بي إن بي باريبا سا (OTCQX:BNPQF) تقدم حاليًا عائدًا مرتفعًا للأرباح يكون مستدامًا على المدى الطويل، وتقييمها ليس متطلبًا مقارنة بأقرانها، مما يجعلها لعبة دخل جيدة الآن للمستثمرين على المدى الطويل.
نظرة عامة على الأعمال
بي إن بي باريبا هو بنك فرنسي، وهو أحد أكبر المجموعات المصرفية في أوروبا وفي جميع أنحاء العالم. وفي نهاية عام 2023، بلغ إجمالي أصولها أكثر من 2.8 مليار دولار، وهو مستوى قريب من ذلك إتش إس بي سي القابضة (HSBC) وأعلى من أقرانهم الأوروبيين الآخرين، مثل كريدي أجريكول (أوتكبك:كراري)، سوسيتيه جنرال (OTCPK:SCGLY) أو البنك الألماني (ديسيبل). تبلغ قيمتها السوقية الحالية حوالي 75 مليار دولار، ويتم تداولها في الولايات المتحدة في السوق خارج البورصة.
تعمل BNP حاليًا في حوالي 65 دولة حول العالم ولديها حوالي 195000 موظف، منتشرين في عملياتها في مجال البيع بالتجزئة والتجارة. الخدمات المصرفية، والتمويل المتخصص، والخدمات المصرفية للشركات والاستثمار، وإدارة الأصول والثروات، والتأمين.
يتم تنظيم أعمالها في ثلاث وحدات عمل رئيسية، وهي:
- الخدمات المصرفية للشركات والمؤسسات.
- قسم الخدمات المصرفية التجارية والشخصية والخدمات؛
- خدمات الاستثمار والحماية.
من منظور رأس المال، يتمتع بنك BNP بتوزيع متوازن للغاية بين وحداته الثلاث، وهو ملف يريد الحفاظ عليه على المدى الطويل.
تخصيص رأس المال (مصرف باريس الوطني باريباس)
وتتنوع أعمالها بشكل جيد عبر قطاعاتها المختلفة، على الرغم من أن الخدمات المصرفية للأفراد والشركات والخدمات المصرفية الاستثمارية يمكن اعتبارها “أعمالها الأساسية”. والواقع أن أكبر قطاعاتها هي الخدمات المصرفية للأفراد، كونها مسؤولة عن نحو ثلث إجمالي أرباحها، حيث تعد فرنسا وبلجيكا وإيطاليا من أهم أسواق التجزئة لديها.
وفي حين أن هذه الأسواق مركزة نسبيا وهناك بعض الحواجز أمام دخول لاعبين جدد، مما يؤدي إلى مستويات ربحية جذابة للبنوك القائمة، فإن هذه أيضا بلدان ذات تغلغل مرتفع في النظام المصرفي وآفاق نمو اقتصادي منخفضة نسبيا. ولذلك فإن عملياتها الدولية، كما هو الحال في بولندا أو تركيا، تتمتع بآفاق نمو أفضل على المدى الطويل، ولكن ينبغي أن تحافظ على وزن منخفض نسبيا داخل المجموعة.
في مجال الخدمات المصرفية للشركات والاستثمار، قام بنك BNP بتحسين موقعه التنافسي بشكل كبير خلال السنوات القليلة الماضية، حيث أصبح في الوقت الحاضر أحد أكثر البنوك تنافسية في أوروبا وواحدًا من البنوك القليلة التي لا تزال تهدف إلى التنافس مع البنوك الاستثمارية الأمريكية. في الواقع، تاريخيًا، كان دويتشه بنك أو كريدي سويس من البنوك الأوروبية التي حاولت التنافس مع نظرائها في الولايات المتحدة، لكن القضايا الأساسية أدت إلى موقف أضعف بكثير، وفي رأيي حاليًا، يتمتع بنك بي إن بي باريبا الآن بمكانة قوية في البنك التجاري الدولي وهو أحد البنوك. أفضل البنوك الأوروبية في هذا القطاع.
ويتجلى ذلك أيضًا في موقعه الريادي في أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا مقاسًا بالإيرادات في هذا القطاع، حيث يعد BNP البنك الأوروبي الوحيد من بين البنوك الأربعة الرائدة في هذه المنطقة.
تصنيفات البنك التجاري الدولي (مصرف باريس الوطني باريباس)
في حين أن هذا القطاع يمكن أن يكون متقلبًا لأنه يرتبط تمامًا بأحجام أسواق رأس المال، فإن بنك BNP لديه نموذج أعمال متنوع، مما يسمح له بعدم التعرض بشكل مفرط للقضايا قصيرة المدى. هذا ملف تعريف تجاري مشابه أكثر لـ جي بي مورغان (JPM) على سبيل المثال، والذي يوازن أيضًا بين الحضور القوي للخدمات المصرفية للأفراد والخدمات المصرفية التجارية مع الخدمات المصرفية الاستثمارية.
