كانت أسعار الذروة موجودة طوال الوقت، وقد أكد باول ذلك للتو

مقدمة

تحدث جيروم باول من بنك الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء، وأصدر ملخص اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لشهر مارس، والذي يمكن العثور عليه هنا.

وفي المؤتمر الصحفي الذي أعقب ذلك، والذي يمكن الاطلاع على بيانه الافتتاحي هنا، أدلى باول بالعديد من الكلمات النقاط واضحة جداً:

• نحن بالفعل في معدلات الذروة (وهو ما اتصلت به مرة أخرى في ديسمبر)
• هناك ثلاثة تخفيضات متوقعة في أسعار الفائدة هذا العام
• البيانات الاقتصادية القوية قد لا توقف التخفيضات

أقوم بتعديل ممتلكاتي من الدخل الثابت وفقًا لذلك، مع تحديد موقع أكبر على منحنى العائد والحصول على مدة أطول. في هذه المقالة، سأناقش اتجاه بنك الاحتياطي الفيدرالي وتوجيهاته، وكيف يمكننا الاستفادة من التحول اللوني الذي شهدناه يوم الأربعاء.

أسعار الذروة

لقد كان معدل الفائدة الفعلي على الأموال الفيدرالية في حالة استقرار خلال الجزء الأكبر من العام، ويبدو أننا كنا كذلك بمعدلات الذروة منذ الارتفاع الأخير في يوليو 2023.

وهذا ما أكده باول في اجتماع الأربعاء عندما قال ذلك صراحة:

نعتقد أن سعر الفائدة من المرجح أن يكون عند ذروته خلال دورة التشديد هذه، وأنه إذا تطور الاقتصاد على نطاق واسع كما هو متوقع، فمن المرجح أن يكون من المناسب البدء في التراجع عن قيود السياسة في وقت ما من هذا العام. ومع ذلك، فإن التوقعات الاقتصادية غير مؤكدة، وما زلنا منتبهين للغاية لمخاطر التضخم. نحن على استعداد للحفاظ على النطاق المستهدف الحالي لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية لفترة أطول، إذا كان ذلك مناسبًا.

لقد كانت لحظة حقيقية “خذ كعكتك وتناولها أيضًا” عندما أعلن باول نهاية رفع أسعار الفائدة وبداية خفض أسعار الفائدة في نفس الجملة. هذه أخبار جيدة لمستثمري السندات الذين لديهم الوقت الكافي لشراء سندات الخزانة بأعلى مستوى لهم في هذه الدورة.

إليكم “الرسم البياني النقطي” الذي تنشره اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة والذي يوضح توقعات أسعار الفائدة للمستقبل. كل نقطة هي عضو في توقعات اللجنة للمعدل المستهدف لذلك العام.

حملة السندات الطويلة يفرحون

وهذا يعني أننا من المحتمل أن نرى السندات الطويلة تخفف من عائداتها في الأشهر المقبلة، مما قد يؤدي إلى ارتفاع الأسعار مرة أخرى. يوضح الرسم البياني أدناه التغيرات منذ بداية العام في عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل شهر واحد و7 سنوات و30 عامًا. لاحظ كيف أن المعدلات لا تزال حول قممها منذ بداية العام.

ولا يزال الفارق بين سندات العشر سنوات وسنتين سلبيًا، مما يعني أن منحنى العائد لدينا لا يزال مقلوبًا. ومن غير المرجح أن ينعكس الأمر أكثر من ذلك، لأن ذلك يتطلب توقع أسعار فائدة قصيرة الأجل أعلى من 5.52%.

هذه هي أعظم إشارة شراء يمكن أن يتوقعها المستثمرون في سوق السندات الأمريكية. يخبرنا باول أن أسعار الفائدة لن ترتفع وأنه ينوي خفضنا ثلاث درجات على الأقل خلال هذا العام.

سيؤدي ذلك إلى خفض المعدل الفعلي من 5.25 – 5.5٪ إلى 4.5٪ – 4.75٪. وهذا النوع من التخفيض من شأنه أن يدفع السندات الطويلة إلى الأعلى قليلاً. مع مدة 16.5 عامًا، من المتوقع أن تكتسب صناديق مثل iShares 20+ Year Treasure Bond ETF (TLT) ما يقرب من 20٪ من القيمة إذا سار كل شيء وفقًا لخطة بنك الاحتياطي الفيدرالي.

سيكون هذا الانتعاش موضع ترحيب لحاملي الأسهم على المدى الطويل ويمثل فرصة شراء في الوقت الحاضر.

الثقة الحمائمية بشأن التضخم

كان التركيز الأساسي لبنك الاحتياطي الفيدرالي في هذه الدورة على التضخم، وحتى الآن، استخدموا عبارة “إجمالي البيانات” لوصف الحاجة إلى أكثر من مجرد قراءات جيدة لمؤشر أسعار المستهلك لتبرير خفض أسعار الفائدة.

