في أواخر ديسمبر 2023، قمت بترقية تشارلز شواب (بورصة نيويورك:SCHW) من البيع إلى الاحتفاظ، بحجة أن شركة الوساطة الأمريكية من المحتمل أن تكون المستفيد الرئيسي من التخفيضات المتوقعة في أسعار الفائدة لعام 2024. اليوم أعطي أسهم SCHW ترقية أخرى، مثل تشير وجهة نظري الأخيرة حول سوق الوساطة إلى أرباح قوية في الاتجاه الصعودي بفضل السوق الصاعدة الناشئة في الأسهم والعملات المشفرة وفئات الأصول الأخرى القابلة للتداول. في الواقع، أزعم أن الأسواق النابضة بالحياة ستؤدي حتما إلى ارتفاع أرصدة الهامش وحجم التجارة، وهو ما من شأنه أن يؤدي إلى تفاقم الرياح الضمنية للأرباح الضمنية من أسعار الفائدة التي لا تزال مرتفعة على مدى الأشهر الاثني عشر إلى الأربعة والعشرين المقبلة. يتم دعم هذه النظرة الإيجابية الشاملة بشأن Charles Schwab من خلال مقاييس قوية لشهر فبراير، تشير إلى نشاط تجاري صحي ومتسارع لشركة الوساطة. على خلفية الديناميكيات التجارية الإيجابية والمتزايدة لشركة تشارلز شواب، قمت بمراجعة توقعاتي لربحية السهم للشركة حتى عام 2026؛ وبالتالي، أقوم الآن بحساب سعر السهم الضمني العادل الذي يساوي 75 دولارًا.
في السياق، كان أداء أسهم تشارلز شواب أقل من أداء سوق الأسهم الأمريكية الأوسع منذ بداية العام حتى الآن. منذ بداية العام، انخفضت أسهم SCHW بنسبة 3٪ تقريبًا، مقارنة بمكاسب قدرها حوالي 7٪ لمؤشر S&P 500 (SP500).
تسعى ألفا
تشارلز شواب يغلق السنة المالية 2023 قوية
في منتصف شهر يناير، افتتح تشارلز شواب دفاتره للربع الرابع وكذلك للسنة المالية 2023 وأبلغ عن مجموعة قوية بشكل عام من النتائج، على الرغم من الرياح المعاكسة المتعلقة بموقف سعر الفائدة المتشدد للاحتياطي الفيدرالي والتأثير اللاحق الناشئ عن الأزمة المصرفية الإقليمية في مارس: خلال في الفترة من يناير إلى نهاية ديسمبر، حققت شركة الوساطة إجمالي إيرادات بلغت 18.8 مليار دولار، بانخفاض حوالي 9٪ على أساس سنوي مقارنة بـ 20.8 مليار دولار المسجلة في السنة المالية 2022. ومع ذلك، يجب على المستثمرين ملاحظة أن انخفاض الإيرادات تأثر بشكل أساسي بانخفاض الإيرادات. صافي دخل الفوائد، حيث ارتفعت مصاريف الفوائد من 1.5 مليار دولار في السنة المالية 2022 إلى 6.7 مليار دولار في السنة المالية 2023. ونظرًا لأنه من المتوقع أن تتلاشى ضغوط التمويل حتى عام 2024، فمن المتوقع أن ينتعش نمو صافي هامش الفائدة. وفي الوقت نفسه، سجلت إيرادات شواب من نشاط أسواق رأس المال نموًا طفيفًا، بقيادة دخل قوي من رسوم إدارة الأصول: ارتفع من 7.9 مليار دولار في السنة المالية 2022، إلى 8.0 مليار دولار في السنة المالية 2023.
ومن ناحية الربح، بعد خصم 11.6 مليار دولار أمريكي من مصاريف التشغيل (ارتفاعًا من حوالي 11.0 مليار دولار أمريكي في العام السابق)، حقق تشارلز شواب دخلاً صافيًا قدره 5.1 مليار دولار أمريكي (بانخفاض 29٪ على أساس سنوي مقابل 7.2 مليار دولار أمريكي في السنة المالية 2022)، وعائدًا بمتوسط حقوق ملكية عادية بنسبة 16% (بانخفاض 200 نقطة أساس على أساس سنوي مقابل 18% في السنة المالية 2022).
