CLOA: صندوق CLO ETF ذو تصنيف AAA، عائد جيد بنسبة 6.1%، أداء قوي (NASDAQ:CLOA)

لقد كنت متفائلًا بشأن صناديق CLO ETFs خلال السنوات القليلة الماضية، نظرًا لعائداتها القوية والأعلى من المتوسط ​​وسجلات الأداء. مؤسسة بلاك روك AAA CLO ETF (ناسداك: كلوا) هي إحدى غزوات BlackRock في هذا المجال، مع يركز الصندوق على شرائح CLO ذات التصنيف AAA. إن عائد CLOA الأعلى من المتوسط ​​بنسبة 6.1٪، وسجل الأداء القوي، ومخاطر الائتمان وأسعار الفائدة المنخفضة للغاية، تجعل الصندوق شراءًا.

يشبه CLOA إلى حد كبير صندوق Janus Henderson AAA CLO ETF الأكبر والأكثر شهرة (NYSEARCA: JAAA). لدى CLOA عوائد أعلى بشكل هامشي، ولكن JAAA لديها عائد أعلى بشكل هامشي. الاختلافات ضئيلة، حيث أن الأموال قابلة للتبادل بشكل أساسي، في رأيي على الأقل.

AAA CLOs – نظرة عامة

نظرة سريعة على CLOs كفئة أصول قبل معالجة CLOA نفسها. لا تتردد في تخطي هذا القسم إذا كنت تعرف بالفعل كيفية عمل CLOs.

القروض المضمونة العليا هي قروض بأسعار فائدة متغيرة من البنوك إلى الشركات الأصغر والأكثر خطورة. هذه القروض هي أقدم من الديون الأخرى ومضمونة بأصول الشركة.

يتم أحيانًا تجميع القروض العليا معًا في التزامات القروض المضمونة. يتم تقسيم كل CLO، أو محفظة القروض الممتازة، إلى شرائح. يتم استخدام الدخل من القروض الممتازة لتسديد الدفعات لجميع الشرائح. يتم الدفع للشرائح العليا أولاً، ويتم الدفع للشرائح الصغيرة أخيرًا. يمكن للمستثمرين، بما في ذلك CLOA، الشراء في هذه الشرائح للحصول على الدخل.

في شكل مرئي. تم تسليط الضوء على شرائح CLOA.

لذلك، تستثمر CLOA في محافظ القروض الممتازة، وتحصل على دخل مقابل القيام بذلك، ويكون دخلها أكبر من دخل معظم المستثمرين الآخرين.

مع أخذ ما سبق في الاعتبار، دعونا نلقي نظرة فاحصة على الصندوق.

CLOA – نظرة عامة وتحليل

مخاطر ائتمانية منخفضة للغاية

يركز CLOA على شرائح CLO المصنفة AAA، مع استثمارات أصغر في تلك المصنفة AA وA.

كما ذكرنا سابقًا، يتم دفع شرائح التزامات القروض المضمونة الرئيسية قبل الشرائح الصغيرة. الشرائح ذات التصنيف AAA هي الشرائح الأقدم، لذا يتم دفعها أولاً بين جميع الشرائح. إن الأوراق المالية التي تدعم التزامات القروض المضمونة هذه تولد دائمًا دخلاً كافيًا للشريحة العليا، مما يجعل هذه الاستثمارات آمنة بشكل لا يصدق. في بعض الأحيان تتخلف الأوراق المالية التي تدعم التزامات القروض المضمونة هذه عن السداد، ولكن المستثمرين في الشرائح الدنيا هم الذين يتحملون أي خسائر، في البداية على الأقل. ومن الناحية العملية، يتحمل المستثمرون في الشرائح الدنيا بشكل فعال دائما تقريبا الجميع تفريغ.

في الواقع، لم يتخلف أي من التزامات القروض المضمونة الحاصلة على تصنيف AAA عن السداد على الإطلاق، وكانت هذه الاستثمارات موجودة منذ عدة عقود. معدلات التخلف عن السداد للشرائح ذات التصنيف AA وA منخفضة بشكل لا يصدق أيضًا، ولكنها ليست صفرًا.

