تحديث اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة: تكرار 3 تخفيضات؛ لكن النهضة التي وضعها بنك الاحتياطي الفيدرالي هي الهدية الحقيقية

ارتفع المؤشر القياسي لوول ستريت، S&P 500 (SP500)، بنحو 1٪ إلى أعلى مستوى جديد على الإطلاق بعد إشارات جديدة من مجلس الاحتياطي الفيدرالي ورئيسه جاي باول حول مسار أسعار الفائدة. في عام 2024. في حين أن توقعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة المحدثة تسلط الضوء على تحول طفيف في أسعار الفائدة في أقصى الحدود (تضاءلت التوقعات لأكثر من 3 تخفيضات في أسعار الفائدة لصالح إجماع أكثر توحيدًا)، وهو ما ينبغي أن يكون هبوطيًا قليلاً مع كل العوامل الأخرى، فمن المثير للدهشة تجدر الإشارة إلى أن رد فعل المشاركين في السوق كان مرحبًا بشكل عام بالتحديث. وفي هذا السياق، فإن رد الفعل المتفائل من جانب المشاركين في السوق تجاه أحدث التغييرات في توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي أمر منطقي، كما أرى. في رأيي، يجب على الأسواق أن تنتقل من التركيز على مسار أسعار الفائدة كنقطة محورية رئيسية فيما يتعلق بمساهمة بنك الاحتياطي الفيدرالي في الأسواق – في هذه المرحلة، وصول أسعار الفائدة المنخفضة الأسعار هي مسألة وقت فقط. وما ينبغي للمستثمرين أن يركزوا عليه ويحتفلوا به هو الاستعادة الناجحة لبنك الاحتياطي الفيدرالي، والتي تم وضعها كدعم لأسعار الأصول المالية في أوقات الضغوط الكبيرة في السوق.

ما جعل تهديد الركود خلال الفترة 2022-2023 مخيفًا للغاية هو الاعتراف بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي لن يكون قادرًا على الأرجح، أو راغبًا، في أن يكون مصدرًا للدعم الاقتصادي. في الواقع، كما فعلت شركة باول وشركاه. وبينما كان بنك الاحتياطي الفيدرالي ملتزماً تماماً باستعادة استقرار الأسعار، فقد نأى بنفسه فعلياً عن الاستخدام المحتمل لأي أدوات للسياسة النقدية الميسرة. ولكن مع اتجاه التضخم إلى حوالي 3% على أساس سنوي، في حين أن أسعار الفائدة تزيد عن 5%، يبدو بنك الاحتياطي الفيدرالي مرة أخرى وكأنه غوريلا تعافى جيدًا وجاهز للتدخل في أوقات الركود/ضغوط السوق، ومحاربة أي خلل. تهديدات “غير طبيعية” للاقتصاد الأمريكي. ومن الملاحظات السابقة، نعلم أن أدوات بنك الاحتياطي الفيدرالي ستكون فعالة للغاية في القيام بذلك. وينبغي أن يكون هذا “الطرح” الضمني من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر قيمة بالنسبة للمستثمرين مقارنة بما إذا كانت أسعار الفائدة ستنتهي عام 2024 عند 4.5% أو 4.0%.

مع دعم المشاعر الصعودية بالفعل أيضًا من خلال التوقعات الضمنية لقرار بنك الاحتياطي الفيدرالي، أكرر فرضيتي القائلة بأن مؤشر S&P 500 على وشك الانطلاق نحو سعر تداول قدره 5400 بحلول نهاية عام 2024.

تحديث بشأن توقعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة

في 20 مارس، كشف المشاركون في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة عن أحدث توقعاتهم الاقتصادية لعام 2024 وما بعده، مما فاجأ الأسواق بتحول واضح نحو السياسة الحذرة. كملاحظة رئيسية، أود أن أسلط الضوء على أن المجموعة أكدت على نطاق واسع توقعاتها للتضخم لنهاية عام 2024، على الرغم من أن بيانات التضخم في عام 2024 حتى تاريخه جاءت أكثر سخونة مما كان متوقعًا إلى حد ما. لا تزال التوقعات الجماعية بين أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في نطاق 2.3-2.4% على أساس سنوي عند الإجماع.