وفي اجتماع الاربعاء تغيرت لهجة باول. بدا باول أكثر ثقة بشأن قدرة بنك الاحتياطي الفيدرالي على كبح التضخم، ودحض سؤالًا حول ارتفاع قراءات مؤشر أسعار المستهلكين ونفقات الاستهلاك الشخصي:

أعتقد أن (القراءات المرتفعة لمؤشر أسعار المستهلكين ونفقات الاستهلاك الشخصي) لم تغير القصة بشكل عام، وهي أن التضخم يتحرك للأسفل تدريجيًا على طريق وعر في بعض الأحيان نحو 2٪… لن نبالغ في رد فعلنا تجاه هذين الشهرين البيانات، ولن نتجاهلها.

ولإظهار ثقته، أثار باول الأسواق من خلال التنبؤ بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيصل إلى هدف التضخم البالغ 2٪.

تعتقد الأسواق أننا سوف (نصل بالتضخم إلى 2٪ سنويًا). يجب أن يؤمنوا بذلك، لأننا سنحقق هذا الهدف.

وبغض النظر عما تقوم الأسواق بتسعيره، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي يعد بأن يستمر في اتخاذ قراراته بناءً على البيانات ولكنه يوضح أنه سيحتاج إلى بيانات سيئة بشكل خاص لتوجيهه بعيدًا عن هذا المسار.

والشيء الآخر هو أنه في النصف الثاني من العام، كان لديك بعض القراءات المنخفضة جدًا، لذلك قد يكون من الصعب المضي قدمًا في نافذة الـ 12 شهرًا هذه… ومع ذلك، فإننا نبحث عن البيانات التي تؤكد القراءات المنخفضة التي كنا نتوقعها. كما كان الحال في العام الماضي… ويمنحنا درجة أعلى من الثقة في أن ما رأيناه كان بالفعل تضخمًا يتحرك بشكل مستدام إلى 2%.

عندما تنظر إلى أحد مقاييس التضخم المفضلة لدي، وهو “مؤشر أسعار المستهلك الثابت”، وهو مؤشر أسعار المستهلكين الأقل من الغذاء والطاقة، ترى قصة مقنعة تضفي مصداقيتها.

ويظهر هذا الاتجاه الهبوطي أيضًا في مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE). وهذا يخبرنا أن المستهلكين ينفقون أقل، وهو ما يمثل ضغطًا انكماشيًا.

شاهد سوق العمل

هذا هو المكان الوحيد الذي بدا فيه باول أكثر تشددًا بعض الشيء، ألا وهو سوق العمل. وقد صرح صراحة بأن بيانات العمل السيئة من شأنها أن تعيق خطته لخفض أسعار الفائدة، ولكن من غير المرجح أن يضعف سوق العمل من وجهة نظر بنك الاحتياطي الفيدرالي.

وفي الوقت الحالي، يتوقع بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يصل معدل البطالة إلى 4%، وهو ما يتماشى مع ما نحن عليه اليوم.

وهذا هو “المعدل الطبيعي” للبطالة في الولايات المتحدة، بشكل أو بآخر، ويتوقع بنك الاحتياطي الفيدرالي تحولات تدريجية حول مستوى 4% على مدى السنوات القليلة المقبلة.

لاحظ في الرسم البياني التالي مكان وجود الخطوط المنقطة. هذه هي التوقعات من اجتماع ديسمبر، والأعمدة الصلبة هي التوقعات الحالية المعدلة.

هناك قدر أقل من عدم اليقين بشأن سوق العمل داخل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، وهو ما يعد علامة جيدة، وقد أدى بالتأكيد إلى لهجة باول الأكثر تشاؤمًا.

يوضح الرسم البياني أعلاه كيف أصبح أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة منذ شهر ديسمبر أكثر ثقة بشأن تحرك معدل البطالة للأمام. وهذه علامة جيدة، حيث قال باول إن سوق العمل هو عامل دافع في اتخاذ قرار اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة فيما يتعلق بتوجيه أسعار الفائدة.

لا يغرق في جولة الاعادة

وأخيرا، نحن بحاجة إلى الحديث عن الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي. وهم يحتفظون بالكثير من القروض العقارية المدعومة من الوكالات وسندات خزانة الولايات المتحدة التي ظلوا يتخلصون منها منذ بدأوا رفع أسعار الفائدة.

(ستستمر اللجنة) في تخفيض حيازاتها من سندات الخزانة وديون الوكالة والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري…

وأكد باول في وقت لاحق أنه إلى جانب تخفيضات أسعار الفائدة، يخطط بنك الاحتياطي الفيدرالي لإبطاء جولة الإعادة هذه.

والشعور العام لدى اللجنة هو أنه سيكون من المناسب إبطاء وتيرة جولة الإعادة في وقت قريب إلى حد ما، بما يتفق مع الخطط التي أصدرناها سابقاً…

وهذه نعمة محتملة للسندات، حيث أدت جولة الإعادة التي قام بها بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى انخفاض الطلب على الأوراق المالية المذكورة أعلاه. ويتجلى ذلك بشكل أفضل في مقتنيات ABS الخاصة ببنك الاحتياطي الفيدرالي.

