالي 20٪ لـ SPY) وافتراض معدل إعادة استثمار بنسبة 10٪. مع عائد سندات الخزانة بنسبة 4.5٪ تقريبًا، نرى احتمالًا ضئيلًا لـ SPY للتفوق على السندات في ظل الظروف الحالية على الرغم من المخاطر الإضافية (على سبيل المثال من الركود أو التصحيح).

ثانيًا، الأخبار السيئة هي أن السوق الإجمالي الذي يمثله SPY باهظ الثمن. ومع ذلك، فإن الخبر السار هو أن المبالغة في تقدير القيمة ليست موزعة بشكل موحد. هناك مجالات متخصصة حيث لا تزال التقييمات معقولة. ومن الأمثلة البارزة على ذلك أبطال توزيعات الأرباح، وهي الأسهم التي زادت أرباحها على التوالي لمدة 25 عاما على الأقل. كما ترون من الرسم البياني التالي، فإن متوسط ​​العائد لهذه المجموعة جذاب للغاية حاليًا. ويبين هذا الرسم البياني عائد توزيعات أرباح هذه المجموعة من الأسهم (إجمالي 148 سهماً حتى مارس 2024) مقارنة بمتوسطها التاريخي (الخط الأخضر). ويبلغ متوسط ​​العائد لهذه المجموعة من الأسهم حوالي 2.88%. ويبلغ متوسط ​​العائد على المدى الطويل منها حوالي 2.58٪ (مرة أخرى، كما هو موضح بالخط الأخضر أدناه). ولذلك، فإن العائد الحالي أعلى بحوالي 10.4% من المتوسط ​​التاريخي، مما يعني التقييم الأكثر جاذبية منذ عدة سنوات كما رأينا. لذلك، يمكن للمستثمرين إما اعتبار هذه المجموعة بديلاً لـ SPY (وسوف تكون SCHD وسيلة مناسبة) أو شراء بعض الأسهم الفردية من بين أبطال توزيعات الأرباح.

المخاطر والكلمات النهائية

قبل الختام، أريد التأكيد على القيود في تحليلنا المعروض أعلاه. تم توضيح المزيد من التفاصيل حول نهجنا والقيود في هذه المقالة المبكرة. يستخدم نهجنا على نطاق واسع عائد توزيعات الأرباح من SPY (وكذلك أبطال توزيعات الأرباح) كمقياس للتقييم. لكن،

لا تعكس عائدات توزيعات الأرباح دائمًا أساسيات الأعمال بدقة بسبب التشويه الناتج عن أشياء لا علاقة لها بأساسيات الأعمال، مثل قانون الضرائب والمناخ السياسي. ونتيجة لذلك، فإننا لا نستخدم فعليًا الفرق البسيط كما هو موضح أعلاه. علينا أن نصحح (ويجب عليك أنت أيضًا) تصحيح التشوهات أولاً. لكن الاختلاف البسيط يوفر تقريبًا جيدًا بالفعل ويوضح جوهر فكرة التخصيص الديناميكي لدينا.

وبهذا، فإن الرسمين البيانيين الأخيرين أدناه يحتويان على ممتلكاتنا الفعلية في حساباتنا، مما يوضح كيف نضع أموالنا في مكانها الصحيح. بشكل عام، نحن نتبع نموذج التخصيص الديناميكي لضبط نسبة سندات الملكية (حاليًا 64٪) بناءً على تقييمها النسبي كما تم تحليله أعلاه. تتخلف محفظتنا حاليًا عن SPY قليلاً (حوالي 2٪). على الرغم من ملاحظة أن أ) كيف تقلل طريقتنا من التقلبات على الرغم من استخدام أموال الرافعة المالية مثل TQQQ بفضل التخصيص الديناميكي، و ب) علمتنا تجربتنا السابقة أن طريقتنا ستولد ألفا نهائيًا بعد دورة ديون ائتمانية كاملة. ونعتقد أن هذه الجولة من دورة رفع أسعار الفائدة قد تنتهي قريبًا.

وأخيرًا، تعرض هذه المخططات أيضًا بعض الأفكار البديلة. كما قلنا، نحن نحب سندات الخزانة وأرباح الأسهم ونحتفظ بعدد لا بأس به منها. تتضمن الفكرة البديلة الإضافية الأولى صندوق SPDR Fund ETF (XLF) للقطاع المالي المختار. أفكارنا مفصلة في مقال سابق هنا. وقد ارتفعت قيمة الصندوق بشكل كبير منذ ذلك الحين. لكن XLF لا يزال يتميز الآن بواحد من أفضل ثلاثة تقييمات جذابة وفقًا لتحليلنا (مرة أخرى استنادًا إلى عائد الأرباح وانتشار العائد مقابل الفوائد الخالية من المخاطر) بين جميع قطاعات السوق. تتضمن فكرتنا البديلة الإضافية الثانية المعادن الثمينة مثل الذهب والفضة، وكلاهما نتمتع بمركز كبير. يمكن للقراء المهتمين العثور على مزيد من التفاصيل في هذه المقالة الأخيرة.

في الختام، فإن الغرض من هذه المقالة ذو شقين. أولاً، أردنا تقييم مدى تكلفة SPY. ثانيًا، بناءً على هذا التقييم، أردنا تحليل بعض أفكار الاستثمار البديلة إلى جانب SPY. وفقًا لنسبة السعر إلى الربحية لشيلر، يحوم SPY الآن حول ثالث أعلى مستوى في 50 عامًا على الأقل، وهو أقل فقط من الذروة خلال فقاعة dot.com والتيسير الملحمي بعد فترة وجيزة من اندلاع فيروس كورونا في عام 2021. وسندات الخزانة، أصبحت قيمتها أعلى تكلفة مما كانت عليه أثناء التيسير الملحمي. تتضمن أفكارنا البديلة التخصيص الديناميكي للسندات، والأسهم الموزعة، وقطاعات مختارة أقل مبالغة في قيمتها، وكذلك المعادن الثمينة.