إضافة إلى توقعات التضخم الإيجابية، فاجأ بنك الاحتياطي الفيدرالي أيضًا بشكل إيجابي بشأن نمو الناتج المحلي الإجمالي. والجدير بالذكر أن هناك زيادة ملحوظة في التوقعات، حيث تشير التوقعات الآن إلى نمو يتراوح بين 2.0 و2.5% على أساس سنوي، مقارنة بتوقعات 1.2-1.7% في ديسمبر.

وسط هذه البيئة من ارتفاع النمو الاقتصادي وانخفاض التضخم، حافظت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة على توقعاتها لأسعار الفائدة في عام 2024، داعية إلى تخفيضها بمقدار 75 نقطة أساس.

بشكل عام، تتوافق توقعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بشكل جيد جدًا مع ما توقعته قبيل الاجتماع، مع التأكيد على الاعتقاد بأن الدعوة إلى تخفيض أسعار الفائدة ثلاث مرات يجب أن تستمر:

بالنظر إلى الإصدار المحدث للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، المقرر صدوره يوم الأربعاء 20 يونيو، أتوقع أن ترتفع توقعات الاحتياطي الفيدرالي لنفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية لعام 2024 إلى حوالي 2.5-2.7%، ارتفاعًا من 2.4%، حيث أثبت التضخم مؤخرًا أنه أكثر ثباتًا قليلاً مما كان متوقعًا. لكن، وما زلت أعتقد أن الدعوة لتخفيض أسعار الفائدة ثلاث مرات سوف تستمرحيث من المرجح أن يشير بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى التأثير الأخير للعوامل الموسمية.

انظر إلى ما وراء ضجيج اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة وركز على وضع بنك الاحتياطي الفيدرالي بدلاً من ذلك

وفي حين أن توقعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بشأن الاقتصاد الأمريكي وتوقعات السياسة النقدية تظل عاملاً مدخلاً للاستيراد في قرارات تخصيص الأصول للمستثمرين، فإنني أرى أن الوقت قد حان لكي تنظر الأسواق إلى ما هو أبعد من أسعار الفائدة باعتبارها المحرك الرئيسي لمعنويات المستثمرين. وينبغي للمستثمرين أن يتقبلوا أن قرارات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة غالبا ما تؤدي إلى ردود فعل فورية وقصيرة الأجل في السوق والتي يمكن أن تلقي بظلالها على الأساسيات الاقتصادية الأساسية. علاوة على ذلك، ينبغي للمستثمرين أن يدركوا أن اتصالات وقرارات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، على الرغم من أهميتها، ليست سوى جزء واحد من مشهد اقتصادي أوسع. من خلال التركيز فقط على تحديثات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة وتقلبات السوق قصيرة المدى، هناك خطر فقدان محركات اقتصادية أعمق وأكثر هيكلية، مثل حالات الاستخدام الناشئة لـ GenAI في نمو الإنتاجية، بالإضافة إلى الإمكانات التكنولوجية الأوسع لنماذج الأعمال الجديدة وخلق القيمة.