نظرًا لما ورد أعلاه، فإن مخاطر الائتمان الخاصة بـ CLOA منخفضة للغاية، مما يؤدي إلى خسائر / أداء متفوق أقل من المتوسط ​​خلال فترات الركود والركود. نظرًا لأن الصندوق لا يزال صغيرًا جدًا، حيث سيتم إطلاقه في أوائل عام 2023، لا يمكنني حقًا تحليل أدائه خلال أي سيناريو من هذا القبيل. ومع ذلك، فأنا واثق تمامًا من أن هذا سيكون هو الحال.

مخاطر معدل منخفض للغاية

إن CLOs الخاصة بـ CLOA هي استثمارات ذات معدل متغير، مما يعني مدة منخفضة للغاية ومعدل مخاطر. على وجه التحديد، يبلغ عمر الصندوق 0.10 سنة، وهي أقل بكثير من معظم السندات وفئات الأصول الفرعية للسندات.

ينبغي أن تؤدي مدة CLOA إلى خسائر أقل بكثير عندما ترتفع أسعار الفائدة عن نظيراتها، مما يؤدي إلى تفوق الأداء. ارتفعت أسعار الفائدة منذ إنشاء الصندوق في أوائل عام 2023، مع تفوق أداء الصندوق أيضًا، كما كان متوقعًا.

يجب أن تشهد قروض CLOA ذات الفائدة المتغيرة زيادة مطردة في معدلات القسيمة مع ارتفاع أسعار الفائدة، مما يؤدي إلى نمو الأرباح. هذا قد ملحوظة كان هذا هو الحال منذ البداية، ولكن تقلبات الأرباح وتوزيعات الأرباح الكبيرة بشكل غير طبيعي في مارس 2023 تجعل من الصعب معرفة ذلك على وجه اليقين.

ومع ذلك، فقد زادت أرباح JAAA، كما أن CLOA يشبه إلى حد كبير ذلك الصندوق.

على الرغم مما سبق، أنا واثق تمامًا من أن CLOA يجب أن تشهد نموًا قويًا وسريعًا في الأرباح خلال أي دورة مشي مستقبلية. يتم تنظيم الممتلكات الأساسية للصندوق ببساطة بطريقة تضمن ذلك، وكان هذا هو الحال بالنسبة لأقرب نظير له.

والنتيجة الطبيعية لما سبق هي أن توزيعات أرباح الصندوق يجب أن تنخفض مع قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض أسعار الفائدة. الذي ياخذني لنقطتي التالية.

تحليل الأرباح

تتمتع CLOA حاليًا بعائد أرباح بنسبة 6.1٪، وهو جيد جدًا على أساس مطلق، وأعلى من معظم السندات وفئات الأصول الفرعية للسندات. إن السندات ذات العائد المرتفع تحقق عائدًا أكبر قليلاً، ولكن بمخاطر ائتمانية أكبر بكثير. وينطبق الشيء نفسه على مقاييس العائد الأخرى ذات الصلة.

تعد عوائد الأرباح المرتفعة دائمًا مفيدة للمستثمرين، وهذا يشمل CLOA.

يجب أن تنخفض أرباح CLOA مع قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض أسعار الفائدة. في رأيي، بما أن الصندوق يتداول مع انتشار صحي لأقرانه، يجب أن تظل توزيعات الأرباح تنافسية لعدة سنوات.

على وجه التحديد، سيتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة بنسبة 2.8٪ لعائد توزيعات أرباح CLOA لتتناسب مع صندوق Vanguard Total Bond Market Index Fund ETF (NASDAQ: BND)، وهو أكبر صندوق استثمار متداول للسندات في السوق ومعيار الصناعة. ومن المتوقع أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بنسبة 0.75% – 1.00% هذا العام، وحوالي 1.00% – 1.25% العام المقبل. ستستمر CLOA في إنتاج أكثر من BND خلال العامين المقبلين، في ظل هذه الظروف. على الرغم من إمكانية إجراء المزيد من التخفيضات الكبيرة، إلا أن التوجيه هو أن تستقر أسعار الفائدة في نطاق 2.5٪، مما يسمح لـ CLOA بإنتاج (بشكل هامشي) أكثر من BDN في المستقبل المنظور.

وبالنظر إلى ما ورد أعلاه، أعتقد أن أرباح CLOA يجب أن تظل قادرة على المنافسة خلال السنوات القليلة المقبلة. قد يختلف المستثمرون الأكثر حذرًا.

