ربما يرسل بنك الاحتياطي الفيدرالي رسالة خاطئة إلى الأسواق

فاجأ اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة هذا الأسبوع الكثيرين عندما تم الكشف عن أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يزال ينوي خفض أسعار الفائدة ثلاث مرات في عام 2024. ويبدو أن ذلك بالنظر إلى تقرير التضخم الأكثر سخونة المتتالي لمؤشر أسعار المستهلك لبدء العام وارتفاع توقعات التضخم، سيبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في القيام بذلك إدفع إلى الخلف على الرغم من تخفيف الأوضاع المالية الذي شهدناه منذ أوائل نوفمبر.

ومع ذلك، ربما يرسل بنك الاحتياطي الفيدرالي رسالة خاطئة في هذه المرحلة، حيث يبدو حريصًا جدًا على خفض أسعار الفائدة. وقد يكون هذا خطأً فادحاً، خاصة إذا استمرت اتجاهات الشهرين الماضيين وإذا كان سوق مقايضات التضخم على حق بشأن التضخم خلال الأشهر القليلة المقبلة. بالإضافة إلى ذلك، فإن التيسير الأخير للأوضاع المالية يعني أن السلع مثل النفط والبنزين يمكن أن تشهد المزيد من الارتفاع، مما يؤدي إلى زيادة التضخم الرئيسي.

السوق لا يرى التضخم المزيد من الانخفاض، ليس بعد

حاليًا، يتم تسعير عقود المقايضة وفقًا لمؤشر أسعار المستهلك بنسبة 3.4% على أساس سنوي في مارس وبنسبة 3.2% في كل من أبريل ومايو. لذا، على الأقل استنادا إلى هذه التقديرات، يبدو أن هذا يشير إلى أن الارتفاع في معدل التضخم الذي شهدناه في يناير وفبراير ربما كان راجعا إلى أكثر من مجرد تأثيرات موسمية.

بالإضافة إلى ذلك، ارتفع هذا الأسبوع معدل التضخم لمدة 5 سنوات إلى 2.47٪، وهو أعلى مستوى له منذ مارس 2023، بعد أن تحول إلى ارتفاع منذ منتصف ديسمبر. جاء هذا التغيير في معادلات التضخم في نفس الوقت تقريبًا الذي أعلن فيه بنك الاحتياطي الفيدرالي أنه سيبدأ في خفض أسعار الفائدة في عام 2024.

بنك الاحتياطي الفيدرالي يتخلى عن تخفيضات أسعار الفائدة، ويرفع سعر الفائدة المحايد

العزاء الوحيد هو أن الرسم البياني النقطي يظهر أنه في حين ظلت النقطة المتوسطة دون تغيير عند 4.6%، فإن متوسط ​​النقطة المرجحة ارتفع بنسبة 4.81% في عام 2024 من 4.70% في اجتماع ديسمبر. أيضًا، يُظهر الترتيب العام للنقاط أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يقترب كثيرًا من بعضه البعض، بحوالي 2 أو 3 أسعار لهذا العام. لذلك، لا يزال من الممكن أنه إذا جاءت بيانات التضخم أكثر سخونة، فقد يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض سعر الفائدة أو خفضه هذا العام.

بالإضافة إلى ذلك، تمت إزالة تخفيضات أسعار الفائدة لعام 2025 من التوقعات، حيث يبلغ المتوسط ​​الآن 3.88%، ارتفاعًا من 3.62% في ديسمبر. وفي الوقت نفسه، ارتفعت التوقعات لعام 2026 بنسبة 3.12% من 2.875%. ومن المهم أيضًا أن بنك الاحتياطي الفيدرالي بدأ في التحول إلى سعر الفائدة المحايد أعلى مما كان يعتقد سابقًا، مع ارتفاع سعر الفائدة على المدى الطويل إلى 2.56% من 2.5%، في حين ارتفع متوسط ​​الوزن المتوسط ​​إلى 2.81% من 2.72%.

والأمر الغريب في معدل المشاريع الأطول أمدا هذا هو أن التضخم أصبح أكثر سخونة مما كان عليه في العقد الماضي، والبطالة تبدو أقل، ويبدو النمو أقوى. ومع ذلك، يرى بنك الاحتياطي الفيدرالي أن سعر الفائدة على المدى الطويل أقل مما كان عليه حتى أواخر عام 2019. وقد يشير هذا إلى أن سعر الفائدة على المدى الطويل آخذ في الارتفاع.

وبينما لا يشير أي من هذا في الوقت الحالي إلى أن أسعار الفائدة سترتفع، إلا أنه اعتراف بأن الاقتصاد أقوى من المتوقع وأن أيام أسعار الفائدة المنخفضة للغاية ربما تكون وراءنا. تشهد العقود الآجلة لصندوق الاحتياطي الفيدرالي حاليًا أن المعدل المحايد للاقتصاد أعلى من بنك الاحتياطي الفيدرالي، حيث تصل أسعار الفائدة إلى 3.6٪ في عام 2026 ثم ترتفع مرة أخرى. مع افتراض أن معدل نفقات الاستهلاك الشخصي الرئيسي يبلغ 2%، فإنه يشير إلى سعر فائدة حقيقي بنسبة 1.6%، وليس توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي الحالية البالغة 0.6%. قد يشير هذا أيضًا إلى أن السياسة ليست متشددة كما يعتقد بنك الاحتياطي الفيدرالي وربما يكون سببًا آخر وراء ارتفاع توقعات التضخم لخمس سنوات.

أكثر تسامحا

بالإضافة إلى ذلك، استنادًا إلى النقاط، يبدو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يتسامح مع التضخم الأكثر سخونة، حيث من المتوقع الآن أن يصل معدل نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي إلى 2.6٪ في عام 2024، ارتفاعًا من 2.4٪. وفي الوقت نفسه، تم تعديل معدل نفقات الاستهلاك الشخصي الرئيسي صعودًا في عام 2025 إلى 2.2% من 2.1%. بالإضافة إلى ذلك، من المتوقع أن يكون النمو أقوى، مع الناتج المحلي الإجمالي في عام 2024، و 2025، و 2026. وهذا يعني أن نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي سوف يكون أكثر سخونة أيضا، عند إضافة الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي مع توقعات نفقات الاستهلاك الشخصي معا.

والمشكلة هي أنه إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي متسامحاً مع التضخم الأكثر سخونة وما زال يعتزم خفض أسعار الفائدة، فإن هذا قد يعني أنه على وشك ارتكاب خطأ مماثل ارتكبه في المرة الأخيرة: الانتظار لفترة أطول مما ينبغي لرفع أسعار الفائدة.

هذا لا يعني أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يرفع أسعار الفائدة من هنا؛ ويجب على بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يكون أكثر حذراً بشأن خفض أسعار الفائدة والإشارة إلى حرصه على هذه التخفيضات في هذه المرحلة. في الوقت الحالي، يبدو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يعطي الانطباع بأنه يريد التخفيض مهما كان الأمر، وقد يكون هذا الانطباع الخاطئ في هذه المرحلة من اللعبة، خاصة إذا تبين أن سوق المقايضة صحيحة.