بقلم ميلاني هيلبوش، CFA
وتستفيد الشركات من الطلب القوي من جانب المستثمرين في سوق الائتمان ذي الدرجة الاستثمارية.
في الشهرين الأولين فقط من عام 2024، شهدنا ما يقرب من 200 شركة تصدر ما يقرب من 380 مليار دولار من السندات الجديدة السندات في السوق الأولية الائتمانية ذات الدرجة الاستثمارية الأمريكية.
وتجاوز إجمالي الإصدارات الشهرية لكل من شهري يناير وفبراير متوسط السنوات الثلاث السابقة البالغ 138 مليار دولار و115 مليار دولار، على التوالي.
على الرغم من دخول فروق الأسعار هذا العام عند مستويات ضيقة نسبيًا، إلا أن طلب المستثمرين كان قويًا، وهو ما يتوافق مع وجهة نظرنا بأن العائد – وليس الفارق – هو الذي يدفع عمليات الشراء إلى حد كبير. (راجع مدونتنا الأخيرة حول هذا الموضوع.)
ونتيجة لذلك، لم نشهد سوى القليل من التنازلات في القضايا الجديدة أو عدم وجود عسر هضم كبير في العرض.
في الواقع، بلغ الفارق المعدل حسب خيار مؤشر بلومبرج باركليز الائتماني للاستثمار في الولايات المتحدة 89 نقطة أساس في 22 فبراير – أدنى مستوى منذ نوفمبر 2021.
بعد عام 2023 المتقلب، توقعت السوق أن تستفيد البنوك الأمريكية من الارتفاع الأخير والفروق الضيقة نسبيًا. وبالنسبة للبنوك الإقليمية على وجه التحديد، كان السوق يتوقع منها أيضاً أن تسبق الإصدارات المتعلقة بمتطلبات الديون طويلة الأجل لنهاية اتفاقية بازل 3.
عادة ما تهيمن الشركات المالية على السوق الأولية لبدء العام، وبينما كانت الإصدارات لا تزال تميل نحو هذا القطاع، فاق العرض توقعات الإصدار المرتفعة في السوق. على الرغم من التسعير مع القليل من التنازلات أو عدمها، لا يزال أداء العديد من هذه الصفقات جيدًا.
وفي الصناعات الصناعية، جاء العرض أعلى من المتوقع في بداية العام. نعتقد أن بعض الصفقات التي كان من المقرر إجراؤها في شهر مارس أو في وقت لاحق من النصف الأول من عام 2024 قد تم تأجيلها إلى يناير وفبراير.
بالإضافة إلى ذلك، شهدنا العديد من الصفقات الكبيرة لتمويل عمليات الدمج والاستحواذ المعلن عنها مسبقًا، بما في ذلك استحواذ شركة بريستول مايرز سكويب (BMY) على شركة Karuna Therapeutics (KRTX)، ومشتريات AbbVie (ABBV) لشركة ImmunoGen (IMGN) وCerevel Therapeutics (CERE)، واستحواذ شركة Cisco على (CSCO) تستحوذ على شركة Splunk.
كما هو الحال في البيانات المالية، تم تسعير العديد من الصفقات الصناعية هذا العام مع الحد الأدنى من الامتيازات، لكنها لم تواجه معارضة من المستثمرين.
وعلى الرغم من فروق الأسعار المحدودة نسبيًا، نعتقد أن العوائد الشاملة تظل جذابة في الائتمان من الدرجة الاستثمارية وتستمر في دفع تدفقات المستثمرين.
وعلى الرغم من زيادة العرض في نهاية المنحنى الطويل في فبراير، إلا أن منحنيات الائتمان ظلت ثابتة؛ وفي التقييمات الحالية، ما زلنا نجد قيمة أكبر في الجزء المتوسط من منحنى العائد.
وبالنظر إلى المستقبل، على الرغم من أننا لا نتوقع أن تستمر وتيرة الإصدار الحالية طوال عام 2024، فمن المرجح أن تستكمل الشركات أي احتياجات إصدار قبل وقت طويل من الانتخابات الرئاسية هذا الخريف.
البريد الأصلي
ملحوظة المحرر: تم اختيار النقاط التلخيصية لهذه المقالة بواسطة محرري “البحث عن ألفا”.