على مدار العام، استحوذ تشارلز شواب على 306 مليار دولار أمريكي من صافي الأصول الأساسية الجديدة، ليصل إجمالي أصول العملاء إلى مستوى قياسي قدره 8.52 تريليون دولار أمريكي. بالإضافة إلى ذلك، استقبلت شواب 977 ألف أسرة جديدة للبيع بالتجزئة وضمت 315 مستشارًا انتقاليًا. وبشكل عام، سجلت الشركة 3.8 مليون حساب وساطة جديد، ليصل إجمالي عدد حسابات العملاء إلى 34.8 مليونًا.
تقارير تشارلز شواب للربع الرابع من عام 2023
الرؤى المبكرة في عام 2024 تبدو تصاعدية
أقوى حجة حول سبب استحقاق أسهم Charles Schwab للشراء، في رأيي، موجودة في السوق الصاعدة الناشئة للأصول القابلة للتداول. يمكن أن تكون هذه البيئة محركًا رئيسيًا للزخم التجاري لشركة الوساطة لعدة أسباب. أولا، يجب على المستثمرين أن يأخذوا في الاعتبار أن الأسواق النابضة بالحياة تأتي حتما مع زيادة أحجام التداول لشركات الوساطة، وتعزيز الإيرادات ذات الهامش المرتفع من رسوم المعاملات والعمولات. للسنة المالية 2024 مقابل. 2023 أنموذج ما يقرب من 500 مليون دولار إلى 1 مليار دولار من الإيرادات الصعودية لشركة شواب، مع الإشارة إلى أن دخل شواب من التداول كان حوالي 4.2 مليار دولار في السنة المالية 2021، وهي سنة سوق صاعدة، مقارنة بـ 3.2 مليار دولار فقط في السنة المالية 2023. ثانيًا، أشير إلى أن شواب تستعد للاستفادة من ارتفاع قيم الأصول، لأن شواب تتقاضى رسومًا جزئيًا على أساس النسبة المئوية للأصول الخاضعة للإدارة. ثالثًا، أود أن أبرز أن السوق الصاعدة مهيأة لجذب مستثمرين جدد يتطلعون إلى الاستفادة من مكاسب السوق. وهذا يؤدي إلى زيادة في فتح الحسابات الجديدة لشركات الوساطة، وتوسيع قاعدة العملاء ومصادر الإيرادات المحتملة لشركات الوساطة. أخيرًا، أنا متفائل بشأن توقعات شواب لزيادة الإقراض الهامشي، حيث غالبًا ما تكون الأسواق الصاعدة مصحوبة بارتفاع كبير في الرافعة المالية لشراء أوراق مالية إضافية. ولا يؤدي هذا إلى توليد دخل من الفوائد فحسب، مما يشير إلى معدلات تصل إلى 13.6%، ولكنه يزيد أيضًا من حجم معاملات الشركات.
بالنظر إلى النقاط المذكورة أعلاه، أعتقد أن هناك مجالًا أكبر لتشارلز شواب لمفاجأة الاتجاه الصعودي في عام 2024، وهي فرضية مدعومة على نطاق واسع من خلال المقاييس الشهرية المشجعة منذ بداية العام. ومن خلال التركيز على إصدار فبراير، أود أن أسلط الضوء على أن صافي الأصول الجديدة الأساسية قد زاد بشكل ملحوظ، بمقدار 33.4 مليار دولار. علاوة على ذلك، أظهرت مشاركة العملاء قوة، حيث ارتفعت التداولات اليومية إلى 6,121 مليونًا من 5,856 مليونًا في يناير. وأخيرًا، أغلق متوسط أرصدة القروض الهامشية عند حوالي 63.6 مليار دولار، بزيادة 5% على أساس سنوي.