وبقدر ما تظل أرباح الأسهم قوية، يمكن للصندوق أن يستمر في التفوق في الأداء حتى مع انخفاض أسعار الفائدة. على سبيل المثال، أتوقع أن يتفوق أداء CLOA إذا قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض أسعار الفائدة بنسبة 0.25٪ فقط هذا العام، حيث سيستمر الصندوق في التداول بأرباح أعلى بكثير من نظرائه. قد يؤدي مثل هذا التخفيض الصغير إلى الضغط على أسعار السندات أيضًا، حيث يقوم السوق بتسعير تخفيضات أكبر في الوقت الحالي. ولكن من المؤكد أن التخفيضات الكبيرة في أسعار الفائدة من شأنها أن تؤدي إلى ضعف الأداء.

تحليل الأداء

يعد سجل أداء CLOA قويًا بشكل لا يصدق، حيث تفوق أداء الصندوق على معظم السندات وفئات الأصول الفرعية للسندات منذ إنشائه، وبهامش واسع جدًا. ويعود الأداء المتفوق في الغالب إلى المدة المنخفضة للصندوق، ولكن أرباحه الأعلى من المتوسط ​​لعبت دورًا أيضًا.

CLOA هو صندوق مستقر بشكل لا يصدق أيضًا، كما هو موضح أعلاه، وعند مقارنة تقلبات الصندوق مع أقرانه.

على الجانب الأكثر سلبية، فإن سجل أداء CLOA قصير جدًا، حيث تم إنشاء الصندوق في أوائل عام 2023. JAAA يشبه تمامًا CLOA ولكنه أقدم قليلاً، حيث بدأ في أواخر عام 2020، وقد تفوق في الأداء منذ إنشائه أيضًا. لقد كان أداء شرائح CLO عالية الجودة جيدًا للغاية خلال السنوات القليلة الماضية، على الرغم من أن CLOA كانت موجودة منذ فترة واحدة فقط.

لا أتوقع CLOA اثنين بشكل كبير يتفوق أداءه على المضي قدمًا مع استقرار أسعار الفائدة، لكنني أتوقع عوائد جيدة بمخاطر منخفضة للغاية.

CLOA مقابل JAAA – مقارنة سريعة

تقدم CLOA للمستثمرين عوائد قوية ومستقرة وعائدًا أعلى من المتوسط، كما هو الحال مع JAAA. ونظرا لأوجه التشابه الكبيرة بين هذين الصندوقين، يعتقد أن إجراء مقارنة سريعة.

يركز كلا الصندوقين على شرائح CLO ذات التصنيف AAA، مع استثمارات أصغر في الشرائح ذات التصنيف AA وA. تتمتع JAAA بجودة ائتمانية أعلى قليلاً من CLOA، لكن الفرق صغير. قارن جودة ائتمان JAAA:

مع أن CLOA:

وبسبب ما سبق، فإن خصائص كلا الصندوقين متشابهة. يتضمن ذلك مخاطر الائتمان وسعر الفائدة وعائدات الأرباح:

وسجلات الأداء:

كما يتبين أعلاه، تتمتع JAAA بعائد أعلى بشكل هامشي، في حين كانت عوائد CLOA أعلى بشكل هامشي منذ البداية. ومع ذلك، فهذه اختلافات صغيرة.

تعتبر JAAA أكثر تكلفة بشكل هامشي، حيث تبلغ نسبة النفقات 0.21% مقارنة بنسبة CLOA البالغة 0.20%.

JAAA هو الصندوق الأكبر والأكثر سيولة، حيث تبلغ أصوله المدارة 7.2 مليار دولار أمريكي مقارنة بـ 108 مليون دولار فقط لـ CLOA. يتمتع كلا الصندوقين بحجم مناسب، وفروق أسعار مماثلة في العطاءات والطلبات تبلغ 0.02٪.

بشكل عام، أفضل قليلاً العائد الأعلى والسيولة الإضافية لـ JAAA، لكن هذه اختلافات طفيفة للغاية، ولا ينبغي أن يكون لأي منهما تأثير كبير على تحرك الصندوق للأمام. JAAA وCLOA هما صندوقان قابلان للتبادل وظيفيا، في رأيي على الأقل.

خاتمة

إن عائد CLOA الأعلى من المتوسط ​​بنسبة 6.3٪، وسجل الأداء القوي، ومخاطر الائتمان وأسعار الفائدة المنخفضة للغاية، تجعل الصندوق شراءًا.