ومع ذلك، فإن أحد محركات السوق الأكثر وضوحًا وقوة والتي من المحتمل أن يفتقدها المستثمرون عند التركيز على تقلبات أسعار الفائدة يتعلق بالسياسة النقدية نفسها – أي استعادة البنك المركزي الناجحة لبنك الاحتياطي الفيدرالي. يشير مصطلح “وضع بنك الاحتياطي الفيدرالي” إلى التصور السائد بين المستثمرين والتجار بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يتدخل في السوق من خلال تعديل السياسة النقدية خلال فترات التراجع الكبير في السوق أو الضائقة المالية. يشبه هذا المفهوم خيار البيع في الاستثمار، حيث يكون لصاحب الحق الحق ولكن ليس الالتزام ببيع ضمان بسعر محدد مسبقًا، مما يوفر الحماية ضد انخفاض الأسعار. يمكن أن يؤثر هذا التوقع على سلوك المستثمرين، حيث أن الاعتقاد في “وضع بنك الاحتياطي الفيدرالي” قد يؤدي إلى زيادة المخاطرة على افتراض أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيساعد في تخفيف أي خسائر كبيرة في الأسواق. وفي هذا السياق، فإن “سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي” ليست سياسة أو استراتيجية رسمية للاحتياطي الفيدرالي. وبدلاً من ذلك، تطورت مع مرور الوقت بسبب الإجراءات التاريخية التي اتخذها بنك الاحتياطي الفيدرالي خلال الأزمات المالية أو فترات اضطراب السوق. على سبيل المثال، خلال الأزمة المالية 2007-2008 وموجة البيع المكثفة في السوق بسبب كوفيد-19 في أوائل عام 2020، اتخذ بنك الاحتياطي الفيدرالي إجراءات مهمة لتحقيق الاستقرار في الاقتصاد والأسواق المالية من خلال خفض أسعار الفائدة وشراء أصول مالية مختلفة من خلال السوق المفتوحة. عمليات. ومن المثير للاهتمام، أن أدنى تداول لمؤشر S&P 500 خلال عمليات البيع بسبب فيروس كورونا قد تم التعاقد عليه بالضبط في الوقت الذي أعلن فيه بنك الاحتياطي الفيدرالي عن برامج دعمه للسوق.

وفي هذا الصدد، فإن القلق المحيط بتهديد الركود خلال الفترة 2022-2023 كان مدفوعًا إلى حد كبير بإدراك أن الاحتياطي الفيدرالي قد لا يكون قادرًا أو يميل إلى تقديم الدعم الاقتصادي كما كان في الماضي. ويعود هذا التحول في المقام الأول إلى قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي، بقيادة باول وشركاه، بإعطاء الأولوية لاستعادة استقرار الأسعار على تحفيز الاقتصاد، وبالتالي التراجع عن احتمال تنفيذ أي سياسات نقدية حمائمية تستخدم تقليديا لمواجهة الانكماش الاقتصادي. ومع ذلك، مع استقرار التضخم عند حوالي 3% على أساس سنوي بينما تتجاوز أسعار الفائدة 5%، يظهر الاحتياطي الفيدرالي مرة أخرى كضامن صامت لأسعار السوق، وعلى استعداد للتدخل خلال فترات الركود أو اضطرابات السوق.

الوجبات الجاهزة للمستثمر

وبالنظر إلى ما هو أبعد من توقعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لشهر مارس، ينبغي للمستثمرين أن يكونوا أقل انشغالًا بالتوقيت الدقيق لتخفيضات أسعار الفائدة، والتي تبدو حتمية، وأن يركزوا أكثر على موقف بنك الاحتياطي الفيدرالي المتجدد باعتباره دعمًا ماليًا خلال ضائقة السوق الكبيرة. ويعد هذا التغيير في المعنويات أمرا بالغ الأهمية، خاصة بالنظر إلى المخاوف من الركود في 2022-2023، والتي تفاقمت بسبب الشكوك حول استعداد بنك الاحتياطي الفيدرالي لدعم الاقتصاد. ولكن مع استقرار التضخم وأسعار الفائدة فوق 5%، فلابد أن يكون البنك المركزي الأميركي في وضع مريح للغاية يسمح له بتزويد المستثمرين بعرض ضمني من بنك الاحتياطي الفيدرالي. في عموم الأمر، وكما يتضح من فترات الضائقة المالية الماضية، لا يمكن المبالغة في تقدير أهمية الدعم الضمني الذي يقدمه بنك الاحتياطي الفيدرالي، أو “وضع بنك الاحتياطي الفيدرالي”، بالنسبة للمستثمرين. ومع مزاج السوق المتفائل بالفعل، مدعومًا بالثقة في الإجراءات الوقائية التي يتخذها بنك الاحتياطي الفيدرالي، أؤكد أن مؤشر S&P 500 في طريقه للوصول إلى سعر تداول عند 5400 بحلول نهاية عام 2024.