مقدمة
دخل إيجل بوينت (بورصة نيويورك: إيك) هي شركة استثمارية تركز على ديون التزامات القروض المضمونة، وكما هو موضح في مقال سابق، يعد ستيفن بافاريا مرجعًا في هذا القطاع وأوصيك بشدة بقراءة بعض منها مقالاته القديمة. هذا مقال أكتوبر 2022 ربما يبلغ عمره 18 شهرًا، ولكنه لا يزال يشرح جيدًا كيف يجب أن تنظر إلى ديون التزامات القروض المضمونة. لدي مركز طويل في الأسهم العادية لشركة EIC، ولكن لدي مركز أكبر بكثير في الأسهم المفضلة لمدة 2026 (بورصة نيويورك: إيكا) حيث يكون العائد حتى النضج جذابًا للغاية نظرًا لطبقة الأمان الإضافية.
نتيجة Q4 قوية جدًا تحدد النغمة
ولسوء الحظ، لم تقم شركة EIC بإصدار نتائج الربع الرابع المفصلة. ومع ذلك، من خلال مقارنة نتائج السنة المالية 2023 مع تقرير الأشهر التسعة الأولى من عام 2023، يمكننا معرفة أداء الربع الرابع.
مستثمر إي آي سي علاقات
كما ترون أدناه، سجلت شركة Eagle Point Income إجمالي دخل استثماري قدره 26.75 مليون دولار أمريكي وصافي دخل استثماري قدره 17.4 مليون دولار أمريكي للعام المالي 2023 بأكمله.
علاقات المستثمرين EIC
ويقارن هذا بصافي دخل استثماري قدره 11.83 مليون دولار اعتبارًا من نهاية الربع الثالث، مما يعني أن مبلغ التأمين الوطني في الربع الأخير من العام كان مثيرًا للإعجاب للغاية وهو 5.55 مليون دولار. وبالنظر إلى أن متوسط عدد الأسهم خلال الربع الرابع كان 10.26 مليون سهم، فقد بلغت الأرباح الأساسية 0.54 للسهم الواحد على مستوى صافي دخل الاستثمار.
علاقات المستثمرين EIC
يتم دعم ذلك أيضًا من خلال النظرة العامة ربع السنوية الموجزة المقدمة من Eagle Point حيث يمكنك رؤية إجمالي التأمين الوطني والمكاسب المحققة قبل أن تبلغ العناصر غير المتكررة 0.56 دولارًا أمريكيًا للسهم و0.54 دولارًا أمريكيًا بعد تضمين العناصر غير المتكررة.
علاقات المستثمرين EIC
لا تزال الأسهم العادية يتم تداولها بعلاوة (صغيرة) على صافي قيمة الأصول اعتبارًا من نهاية عام 2023، ولا ينبغي أن يكون مفاجئًا أن نرى الشركة تستمر في إصدار أسهم جديدة. في نهاية عام 2023، كان هناك ما يقل قليلاً عن 11 مليون سهم قائم، مما يعني أن شركة الإمارات للتأمين أصدرت ما يزيد قليلاً عن مليون سهم خلال الربع الأخير من عام 2023.
وهذا يقلل على الفور من مخاوفي بشأن نسبة تغطية الأصول لمصطلح الأسهم المفضلة. يجب أن تكون نسبة تغطية الأصول 200% على الأقل في أي وقت، وفي مقالتي السابقة ذكرت بالفعل أنه على الرغم من رؤية الشركة تصدر أوراقًا مالية مفضلة إضافية، لم أتوقع أن تقترب شركة Eagle Point Income من نسبة التغطية 200%. . وهذا ما تؤكده الآن النتائج المالية السنوية، حيث بلغت نسبة تغطية الأصول حتى نهاية العام الماضي حوالي 279%.
علاقات المستثمرين EIC
وسوف تستمر هذه النسبة في الزيادة. وكشفت شركة EIC أنها باعت 1.18 مليون إضافية من أسهمها العادية في الفترة ما بين 20 يناير و2018. 1 و فبراير 21، بإجمالي صافي عائدات قدره 17.4 مليون دولار (صافي 0.4 مليون دولار في العمولة). على أساس مبدئي، بافتراض أن جميع المعلمات الأخرى تظل دون تغيير، فإن نسبة تغطية الأصول للأسهم المفضلة تزحف ببطء نحو 300٪ مرة أخرى. أتوقع أن تستمر شركة EIC في إصدار أسهم جديدة، ومقابل كل سهم عادي تصدره، تصبح الأسهم المفضلة أكثر أمانًا. وفي نهاية شهر فبراير، تم تداول الأسهم العادية لشركة EIC بعلاوة تبلغ حوالي 6% إلى صافي قيمة الأصول/السهم.