تحديث التقييم: رفع السعر المستهدف إلى 75 دولارًا
بدافع من السنة المالية القوية 2023 والمقاييس الداعمة الأولية المتفائلة في الربع الأول، أقوم بتحديث توقعات الأرباح المتبقية لسهم Charles Schwab. أتوقع الآن أن تتراوح أرباح تشارلز شواب من 3.6 دولار إلى 3.8 دولار (غير مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً) للسنة المالية 2024. وبالنسبة للسنتين الماليتين 2025 و2026، أتوقع أن تبلغ الأرباح 4.6 دولار و5.4 دولار، على التوالي، مع متوسط معدل نمو سنوي لاحق. في أرباح بنسبة 2.25٪ بعد السنة المالية 2026. بالنسبة لتوقعات النمو للفترة 2024-2025، أبني القيمة المبدئية لعائد السهم على تقديرات الإجماع التي جمعتها Refinitv. علاوة على ذلك، أقترح زيادة بنسبة 10-15٪ في الأرباح، حيث أعتقد أن إجماع المحللين يتخلف عن دمج زخم التداول/الهامش القوي الذي تشهده شواب ويتم الكشف عنه في أحدث تقارير المقاييس الشهرية. بالإضافة إلى ذلك، أحافظ على افتراض تكلفة حقوق الملكية عند 8.75%. إن افتراض تكلفة الأسهم الخاص بي هو في الغالب وظيفة من إطار CAPM، بافتراض بيتا معدلة 1.1 لمؤشر ستاندرد آند بورز 500، بالإضافة إلى معدل خالي من المخاطر على المدى الطويل بنسبة 2.0 إلى 2.5٪، وفقًا لتوجيهات بنك الاحتياطي الفيدرالي.
واستنادا إلى هذه الافتراضات المنقحة، فإنني أقدر الآن أن السعر العادل لسهم تشارلز شواب هو 75.54 دولارا، وهي زيادة ملحوظة عن التقدير السابق البالغ 59 دولارا.
ريفينيتيف؛ البيانات المالية للشركة؛ حسابات المؤلف
يوجد أدناه أيضًا جدول الحساسية المحدث.
ريفينيتيف؛ البيانات المالية للشركة؛ حسابات المؤلف
ملاحظة حول المخاطر
باختصار، أنا أعتبر تشارلز شواب واحدًا من هؤلاء ال أقوى شركة وساطة مالية على مستوى العالم. إن الزخم المستمر للشركة مع العملاء الجدد والحاليين يقلل من قلقي بشأن التهديدات التنافسية. بالإضافة إلى ذلك، ومع التزام تشارلز شواب الثابت بإستراتيجية الرقمنة أولاً، أتوقع الحد الأدنى من مخاطر حدوث اضطرابات كبيرة في نموذج أعمالها. ومن وجهة نظري فإن الخطر الأساسي الذي يهدد نمو تشارلز شواب ومسار أرباحه ينبع من عوامل الاقتصاد الكلي. على وجه التحديد، يجب على المستثمرين ملاحظة أن التوقعات الإيجابية لسهم Charles Schwab تعتمد على توقع زيادة التمويل الهامشي وحجم التداول، والتي تعتمد إلى حد كبير على استمرار السوق الصاعدة الحالية. إذا كان هناك تراجع كبير في سوق الأسهم خلال الفترة المتوقعة، فقد يكون هناك انخفاض ملحوظ في الطلب على عروض تشارلز شواب.
الوجبات الجاهزة للمستثمر
في أواخر ديسمبر 2023، قمت بترقية أسهم Charles Schwab من البيع إلى الاحتفاظ بسبب الفوائد المتوقعة من تخفيضات أسعار الفائدة لعام 2024. أقوم الآن بترقية أسهم SCHW بشكل أكبر، متوقعًا تحقيق أرباح قوية من السوق الصاعدة المتنامية في الأسهم والأصول الأخرى. وتشير هذه التوقعات، المدعومة بالمقاييس القوية لشهر فبراير، إلى زيادة في أحجام التداول وأرصدة الهامش، مما قد يؤدي على الأرجح إلى تعزيز الأرباح خلال الأرباع القليلة المقبلة. وبالنظر إلى هذه العوامل والديناميكيات التجارية المحسنة، أقوم أيضًا بتحديث نموذج التقييم الخاص بي الذي يرتكز على الأرباح حتى عام 2026، وتحديد سعر عادل جديد للسهم عند 75 دولارًا.