نظرًا لحجمها الكبير وتعرضها لأوروبا، فإن آفاق نمو بنك BNP ليست مثيرة للإعجاب بشكل خاص على المدى الطويل، وبالتالي يجب أن يأتي جزء كبير من نمو أرباحها من مكاسب حصة السوق في أهم قطاعاتها وتحسينات الكفاءة، من خلال مبادرات خفض التكاليف و رقمنة عملياتها لتحسين الربحية.
وعلى الرغم من ذلك، يتمتع البنك بسجل إيجابي على مدى السنوات القليلة الماضية، حيث زاد أرباحه بمعدلات عالية من رقم واحد على مدى السنوات الخمس الماضية، كما هو موضح في الرسم البياني التالي. وهذا يعني أن أساسيات بنك BNP قوية، وهو الاتجاه الذي أتوقع أن يتمكن BNP من الحفاظ عليه في المستقبل القريب.
صافي الدخل (مصرف باريس الوطني باريباس)
تقييم مالي
فيما يتعلق بأدائه المالي، قدم بنك BNP أداءً قويًا على مدار السنوات القليلة الماضية، مع الاستثناء الوحيد وهو عام 2020 بسبب الوباء. وفي الآونة الأخيرة، تعززت نتائجه أيضاً بارتفاع أسعار الفائدة في أوروبا والولايات المتحدة، على الرغم من أن بنك بي إن بي ليس من بين البنوك الأكثر توجهاً نحو أسعار الفائدة.
في الواقع، في عام 2023، ارتفعت إيراداتها بنسبة 3.3٪ فقط لتصل إلى ما يقرب من 47 مليار يورو، وهي ليست نتيجة رائعة مقارنة بالبنوك الأوروبية الأخرى خلال نفس الفترة. وكما قمت بالتحليل مؤخرًا في Credit Agricole، فإن البنوك الفرنسية ليست موجهة كثيرًا لأسعار الفائدة بسبب بعض المشكلات المحددة في النظام المصرفي الفرنسي، وهي التنظيم المتعلق بأسعار الفائدة على الودائع. يعد هذا بمثابة رياح معاكسة لنمو صافي دخل الفائدة في سوق التجزئة الأكثر أهمية، وهو ما يبرر نمو إيرادات BNP الضعيف خلال العام الماضي. حسب القطاع، كان أداء قسم الخدمات المصرفية التجارية والشخصية والخدمات أفضل، حيث سجل نموًا في الإيرادات بنسبة 4.3٪ على أساس سنوي، في حين كان البنك التجاري الدولي (+0.6٪ على أساس سنوي) وخدمات الاستثمار والحماية (-3.8٪ على أساس سنوي) في المقدمة.
فيما يتعلق بالتكاليف، على الرغم من البيئة التضخمية والضغوط لرفع الأجور في أهم أسواقها، أبلغ بنك BNP عن تحكم قوي في التكاليف نظرًا لانخفاض نفقات التشغيل بنسبة 1٪ على أساس سنوي، إلى 29.5 مليار يورو في عام 2023. وبلغت نسبة التكلفة إلى الدخل 61.6 ٪، وهو مستوى أعلى من متوسط القطاع، ولكنه يتحسن على مدى السنوات القليلة الماضية، مما يدل على أن تدابير BNP لتحسين الكفاءة تؤتي ثمارها.
نسبة التكلفة إلى الدخل (مصرف باريس الوطني باريباس)
ومن العوامل الإيجابية الأخرى لنمو أرباحها هو جودة الائتمان الجيدة، بالنظر إلى أن نسبة تكلفة المخاطرة كانت مستقرة على مدى السنوات القليلة الماضية، باستثناء عام 2020 عندما قامت الإدارة بزيادة المخصصات بطريقة حكيمة. وفي عام 2023، بلغت مخصصاته 2.9 مليار يورو (-3.2% على أساس سنوي) وبلغت نسبة تكلفة المخاطر 29 نقطة أساس، وهو أقل من هدفه السنوي الذي يقل عن 40 نقطة أساس، مما يدل على أن جودة الائتمان ظلت مرنة خلال فترة 2023. فترة صعبة على الأفراد والشركات، بسبب أزمة غلاء المعيشة وارتفاع الأسعار والبيئة التضخمية.