إذا خفف هذا الأمر وقام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتسوية ميزانيته العمومية، فيمكننا أن نشهد استقرارًا في سوق الخزانة. قد يكون هذا حافزًا لمستوى الدعم. في الماضي، استخدم بنك الاحتياطي الفيدرالي هذه الميزانية العمومية لتضخيم الطلب على السندات، ورفع الأسعار وخفض العائدات. وهذه هي الأداة التي يستطيع بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يستخدمها مرة أخرى الآن بعد أن سمح لجولة الإعادة بأن تأخذ مجراها.

ما هي التجارة؟

هناك عدد قليل من الصفقات التي سأفكر فيها حاليًا، في ضوء هذه المعلومات الجديدة.

• مسرحية طويلة المدة
  • تعتبر صناديق السندات التي تزيد مدتها عن 20 عامًا مثل TLT هي الطريقة الأمثل للاستفادة من انخفاض أسعار الفائدة حيث ترتفع أسعارها أكثر عندما تنخفض أسعار الفائدة.
  • قد يكون المستثمرون مهتمين أيضًا بنظرة Simplify بشأن التداول على مدار المدة، TUA & TYA، والذي كتبت عنه باختصار هنا. هذا هو صندوق الاستثمار المتداول ذو الرافعة المالية، احذر المستثمرين!
• اللعب بسعر ثابت
  • ونحن نعلم أن المعدلات ستتغير في الأشهر التسعة المقبلة، ومن المرجح أن تنخفض. وهذا يعني أن الآن هو الوقت المثالي لتثبيت أسعار الأقراص المضغوطة أو غيرها من الأدوات المالية الشبيهة بالنقد والتي تقدم أسعارًا ثابتة لفترات طويلة من الزمن.
  • القروض العقارية الصادرة حديثا تقدم معدلات لا تصدق. تستثمر MTBA من Simplify فقط في هذه القروض العقارية ذات العائد المرتفع، والتي عادةً ما تكون ذات أسعار فائدة ثابتة. يؤدي هذا إلى التخلص من “الزغب” ذو العائد المنخفض في الفهرس.
  • لقد حان الوقت للتحرك ببطء من أذون الخزانة خلال الأشهر التسعة المقبلة، والانتقال إلى جداول زمنية أطول.

في مقال ديسمبر، كتبت عن كيفية احتفاظي بسندات الشركات من الدرجة الاستثمارية عبر LQD وسندات الخزانة المتوسطة عبر IEF. ما زلت أحتفظ بها، على الرغم من أنني قمت بنقل تعرضي لـ IEF إلى TUA و TYA. ما زلت أوصي بذلك في المستقبل المنظور أيضًا، على الأرجح حتى نرى أول رفع لسعر الفائدة.

وأتوقع أن يأتي ذلك في يونيو/حزيران، لكنه قد يأتي عاجلاً أم آجلاً نظراً للتحولات الكبيرة في البيانات الاقتصادية. إن تخفيضات أسعار الفائدة في يونيو وأغسطس ونوفمبر تبدو منطقية بالنسبة لي، لأنها ستمنح بنك الاحتياطي الفيدرالي وقتًا بين كل إعلان لمراقبة البيانات. عادة، يحب بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يتأخر لمدة شهر بين التغييرات في أسعار الفائدة.

خاتمة

لقد تحدث بنك الاحتياطي الفيدرالي وبدا باول أكثر تشاؤما من ذي قبل. هذه علامة جيدة ومتفائلة للغاية بالنسبة لسوق السندات. وبينما يمكننا أن نتوقع تخفيضات في أسعار الفائدة هذا العام، فقد أوضح باول أن ذلك يعتمد على استمرار البيانات الجيدة.

في الوقت الحالي، يبدو أن أهم المؤشرات التي يجب مراقبتها هي التضخم والبطالة، حيث يمنح بنك الاحتياطي الفيدرالي مقاييس مؤشر أسعار المستهلكين ونفقات الاستهلاك الشخصي بعض الوقت للتنفس ويطلق على البطالة الطبيعية نسبة 4٪ والتي يجب أن تستمر خلال السنوات القليلة المقبلة.

ولتحقيق هذه الغاية، أوصي المستثمرين بزيادة مدتهم تحسبًا لهذه التخفيضات في أسعار الفائدة. ومن الحكمة أيضًا البدء في تأمين أسعار الفائدة الثابتة ذات العائد المرتفع مثل الأقراص المدمجة وسندات الخزانة الفردية والودائع المحددة زمنياً الأخرى.

ما زلت أوصي المستثمرين بالنظر في سندات الشركات ذات الدرجة الاستثمارية وسندات الخزانة متوسطة الأجل في السوق الحالية والاستمرار في الإيمان بأدائها المتفوق على سوق السندات الإجمالية.

شكرا للقراءة.