تدفع شركة Eagle Point Income حاليًا أرباحًا شهرية قدرها 0.20 دولارًا أمريكيًا على الأسهم العادية، ولكن مع بدء انخفاض أسعار الفائدة في الأسواق المالية، أتوقع أن تنخفض دفعات الأرباح الشهرية أيضًا. وهذا أمر طبيعي تمامًا بالنظر إلى أن ديون CLO لها عادةً أسعار فائدة عائمة. ولحسن الحظ، لا تزال شركة EIC ترى فرصًا جيدة في السوق الثانوية حيث قامت بتوزيع النقد بعوائد 17٪ خلال الربع الأخير.
ما زلت أعاني من زيادة الوزن EICA
واحدة من أكبر المراكز في محفظتي للدخل الثابت هي الأسهم المفضلة لعام 2026 الصادرة عن شركة Eagle Point Income. هذه الأسهم المفضلة لها تاريخ سداد إلزامي في أكتوبر 2026 ويمكن استدعاؤها اعتبارًا من أكتوبر 2026. 30 هذا العام، ويتم تداولها مع (EICA) كرمز للمؤشر. وعلى الرغم من تصنيفها كالتزام بسبب تاريخ الاستدعاء الإلزامي، إلا أنها ليست سندات أطفال، كما اقترح البعض خطأً. وهذا فرق مهم لأن مدفوعات الفائدة ومدفوعات الأرباح (المفضلة) تميل إلى الحصول على معاملات ضريبية مختلفة، خاصة بالنسبة للمستثمرين غير الأمريكيين. فقط للتوضيح: تدفع EICA أرباحًا شهرية مفضلة تخضع لقواعد ضريبة الأرباح المعمول بها.
تسعى ألفا
يدفع أمان EICA مبلغ 1.25 دولارًا أمريكيًا على شكل دفعات سنوية لكل سهم مفضل في 12 دفعة شهرية متساوية تزيد قليلاً عن 0.104 دولار أمريكي شهريًا. يمكن استدعاء هذه الأسهم المفضلة في أي لحظة بقيمتها الأساسية البالغة 25 دولارًا، ولكن ما يجعل هذه المشكلة أكثر جاذبية هو حقيقة أنه يتعين على شركة EIC استرداد هذه الأسهم المفضلة بحلول أكتوبر. 30 نوفمبر 2026. أحد الأسباب الرئيسية التي تجعلني أحب EICA كثيرًا هو حقيقة أن هذه الحصة المفضلة تتمتع أيضًا بمزايا الحد الأدنى المطلوب لمستوى تغطية الأصول بنسبة 200%، مما يضيف طبقة مثيرة للاهتمام من الحماية.
توفر الأسهم المفضلة بموجب مصطلح EICA حاليًا عائدًا مبدئيًا حتى تاريخ الاستحقاق يبلغ حوالي 7.5-7.6٪ وهو ما أعتقد أنه جذاب للغاية بالنسبة للأوراق المالية مع فترة متبقية تبلغ عامين وسبعة أشهر.
أطروحة الاستثمار
لدي مركز شراء صغير في الأسهم العادية لشركة Eagle Point Income، لكن لدي مركزًا كبيرًا جدًا في الأسهم المفضلة لعام 2026 الصادرة عن Eagle Point. أعتقد أن كلا من الأسهم العادية وكذلك الأسهم المفضلة لا تزال في حالة “شراء” على الرغم من أنني متردد قليلاً في دفع علاوة متوسطة من رقم واحد على صافي قيمة الأصول الحالية للأسهم العادية. ومع ذلك، فإن أداء EIC جيد جدًا وأعتقد أن الإدارة تتخذ القرار الصحيح لمواصلة إصدار أسهم جديدة لأن ذلك سيحمي الميزانية العمومية (ويجعل الأسهم المفضلة أكثر أمانًا).
لدي موقف طويل في كليهما. الأسهم العادية هي شراء عند الانخفاضات والأسهم المفضلة لعام 2026 هي شراء عند المستويات الحالية.