بلغ صافي دخلها لهذا العام 11.2 مليار يورو، بزيادة 14٪ مقارنة بعام 2022، وبلغت ربحية السهم 9.21 يورو (+18٪ على أساس سنوي)، وهي زيادة أعلى من صافي دخلها بسبب برنامج إعادة شراء الأسهم الذي تم تنفيذه في عام 2020. 2023. بلغ العائد على حقوق الملكية الملموسة، وهو مقياس رئيسي للربحية في القطاع المصرفي، 11٪، وهو مستوى جيد من الربحية مقارنة بأقرانه.
ويقترب هذا من هدفه البالغ 12% بحلول عام 2025، مما يدل على أن ربحية بنك BNP في مستوى جيد وينبغي أن تأتي المزيد من التحسينات بشكل رئيسي من تحسين الكفاءة، حيث من المتوقع أن تنخفض المعدلات في الأشهر المقبلة، الأمر الذي سيكون بمثابة رياح معاكسة لنمو الإيرادات في عامي 2024 و2025.
وفيما يتعلق بوضع رأس المال، بلغت نسبة رأس المال العادي (CET1) لبنك بي إن بي 13.2% في نهاية عام 2023، أي أعلى من هدفه الداخلي البالغ حوالي 12-12.5% على مدى العامين المقبلين، وبالتالي فإن البنك لديه احتياطي جيد لتوزيع جزء كبير من رأسماله. الأرباح للمساهمين.
والواقع أن سياسة عائد رأس المال التي تنتهجها تتلخص في توزيع نحو 60% من أرباحها السنوية على المساهمين، من خلال توزيعات الأرباح وإعادة شراء الأسهم.
وتم تحديد توزيعات الأرباح السنوية الأخيرة عند 4.60 يورو للسهم الواحد، على أن يتم دفعها في مايو المقبل، بزيادة قدرها 18٪ على أساس سنوي. يجب على المستثمرين ملاحظة أنه، مثل العديد من الشركات الأوروبية، يدفع بنك BNP أرباحًا واحدة فقط سنويًا، وهو ما يمكن أن يقلل إلى حد ما من جاذبية دخله. من ناحية أخرى، بسعر السهم الحالي، يقدم BNP عائد أرباح آجلة يبلغ حوالي 7.4٪، وهو أمر جذاب للغاية لمستثمري الدخل.
توزيعات الأرباح (مصرف باريس الوطني باريباس)
في حين أن عائد الأرباح المرتفع في بعض الأحيان يمكن أن يكون علامة تحذير على ضعف الاستدامة، فإن هذا ليس هو الحال بالنسبة لبنك BNP نظرا لأن نسبة توزيع أرباحه كانت 50٪ فقط، وبالتالي فإن أرباحه مستدامة بشكل واضح. علاوة على ذلك، أعلن بنك BNP أيضًا عن برنامج إعادة شراء الأسهم بأكثر من مليار يورو سيتم تنفيذه خلال عام 2024، مما يعزز مكافآت المساهمين بشكل أكبر.
خاتمة
يعد BNP Paribas بنكًا قويًا في أوروبا ويتمتع بمكانة مثيرة للاهتمام في قطاع البنك التجاري الدولي، بينما من ناحية أخرى فهو ليس موجهًا كثيرًا لأسعار الفائدة. كان هذا سلبيًا إلى حد ما خلال الأرباع القليلة الماضية، ولكن الآن ومن المتوقع أن تنخفض أسعار الفائدة تدريجيًا، فقد يؤدي ذلك إلى إيرادات وأرباح أكثر استقرارًا لبنك BNP في المستقبل القريب مقارنة بالعديد من نظرائه الأوروبيين.
ويبدو أن هذا النمو الأضعف في الأرباع الأخيرة يبرر تقييمه المخفض الحالي، مع الأخذ في الاعتبار أن الناتج المحلي الإجمالي يتم تداوله عند 0.6 ضعف القيمة الدفترية بينما يتم تداول القطاع بالقرب من القيمة الدفترية، وهو تقييم يتماشى مع متوسطه التاريخي على المدى الطويل. لذلك، أرى أن عائد توزيعات الأرباح المرتفعة لبنك BNP Paribas SA هو السمة الجذابة الرئيسية لحالته الاستثمارية، مع الأخذ في الاعتبار أن عائده يزيد عن 7٪ وأن أرباحه مستدامة على المدى الطويل.
ملاحظة المحرر: تتناول هذه المقالة واحدة أو أكثر من الأوراق المالية التي لا يتم تداولها في بورصة أمريكية كبرى. يرجى الانتباه إلى المخاطر المرتبطة بهذه الأسهم.
